射频芯片领域面(miàn)临变局，下游市场增(zēng)速放缓叠加(jiā)进入竞争红海，海外巨头已开始寻(xún)求业务转型。

　　今(jīn)日(rì)，射频芯片厂商慧智微(wēi)正式在科创板(bǎn)上市。公司股价开盘破发，跌9.75％。截(jié)至收盘，慧智微(wēi)报(bào)19.05元/股，较发行价跌去8.94％，目前总市(shì)值(zhí)为85.2亿元。

　　IPO前，慧智微(wēi)在一级(jí)市场受到资本热捧。据公司上市文件(jiàn)，慧智微于2018年末开始进入融资(zī)快(kuài)车道，先后引入了华(huá)兴资本、元禾璞华、大基金(jīn)二(èr)期、红杉中国、IDG资本、光速中(zhōng)国(guó)以及金沙江创投等一系列外(wài)部(bù)机构(gòu)股东。截至(zhì)上市前，大基金二期、广发(fā)信(xìn)德以及金沙江创投为(wèi)持(chí)股达5％以上的(de)外部(bù)机构股东，持股比(bǐ)例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一提的是，与(yǔ)慧智微产品(pǐn)结(jié)构(gòu)相似的唯(wéi)捷创芯，上市首日(rì)也走(zǒu)出(chū)了破发的行情，该(gāi)公司股价于去年下(xià)半年(nián)触底回升，但截至今日收盘股价仍略(lüè)低于发(fā)行价。

　　二级(jí)市(shì)场遇冷背(bèi)后，是射频领域正面临变局。目前(qián)，正射频需求走向(xiàng)疲(pí)软(ruǎn)。Yole数据显(xiǎn)示(shì)，由于(yú)智(zhì)能手机增速放(fàng)缓(huǎn)以及5G普及潜(qián)力有限等因(yīn)素影响，预计到2028年射频(pín)前端市(shì)场年复合增长率约为5.8％。博(bó)通、Skyworksi以及Qorvo等多家全(quán)球射频芯片巨头，近年来也在响(xiǎng)应市场变化谋求射(shè)频芯片(piàn)业务以(yǐ)外(wài)的(de)转型。

　　《科创板(bǎn)日报》记(jì)者注(zhù)意到(dào)，当前(qián)，射频(pín)领域(yù)仍(réng)有飞(fēi)骧科(kē)技、康希通信(xìn)等公司(sī)正排队IPO。

　　▌引入大基金二期等(děng)多个(gè)知名资方

　　公开资料显示，慧智微成立(lì)于2011年，主营(yíng)业务为(wèi)射频前端芯(xīn)片及模(mó)组的(de)研发、设计和(hé)销售，下游应用领域(yù)主要包括智(zhì)能手机(jī)以及(jí)物联(lián)网，客户包(bāo)括三星、OPPO等智能手机品牌，闻(wén)泰科技等移(yí)动终端(duān)设备ODM厂商，以及移(yí)远通(tōng)信等无线通信模组厂商。

　　据招股(gǔ)书，2020-2022年，公司分别实现营业收(shōu)入(rù)2.07亿元、5.14亿元以及(jí)3.57亿元(yuán)；公(gōng)司当前仍(réng)处于亏(kuī)损(sǔn)状态，净亏(kuī)损额分别(bié)为9619.15万元(yuán)、3.18亿元以及3.05亿(yì)元。

　　对于(yú)公司亏损(sǔn)持(chí)续的原因，慧智(zhì)微在招股(gǔ)文件中称，是由于持续(xù)进行高额研(yán)发投入；下游客户(hù)集中且具有产(chǎn)品(pǐn)验证周期，尚未形(xíng)成规(guī)模(mó)效应；市场竞争激烈，叠加下游去库存周(zhōu)期影(yǐng)响，公司产品毛利(lì)空间受挤压(yā)。

　　研(yán)发投入(rù)方(fāng)面(miàn)，近三年的总额分(fēn)别为(wèi)7588.54万元、1.16亿元以及1.85亿元，占营收比(bǐ)例分(fēn)别为36.61％、22.48％以(yǐ)及51.93％。

　　毛(máo)利(lì)方面，近三年公司(sī)的综合(hé)毛利率分别(bié)为6.69％、16.19以及17.97％，远低于同(tóng)行业头部(bù)卓胜微50％左右的毛(máo)利率水平，也(yě)不及和慧智微产品结构更(gèng)接近(jìn)的唯捷创芯，后者毛利率为30％上下。

　　在自身造血(xuè)能力不足，但仍要抓紧扩大规模(mó)的情况下(xià)，慧智(zhì)微开启了对外(wài)融(róng)资之路。公开信息显示，公司于(yú)2018年(nián)末开始进入融资快车道，尤其(qí)是冲刺IPO前的2021年(nián)，其在一(yī)年(nián)内完成了(le)三轮融资，众(zhòng)多知名(míng)资方，包括大基金二期、元禾(hé)璞华、ln函数的运算法则求导，ln运算六个基本公式红杉(shān)中国、IDG等(děng)也(yě)是在这一阶段对慧(huì)智微进入了慧智微(wēi)的股东序列(liè)。

　　据招股(gǔ)书，截至IPO前，大基金二期(qī)、广发信德以及金(jīn)沙江创投(tóu)为持股(gǔ)达5％以上的外部机构股东，持股比例分别为6.54％、6.47％以及(jí)5.65％。

　　财联社创(chuàng)投通-执中数据显示(shì)，从当前的(de)股价(jià)情(qíng)况看，大基金二(èr)期在(zài)投(tóu)资(zī)慧(huì)智微的近两年时(shí)间(jiān)里，实(shí)现了(le)近2.5倍(bèi)的(de)账(zhàng)面回报(bào)，而较大(dà)基金二期晚(wǎn)3个月(yuè)进入、并在后(hòu)一轮(lún)持续(xù)加注的红杉中国，平均(jūn)持股成(chéng)本(běn)增至13.78元/股，当(dāng)前实(shí)现账(zhàng)面回报1.38倍。

　　▌射频芯片(piàn)领域面临变局

　　慧智微招股书显示，公司(sī)目前(qián)有超过接近67％的收入来自于手机(jī)领域。当前，智能手机出货量的大幅下降，已经对ln函数的运算法则求导，ln运算六个基本公式慧智微的业(yè)绩(jì)造成了冲(chōng)击，而市场(chǎng)对(duì)智(zhì)能手机未来增速持续(xù)放缓的(de)预期，也让资本市场(chǎng)对包括(kuò)慧智(zhì)微在内的射频芯片厂(chǎng)商做出了重新思考。

　　根据Yole的数据，2021年射频(pín)前端的市场(chǎng)为190亿美元以上，2022年由于(yú)手机市(shì)场的(de)下滑(huá)，射(shè)频前端市场规模与2021年的市场相差无(wú)几。而接下来(lái)，由于智能手(shǒu)机(jī)的温和增长以及5G普及的(de)潜力有限，预计到2028年射频前端的市场年复合增(zēng)长(zhǎng)率约(yuē)为5.8％，将达到269亿美元。

　　与慧智(zhì)微有着相(xiāng)似产品结构，同样(yàng)在IPO前获豪华股东(dōng)突(tū)击入股的射频(pín)龙头(tóu)唯捷创芯(xīn)，在(zài)去(qù)年(nián)4月科(ln函数的运算法则求导，ln运算六个基本公式kē)创板上市(shì)时，也遭(zāo)遇了(le)破(pò)发的(de)行情，上市首日(rì)跌36％。尽管(guǎn)在去年(nián)10月跌至30元每(měi)股的(de)价格后止跌回升，但截至今日收盘(pán)，唯捷创芯股(gǔ)价仍(réng)低于66.6元/股的发行价(jià)，报61.19元/股。

　　近(jìn)几(jǐ)年(nián)，全球(qiú)多家射频(pín)芯片领(lǐng)域(yù)的巨头厂商(shāng)都在(zài)谋求转型(xíng)，拓展射频以外(wài)的业务领(lǐng)域。以Qorvo为例(lì)，除了原有的射频芯片外，其还(hái)增加了UWB、matter、SiC器(qì)件、MEMS等(děng)产品，下(xià)游触(chù)角延伸(shēn)至(zhì)汽(qì)车(chē)、物联网、电源等领域。

　　国内方面(miàn)，射频领域正呈现出一片(piàn)红海的竞争格(gé)局，由于入局者众，且产品仍集中(zhōng)在中低端市场，各射频芯片厂商只能再卷价(jià)格，进一步(bù)压低了自身(shēn)的(de)利润空(kōng)间(jiān)。

　　射频厂(chǎng)商三伍微电(diàn)子创始人(rén)钟林此前曾表示，国产射频前端(duān)芯(xīn)片(piàn)杀价已(yǐ)经无底线，而预计未(wèi)来(lái)每个射频(pín)细分赛道还会(huì)有(yǒu)更(gèng)多竞争者(zhě)进入，往后三(sān)年射频芯片厂商将面临更大(dà)的生存和竞争(zhēng)压力。

　　目前，一级市(shì)场对射(shè)频芯片厂商的关(guān)注亦有所下降，截至目(mù)前，今年共有9家射频(pín)芯(xīn)片(piàn)厂(chǎng)商宣(xuān)布完成(chéng)融资，而在(zài)2021年上(shàng)半年，这个数据(jù)是近50家(jiā)，且投(tóu)资机(jī)构涵盖了投资机构(gòu)涵盖了中金资本(běn)、红杉资(zī)本中国(guó)、小(xiǎo)米长江产业(yè)基金、深(shēn)创投等(děng)知(zhī)名机构。

　　当(dāng)前，射频领域仍有飞骧科技(jì)、康希通信等公司正排(pái)队IPO。

　　慧智微在招(zhāo)股(gǔ)书中表示，本次IPO募得(dé)资金将(jiāng)用于芯片测设中心建设(shè)、总部基地(dì)及上海和(hé)广州研发中心建(jiàn)设以及补充流(liú)动(dòng)资金。具体战略规划方面，其表示将巩固(gù)在5G射频(pín)前端领域取得的市场地位，增(zēng)加头部客户(hù)的市场份额；技术上跟(gēn)进射频前端技术(shù)迭代(dài)，优化(huà)可重构技术框架(jià)在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的应用(yòng)；产品上加大(dà)对上游(yóu)滤波器、多(duō)工器的产业链布(bù)局，拓(tuò)展 L-PAMiD 等更高门槛的(de)产(chǎn)品系列。

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