近(jìn)日，国内上市交易的(de)4只公募商品期(qī)货基金陆续公布了一季报(bào)。在一(yī)季度(dù)商品市场整体下跌(diē)的背景下(xià)，4只公募商品期(qī)货基金也表(biǎo)现不佳，仅建(jiàn)信能源化(huà)工(gōng)期(qī)货ETF利(lì)润为正(zhèng)。值得注意(yì)的是，国投瑞银白银期货LOF份(fèn)额在报告期内(nèi)增加4.30亿(yì)份，增幅近三成(chéng)，备受投(tóu)资者青(qīng)睐。

　　具(jù)体来(lái)看，已实现收益和利润(rùn)方面，一(yī)季(jì)度，建信能(néng)源(yuán)化工期货(huò)ETF已实(shí)现收益1637.71万元(yuán)，利润2491.41万(wàn)元；国(guó)投瑞银白银期(qī)货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元(yuán)；大成(chéng)有色金属期(qī)货(h教师一年的工作日有多少天，一年有多少周uò)ETF已实现收益-1196.50万元，利润(rùn)-992.33万(wàn)元；华(huá)夏饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF已实现收(shōu)益-1392.12万(wàn)元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润(rùn)有何区(qū)别？4只公募(mù)商品期货基金在一季报(bào)中(zhōng)均(jūn)提及，本期已实(shí)现收益指基金(jīn)本期(q教师一年的工作日有多少天，一年有多少周ī)利息收入、投资收益、其他收(shōu)入（不(bù)含公允价(jià)值变动收益）扣除相(xiāng)关费用和信用减(jiǎn)值损失后的余额，本期利润为(wèi)本期(qī)已实现收益加上本期公(gōng)允价值变动收益。

　　期末基金(jīn)资(zī)产净值方面，截至(zhì)3月(yuè)底，国投瑞银白(bái)银(yín)期货LOF资(zī)产净值超过10亿元，达到14.36亿元，华(huá)夏(xià)饲料豆粕期货ETF、建信能源化工期货ETF、大成有色(sè)金(jīn)属期货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基(jī)金(jīn)份额净值方面，华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF以1.8032元居首，建(jiàn)信(xìn)能源(yuán)化工(gōng)期货ETF、大成有色金属期货(huò)ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投(tóu)瑞银(yín)白(bái)银期货LOF低于1元(yuán)，仅(jǐn)为0.710元。

　　净值增长(zhǎng)率方面，报告期内，仅建信能源化工(gōng)期货ETF实现正增长(zhǎng)，净值(zhí)增长率(lǜ)为5.57％，大成有色金属期货ETF、国(guó)投瑞银白(bái)银期(qī)货LOF、华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货ETF净值增长率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可以(yǐ)反(fǎn)映(yìng)出投资者的(de)偏好。从份额变动(dòng)来看，除华夏饲(sì)料豆粕(pò)期货ETF遭净赎回外，其他3只商品(pǐn)期货基(jī)金(jīn)均受到净申购。截至(zhì)3月底，国投瑞银白银(yín)期货LOF份额(é)较期初增加4.30亿份(fèn)至20.22亿份，增幅高达27％；建信能(néng)源化工期(qī)货ETF份额较期初增加2300万(wàn)份至2.94亿(yì)份，增幅8.50％；大成有色金属期货ETF份额较期(qī)初增加(jiā)700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕(pò)期货(huò)ETF份额较(jiào)期初减少(shǎo)1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出下跌行情，华(huá)夏(xià)基金认为，主要原(yuán)因(yīn)有以下几点：首先(xiān)，美国(guó)硅谷银行(xíng)倒闭(bì)消息(xī)在(zài)资本市场持续发(fā)酵，导致(zhì)了原油以及美豆等大(dà)宗商(shāng)品价格下跌，引领国(guó)内(nèi)豆粕价格(gé)下挫；其次(cì)，国内现货(huò)供(gōng)应相对(duì)充裕，由(yóu)于加工利润尚可，加(jiā)之巴(bā)西大(dà)豆丰(fēng)产上(shàng)市，近(jìn)几个月国内大豆到港量趋(qū)于增加，同时由于(yú)下(xià)游提货消极，油厂豆粕(pò)不断累库，部分(fēn)油厂甚至出现胀库现象，导(dǎo)致(zhì)豆粕现(xiàn)货(huò)跌幅过(guò)大；最后，需求端低迷不(bù)振，由于春(chūn)节前养殖产品集中出栏(lán)，春节后(hòu)一段时(shí)间(jiān)一般是豆粕需(xū)求淡(dàn)季(jì)，而今年由于(yú)生猪价格持(chí)续下(xià)行(xíng)，养殖业复产积极性不高，加之非洲猪(zhū)瘟疫情偶发(fā)，使得豆粕需求(qiú)更是雪(xuě)上加霜(shuāng)，油厂豆粕成(chéng)交和(hé)提货量(liàng)处(chù)于偏低水(shuǐ)平。

　　关(guān)于报(bào)告期内基(jī)金(jīn)投(tóu)资策略(lüè)和运作分析，国投瑞(ruì)银(yín)基金表示，一季度白银在初期两个月处于(yú)振荡调整，在三月份又(yòu)很(hěn)快反弹至年(nián)初位置。黄金较白(bái)银表现更为强(qiáng)势，金银比价有所抬升。前(qián)期(qī)走势主要受制于白银(yín)工业属性及美联储加息预期升温影(yǐng)响，白(bái)银表现出更(gèng)高的波动性。后期则主(zhǔ)要是欧(ōu)美银行业(yè)出(chū)现(xiàn)流(liú)动性(xìng)危(wēi)机，导致避(bì)险(xiǎn)情绪(xù)高(gāo)涨，也大幅降低了市场(chǎng)对于美(měi)联储(chǔ)的加息(xī)预期。

　　国投瑞银基金认(rèn)为(wèi)，美联储货币政策调(diào)整节奏与经济衰退担忧继续主导贵金属(shǔ)行情，同时也需关注突(tū)发(fā)地缘政治、金(jīn)融体(tǐ)系的流动性风险、新兴经济体债务风险等黑天鹅事(shì)件的(de)影响。今年以(yǐ)来，美联储已连续加(jiā)息两(liǎng)次各25BP，加(jiā)息步伐明显放缓(huǎn)，点阵图显示美联储今(jīn)年或还(hái)有(yǒu)一次加(jiā)息。随着(zhe)美国加息渐入尾声(shēng)，而通胀仍处于高位(wèi)，宏观环境对贵金属相对有利，贵金属配置(zhì)价值进一步提升。考虑(lǜ)到白(bái)银的高弹(dàn)性及金银(yín)比价的(de)相对高(gāo)位，建议择机(jī)积极配(pèi)置。

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