公募基金交(jiāo)易结算模式再(zài)现创新突(tū)破！

　　继过往较为常见的托管人结算模式和券商结算模(mó)式之后，一种创(chuàng)新模式——“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”正在基(jī)金行业悄(qiāo)然流行。

　　据(jù)中国基金报(bào)记者了解，2022年3月(yuè)初成立(lì)的博道盛兴一年(nián)持(chí)有期(qī)混合是首只采现实中有和自己儿子的吗，有多少给过自己的儿子用“类QFII结算模式”的基金，该基金由博道基(jī)金、广(guǎng)发证券、兴业银行三(sān)方合作推出。目前正在(zài)发(fā)行的(de)易方(fāng)达中(zhōng)证软件服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易(yì)方达与(yǔ)广(guǎng)发证券、兴业银行合(hé)作发行。

　　“类QFII结算(suàn)模式”的(de)推出也吸引了(le)行业各(gè)方目光，据业内人士透(tòu)露(lù)，除了广发(fā)证券有(yǒu)落(luò)地的基金产品(pǐn)之外，其他券商、基金公司(sī)也在关注研(yán)究这一新的(de)模式，也在摩(mó)拳(quán)擦掌(zhǎng)。

　　在(zài)多位(wèi)业内人士看来，目前基(jī)金结算模式迎来新时代。券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算三类模式各有优(yōu)劣，基金管理人(rén)可以根(gēn)据不同情况(kuàng)，选(xuǎn)择不(bù)同(tóng)的结算(suàn)模(mó)式，最大限度的(de)调(diào)动(dòng)各方资源，为持有(yǒu)人提供更好的服务。

　　“类QFII结算(suàn)模式”逐渐(jiàn)落地(dì)

　　在(zài)公募基金(jīn)25年的历(lì)史(shǐ)长河中(zhōng)，托(tuō)管人结算模(mó)式是最早出现也是最为成熟的(de)基金结算模式。到了2017年，券商结算模式启动试点(diǎn)，成为基金(jīn)公司(sī)撬动券商资源的(de)有(yǒu)力抓手，之后由试点转常(cháng)规，发展迅速。

　　如(rú)今，新的交(jiāo)易结算模式——“类QFII结(jié)算模式(shì)”正在(zài)行业各方探索(suǒ)中(zhōng)落地。

　　据中国(guó)基金(jīn)报(bào)记者了解，2022年3月8日成立的博道盛兴一(yī)年持(chí)有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的(de)基(jī)金。而目前正在发(fā)行的易方(fāng)达中证软件服(fú)务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述两只基金分别由(yóu)博道(dào)、易方(fāng)达两家基(jī)金公(gōng)司(sī)与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“在证券公司中，广发证券(quàn)是率先(xiān)有落地基金产品的券商，据了解，其他(tā)券商(shāng)也在积极(jí)研究这一(yī)新(xīn)的业务。”一位业内人士透露。

　　据博道基金(jīn)介绍，所谓(wèi)的“类QFII结算模式”是指，公募基(jī)金参照QFII模式，通过证券公司进行(xíng)交(jiāo)易申报，由托(tuō)管银行进(jìn)行结算，在这种模(mó)式下，资金(jīn)存放在(zài)托管银行的托管账户，无须(xū)银证转账到(dào)证(zhèng)券(quàn)公司(sī)。这(zhè)也成为类QFII模(mó)式的(de)与一般(bān)券结模(mó)式的(de)最(zuì)大不同点。

　　具体来看，类(lèi)QFII模式(shì)中产品资(zī)金集中存放在托管银行，在券商开立(lì)的资金账户无需实际上(shàng)的银证(zhèng)转账存入资金(jīn)，每个交(jiāo)易日(rì)基金公(gōng)司采用申报交易额度，使用虚头寸资金(jīn)的方式进行场内交易，券商根据已申(shēn)报的交易额度(dù)每日(rì)滚动计(jì)算产品资(zī)金账户虚(xū)头寸资金余额(é)，以实现对产(chǎn)品场内交易额度的前端(duān)验资控制。

　　类QFII模式下基金场内交易通过经纪(jì)券商完成(chéng)，仍然(rán)保留了原先(xiān)券商(shāng)交易结算模式的交(jiāo)易前端(duān)控制(zhì)、验资验券的优点，同(tóng)时资金(jīn)结算(suàn)由托管(guǎn)行(xíng)完(wán)成，解(jiě)决了部分托(tuō)管行比(bǐ)较关(guān)注的托管资(zī)金归属保管问(wèn)题，一定程度上调动了托管(guǎn)行(xíng)的积极性。

　　在博时基金券商业务(wù)部副总(zǒng)经理王(wáng)鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了公募基金与(yǔ)证券公司结算模式的选择，更好地(dì)满(mǎn)足各方(fāng)差(chà)异化的(de)需(xū)求(qiú)，也印证(zhèng)了券商财(cái)富管理转(zhuǎn)型已经进入更加成熟(shú)和高速(sù)发展阶段 ，多样的结算模式(shì)备选可以有助于降低(dī)运营(yíng)风险 、提升效率，促进公募基金、券商渠道、基金(jīn)投资人共赢发展。

　　“尤其是对于(yú)ETF产(chǎn)品，类QFII结算(suàn)模式可以保证较好(hǎo)运营效率带来的优(yōu)质交(jiāo)易(yì)体验的同时(shí)，兼顾券商与基金公司的(de)商业利益深度捆绑。随着“买(mǎi)方投顾业务，产品工具化(huà)配(pèi)置”的趋(qū)势逐渐形成(chéng)，该模(mó)式将(jiāng)进一步促进，金融机构为广大投资(zī)人提供更(gèng)多(duō)的(de)交易工具选(xuǎn)择。”他进一步分(fēn)析(xī)指出。

　　类QFII结算模(mó)式突破了现行客户交易结算(suàn)资(zī)金的三方存管(guǎn)框架，谈及这(zhè)类模式的(de)创(chuàng)新点，平安(ān)基金总结为三大方面：“一是虚头寸：实(shí)现(xiàn)虚(xū)头寸指令对(duì)接(jiē)，资金无需三(sān)方(fāng)存管(guǎn)；二是(shì)交易交(jiāo)收分离：证券公(gōng)司对产(chǎn)品场内交(jiāo)易进行前端验资验券；三是(shì)日终资金对账：实现证(zhèng)券公(gōng)司与托(tuō)管人系统对(duì)接对账。”

　　加强交(jiāo)易(yì)前端验资验券功能现实中有和自己儿子的吗，有多少给过自己的儿子trong>

　　兼(jiān)顾与券商渠道的商业模式(shì)创新

　　作为一(yī)种新的交(jiāo)易结算模(mó)式，投资者对类QFII结算模式还是比较(jiào)陌(mò)生。相比(bǐ)过往的结算模(mó)式，公(gōng)募基金采用类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式有(yǒu)哪些优劣势？也是投资者关注的(de)问题(tí)。

　　博道基金站在ETF的角度分(fēn)析(xī)指出，从销售端(duān)上看，ETF的募集和日常(cháng)申购赎(shú)回都通过(guò)券商完成。若(ruò)ETF采用类QFII模(mó)式，其(qí)投资端业务也是通(tōng)过券(quàn)商完(wán)成，可以全方位的跟券商合作。

　　“类(lèi)QFII的优点是证(zhèng)券(quàn)公司对(duì)产品场内交易进(jìn)行前端验(yàn)资验(yàn)券，可有效防控(kòng)异(yì)常交易和超买(mǎi)风险。”博道(dào)基金表(biǎo)示(shì)。

　　“对于公募基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)而言，公募类QFII结算模式(shì)，较传统托管银(yín)行(xíng)结算模式，有两方(fāng)面好处：一是(shì)，加(jiā)强了交易前(qián)端验资验券功能，优化交(jiāo)易监控和头寸(cùn)透支风险管理；二是，兼顾了(le)与券商渠道商(shāng)业模式的创(chuàng)新，类(lèi)似(shì)与券商结算模式，捆(kǔn)绑了商业(yè)利益，有利于(yú)券商(shāng)代买市占率的提升。博时基(jī)金券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟也谈了(le)自己(jǐ)的看法(fǎ)。

　　他(tā)进(jìn)一步分析(xī)称，“相(xiāng)较券商结算模式，公募类QFII结(jié)算模(mó)式，也有两方面好(hǎo)处(chù)：一(yī)是(shì)，无需银证转账即可调整场内外资金分布(bù)，效率有所(suǒ)提升；二是，简化(huà)了开户环节，免去了三方存(cún)管登记确认。”

　　此外(wài)，还有(yǒu)基(jī)金人士认为，对(duì)于(yú)基(jī)金管理人而言，ETF采用类QFII结(jié)算模式(shì)，可以(yǐ)兼顾资金使用效率(lǜ)与(yǔ)风(fēng)险(xiǎn)控制两方(fāng)面的需求(qiú)，相(xiāng)？过往的(de)结算(suàn)模式(shì)体现(xiàn)出了？定(dìng)优势。相比券商结算模式，类QFII结算模式下无需银证转账(zhàng)即可调整场内(nèi)外资金分布，效率有所提升(shēng)，同时也简(jiǎn)化了开户环节，免去了三？存管登记确认；而相比托(tuō)管人结算模(mó)式，类QFII结算模式下加(jiā)强了交易前端验资验(yàn)券功能，可优(yōu)化交(jiāo)易(yì)监控和头(tóu)寸透支风险管理。

　　平安基金(jīn)将ETF采用类QFII结算模(mó)式的主(zhǔ)要(yào)优势归结(jié)为以下几点(diǎn)：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资金不是集中于(yú)原来的(de)证券(quàn)公(gōng)司资金账户，仍然存放(fàng)在托管行(xíng)账(zhàng)户，实现的(de)方式是需要将托管行和券商打通。通过(guò)“虚头寸”将托管行(xíng)和(hé)券(quàn)商打通，免(miǎn)去银证转账的步骤，解决了普通(tōng)券结模式(shì)下资金分散管(guǎn)理，资(zī)金(jīn)划拨(bō)时间受银(yín)证转账时间范围(wéi)限制的(de)痛点。日常投资运作(zuò)过程，减少银证转(zhuǎn)账资(zī)金划(huà)拨(bō)工(gōng)作(zuò)，例如，定期费用(yòng)支付、新股新债缴款与银行间账(zhàng)户(hù)之间划拨等；

　　二是，对比(bǐ)券(quàn)商结算模式，一定(dìng)量减少了证(zhèng)券资金(jīn)账户开户与银证关联挂钩环节工作；

　　三是，更有利于明确(què)各(gè)方职责所在，以及完善业(yè)务(wù)风险管理。通过交易交收分(fēn)离，证券公司前端(duān)验资验券可有效防控异常(cháng)交易和超买风险，托(tuō)管人负责交(jiāo)收；日终资金对账实现(xiàn)证券公司与托管人系(xì)统对接对账，可防范资金(jīn)结算风险。

　　平安(ān)基金同时也谈到了ETF采(cǎi)用类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)的(de)几点不足之处：一方面，类似托(tuō)管人结算(suàn)模式，该模式与托管人结算模式一致，对投(tóu)资组合而言需按月(yuè)计算缴纳最低结(jié)算备付金与保证机制；另一方(fāng)面，虚头寸机制下(xià)，管(guǎn)理人(rén)、托管人与(yǔ)券商三方需每(měi)日确立场内(nèi)/外资金分配比例。取决(jué)于(yú)投资组(zǔ)合交易特征，将增加日常投资运营管(guǎn)理工作。

　　起步阶段或吸(xī)引头(tóu)部(bù)基金公司跟随

　　实现基金、券商、银(yín)行(xíng)三方共赢

　　从业内(nèi)观(guān)察(chá)看，不少基金公司对类QFII结算模式的关(guān)注(zhù)度(dù)较高，也(yě)在筹备或启动(dòng)相应的(de)合作。不过(guò)，参(cān)与这类业务还涉及系统改造，以(yǐ)及固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解(jiě)决等问题，初期或更多是(shì)头部基金公(gōng)司参(cān)与。

　　“近期也在公(gōng)司内(nèi)部对这一业务进行了(le)探讨，业务操作(zuò)上的障碍并不大(dà)。”一家基金公司人士表示，这类业(yè)务具备(bèi)一定吸(xī)引力，相(xiāng)比较托管行结算模式和券商(shāng)结算模式，这(zhè)一(yī)模式可以同(tóng)时激发(fā)银行、券商双(shuāng)方(fāng)的销售力度，同时在此类模式(shì)刚刚(gāng)起步阶段阶段参(cān)与，存在明(míng)显的先发优势。

　　博时券商(shāng)业务(wù)部副(fù)总经理王鹤锟也表示，关于(yú)类QFII结算(suàn)模式(shì)仍处(chù)于(yú)发展初期，该模式特点(diǎn)鲜明。但是(shì)，对于固收、QDII等复杂型公募(mù)产品的(de)限制仍有待(dài)解决，成为(wèi)主流结算(suàn)模(mó)式(shì)仍(réng)不具备条件。展(zhǎn)望未(wèi)来(lái)，预计相关金融机构(gòu)对该模式会(huì)保持(chí)高度关(guān)注，会成为选择之一(yī)。

　　平安基金(jīn)相关人士(shì)更有信心(xīn)，认为这是一个基金、券商、银行三方共(gòng)赢(yíng)的模式，有望成(chéng)为新的行(xíng)业发展趋势。对管理人而言(yán)，类QFII结算模式较传统(tǒng)券结模式(shì)、托管人结算模(mó)式(shì)均有(yǒu)比较优势；对托管(guǎn)人而言(yán)，产品资金全额留存在托(tuō)管账户，无需银证转账；对证券公司提高服(fú)务机构客户的(de)能(néng)力(lì)，也加强了公司品牌影(yǐng)响力。

　　不过，基金公(gōng)司开启类QFII结算(suàn)模(mó)式，也涉及(jí)不少系统改造，尤其是(shì)托(tuō)管行和券商(shāng)。博道基金就表示，对基(jī)金公(gōng)司来说，总体保留沿用券(quàn)商结算(suàn)模(mó)式(shì)下的场(chǎng)内交易前端验资验券相关流程(chéng)和业务系(xì)统，个别如清算模块涉(shè)及一些小改动。但券商和托管行(xíng)的(de)系统改动较(jiào)大，如在系(xì)统直连、账户管理、场(chǎng)内(nèi)清算(suàn)、场(chǎng)外清算等多个环节需要进行升(shēng)级改(gǎi)造(zào)。

　　目前已经(jīng)实(shí)现的模(mó)式来看，主(zhǔ)要是(shì)广发证券(quàn)、兴业银行、基(jī)金公司三方参与。而记者从业内(nèi)了解到(dào)，也有(yǒu)一(yī)些银行、券商对(duì)此也抱有积(jī)极态(tài)度，愿意布局(jú)此(cǐ)类业务。

　　从单一模式走向三类模式

　　基金(jīn)行(xíng)业发展25年以来(lái)，结(jié)算模式发生了重要(yào)变化，从(cóng)单一(yī)模式(shì)走向券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算模式三类模(mó)式的时代。

　　自公募基金(jīn)诞(dàn)生起(qǐ)，采取(qǔ)的就是银行托管人(rén)结算(suàn)模(mó)式，到(dào)目(mù)前已25年(nián)了，仍(réng)然是目(mù)前公募基金结算的主流模式。这(zhè)一模式(shì)是，基金管理人租用券(quàn)商(shāng)的交易席位直连(lián)报盘交易所，托管人作为特殊结算参与人与中(zhōng)国结算进行(xíng)资金和证券的清算交收。

　　券商结算模式在2017年启动试点，并(bìng)于2019年初由试点转常规(guī)，至今已历时5年(nián)有余。随着运作(zuò)机制渐稳、结算效率改善及券(quàn)商(shāng)财(cái)富管理业务高速(sù)发(fā)展，券结模式(shì)自2021年(nián)迎来(lái)爆发，根据Wind数据(jù)，2021年全年一共有(yǒu)144只新成立基(jī)金采用了券结(jié)模式。根据中(zhōng)金公司(sī)统计，截至2023年(nián)2月24日，券结基金数量(liàng)与(yǔ)规(guī)模(mó)分别为616只和5709亿元，占据(jù)全部基(jī)金规模比重为(wèi)2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交(jiāo)易结(jié)算模(mó)式，基金(jīn)结算模式也正式进(jìn)入了新时代。

　　博道基金(jīn)相关人士就表示，券商结算、银行结算、类QFII结算模式，每(měi)种结算模式各有优劣，基金管理人可以(yǐ)根据(jù)不同情况，选择(zé)不同(tóng)的结算模式，最大限度的调动各方资源，为(wèi)持有人提供(gōng)更好的服务。

　　“随着券结模式的持续推行，尤(yóu)其是类QFII结算模(mó)式的(de)创新发(fā)展(zhǎn)，伴随着权益市场(chǎng)行情修(xiū)复及券(quàn)商财富管理业务高速发展，在主动权益基金、ETF在内(nèi)的指数型基(jī)金等产品类型上，券(quàn)结模式将(jiāng)有较(jiào)大发展空间。”上(shàng)述平(píng)安基金相关人士表示。

　　不少(shǎo)人士也看好券结(jié)模式的发展。据一位业内人(rén)士表示，现(xiàn)阶段券(quàn)商结算模(mó)式(shì)在中小基金公(gōng)司中更加普遍(biàn)。中(zhōng)小基金相对(duì)来说获得银行渠(qú)道的营销支持难(nán)度较(jiào)大，券结(jié)模式能有效推动(dòng)券商和基(jī)金公司的(de)合作关(guān)系，有(yǒu)助于中小基金(jīn)新产品(pǐn)开(kāi)拓市场。

　　不过，上述人士也表示，券(quàn)结模式保有量(liàng)会(huì)更稳定一些，对于托管行(xíng)有一个制衡(héng)的作用(yòng)。以(yǐ)前(qián)是(shì)小(xiǎo)公司为(wèi)主(zhǔ)，现在也有一些大(dà)公司陆(lù)续开始试水，以后(hòu)会(huì)是一个趋(qū)势。

　　博时基金券商(shāng)业(yè)务(wù)部(bù)副总经理王鹤锟也表示，券商结算模式的(de)发展(zhǎn)，已经从“拼数量”时代进(jìn)入“拼质量(liàng)”时代：发(fā)展的(de)边际制约因素，也从(cóng)“投入(rù)成本较大、技(jì)术系统(tǒng)探索(suǒ)较(jiào)困难”转变为“产品策略与市场环境(jìng)及需(xū)求的匹(pǐ)配度(dù)、业绩(jì)表现与客户体验的舒适度、销售服务与渠道陪伴的契合度(dù)”。券(quàn)商结算模(mó)式，将基金公司、基金产品与券商渠道的中长期利益深(shēn)度绑定；在此模式下(xià)，竞争(zhēng)格局(jú)会发生分化，回归“买方投(tóu)顾陪伴(bàn)模(mó)式”的服务本质(zhì)，”持续(xù)提供“好(hǎo)产品(pǐn)、好服务”的基金公司和证(zhèng)券公司会受益于这一发展(zhǎn)变化。