来源：海通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央(yāng)政治(zhì)局4月28日召开会议，分析研究当前经(jīng)济形势和(hé)经济工作。今年以来，经济增长好(hǎo)于预期。不过当前经济恢复性好转，内(nèi)生动(dòng)力还不强，需求仍然(rán)不足(zú)。所以，稳增长(zhǎng)基调延续，短期(qī)政策不太可能(néng)转向收紧，但(dàn)是面对高质量(liàng)发展要求(qiú)，也没增量刺激政策。未(wèi)来(lái)扩大需求主(zhǔ)要依靠自发(fā)修(xiū)复消(xiāo)费，主(zhǔ)动稳定投资。此外，产(chǎn)业(yè)政(zhèng)策方面强调(diào)“实体经济”支撑，防(fáng)风(fēng)险仍(réng)然是重(zhòng)点(diǎn)任务。整(zhěng)体看，二季度经(jīng)济修(xiū)复速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政(zhèng)策不转(zhuǎn)向(xiàng)

　　本次会议首先强调了今年的成绩(jì)，即“经济增长好于(yú)预(yù)期”，“市场需求逐(zhú)步(bù)恢复(fù)，经济发展呈现(xiàn)回升(shēng)向好态(tài)势(shì)”。从一季度公布的数据看，确实好于去年四季度时的预期。但随后(hòu)会议也提到“经济运行好转主要是恢复性的，内生(shēng)动(dòng)力还不(bù)强，需求仍然不足”。这也使(shǐ)得经(jīng)济转(zhuǎn)型升级面临新的阻力，推动高(gāo)质量发(fā)展仍需要克服不少困难挑战。

　　我(wǒ)们(men)的(de)理解是，一(yī)季度(dù)GDP同(tóng)比增速为4.5％，相比(bǐ)去年(nián)四季度有明显改善，但距离疫情之前2019年的6％附近的增(zēng)速，还有较大(dà)的差距(jù)。所以，经济仍需政策呵(hē)护。尤其是一季度降准(zhǔn)后(hòu)，就(jiù)业压力(lì)仍(réng)然存在，我们认为政策短期不会转向收紧。“恢复和(hé)扩大需(xū)求”民航三个敬畏是指什么 民航三个敬畏是什么时候提出的是当(dāng)前经济(jì)持续(xù)回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质量(liàng)的发展要求，会议强(qiáng)调经济要实(shí)现“质的有(yǒu)效提升”和(hé)“量的合理增长”。这(zhè)一(yī)点和去年经济工作会(huì)议(yì)精神一致。这也意味着稳增长不(bù)会通过(guò)强刺激(jī)的方(fāng)式，而(ér)是统筹推动“经济运行持续(xù)好转”、“内生动力持(chí)续增(zēng)强”、“社会预(yù)期持续改善”、“风险隐患持续化(huà)解”。

　　对于稳增(zēng)长的方(fāng)式，会议(yì)要求“把发挥政策效力和激发经营主体(tǐ)活力结合(hé)起(qǐ)来”。我们的理解(jiě)是(shì)，下(xià)一阶(jiē)段更多通过激发市场化的(de)力量去推动经济修复，通过改革(gé)开放的方式激(jī)发高质(zhì)量的增(zēng)长。所以会议指出(chū)，要坚持“两个毫不动(dòng)摇(yáo)”，破除(chú)影响各类(lèi)所有制企业公平竞争、共同发展的法律法规障(zhàng)碍(ài)和隐性壁垒。各类企业(yè)都(dōu)要依法合规(guī)经营。要下决(jué)心(xīn)从(cóng)根本上(shàng)解决企业账(zhàng)款拖欠问题。总体而言，政(zhèng民航三个敬畏是指什么 民航三个敬畏是什么时候提出的)策刺激空间有限，主要还是以(yǐ)提振(zhèn)信心和预期(qī)、激发活力为主要(yào)手(shǒu)段，让经济自发的内生(shēng)修复。

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　　扩需求(qiú)：自发(fā)修(xiū)复(fù)消(xiāo)费，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资

　　会议提出，积极的(de)财政政策要“加力提效”，稳健的货币政策(cè)要“精准有力(lì)”，延续了去年12月(yuè)会(huì)议的表述。对于政策的要求(qiú)，本次会议强调“形成扩大需求的(de)合力”，而(ér)去年12月(yuè)会议的相关表述(shù)是“加强(qiáng)各类政策协调配合”，这说明(míng)扩大需求是未来的政策重(zhòng)心(xīn)。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道增加城乡居民收入，改(gǎi)善消费环境，促(cù)进文化旅游等服务消费”。提高消(xiāo)费(fèi)，主(zhǔ)要还是靠居(jū)民(mín)劳(láo)动收(shōu)入的自然修复。另一方(fāng)面，主动稳定投资(zī)。尤(yóu)其是基(jī)建投资，是政府主(zhǔ)动稳增长(zhǎng)的重点。会(huì)议提到，在(zài)超大特大城市积极稳步(bù)推进城中村改造和“平(píng)急两用(yòng)”公共基础设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强调，要把吸(xī)引外商投资放在更(gèng)加重要的位置，稳住外贸外资基本盘。要支(zhī)持有条件的自贸试验(yàn)区(qū)和(hé)自由贸(mào)易港对(duì)接国际(jì)高标准经贸规则，开展改革开放先行先(xiān)试。

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　　产业发展：看重(zhòng)实体(tǐ)经济

　　会议强调，加快建设现(xiàn)代化产业体(tǐ)系要以“实体经(jīng)济(jì)”为(wèi)支撑。我们的(de)理解是，产业政策的重点是“实体经(jīng)济(jì)”，这里的实体经(jīng)济(jì)并不(bù)是整个GDP，而是和“虚拟经(jīng)济”相对应的(de)。

　　会议明确“要(yào)夯(hāng)实科技自立(lì)自强根基，培(péi)育壮大新动能(néng)”；“要巩固和扩大(dà)新(xīn)能源汽车发展优势，加快推进(jìn)充(chōng)电(diàn)桩、储能(néng)等设施建设(shè)和配(pèi)套(tào)电网改造”。会议指出“要(yào)重视通用人工智(zhì)能发展，营造创新生(shēng)态(tài)”，也提到了(le)“重(zhòng)视防范风险”。我(wǒ)们认为，人工智能发展到一定程度，监管(guǎn)措施也必然会跟(gēn)上。此(cǐ)外，在互联(lián)网领(lǐng)域，要(yào)推动平台企业规(guī)范健康发(fā)展，鼓(gǔ)励头部平台(tái)企业探索(suǒ)创新(xīn)。

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　　防风险也是重(zhòng)点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保险和信托(tuō)机(jī)构(gòu)改革化险工作”；再次(cì)强调房住(zhù)不炒，“做(zuò)好保交楼、保民生(shēng)、保稳定工作(zuò)”；“要(yào)加(jiā)强地方政府(fǔ)债务管理，严控新增隐性债务”。我们认为，房地产产业链、中小金(jīn)融(róng)机构的(de)风险(xiǎn)出清，仍是大势所趋(qū)，地(dì)方债务的(de)风(fēng)险也(yě)需要化解(jiě)。所以(yǐ)今年和(hé)去年最大的不同是疫情影(yǐng)响减(jiǎn)弱，其他方(fāng)面的(de)经济(jì)问(wèn)题依然(rán)是存在的。

　　整体看，二季度经(jīng)济修(xiū)复速(sù)度或将放缓，政策相对克(kè)制。

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