近日(rì)，2022年(nián)营业收入303.11亿元且净利润67.96亿(yì)元的兴发(fā)集团，其旗下子公(gōng)司兴福电子(zi)公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产(chǎn)品是磷酸、硫(liú)酸(suān)等，其电子级磷酸产品是半导体(tǐ)加工(gōng)过程中的关键(jiàn)材料，公司客户包括长江存储、华(huá)虹(hóng)集团(tuán)、中芯(xīn)国际(jì)等(děng)，也(yě)获(huò)得大基金二期入股(gǔ)。

　　不过(guò)有意思的是，兴福电子第二(èr)大客户(hù)竟然是可口(kǒu)可乐，这也无意(yì)间透露了(le)一个(gè)冷知识——可(kě)口可乐生产(chǎn)过程中使用的甜蜜惩罚类似的有哪些 推荐一下满是车的剧男女磷酸，原(yuán)来(lái)不只是常规的(de)食(shí)品级磷(lín)酸，还用到了更高纯度(dù)的(de)电子级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电子间(jiān)接控股股东还(hái)与第二(èr)大股东有可(kě)复活的对赌协议。且其中一条(tiáo)比较少(shǎo)见(jiàn)，即在兴(xīng)福电子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴(xīng)福电子主要从事从事湿电子化(huà)学(xué)品业(yè)务(wù)，公(gōng)司(sī)产品包括磷酸、硫酸等(děng)。公司磷酸产品按照纯度等级分为电子级磷酸、食品级磷酸(suān)，电子级磷酸可(kě)分为IC级磷(lín)酸和面(miàn)板级磷酸。各磷(lín)酸(suān)产品(pǐn)的(de)纯度等级由高(gāo)到低分(fēn)别为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸(suān)＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)在(zài)生产电子级磷(lín)酸、电子级硫酸的同时会产生部分食品级磷酸、工业(yè)级(jí)硫酸等产品。其(qí)中2022年食品级磷(lín)酸的主(zhǔ)营业务(wù)收入(rù)为(wèi)1929.29万元。

　　主营(yíng)业务收入摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　这里有个点值(zhí)得一(yī)看，兴福电子2022年(nián)第二(èr)大客(kè)户为(wèi)可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示(shì)的主要销售内(nèi)容为磷酸产品。这个销售金额比兴福(fú)电子当年食(shí)品级磷(lín)酸(suān)的主(zhǔ)营业(yè)务收入多出了(le)4994.81万(wàn)元。原因是(shì)，兴福电子电子级磷酸(suān)产(chǎn)品(pǐn)除(chú)销售给(gěi)集成(chéng)电路行业、显(xiǎn)示面板行业客(kè)户外，还销售(shòu)给可口可(kě)乐(lè)公(gōng)司、化工(gōng)品贸易商(shāng)等其他(tā)行业客(kè)户。由于可口可乐公司对磷酸产品的(de)品质要求高于一(yī)般(bān)的食品级(jí)磷酸，公司销售给可口可乐公司的磷(lín)酸产品等(děng)级(jí)实际为(wèi)符合(hé)食品级(jí)要求(qiú)的(de)面板级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电(diàn)子2020年至2022年（下称(chēng)“报告期(qī)”）的(de)营业收入(rù)分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母净利(lì)润分别为-0.22亿(yì)元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这(zhè)里(lǐ)有(yǒu)三(sān)个(gè)看点(diǎn)。一是，兴(xīng)福电子(zi)2022年12月(yuè)进行过前期(qī)会计差错更正及(jí)追(zhuī)溯调整(zhěng)，比如兴福电子原报表2020年(nián)净利润为-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万元，变动不小。

　　第(dì)二个点为，兴(xīng)福电子(zi)2022年非经常性(xìng)损益(yì)为4528.14万元。某会计师(shī)事务所合伙人对记者表示，非经(jīng)常性损益是(shì)指公(gōng)司发生的与(yǔ)经营业(yè)务无(wú)直(zhí)接关系，或是虽与经营业务相关(guān)，但由于其性(xìng)质、金额或发生频率，影响了真实、公允地反(fǎn)映公(gōng)司正(zhèng)常盈利能(néng)力的各项收入(rù)、支出(chū)。

　　扣除非(fēi)经常性损(sǔn)益(yì)后，兴福(fú)电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数(shù)据(jù)来源：申报稿

　　第三个点为，兴福(fú)电子2020年至2022年业绩增长与(yǔ)主(zhǔ)营业务毛利率提(tí)升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子2021年和2022年的有关毛利率(lǜ)，已经超过申报稿列举(jǔ)的同(tóng)行业(yè)可(kě)比(bǐ)公司(sī)平均水平(píng)。对此(cǐ)，兴福电子在申报稿中(zhōng)表(biǎo)示(shì)，2021年以来公(gōng)司陆(lù)续(xù)实现众多集成(chéng)电路客户的产品认证及批量供货，毛利率水(shuǐ)平(píng)较高的集成电(diàn)路用湿电(diàn)子化学(xué)品(pǐn)销售收入占比持续提升，且(qiě)公司根据部分产品原材料价格上涨(zhǎng)情(qíng)况适(shì)时调高了产品销售(shòu)价格，使得(dé)2021年(nián)和2022年(nián)毛利率维持在较高水平。

　　那么，在(zài)此(cǐ)情况(kuàng)下(xià)，兴福电(diàn)子未(wèi)来毛利率(lǜ)还有多(duō)少上升空间？如果不(bù)靠涨价，兴福(fú)电子未(wèi)来(lái)是(shì)否还(hái)能(néng)持(chí)续提(tí)高业(yè)绩？

　　从股权(quán)结构来看，兴福电子控股股东为上(shàng)市公司兴发集团，其直接持(chí)有兴福(fú)电子 55.29％的(de)股份。兴福电子的间接控股股东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电子第(dì)二(èr)大股东为国(guó)家(jiā)集(jí)成(chéng)电路基金二期(qī)，持股甜蜜惩罚类似的有哪些 推荐一下满是车的剧男女比例为9.62％。需要指出(chū)的是，兴(xīng)福电子(zi)间(jiān)接(jiē)控股股东宜昌兴发(fā)与国家集成电路基金二期之间存(cún)在对赌协议。虽然(rán)随着兴福电子(zi)IPO，相关协(xié)议(yì)已(yǐ)经终(zhōng)止，但回购权(quán)和随售权(quán)存(cún)在可以“复活”的条件，且其(qí)中一(yī)条(tiáo)比较少见，即(jí)“兴(xīng)福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实(shí)现合(hé)格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑(yí)惑，合格IPO是指通过上市委审(shěn)议，还(hái)是(shì)指拿到(dào)证监会(huì)批文？

　　如果是指(zhǐ)通过上(shàng)市委(wěi)审议(yì)，虽然申报IPO后的18个月内没(méi)有上会结果的企(qǐ)业比较(jiào)少，但不是没有(yǒu)例外。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交(jiāo)所科(kē)创板栏目显(xiǎn)示(shì)，处于(yú)正常待审核阶段(duàn)的合合信息和先正达(dá)，受(shòu)理日期已(yǐ)经超过18个(gè)月。

　　如果是指拿到证监会批文，也(yě)有(yǒu)企(qǐ)业超过。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目(mù)显示，20家提(tí)交(jiāo)注册的企(qǐ)业中有2家受理日期(qī)已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴(xīng)福电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎(zěn)么样的剧情(qíng)？

　　对赌协议摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　另外，兴福(fú)电子此次IPO拟募资(zī)15亿元，发行不(bù)超(chāo)过(guò)1亿股，占发行后(hòu)总(zǒng)股(gǔ)份的(de)27.78％。以此计算(suàn)，兴福电子(zi)达到的(de)目标(biāo)估值为54亿元。值得一(yī)提的是，15家(jiā)战略投资者2021年12月(yuè)对(duì)兴福电子增资时，公司(sī)的投后估值(zhí)为(wèi)24.96亿元。考虑(lǜ)稀释(shì)作用后(hòu)，15家战略投资者的(de)增值率为56.23％，增(zēng)值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度业绩(jì)如(rú)何(hé)？

　　兴福(fú)电子重大(dà)经(jīng)常性关联采(cǎi)购主要系向关联(lián)方采(cǎi)购黄(huáng)磷(lín)、液体三氧化硫(liú)等原材料、电力等能源以及建筑工程服(fú)务。2020年至2022年，兴福电子的重(zhòng)大(dà)经常(cháng)性关(guān)联采购金额（不含建(jiàn)筑工(gōng)程服(fú)务采(cǎi)购）分(fēn)别为1.22亿元(yuán)、2.06亿(yì)元(yuán)和1.95亿元，占营业成本的比重(zhòng)分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多(duō)数是(shì)向(xiàng)间接控股股东宜昌兴(xīng)发的下属(shǔ)公(gōng)司采购(gòu)。

　　细项来看，兴福电子部分(fēn)主要(yào)原材料的关联采购占比较高。比如，报(bào)告(gào)期内，公司(sī)普通黄磷(lín)关联采购(gòu)金额(é)占同类产品(pǐn)采(cǎi)购总额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报(bào)告期内(nèi)液体三氧化(huà)硫关(guān)联采购(gòu)金额(é)占同类(lèi)产品采(cǎi)购总额(é)的(de)比(bǐ)例均为(wèi) 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示，在主营(yíng)业务方面，兴福电子是控股股东兴发集团(tuán)合并(bìng)报表范围内唯一从(cóng)事湿(shī)电子化学(xué)品相关业务(wù)的主体，与兴发集团及其控制的其他(tā)公司主营业务(wù)及应(yīng)用领(lǐng)域不同。

　　虽(suī)然(rán)兴福电子(zi)没有在申报稿中对2023年(nián)第一季度业绩进行预测，但兴发集团2023年第一季(jì)度的(de)业绩(jì)并(bìng)不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第一季度营业(yè)收入为65.71亿(yì)元(yuán)，同比下降23.37％。兴发集(jí)团归母净利润(rùn)为(wèi)4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对此，兴发(fā)集团在公告中表示，归母净利润较上年同期大幅降(jiàng)低，主要是(shì)受市场供需变化影(yǐng)响(xiǎng)，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性产品市场价格持续下跌，在今年一季度(dù)跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌至(zhì)行业成本(běn)线附近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价格下跌(diē)过(guò)程中(zhōng)，公司上述产品产(chǎn)销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告(gào)中谈(tán)及湿(shī)电子化学品，即公司湿电子(zi)化(huà)学品、特种化学品、食品添加剂等成长性产品市场需求总(zǒng)体良好，盈利能力保持稳定(dìng)。

　　但是兴(xīng)发集团另(lìng)一(yī)则公(gōng)告显示(shì)，湿(shī)电子(zi)化学(xué)品2023年第(dì)一季度平均售价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团(tuán)2022年第(dì)一季(jì)度统计口(kǒu)径不(bù)太一样(yàng)，销(xiāo)量数据不太好找，所以不太好具(jù)体(tǐ)判断湿电(diàn)子化学(xué)品相关收入的变化。

　　那(nà)么，在平均售价下降(jiàng)16.44％的情况下(xià)，兴福(fú)电子(zi)2023年第(dì)一(yī)季度的(de)业绩具(jù)体表(biǎo)现如(rú)何？

　　平均售(shòu)价摘要，数据(jù)来源：兴发(fā)集团(tuán)公告(gào)

　　违(wéi)法违规方(fāng)面，兴福电(diàn)子曾受到宜昌市(shì)猇亭区(qū)城市管(guǎn)理执法局的行(xíng)政处罚，处罚金(jīn)额(é)为28.16万元。原因是兴福电子无(wú)证(zhèng)建设房屋，总违法(fǎ)建筑面积为(wèi)4,718.62平方米，总造价563.15万元(yuán)。另(lìng)外(wài)，兴(xīng)福电子(zi)控股股东(dōng)兴(xīng)发集团的副总经理(lǐ)赵勇于2023年4月被上交所(suǒ)予以监管警示的决定，原因是赵勇交易兴(xīng)发集团可转债构成短线交易(yì)。

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