来源：海通(tōng)宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政(zhèng)治(zhì)局4月28日召(zhào)开会议，分析研究当前(qián)经(jīng)济形势(shì)和(hé)经济工作。今年(nián)以来，经济增长好于预期(qī)。不过当前经济恢复(fù)性好(hǎo)转，内生(shēng)动力还不强(qiáng)，需求(qiú)仍然不足。所以，稳(wěn)增长(zhǎng)基调延(yán)续，短期政策(cè)不太可能转(zhuǎn)向收紧(jǐn)，但(dàn)是面对高(gāo)质量(liàng)发展要求，也没增量(liàng)刺(cì)激(jī)政策。未来扩大需求主要依靠自发修复(fù)消费(fèi)，主动(dòng)稳定(dìng)投(tóu)资(zī)。此外，产业政策方面强调“实体(tǐ)经济”支(zhī)撑，防风险仍(réng)然(rán)是重点任务。整体(tǐ)看，二季(jì)度(dù)经济修复速度(dù)或将放缓(huǎn)，政(zhèng)策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会(huì)议(yì)首先强(qiáng)调(diào)了今年(nián)的成绩，即“经济增长(zhǎng)好于预期(qī)”，“市场需求逐步(bù)恢(huī)复，经济发展(zhǎn)呈现回升向好态(tài)势”。从一(yī)季(jì)度公布(bù)的数据(jù)看(kàn)，确实好于去年(nián)四季度时的预期。但随后会议也提(tí)到“经(jīng)济运行好转主要是恢复性的(de)，内生动力(lì)还不强，需求仍然不(bù)足”。这也使(shǐ)得经(jīng)济转(zhuǎn)型升级面临(lín)新的阻力，推动高质量发展仍(réng)需要克(kè)服(fú)不少(shǎo)困难挑战。

　　我们(men)的理(lǐ)解是，一(yī)季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四(sì)季度有明(míng)显改(gǎi)善，但(dàn)距离疫情(qíng)之(zhī)前2019年的6％附近(jìn)的增速，还有较大的(de)差(chà)距。所以(yǐ)，经济仍需政策呵护。尤其是一季度降(jiàng)准(zhǔn)后，就业压力仍然存在，我(wǒ)们认为政策短期不会(huì)转(zhuǎn)向收(shōu)紧。“恢复和扩大需(xū)求”是当前(qián)经济持续(xù)回升(shēng)向好的关键所在。

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　　稳增(zēng)长：也(yě)没增量刺激(jī)

　　面对高(gāo)质(zhì)量的发展要求，会议强(qiáng)调经(jīng)济(jì)要(yào)实(shí)现“质的有效提(tí)升”和“量(liàng)的合理增长”。这一点和(hé)去年经济(jì)工作会议精神一致。这也意味(wèi)着(zhe)稳(wěn)增长不会(huì)通过强刺激的方式，而是(shì)统筹(chóu)推动“经(jīng)济运行(xíng)持续好(hǎo)转”、“内生动力(lì)持续增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方(fāng)式，会议(yì)要求“把发挥(huī)政策效力(lì)和激发经营主体活力结(jié)合(hé)起来”。我们(men)的理解是，下一(yī)阶段更多通过激(jī)发市场化(huà)的力(lì)量去推动经济修复，通过改革开放的方式激(jī)发高(gāo)质量的增长。所以会议指(zhǐ)出，要坚持“两(liǎng)个(gè)毫不动(dòng)摇”，破除影响各类(lèi)所有制(zhì)企(qǐ)业公平(píng)竞争、共同(tóng)发展(zhǎn)的法律法规(guī)障碍和隐性(xìng)壁垒。各类企业都要(yào)依法合规经营。要下决心从根本(běn美国领土超过中国了吗，美国领土比中国领土大吗)上(shàng)解决企(qǐ)业账款(kuǎn)拖欠问题(tí)。总体而(ér)言，政策刺激(jī)空间有(yǒu)限，主要还是以提振信(xìn)心和预期、激(jī)发活力为主要手段，让经济(jì)自发的(de)内生(shēng)修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动(dòng)稳定投资

　　会议提出(chū)，积极(jí)的财政政策(cè)要“加(jiā)力提效(xiào)”，稳健的(de)货(huò)币政策要“精准有力(lì)”，延续(xù)了(le)去(qù)年12月会(huì)议的表述。对于政策的要求，本次会(huì)议强调(diào)“形成扩大需求的合(hé)力”，而去(qù)年12月(yuè)会议(yì)的(de)相关表述是“加强各类政策协(xié)调配(pèi)合”，这说明扩大(dà)需(xū)求是未来的(de)政策重心(xīn)。

　　一方面，自(zì)发(fā)修复消(xiāo)费。“要多(duō)渠道增(zēng)加城(chéng)乡(xiāng)居(jū)民(mín)收(shōu)入，改善(shàn)消费环境，促进文化(huà)旅游等服务消费”。提高消费，主(zhǔ)要还是靠(kào)居民劳动收入的自然修复。另一方面(miàn)，主动稳定投资(zī)。尤(yóu)其(qí)是基建投资，是政府主(zhǔ)动(dòng)稳增长(zhǎng)的重点。会议提(tí)到(dào)，在超大特大城市积极(jí)稳步推(tuī)进城中(zhōng)村改造(zào)和“平急两(liǎng)用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要(yào)把吸引外商投资放(fàng)在更加(jiā)重要的位(wèi)置，稳(wěn)住外贸外(wài)资基本(běn)盘。要(yào)支持有条件的自贸(mào)试验区和自由美国领土超过中国了吗，美国领土比中国领土大吗贸易港对(duì)接国际高(gāo)标(biāo)准经贸规则，开展改革开放先行先试。

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　　产业发(fā)展：看重实体经济

　　会议强调(diào)，加快建设(shè)现代化产业体(tǐ)系要以“实体经济”为支撑。我们的理解是，产业(yè)政策的(de)重点是(shì)“实(shí)体经济”，这里(lǐ)的实体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济(jì)”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技自立(lì)自强根基(jī)，培育(yù)壮大新动能(néng)”；“要巩固和扩大(dà)新(xīn)能(néng)源汽(qì)车发(fā)展优势(shì)，加(jiā)快推进充电(diàn)桩、储能(néng)等(děng)设施建设和(hé)配(pèi)套电网(wǎng)改造”。会议指出“要重视(shì)通用人工智能(néng)发展，营造创新生态”，也提到(dào)了“重(zhòng)视防范风(fēng)险”。我们(men)认为，人(rén)工智能(néng)发展到一定(dìng)程度，监(jiān)管措施也必(bì)然会跟上。此外，在互联网领域，要推动平台企业规(guī)范健康发展，鼓(gǔ)励头部平台企业探索创新。

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　　防风(fēng)险(xiǎn)也是重点

　　会(huì)议提出，“统筹做(zuò)好(hǎo)中小银行、保险和信托机构(gòu)改革化险(xiǎn)工作”；再次强调(diào)房住不炒，“做好保交楼、保民(mín)生、保稳(wěn)定工作”；“要加强(qiáng)地方(fāng)政府债(zhài)务管理(lǐ)，严控新增隐性(xìng)债务(wù)”。我们认为，房地(dì)产产业链、中(zhōng)小金(jīn)融机构的风险出清，仍(réng)是大势所趋，地方债务的风险也需要化解(jiě)。所以今年和去年最大的不(bù)同是疫情影响减弱，其(qí)他方面的经济问题依然是存在的。

　　整体看，二(èr)季(jì)度经(jīng)济修复速度或将(jiāng)放缓，政策相对克制。

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