大家周末好，先来看下重要消(xiāo)息。一天一瓶可乐算过量吗，可乐建议几天喝一次

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战备状态，紧急向(xiàng)与(yǔ)科索沃行政(zhèng)线(xiàn)方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军(jūn)队的战备(bèi)状态提升到最高等级，并紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向(xiàng)移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队(duì)战备状态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃(wò)北部兹韦(wéi)钱(qián)塞族区(qū)塞族民众与科索沃(wò)阿族警察发生冲突，阿族警察在冲(chōng)突(tū)中使用了催泪弹(dàn)和震爆(bào)弹，并闯入(rù)了兹韦(wéi)钱区行政大楼(lóu)。目前兹(zī)韦钱区已(yǐ)经被科索(suǒ)沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃(wò)战争(zhēng)结束后由联合国托管。2008年，科索(suǒ)沃单(dān)方面宣布(bù)独(dú)立，塞尔维(wéi)亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上(shàng)行！这一数据创年内(nèi)新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部(bù)最新数据(jù)显示，美国4月(yuè)PCE物价指数(shù)同比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除(chú)食(shí)物和(hé)能源(yuán)后的核心PCE物价指数同(tóng)比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比(bǐ)上涨0.4％，同样(yàng)高(gāo)出前值(zhí)和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以(yǐ)来(lái)新高。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，追踪与(yǔ)当前(qián)经济周期相关的通胀压(yā)力的(de)周期性核心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年(nián)以来的(de)最高(gāo)记录。

　　美联储政策利率期货合约(yuē)交易(yì)商周五加大(dà)了对美联(lián)储将(jiāng)继续(xù)加息的押注，数据公布后，这些合约的隐含(hán)收益率上升，定价美联储(chǔ)在6月会议上将基准利率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百(bǎi)分点的可(kě)能(néng)性约(yuē)为60％。

　　据华尔街(jiē)日报(bào)报道，交易员们一直坚信，美(měi)联(lián)储(chǔ)今年将多次降息(xī)。但他们最终承认，基(jī)于对期货(huò)的押注(zhù)，今年降息的(de)可能性不大。现在，他们预计在2024年之前(qián)不会(huì)降息，而且(qiě)2024年的降息幅度低于此前的预(yù)期(qī)。强劲(jìn)的经济(jì)增长、通(tōng)胀数据、劳动力(lì)市场以及债务上限担忧的(de)缓解降(jiàng)低了今年降(jiàng)息的可(kě)能性。交易员们现在(zài)认(rèn)为，6月份的会议可能会考虑加(jiā)息25个(gè)基点(diǎn)。市场(chǎng)预计联邦(bāng)基金(jīn)利(lì)率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品市场预计(jì)基(jī)准利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂(zàn)难走出弱周期

　　近期化工板块(kuài)整体走势偏弱，油(yóu)化工与煤化(huà)工板(bǎn)块(kuài)略显分化。期货日报记者观察到，煤化工品种无论是下跌幅度(dù)，还(hái)是下行斜(xié)率，均大(dà)于油(yóu)化工品种。以PTA等原(yuán)料成本端为原油的品种(zhǒng)，在(zài)原(yuán)油下跌幅度不大的情况(kuàng)下，跌幅较小；而(ér)以尿素、甲醇原料成本端为煤炭(tàn)的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能(néng)源首席分析师高明宇解释说(shuō)，终端产品(pǐn)这一分(fēn)化的根源还是(shì)原料端(duān)表现的差异。“俄乌冲突的战争风险(xiǎn)溢价将(jiāng)能源危机在(zài)期(qī)货市(shì)场的(de)影射(shè)推向顶(dǐng)峰，2022年下(xià)半年起市场进入(rù)衰退交(jiāo)易主题，且目前工(gōng)业品整(zhěng)体(tǐ)仍处于(yú)衰(shuāi)退交易的(de)中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内(nèi)部来(lái)看，前期原油价(jià)格的(de)下行已触(chù)碰到中(zhōng)东(dōng)主要产油国的财政盈亏平衡(héng)成本、页岩油生产商边(biān)际产(chǎn)油成本、美国收储目标价(jià)位，在美国页岩油非常规能源产(chǎn)量增速持续不(bù)达预期的情况下，以沙(shā)特和(hé)俄(é)罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原油供给约束(shù)的兑现，在能源品的(de)下行(xíng)趋势中原油的成本(běn)支(zhī)撑、供应减量(liàng)率(lǜ)先发生(shēng)，价格也率先呈现震荡筑底的迹(jì)象。”高(gāo)明(míng)宇如是说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初以来港口Q5500动(dòng)力(lì)煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内三西主(zhǔ)产区(qū)动力煤的(de)边际到港(gǎng)成本(běn)900元(yuán)/吨(dūn)左右，在煤(méi)炭(tàn)全行业(yè)利(lì)润丰厚的情况下供应(yīng)有增(zēng)无减，宽松的供(gōng)需面持(chí)续带动(dòng)产业链各环(huán)节累库(kù)，价格下跌趋势(shì)明确，亦对近期煤化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)构成较(jiào)大压制。

　　“今年(nián)年(nián)初以来(lái)，煤炭价格整体便处于震荡下行(xíng)的趋(qū)势中，原(yuán)料煤炭成本端的(de)支撑弱化，使(shǐ)煤化工(gōng)品种的估值中枢(shū)不(bù)断(duàn)下移。”中信建(jiàn)投期货(huò)分析师刘书(shū)源表(biǎo)示，相较于(yú)煤(méi)炭(tàn)，原油(yóu)整体为区间弱势震荡的(de)走势，并(bìng)未(wèi)出(chū)现较大的单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化(huà)工市场而(ér)言(yán)，本周持续走(zǒu)弱(ruò)未见反(fǎn)转迹(jì)象。”方(fāng)正中(zhōng)期(qī)期货研究院上海(hǎi)分院负责人夏聪聪(cōng)解释说，煤(méi)化工市(shì)场缺乏利好(hǎo)驱动，消息面无利好(hǎo)刺激，导致行情持续(xù)低(dī)迷。国内煤炭市(shì)场供(gōng)应存在(zài)保(bǎo)障，在进口煤增加(jiā)的情况(kuàng)下(xià)，市场可流通货(huò)源充裕，今年(nián)受到天气(qì)因素的影响，水(shuǐ)电出力预计逐步(bù)好转，电煤需求存在增加，但增速或(huò)放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本端难(nán)以提供(gōng)有力(lì)支撑(chēng)。加之(zhī)煤化工整体需求端不(bù)佳，高温雨季(jì)部分区(qū)域需求受(shòu)到(dào)影响。需求处于季(jì)节性淡季，下游用煤企业库存水(shuǐ)平偏高(gāo)，价格承压(yā)下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实(shí)上，煤(méi)化工近(jìn)期的持(chí)续(xù)走弱也与宏观需求(qiú)弱势以及(jí)自身品种(zhǒng)的产能投放周期有关。

　　“根(gēn)据前期调研，部分甲醇和(hé)尿素的终端工(gōng)厂(chǎng)，在(zài)经历疫情几年之后，并未(wèi)重(zhòng)启，所以终端产品的需求并没有因疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速(sù)下跌，导致煤化工品种的估值中(zhōng)枢(shū)不断下移，难(nán)见反转。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　记者(zhě)了解到(dào)，随(suí)着煤炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏损(sǔn)较(jiào)之前有所(suǒ)放大(dà)。“煤化工产业链(liàn)上下游均弱化(huà)，尽管成(chéng)本端松(sōng)动(dòng)，但煤化工品种自(zì)身表现同(tóng)样(yàng)低迷，面临(lín)较(jiào)大的(de)亏损压(yā)力。”夏聪聪表(biǎo)示(shì)，近(jìn)期，甲醇(chún)期货价格创2020年10月份以来新低，现货价格同步走低，内(nèi)蒙(méng)地区(qū)报价(jià)跌破(pò)2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度(dù)大于原料端，利润修复过(guò)程中止。“今年(nián)以(yǐ)来，从甲醇(chún)成本理论核算来看，行业(yè)整(zhěng)体处(chù)于不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表示，由于(yú)甲醇现货价格不断创下(xià)新(xīn)低，部分(fēn)地区现(xiàn)货价格(gé)回(huí)到历史低位，上游甲醇生产企(qǐ)业整体利润并没有随着(zhe)煤(méi)价回落、采购成本下降而明(míng)显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企(qǐ)业，理论(lùn)亏(kuī)损幅度较大，且部(bù)分内地企业有传出因甲醇价格太低(dī)，出现停车或者(zhě)降负的消息，后续值(zhí)得持续(xù)关注这(zhè)一问题。”刘书源(yuán)如(rú)是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工(gōng)品(pǐn)种暂(zàn)难走(zǒu)出弱周期的迹象。“经历过(guò)前几年的持续投产(chǎn)，国内甲醇和尿(niào)素的产能不断扩(kuò)张，当(dāng)前下游的(de)需求难(nán)以匹配新增的产能，未来其价格可能在1—2年都维(wéi)持较(jiào)低水平(píng)，从而开启倒(dào)逼上游降负(fù)或者去产(chǎn)能的阶(jiē)段，后续大(dà)概率(lǜ)是(shì)一个产能的上下游再(zài)平衡周期(qī)。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工能否走(zǒu)出偏弱(ruò)周期主要取决(jué)于需(xū)求的(de)恢复情况，下半年部分品种面临较大(dà)投产压力，进口体量大的品(pǐn)种将受到低价进口(kǒu)货(huò)源的冲(chōng)击，中长(zhǎng)期看，煤化工行情难(nán)有(yǒu)起色，即使存在上涨(zhǎng)，也表现为长期下(xià)跌后(hòu)的反(fǎn)弹，而不是行情的(de)反转。

　　油(yóu)制强于煤制的可能性(xìng)依然(rán)较(jiào)大

　　采访中记者了(le)解到，近期能(néng)源化(huà)工(gōng)（尤(yóu)其是油化工(gōng)）板块较为强势(shì)主要还(hái)是基于原料(liào)端的驱动(dòng)。

　　据光大(dà)期货分析师(shī)杜(dù)冰沁介(jiè)绍，本周原油(yóu)整(zhěng)体呈现先抑后扬的走势，受到供需基本面收紧的前景提振(zhèn)油价上涨，带(dài)动油化工板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下(xià)跌的行(xíng)情中，原油(yóu)尽管受到美国(guó)债务(wù)上限(xiàn)谈判(pàn)陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能(néng)源部长发言力挺(tǐng)油价(jià)和G7在其年度领导人会议(yì)上承诺将加大力(lì)度(dù)打击(jī)俄罗(luó)斯逃避(bì)其石油和(hé)燃料出口价格上限的行为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看(kàn)，下半年(nián)全球原油(yóu)供需(xū)将进(jìn)一步收紧。IEA最新月报预(yù)计(jì)今年全球需求同比增(zēng)加220万桶/日，主要来自于(yú)中国需求复苏的持续；同时(shí)一天一瓶可乐算过量吗，可乐建议几天喝一次美国宣布将在8月收储(chǔ)300万桶(tǒng)，叠加美国即将进(jìn)入夏季汽(q一天一瓶可乐算过量吗，可乐建议几天喝一次ì)油消费(fèi)旺(wàng)季。“原油维持强势从成本端带(dài)动油化工整体(tǐ)强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来(lái)看，油化(huà)工较煤(méi)化工较强的(de)关键原因还是在(zài)于原料端。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业原(yuán)油库存超(chāo)预期大幅下降，主要(yào)源自原(yuán)油进(jìn)口的大幅下降和随着出(chū)行旺季来临显著增长的需求；包括汽油和精(jīng)炼油在内(nèi)的成品油(yóu)库存均出现(xiàn)不同程度(dù)的下降，同时汽、柴(chái)油(yóu)表需也(yě)环比增加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短(duǎn)期俄罗(luó)斯减产不及(jí)预期，但沙特(tè)能(néng)源部长发言力(lì)挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加美国的(de)收储均将收紧下半年(nián)全球(qiú)原(yuán)油(yóu)平衡表。但(dàn)在美国债务上限(xiàn)谈判达成一致前(qián)，宏观层面的不确(què)定性仍然(rán)会(huì)影响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场需(xū)关注美国债务(wù)上限谈判(pàn)结果和6月(yuè)4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申(shēn)万期货能(néng)化高级(jí)分析师陆甲(jiǎ)明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度(dù)会议将近(jìn)。考(kǎo)虑目前油价被(bèi)市场(chǎng)接(jiē)受度提升(shēng)，预计6月化工品市场对标的原(yuán)油(yóu)成本将(jiāng)基本(běn)维持(chí)5月平均(jūn)价格水平(píng)。因此，预(yù)计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有(yǒu)动作。“考(kǎo)虑目前(qián)油(yóu)价被市场接受度提升。预计(jì)6月化工品(pǐn)市(shì)场对标的(de)原(yuán)油成本将(jiāng)基本维持5月平均(jūn)价格水(shuǐ)平。”陆(lù)甲明说(shuō)。

　　实际上，5月(yuè)份(fèn)至今，国内石脑油制的聚乙烯(xī)生产毛利，已经从500多元/吨，逐(zhú)步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然油(yóu)价也有下跌(diē)，但由于聚乙烯(xī)自(zì)身现(xiàn)货价(jià)格表现更(gèng)弱，因而以原油折算成(chéng)本(běn)的加工利润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供(gōng)应端的利好已进入兑(duì)现(xiàn)期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄(é)罗斯的减产已(yǐ)在原油及成(chéng)品油发运船期中有所(suǒ)体(tǐ)现。“加(jiā)拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉(lā)克45万(wàn)桶/天北(běi)向原(yuán)油(yóu)出口仍(réng)未恢复，亦对(duì)本(běn)无弹性的原油(yóu)供应构成扰动。且近(jìn)期沙(shā)特能源部长(zhǎng)再次对原油市场做空者发出警(jǐng)告(gào)，面(miàn)对欧美银行业危机和美国(guó)债务上(shàng)限谈判带来(lái)的需(xū)求端(duān)不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产的小概率事件发生，二季度(dù)起的(de)基准去库(kù)预(yù)期仍(réng)将为原(yuán)油带(dài)来相对(duì)支撑。”她称(chēng)。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现(xiàn)中，油制强(qiáng)于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示(shì)，原料价(jià)格表现(xiàn)上，目前(qián)国(guó)内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格下行的趋(qū)势(shì)依然存(cún)在。原油方(fāng)面，夏(xià)季是成品油消费高峰，因此油价往(wǎng)往容易获得支(zhī)撑。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在(zài)高明宇(yǔ)看来，在国内(nèi)动力煤市场(chǎng)中下游(yóu)库存有效去化，或低价(jià)格刺激内产、进口兑现减(jiǎn)量预期之(zhī)前，油化(huà)工(gōng)结(jié)构性强(qiáng)于煤化工的行情(qíng)仍(réng)然有望延续。

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