来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政治(zhì)局4月28日召开(kāi)会议(yì)，分(fēn)析研(yán)究(jiū)当前(qián)经(jīng)济形势(shì)和经济工作。今(jīn)年以来，经济增长好于预期。不过当前(qián)经济恢(huī)复(fù)性好转，内生动力还不强(qiáng)，需求仍然不足。所以(yǐ)，稳增长基(jī)调延续，短期政(zhèng)策不太(tài)可能(néng)转向(xiàng)收紧，但是面对高质量发展要求，也没增(zēng)量(liàng)刺激政策。未(wèi)来扩大需求主要依靠自发(fā)修(xiū)复消费(fèi)，主动稳定(dìng)投(tóu)资。此外，产业(yè)政(zhèng)策方面强调“实(shí)体经济”支(zhī)撑(chēng)，防风险仍(réng)然是重点任务。整体看，二季度经济修复速度(dù)或将放缓，政(zhèng)策相对(duì)克制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次会议首先强调了今(jīn)年的(de)成(chéng)绩，即“经济增长好于预期”，“市场需求逐步恢复，经济发(fā)展呈现回升向好态势(shì)”。从一(yī)季度公布(bù)的数据(jù)看，确实好于去年(nián)四季度时的预期。但随后会议也提(tí)到“经(jīng)济运行好转主要是恢(huī)复性的，内(nèi)生动(dòng)力还不(bù)强(qiáng)，需求仍然不足”。这也(yě)使得经济转型(xíng)升级面临新(xīn)的(de)阻力(lì)，推动高质量发展仍需要克服不少困难挑(tiāo)战。

　　我(wǒ)们的理解是，一季度GDP同比(bǐ)增(zēng)速为4.5％，相比去(qù)年(nián)四季度有明显改善(shàn)，但距离疫(yì)情之前(qián)2019年的6％附近(jìn)的(de)增速，还有较大的差距(jù)。所以，经济仍需政策(cè)呵护。尤其(qí)是一季度降准(zhǔn)后(hòu)，就业压力仍然(rán)存在，我们认为政策短期不会转(zhuǎn)向收紧。“恢复(fù)和扩(kuò)大(dà)需求”是当前经济持续回(huí)升向好(hǎo)的关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺(cì)激(jī)

　　面对高质(zhì)量的发展要求，会议(yì)强(qiáng)调经济要实现“质的(de)有效提升”和“量的(de)合(hé)理增(zēng)长”。这一(yī)点和去年经济工作会议精神一致。这也(yě)意味着稳(wěn)增长(zhǎng)不会通过强(qiáng)刺激的方式，而是统筹(chóu)推动“经济(jì)运行持续好转”、“内生动力持续增强”、“社会预(yù)期持续(xù)改善”、“风险隐患(huàn)持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把发挥(huī)政策效(xiào)力(lì)和激发经营主体活力结合起来”。我们的理解是(shì)，下(xià)一阶段更多(duō)通过激发市(shì)场化的(de)力量(liàng)去推动经(jīng)济修复，通过(guò)改革开放的(DHC属于什么档次，dhc属于什么档次的化妆品de)方(fāng)式激发高质量(liàng)的(de)增(zēng)长。所(suǒ)以会议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影(yǐng)响各类所(suǒ)有(yǒu)制企业公(gōng)平竞争、共同发展的法律法规障(zhàng)碍和隐性壁垒。各类企业都要依(yī)法合规经营。要(yào)下决心从根本(běn)上解决企业(yè)账款拖欠问题。总体而言(yán)，政策(cè)刺激空间有限，主要(yào)还(hái)是(shì)以提振信心和(hé)预期、激发活(huó)力为主要手段，让经(jīng)济自发(fā)的内生修复。

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　　扩需求：自(zì)发修复消费，主(zhǔ)动稳定投资

　　会(huì)议(yì)提出，积极的(de)财政政策要(yào)“加力提效(xiào)”，稳健(jiàn)的货币政策要“精准有(yǒu)力”，延续(xù)了去年12月会(huì)议的(de)表述。对于政(zhèng)策的要(yào)求，本次会(huì)议强调(diào)“形成扩大需(xū)求的合力”，而去(qù)年(nián)12月会议(yì)的相关表述是“加(jiā)强各类政策(cè)协调配合”，这说明扩大需求是(shì)未来的政策重心(xīn)。

　　一方面，自(zì)发修复消费。“要多(duō)渠道增加城乡居民收入，改善消费环(huán)境，促进文化旅(lǚ)游(yóu)等服务消费”。提高消费，主要还是靠居(jū)民劳动收入的自然修(xiū)复。另一(yī)方面，主动稳(wěn)定投资。尤其是基建投资，是政府(fǔ)主动(dòng)稳增(zēng)长的(de)重点。会议提(tí)到，在超大特(tè)大(dà)城市(shì)积极稳步推进城(chéng)中村改(gǎi)造和“平急两用”公共基础设施建设(shè)。

　　此(cǐ) 外， 会议(yì)强调，要把吸引外商投(tóu)资(zī)放在(zài)更加(jiā)重要的位置，稳住外贸外资基本盘。要支持有条件(jiàn)的自(zì)贸试(shì)验(yàn)区和自(zì)由贸易港对接国际(jì)高标准经贸规(guī)则，开展改革开放(fàng)先行先试。

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　　产业(yè)发展：看(kàn)重(zhòng)实体经(jīng)济(jì)

　　DHC属于什么档次，dhc属于什么档次的化妆品ong>会议强调，加快建设现代化(huà)产业(yè)体(tǐ)系要以“实体(tǐ)经济”为支撑。我们的理解是，产业(yè)政策的重点是“实体经济”，这里的实体经济(jì)并不(bù)是(shì)整个GDP，而是和(hé)“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技自(zì)立(lì)自强根(gēn)基，培(péi)育壮大(dà)新(xīn)动能”；“要巩(gǒng)固和扩大新能(néng)源汽车发展优(yōu)势，加快推进充(chōng)电桩(zhuāng)、储能(néng)等设施建(jiàn)设(shè)和配套(tào)电(diàn)网(wǎng)改造”。会议指出“要重视通用人工智(zhì)能发展，营造创新生(shēng)态”，也提到了(le)“重视防范风险”。我们认(rèn)为(wèi)，人工智能发展到一定程度，监(jiān)管措施也必然会跟上。此外，在互联网领(lǐng)域，要推(tuī)动平台(tái)企业规范健康(kāng)发展(zhǎn)，鼓励(lì)头部平台(tái)企业探索创新。

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　　防风险也(yě)是重点

　　会议提出(chū)，“统筹做(zuò)好中小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和信(xìn)托机构改革(gé)化(huà)险(xiǎn)工(gōng)作”；再次强调房住不炒，“做好保交(jiāo)楼、保(bǎo)民生(shēng)、保稳定工作”；“要加强地方政府(fǔ)债务管理，严控新增隐性债务”。我们认为，房(fáng)地产产业(yè)链、中小金融机(jī)构的风险出清，仍是大(dà)势所趋(qū)，地(dì)方债务的风险也需要化解。所以今年和去年最大的不同是(shì)疫情影响减弱(ruò)，其他方(fāng)面的经济问(wèn)题依然是存在的。

　　整体看，二(èr)季度经济修复速度(dù)或将放(fàng)缓，政策相(xiāng)对(duì)克制。

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