钠电池产能规(guī)划从0到10GWh再到18GWh，年赚(zhuàn)1亿拟撬动54亿(yì)乃至(zhì)94亿投资(zī)，传艺科技是(shì)真跨界(jiè)还是奢望，飙涨后又腰斩的(de)股价似乎已经给出注脚。

　　去年6月以(yǐ)来(lái)，萦绕在键(jiàn)盘(pán)生产商(shāng)传艺科技(jì)（002866.SZ）身上的最(zuì)大议题莫过于跨界(jiè)钠电池。

　　这个热门(mén)又令人遐(xiá)想的题材(cái)搭配公司释放钠电池项目进展的“积极主动”，在2022年刺激着传艺科(kē)技股价迅速飙涨4倍，甚至期间(jiān)还祭(jì)出“七连板”和“五(wǔ)连板”妖(yāo)股(gǔ)走势。然(rán)去年末以来，抛(pāo)“利好消息(xī)”催涨股(gǔ)价的套路完(wán)全(quán)失灵，股价又在(zài)4个多月时间(jiān)极速腰斩(zhǎn)。即便(biàn)是3月末(mò)扔出30亿(yì)元定增预案投建年产5.5GWh钠电(diàn)池项目，传艺科技也只收获了短(duǎn)暂的上涨(zhǎng)，而后再(zài)未掀起波澜。

　　钛媒体APP注意到(dào)，股价(jià)过山车式的涨跌折射的是(shì)市场对传艺(yì)科技高调(diào)跨界钠电赛(sài)道故事(shì)的(de)怀疑：从宣布跨界到现在，时间不过(guò)10多月，规划产(chǎn)能已(yǐ)经从(cóng)0到10GWh再到18GWh，年赚1亿元的传艺科技(jì)如何撬动54亿元乃至(zhì)94亿元的(de)投(tóu)资成本(běn)？巨头环(huán)伺(cì)、落地产能骤增(zēng)、锂价持(chí)续下行(xíng)，在愈加(jiā)拥挤的赛道上，夸(kuā)下(xià)海口的产能又(yòu)该如何消化？过(guò)往投资计划频(pín)频“跳票”、实际效益(yì)与预(yù)期(qī)天差(chà)地(dì)别等“黑历(lì)史”在(zài)前，“大跃进”的新项目如何(hé)让(ràng)人(rén)信服？

　　跨界钠电池(ch融为一体到底有多舒服，两人融为一体的描写í)，股价“过山车”

　　早在20世(shì)纪70年代，钠离子(zi)电池便与锂(lǐ)离子电池同时(shí)期萌芽(yá)，但由(yóu)于钠(nà)电负(fù)极(jí)嵌钠能力较弱、钠电池能(néng)量密度较低，导致其(qí)研(yán)发进(jìn)度大大落后于(yú)了(le)锂电池。直到2020年后，随着(zhe)钠电关键技(jì)术(shù)完(wán)成突破以(yǐ)及锂价不断飙(biāo)升(shēng)，钠(nà)电才(cái)作为锂电(diàn)“备胎”之(zhī)一重回人们重视。尤其(qí)2021年7月(yuè)，宁德时(shí)代推出(chū)第一代钠(nà)离(lí)子电池，掀起钠电风潮，并将风(fēng)口带到了A股市场。

　　时值2022年(nián)锂价(jià)暴(bào)涨，A股(gǔ)钠电炒(chǎo)作如日中天之(zhī)际，传艺科技于去年(nián)6月22日(rì)晚间高调宣(xuān)布(bù)入局(jú)。彼时(shí)的公告(gào)显示，公司(sī)拟(nǐ)投资3000万(wàn)元通过全资子公司江苏(sū)智纬电子科(kē)技有限(xiàn)公司（以(yǐ)下简称(chēng)“智纬电子”） 同海盈汇鑫企业(yè)、自然人杨磊(lěi)和杨崇义合作设(shè)立控股孙(sūn)公司江苏(sū)传艺(yì)钠(nà)电科技有(yǒu)限(xiàn)公司（公司(sī)持股75％，以(yǐ)下(xià)简称“传艺钠电”）。

　　公告(gào)出，传艺科技(jì)旋即涨停，当(dāng)日(rì)盘后公司(sī)迫不及待(dài)召开电话会议，向(xiàng)合计(jì)64名分(fēn)析师和个人(rén)投(tóu)资者披(pī)露跨界钠(nà)电的(de)各种细节(jié)。根据规划，传艺科技钠(nà)电(diàn)池项目中试线(xiàn)2022年投产，一(yī)期2GWh的产能2023年投产，二期计划新建(jiàn)8GWh的产能。

　　撂下电话，股价更加疯涨。加上(shàng)6月23日的涨停，传艺(yì)科技宣(xuān)布跨界后(hòu)一口(kǒu)气收出7个涨停(tíng)板，市(shì)值快速(sù)实现翻倍(bèi)。

　　传艺科技日K线(xiàn)图，来(lái)源：wind

　　有(yǒu)了钠电消息催涨股价的前车在前，传(chuán)艺(yì)科技开(kāi)始有意无意地“主动”披露钠电(diàn)项目(mù)进展，而公司股价也往往在公(gōng)告披(pī)露后(hòu)录得大幅上(shàng)涨。去年12月5日盘中，公司股价(jià)一(yī)度摸高至54.44元/股(gǔ)，相较于跨界钠电池前10元/股左右(yòu)的温吞股(gǔ)价(jià)，不到(dào)半(bàn)年的(de)时(shí)间已翻了逾(yú)5倍。

　　但(dàn)此后(hòu)，公(gōng)司股价开始掉头(tóu)向(xiàng)下，无论其如何发(fā)布“利(lì)好(hǎo)”消息，股(gǔ)价也(yě)再(zài)难掀(xiān)大(dà)风(fēng)浪，反(fǎn)而随着时间的推(tuī)移，迅速回落(luò)。截至4月(yuè)20日收(shōu)盘，报28.14元/股，4个多月时间已经较高(gāo)点腰斩。

　　值得一(yī)提的是，由于在2022年6月23日盘后，公(gōng)司迫切召开电话(huà)会(huì)并(bìng)在(zài)《投资(zī)者关系活(huó)动记录表》中对外(wài)发布(bù)钠电(diàn)池业(yè)务未来规划、技术水(shuǐ)平等涉及公(gōng)司经营(yíng)的(de)重大(dà)信(xìn)息，但(dàn)直(zhí)至(zhì)2022年7月9日才正式通过(guò)《关于对(duì)深圳证(zhèng)券交易所关注函回复(fù)的公告》补充披露相(xiāng)关事项，传艺科技及(jí)公司董事长兼总(zǒng)经理邹伟民、时(shí)任董秘许小丽还遭(zāo)深交所通报批评。

　　产能“大跃进”，钱从哪里(lǐ)来(lái)？

　　回看传(chuán)艺科(kē)技股价“过山车”式上下，背后纵(zòng)有游资推波(bō)助(zhù)澜(lán)，但归根结(jié)底(dǐ)还是其资金(jīn)有(yǒu)限(xiàn)与钠电产能规(guī)划(huà)“大(dà)跃进”不匹配无法让(ràng)市场(chǎng)信服(fú)造成的。

　　根据公司定(dìng)增预案，钠电池(chí)二(èr)期5.5GWh项目建成后，公司产能将达到(dào)10GWh。而根据公司(sī)此前对交易所回(huí)复函和2023年度定增预案，公司规划的(de)10GWh钠电池项目的投资(zī)成本约54亿元。其(qí)中，土(tǔ)地购置(zhì)及厂房(fáng)成本约(yuē)4亿元，10GWh产能需投(tóu)入的(de)装修及设备成(chéng)本约50亿元。

　　实际(jì)上，传(chuán)艺(yì)科(kē)技规(guī)划(huà)的钠(nà)电产(chǎn)能远不(bù)止这公告(gào)出(chū)来的10GWh。据传艺钠电官微消息，公司董(dǒng)事(shì)长邹伟民(mín)4月16日在公开场(chǎng)合(hé)演讲时提到，“2022年(nián)7月，公司决(jué)定，发挥资金优势，投资(zī)50亿(yì)元(yuán)，新征410亩土地，用30个(gè)月的时间，新(xīn)上钠(nà)离子电池全(quán)供应链项目，逐步(bù)形成年产3万吨正(zhèng)极(jí)材(cái)料、4万吨负极(jí)材料(liào)、18GWh钠(nà)离子电池、15万吨电解液的生(shēng)产能力；2022年10底，中试线已经竣工投产；目前，4.5GWh量产(chǎn)线已经开(kāi)始试产试销(xiāo)，6月底有望批(pī)量生产。”

　　邹伟民公开演讲时提到(dào)的钠电产能规划(huà)，来(lái)源：传(chuán)艺(yì)钠(nà)电官微<融为一体到底有多舒服，两人融为一体的描写/p>

　　若(ruò)按邹伟民的说法，传艺科技在上述的54亿元资(zī)金(jīn)外，还需要更多资金，仅另外8GWh钠(nà)电池就需要40亿元(yuán)的投入。

　　但(dàn)现实是，传艺(yì)科(kē)技主营式微，年赚1亿元的盈(yíng)利水平显(xiǎn)然难以撬动动(dòng)辄几十亿的项目。

　　传(chuán)艺科技主(zhǔ)营输入类设备(bèi)和印制电路板（PCB）两大(dà)类消(xiāo)费电子零(líng)组件，具体包括笔记本/台(tái)式(shì)机(jī)电(diàn)脑(nǎo)键(jiàn)盘、触控模组和(hé)鼠标等输(shū)入类设(shè)备及通讯(xùn)用板、消费电子(zi)、计算(suàn)机用板等(děng) PCB 产品。

　　2017年(nián)上(shàng)市以来公司经营规模不断(duàn)扩大，营收(shōu)从(cóng)2017年的6.69亿元(yuán)起(qǐ)步，逐年递增，到2022年达到(dào)19.99亿(yì)元，翻了近3倍。但盈利并未(wèi)同步，上(shàng)市当(dāng)年公(gōng)司归母(mǔ)净利润就下滑13.60％，只有7776.63万元(yuán)。之(zhī)后随(suí)着行(xíng)业式(shì)微(wēi)，公司盈利水平(píng)起起伏伏，到2022年也仅1.15亿元，相较于2017年仅增(zēng)长了47.90％。而早在2016年，公司盈(yíng)利(lì)就已经达到(dào)了9000万元，净利润增长乏力可见(jiàn)一斑。

　　传艺科技业绩变动情况(kuàng)，来源：wind

　　盈利陷入(rù)瓶颈，账(zhàng)上的资金也并不宽(kuān)裕。2022年(nián)，公(gōng)司(sī)经营活动产生的现金流量(liàng)净额(é)4.46亿元；截(jié)至去年(nián)末，公司货币资金(jīn)仅2.87亿元，短期借(jiè)款(kuǎn)8.41亿元；应收账款5.90亿(yì)元，应付账(zhàng)款4.56亿元。

　　那两年半内要拿出(chū)54亿元(yuán)乃至(zhì)94亿元以上(shàng)的(de)资金投资(zī)钠电(diàn)，钱(qián)从哪里(lǐ)来？

　　在2022年7月9日给(gěi)深交所的回函中，传艺科技(jì)曾详细披露过2GWh项目资金来源：截至(zhì)2022年5月31日，公司可用于钠(nà)离子电池(chí)项目的(de)自(zì)有(yǒu)资金仅1.61亿元，银行授信(xìn)未使(shǐ)用(yòng)额度10.27亿元，足(zú)见其在投资钠电项目时(shí)自有资金的(de)“捉(zhuō)襟见(jiàn)肘”。

　　来(lái)源(yuán)：传艺科技给深交所的回函

　　很明显，一开始规划(huà)的一期2GWh产能(néng)，传艺科技就是(shì)准备靠银行(xíng)贷(dài)款(kuǎn)解决。后一期产能增加(jiā)到4.5GWh，投资额增加(jiā)10亿元(yuán)左右，同(tóng)样仰(yǎng)仗银(yín)行贷款。今年3月30日公司(sī)公(gōng)告称(chēng)，传艺科技及子公司拟向工商银(yín)行、农(nóng)业银行等组成(chéng)的(de)联(lián)合银(yín)团(tuán)申请不超过20亿元的(de)项(xiàng)目(mù)贷款，用于(yú)公司钠电池项(xiàng)目。根据最新的调(diào)研记录(lù)，“截至目前，牵头(tóu)银行已审批通过，参团银行处(chù)于正常的审批流程中。”

　　一期靠贷款，二期谋定(dìng)增。今(jīn)年3月30日，公司披露《2023年度(dù)向特定对象(xiàng)发行股票预案》，拟(nǐ)募资不超(chāo)过30亿元，其(qí)中的24亿(yì)元拟投入(rù)钠电(diàn)池制造二期项目，剩(shèng)余6亿元补流(liú)。

　　根据测(cè)算，二(èr)期5.5GWh项(xiàng)目总(zǒng)投资额为27.47亿元，除(chú)了定增的24亿元外，还有3.47亿元的缺口。而为补(bǔ)这部分缺口，传艺科技甚至将2020年定增(zēng)募投(tóu)资金中的1.75亿元变更用于该项目(mù)。

　　简单加总便知(zhī)，家底(dǐ)不厚，传(chuán)艺(yì)科技10GWh钠(nà)电项目只能依赖(lài)融资。至于上述邹伟民公开演讲(jiǎng)时提(tí)到的另外8GWh的项目资(zī)金(jīn)来源，钛媒体APP向公(gōng)司求证，但截(jié)至(zhì)发稿，仍未获回复。

　　锂价暴跌，钠电还有优势(shì)吗？

　　“今年(nián)销(xiāo)售不低于10亿元，整个钠电池全供(gōng)应链项目计划到2024年末(mò)全(quán)部竣工(gōng)投产，达产达效后，可实现(xiàn)年销售250亿(yì)元。”若(ruò)传艺科技(jì)的钠电项(xiàng)目真如邹(zōu)伟民在近日的演讲中所言(yán)照进现实，几年后公(gōng)司营收(shōu)将在当前基础上(shàng)翻(fān)十几倍。但(dàn)近(jìn)来(lái)腰斩(zhǎn)的股价(jià)显示，市场(chǎng)对这个故(gù)事并不再买账，除了资金实力有(yǒu)限(xiàn)公司外，核心(xīn)还在(zài)其大干(gàn)快上后产(chǎn)能如(rú)何消化的(de)问题。

　　毕竟，在钠电(diàn)池商业化(huà)元年的2023年，包(bāo)括宁德(dé)时(shí)代、中(zhōng)科海纳、亿纬锂能、雅迪等诸多巨头(tóu)在内，已纷纷发产品(pǐn)、量(liàng)产并大建产(chǎn)能，竞争者初露威胁，赛道已然开始拥挤。

　　尽管就披露的(de)参数和性能来看，传(chuán)艺钠(nà)电(diàn)的钠电池与(yǔ)巨头们不相上(shàng)下，但宁德时代落地奇(qí)瑞车型、华(huá)语(yǔ)新能源配套雅(yǎ)迪极钠(nà)S9等(děng)表明(míng)，大佬(lǎo)们(men)已(yǐ)经走在(zài)前面，率先(xiān)在两轮电动车和低(dī)速(sù)电动(dòng)车领(lǐng)域实现装车应用。而传艺科(kē)技除了在岁末年初(chū)公(gōng)告与中祥航业、江苏新能源(yuán)、德博(bó)新能源(yuán)签订项(xiàng)目合作(zuò)或战略合(hé)作协(xié)议外，并未官宣重(zhòng)点客户。

　　每每(měi)有投资者问及(jí)客户(hù)情(qíng)况时，公司都以“目(mù)前(qián)订单(dān)下(xià)游(yóu)运用覆盖储能、低速(sù)电动(dòng)车(chē)及电(diàn)动工具(jù)等多个领域”“公司钠离(lí)子(zi)电池(chí)送样后客户的反馈普遍较为(wèi)良好，并已与多名客户(hù)签订(dìng)了销售订单”“公司已与多家知名两轮电动车品牌开展送样和合(hé)作意向洽(qià)谈等工作”等进行回(huí)复。至于具(jù)体的客户名称和订单(dān)金(jīn)额，一直语焉(yān)不详。

　　且(qiě)2023年，钠(nà)电池产能落地正(zhèng)数倍级增长。上(shàng)海钢联新能源事业部钠电池分析师汪奇告(gào)诉钛媒体APP，2022年钠电(diàn)池项目落地(dì)产(chǎn)能有3GWh左右，预(yù)计2023年落地(dì)产能将(jiāng)达到(dào)13-15GWh。ICC鑫(xīn)椤资讯(xùn)最新(xīn)发布(bù)数据则称，到(dào)2023年底(dǐ)，预计(jì)钠电(diàn)池产能将(jiāng)增加至21GWh。无论是哪种预测，今年钠电池(chí)落地产能大(dà)幅增加已可(kě)预(yù)见。

　　“参考锂电池(chí)行(xíng)业产能利用率，钠电(diàn)池落(luò)地的融为一体到底有多舒服，两人融为一体的描写产能中可以(yǐ)实现装(zhuāng)机的在4-5GWh左(zuǒ)右，而(ér)铅酸电池的市场规模接近40GWh。前期用于两轮车(chē)的钠电池不到5％，后面成本(běn)降下(xià)来(lái)才会有较(jiào)大比例的替代(dài)。”汪(wāng)奇认为，今年钠电池只(zhǐ)会小批量应用(yòng)到多元化场景(jǐng)。

　　然传艺科技却(què)十分自信，其在调研记(jì)录中预测，预计2023年公司实际出货(huò)量在2GWh-3GWh，相(xiāng)当于其(qí)占去(qù)了(le)2023年(nián)钠电(diàn)池市场的(de)绝大部分份额。

　　来源：传艺科(kē)技2023年1月(yuè)9日投资者关(guān)系活动记录表(biǎo)

　　需要注意的(de)是，沉寂多年的钠(nà)电池(chí)是在(zài)此前(qián)锂价飙涨的背(bèi)景下作为“替代”而被(bèi)推到台前的，去(qù)年底(dǐ)以来，碳酸锂价格持续(xù)下行，4月20日(rì)电碳(tàn)价格均(jūn)价已(yǐ)经跌至18万元/吨。一(yī)时(shí)间，锂(lǐ)价持续下跌会否影响钠电池商业化进程的讨论甚嚣尘上(shàng)。

　　中科院(yuàn)院士欧阳明高近日就表示：“钠电(diàn)池能够起到对锂电池(chí)的平衡作用，平衡锂价，保(bǎo)证(zhèng)锂(lǐ)资(zī)源的供应安全，不太可能成为主流。锂价一便宜，就会让钠离子(zi)的(de)发展陷入被动。”但他也强调，“钠(nà)离子技术一定要发展，因为它是(shì)锂离子电池的一个有益(yì)的补充。”

　　汪奇称，锂电(diàn)和钠电建设成本接近，目前三元钠电量产(chǎn)的生产成本在(zài)0.45-0.5元/Wh，铁锂电(diàn)池在(zài)0.5元/Wh左(zuǒ)右。其进一步向钛媒(méi)体APP分析，“钠离子电池(chí)性(xìng)能比较接近磷酸铁锂电(diàn)池，高能量密度的也接近三元(yuán)523电池。目前(qián)电碳价格(gé)下跌至16-18万(wàn)元/吨(dūn)，锂(lǐ)电池成本(běn)大幅下降40％以(yǐ)上，所以目前已经和(hé)钠(nà)电池成本(běn)基本相当；而由于锂原料价格大幅(fú)下降(jiàng)，目前(qián)铁锂和锰酸(suān)锂等电(diàn)池成本已经优于(yú)钠电池。今年(nián)碳(tàn)酸锂(lǐ)价(jià)格在(zài)20万(wàn)以下时，锂(lǐ)电池对钠电池有(yǒu)明显优势。”

　　当然，市场普遍认为钠电池还有降本的(de)空间。兴储世纪(jì)总裁助(zhù)理(lǐ)刘继茂就告诉钛媒体APP，“待产业链完(wán)善后，规(guī)模量(liàng)产后钠(nà)离子电池正(zhèng)、负极材料价格可降至5万(wàn)元/吨甚至以(yǐ)下(xià)，钠离子(zi)电池的理论BOM成本(běn)将低(dī)至(zhì)0.40元(yuán)/Wh。长期来看(kàn)碳酸锂(lǐ)存在(zài)降价可能，但只要碳酸锂价格高(gāo)于15万元/吨，钠离子电池(chí)的成本优势就依(yī)然(rán)存在，并且随着技术不断发展、产业不断成(chéng)熟，钠(nà)离子电池的(de)降本空间有望进一步打开，该成(chéng)本临界点仍有(yǒu)进一步下探的(de)可能。”

　　汪奇也称(chēng)，明年钠电产(chǎn)业规模化完成(chéng)后(hòu)，能和锂离子电池的成(chéng)本拉开差距，接近铅酸电池的成本。但能(néng)量密度的限制，使得碳酸锂价(jià)格在15万以上时(shí)，成(chéng)熟后的(de)钠离子电(diàn)池有一(yī)定优势；碳酸锂(lǐ)价(jià)格在10万左右及以下时，钠(nà)离子电池(chí)在动力领域优势较小。

　　钛媒体APP注意到，包括传艺科技在内，诸多入局钠电池的(de)企(qǐ)业都言(yán)锂价下跌无碍钠电池商业化(huà)进程。但随着锂(lǐ)价持续下降，钠电池利润率下降或(huò)也是必然(rán)的。

　　以传(chuán)艺科技为例，其在1月9日的调研记录中曾表示，公司钠(nà)电池(chí)定价(jià)主要根(gēn)据碳酸锂(lǐ)的价格，一般给到客户(hù)的价格比(bǐ)磷酸铁锂便宜25-30％，且定价(jià)会随碳(tàn)酸(suān)锂价格(gé)波动(dòng)而波(bō)动(dòng)。

　　缺乏长远(yuǎn)投资(zī)定力 过往项(xiàng)目频(pín)频(pín)“跳票”

　　资(zī)金和产能消化(huà)之外，市场还(hái)担(dān)忧传(chuán)艺科技项目投资的定力。

　　尽管公司对进(jìn)军钠电领域雄(xióng)心勃勃，然而(ér)钛(tài)媒(méi)体APP梳(shū)理(lǐ)其过往(wǎng)投资履历(lì)发现，传艺科(kē)技在投(tóu)资上缺乏长远(yuǎn)定力，临时“跳票”甚至终止募投(tóu)计划可谓“家常便饭”。

　　2017年(nián)4月，传艺(yì)科(kē)技IPO募(mù)资4.81亿元，其中将2.98亿元投(tóu)向FPC生(shēng)产(chǎn)项目(mù)，9418.08万元投向(xiàng)薄膜线路板生产线技改并扩产(chǎn)项(xiàng)目。然2018年4月公司就变更募资用途，将FPC生产项目未用的资金(jīn)1.20亿元和1.04亿元分别(bié)用于3D玻璃面板生产(chǎn)项目、轻薄型键盘生产项目，已经使(shǐ)用了7737.67万元募(mù)资(zī)的FPC生(shēng)产项目则被(bèi)终止。

　　2019年8月(yuè)，又将薄膜(mó)线(xiàn)路板生产线技改并扩产(chǎn)项目的实施地点从一厂(chǎng)搬迁(qiān)至二(èr)厂(chǎng)；2021年6月(yuè)，再将该项(xiàng)目的实施(shī)地点(diǎn)变更为重庆市(shì)合川区工业园区核心区(qū)高(gāo)阳路30号(hào)，实施主(zhǔ)体则从(cóng)传艺科技变(biàn)为全资子(zi)公司重庆营志。

　　2020年12月，IPO募(mù)投项目则(zé)再生变。公司终止实施3D玻璃面板(bǎn)生产(chǎn)项目（已投入募资7445.13万元），并(bìng)将该(gāi)项目剩余资金全部投入轻薄型键盘生(shēng)产项(xiàng)目的建(jiàn)设，并(bìng)将(jiāng)后者的产(chǎn)能从1600万台提升(shēng)至(zhì)2240万台。

　　2020年(nián)8月，传艺科技再融(róng)资，定增募资6亿元，其(qí)中(zhōng)的4.20亿元用(yòng)于年产18万平方米中高端印制电路板建设项(xiàng)目。但次(cì)年6月，公司将该项目中的SMT工序实施地点由江(jiāng)苏省高邮市经(jīng)开区凌波路(lù)33号改(gǎi)建至江苏省高邮市经开区凌波路(lù)49号的闲(xián)置厂(chǎng)房；2023年3月(yuè)，传艺科技再“变卦”，又将该(gāi)项目剩余(yú)募资（已(yǐ)投入募资2.41亿元）1.75亿元(yuán)变更(gèng)用于投(tóu)入(rù)“钠(nà)离子电池制(zhì)造二期5.5GWh项目”。

　　频频变更(gèng)募投计划的地点、资(zī)金乃(nǎi)至项目，直(zhí)接的后果就是原有的投入(rù)打水飘、投资(zī)效率低下以及建成项目实(shí)际效益与(yǔ)预计天差地别。

　　根据(jù)招股(gǔ)书，薄膜线路(lù)板生(shēng)产线(xiàn)技改并扩(kuò)产(chǎn)项目(mù)建(jiàn)设期仅12个月，达产年可(kě)实现销售收入2.24亿元。定(dìng)期报(bào)告(gào)显示，2018年6月30日，该(gāi)项(xiàng)目就已(yǐ)经建成。但2019年-2022年，该项目的效益分别(bié)仅283.41万(wàn)元、447.55万元、948.94万元和2599.93万元。

　　而根据定增方案(àn)，年产18万平方米(mǐ)中(zhōng)高(gāo)端印制(zhì)电路板(bǎn)建设项(xiàng)目建设期也仅12个月，预计达产年实现营收7.48亿元，项目(mù)净(jìng)利润1.31亿元。然(rán)两(liǎng)年多时间过去了，截至2022年12月31日，该项目(mù)投资进度也仅(jǐn)57.26％。2021年、2022年该项目(mù)效(xiào)益分别为-1091.61万(wàn)元、2300.17万元，与当初的预期相(xiāng)去(qù)甚(shèn)远。

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