大家周末好，先(xiān)来看下重要消息(xī)。

　　塞(sāi)尔维亚总统(tǒng)下令军队进入最高(gāo)战备状态，紧(jǐn)急(jí)向与科索沃(wò)行政线方向移(yí)动(dòng)

　　据塞尔维(wéi)亚南通(tōng)社26日消息，塞尔维亚总统武(wǔ)契奇当天(tiān)下令，将塞尔维亚军队的(de)战备(bèi)状态(tài)提升到最高等级，并紧急向与科索沃(wò)行政线方向移动。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞尔维亚军队战(zhàn)备状态(tài)与科索沃局(jú)势骤然紧张(zhāng)有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部兹(zī)韦钱塞(sāi)族区塞族民(mín)众(zhòng)与(yǔ)科(kē)索沃阿族警察(chá)发生冲(chōng)突，阿族警察(chá)在冲突中使(shǐ)用(yòng)了催泪弹和震(zhèn)爆弹(dàn)，并闯入(rù)了兹韦钱区行政大(dà)楼(lóu)。目前(qián)兹韦钱区(qū)已经被科(kē)索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃(wò)是塞(sāi)尔维(wéi)亚的自治省，1999年科(kē)索沃战争结束(shù)后(hòu)由联合(hé)国托管。2008年(nián)，科索沃单方面(miàn)宣布(bù)独立，塞(sāi)尔维亚始终坚持对科索沃(wò)拥有主权(quán)。

　　通(tōng)胀超预(yù)期上行(xíng)！这一数据创年内新高(gāo)，美联储年内(nèi)不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新数据显示，美(měi)国4月PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于(yú)预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能(néng)源(yuán)后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出(chū)前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前经济周期相关的通胀(zhàng)压力的周(zhōu)期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的(de)最高记(jì)录。

　　美(měi)联储政策利(lì)率期(qī)货合约交易(yì)商周五加(jiā)大(dà)了对美联储(chǔ)将继续加息的押注(zhù)，数(shù)据公(gōng)布后(hòu)，这些合约的隐含收益率上升，定价(jià)美联(lián)储在6月(yuè)会议上(shàng)将基准(zhǔn)利(lì)率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道，交易员们(men)一直坚(jiān)信(xìn)，美(měi)联储(chǔ)今年将(jiāng)多次降息。但他们最终承认，基(jī)于对期(qī)货的押注，今年降(jiàng)息的(de)可能(néng)性不大。现在，他(tā)们预计在2024年之前不会降息，而且(qiě)2024年的降息幅(fú)度低于此前(qián)的预期(qī)。强劲的经济增长、通胀数(shù)据、劳动力市场以(yǐ)及债务上限担(dān)忧的缓解降低了今年降息(xī)的可能性。交(jiāo)易(yì)员们(men)现在认为，6月份(fèn)的会(huì)议可能会考虑加(jiā)息25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生品市场预计基准利(lì)率届时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期(qī)

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工与煤化工板(bǎn)块(kuài)略显分(fēn)化(huà)。期(qī)货(huò)日报(bào)记者观察到，煤化工品种(zhǒng)无论是下跌幅度，还是下行斜(xié)率(lǜ)，均(jūn)大于油化工品种。以PTA等原料成本(běn)端为(wèi)原油的(de)品种，在原油下跌幅度(dù)不大的情况(kuàng)下，跌(diē)幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的(de)品种(zhǒng)，跌幅(fú)较大。

　　对(duì)此，国投安信期货(huò)能源首席分析师高明宇(yǔ)解释说，终端产品这(zhè)一分化的根源(yuán)还是原(yuán)料端表现(xiàn)的差异。“俄乌(wū)冲突的战争风险(xiǎn)溢价(jià)将能源危机在期(qī)货市场的影射推向顶峰，2022年(nián)下半年起市(shì)场进入衰退交易主题(tí)，且目前(qián)工业品(pǐn)整体仍处于衰退交易(yì)的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部来看，前期(qī)原油价格的(de)下行已(yǐ)触碰到中东主要产油(yóu)国的财政盈亏平衡成本、页(yè)岩(yán)油(yóu)生产商边际产油(yóu)成本、美国(guó)收(shōu)储(chǔ)目标(biāo)价位，在美国页(yè)岩油非常规能源产量增速持续(xù)不(bù)达预期的情况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推(tuī)动原油(yóu)供(gōng)给约束的兑现(xiàn)，在能源品的下行趋(qū)势中原油(yóu)的成本支撑、供应减量率先(xiān)发(fā)生，价(jià)格也率先呈现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍(réng)远高(gāo)于国内三西主产区动力煤的边际到港(gǎng)成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行业利润(rùn)丰厚的情(qíng)况下供(gōng)应(yīng)有增无减，宽(kuān)松的供需面持(chí)续带动产业链各(gè)环节累库(kù)，价格下(xià)跌趋势明确，亦对近(jìn)期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价(jià)格整体(tǐ)便处于震(zhèn)荡下行的趋势(shì)中，原料煤炭成(chéng)本(běn)端的(de)支撑弱(ruò)化(huà)，使煤(méi)化工(gōng)品种的估值中枢不断(duàn)下(xià)移。”中信建(jiàn)投(tóu)期货(huò)分析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体(tǐ)为区间弱(ruò)势震荡的(de)走势，并(bìng)未出现较大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本周持续走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方(fāng)正中期(qī)期(qī)货研究(jiū)院上海分院(yuàn)负责人夏(xià)聪聪解(jiě)释说，煤化工市场缺(quē)乏利好驱动(dòng)，消息面无利好刺激，导致行(xíng)情持续低迷。国内煤炭市场供应存(cún)在(zài)保障，在进(jìn)口煤增加的情蒋欣现任老公是谁 蒋欣是科班出身吗(qíng)况下，市(shì)场可流通货源充裕，今年受到天气(qì)因(yīn)素的影响(xiǎng)，水电出(chū)力预计逐(zhú)步好(hǎo)转，电煤需求存在增(zēng)加(jiā)，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价(jià)格仍存在下调可能，成(chéng)本(běn)端难(nán)以提供有力支撑。加之煤化工(gōng)整体(tǐ)需(xū)求端不佳(jiā)，高温雨季部分(fēn)区(qū)域需求(qiú)受到影响。需求(qiú)处于季节性淡季，下(xià)游用煤(méi)企业库存水平(píng)偏(piān)高，价(jià)格承压下行，煤化工受到(dào)成本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工(gōng)近(jìn)期的(de)持(chí)续走弱也与宏观(guān)需求弱势以(yǐ)及自身(shēn)品(pǐn)种(zhǒng)的产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根(gēn)据前期调研(yán)，部(bù)分甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几年之后(hòu)，并未重启，所以终端产(chǎn)品的需求并没有(yǒu)因(yīn)疫情解封后，出现显著恢(huī)复。叠加近(jìn)期港口和坑口煤价加速(sù)下跌(diē)，导致煤化工(gōng)品种的估值中枢不(bù)断下移，难见反(fǎn)转(zhuǎn)。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前(qián)甲醇企(qǐ)业亏损较之前有所放大。“煤化工产业链上下(xià)游均(jūn)弱化，尽管成本(běn)端松(sōng)动，但(dàn)煤化工品种自(zì)身(shēn)表现同样低迷，面(miàn)临较大(dà)的亏损压力。”夏聪(cōng)聪表示，近(jìn)期，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年10月份以来新(xīn)低，现货价格同步走低，内(nèi)蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利(lì)润修复(fù)过程中止(zhǐ)。“今年以(yǐ)来，从甲醇成本理论(lùn)核算来看，行业整体处于不景气(qì)阶(jiē)段(duàn)。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由于甲醇现货价格不断创下(xià)新低，部分地区现货(huò)价格回(huí)到(dào)历史低位，上(shàng)游甲醇(chún)生产企业整体(tǐ)利(lì)润并没有随着煤价(jià)回落(luò)、采购成本下降而(ér)明显转(zhuǎn)好。“尤(yóu)其是单(dān)一的(de)煤制(zhì)甲醇企业，理论亏损幅度较大(dà)，且部(bù)分内地企业有传出因甲醇价格太低，出现停车或者降负的消息，后续值得持续关(guān)注这一问(wèn)题。”刘书源(yuán)如(rú)是说(shuō)。

　　受访(fǎng)人士普遍认(rèn)为，短期，煤化工品(pǐn)种暂(zàn)难走出弱周期的(de)迹象。“经历过(guò)前几(jǐ)年的持续投产，国(guó)内甲(jiǎ)醇和尿素(sù)的产能不断扩张(zhāng)，当前下游的(de)需求难以匹配(pèi)新增的产能，未(wèi)来其价格可(kě)能在1—2年都维持较低水(shuǐ)平(píng)，从而开启倒逼上游降负或者去(qù)产能的阶(jiē)段，后续大概率是一个产能的上下游再平衡(héng)周期。”刘(liú)书(shū)源(yuán)称。

　　在(zài)夏聪聪看(kàn)来，煤(méi)化工(gōng)能(néng)否走(zǒu)出(chū)偏弱周期主(zhǔ)要取决于需(xū)求的恢(huī)复情况，下(xià)半年部分品种面临较大投产压(yā)力，进(jìn)口体(tǐ)量大的(de)品种将受到低价进口货源(yuán)的冲击，中长期看，煤化工行情难有起色(sè)，即使(shǐ)存在上(shàng)涨，也(yě)表现为长期(qī)下跌后的反弹(dàn)，而不是(shì)行情的(de)反转。

　　油制强于煤(méi)制的可能性依然较大

　　采访中记者了解(jiě)到，近期能源化工（尤其是油(yóu)化工）板块较为强势主要(yào)还是基(jī)于原(yuán)料(liào)端的(de)驱动。

　　据光大(dà)期货(huò)分(fēn)析师杜冰沁介绍，本周原油整体(tǐ)呈现先(xiān)抑后扬的走势，受到供需基(jī)本面收紧的前景提振油价上涨，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌(diē)的行情中，原油尽管受到美国债务上限谈判陷(xiàn)入僵(jiāng)局带来的(de)宏观情绪扰动，但是(shì)沙特能源部长发言力(lì)挺油价和G7在其年度领导(dǎo)人(rén)会议(yì)上承诺将加大力度打击俄罗斯逃(táo)避其石油和(hé)燃(rán)料出口价格上限的行为(wèi)都对于油价起(qǐ)到提(tí)振作用(yòng)。”杜(dù)冰沁表示(shì)，从基(jī)本(běn)面来看(kàn)，下半年全球原(yuán)油供需将进一步收紧。IEA最新月报(bào)预计(jì)今(jīn)年全(quán)球需求同比(bǐ)增(zēng)加(jiā)220万桶(tǒng)/日，主要(yào)来自于中国需求复苏的(de)持续；同时美国(guó)宣布将在(zài)8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏(xià)季汽油(yóu)消(xiāo)费(fèi)旺季(jì)。“原油维持强(qiáng)势(shì)从成本端带动(dòng)油化工整体强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工较煤化工较(jiào)强(qiáng)的关键原因还是在(zài)于原(yuán)料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存(cún)超(chāo)预期大幅下降，主(zhǔ)要源自原油(yóu)进口的大(dà)幅下降(jiàng)和随着出行旺季来临(lín)显著(zhù)增长的需求；包(bāo)括汽油(yóu)和(hé)精炼(liàn)油(yóu)在(zài)内的成品油库存均出现不同程度(dù)的下降，同时汽、柴油表(biǎo)需也环比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能(néng)源部长发言力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日(rì)的(de)会议上考虑进(jìn)一步减产，叠加美国的收储均将(jiāng)收紧下(xià)半年全球(qiú)原油平(píng)衡表。但在美国债务(wù)上(shàng)限谈(tán)判达(dá)成一致前，宏观(guān)层(céng)面的不确定性仍然(rán)会影(yǐng)响市场(chǎng)情绪(xù)。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场需关注美国债务上限(xiàn)谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申(shēn)万期(qī)货能化高级分析师陆甲(jiǎ)明认为(wèi)，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考虑目(mù)前油(yóu)价被市场接受度(dù)提升，预计6月化工品(pǐn)市场对标的(de)原油成本将基(jī)本维持5月(yuè)平均价格水平(píng)。因此(cǐ)，预计(jì)6月OPEC+会议(yì)可能不会有动作。“考虑目前油价被(bèi)市(shì)场接受度(dù)提(tí)升(shēng)。预计6月(yuè)化工(gōng)品市(shì)场对(duì)标的原油成(chéng)本将基本维持(chí)5月平(píng)均价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油(yóu)制(zhì)的聚乙烯生(shēng)产毛利(lì)，已经从500多(duō)元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然油价也(yě)有下跌，但由于聚乙(yǐ)烯自身现货价格(gé)蒋欣现任老公是谁 蒋欣是科班出身吗表现更弱，因而(ér)以原油折算成本的加工利润反(fǎn)而(ér)出现(xiàn)了下降。

　　“展望后市(shì)，原油供应(yīng)端的利好已进(jìn)入(rù)兑现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄(é)罗斯的减产已在(zài)原油(yóu)及成品(pǐn)油发运船期中有(yǒu)所体现(xiàn)。“加拿大(dà)野火(huǒ)蔓延造成的(de)31.9万桶(tǒng)/天减(jiǎn)产及(jí)3月末起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍(réng)未恢复(fù)，亦对(duì)本无弹(dàn)性的原油供应(yīng)构成扰动(dòng)。且(qiě)近期沙特能源部长再次对(duì)原(yuán)油市场做空者(zhě)发出(chū)警(jǐng)告，面对欧美银行业危机和美国债务上限(xiàn)谈判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议再(zài)次(cì)减(jiǎn)产的小概率事件发生，二季度起的基准(zhǔn)去库预期仍(réng)将(jiāng)为原油带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段(duàn)，化工品表现中，油(yóu)制强(qiáng)于煤(méi)制(zhì)的(de)可能(néng)性依然较大。”陆甲明(míng)表示，原(yuán)料(liào)价格(gé)表现上，目前(qián)国内煤炭供给相对充裕，因此(cǐ)煤炭价格下行的趋势依然(rán)存在。原(yuán)油方面，夏季(jì)是成品油消费高峰，因此油价往往(wǎng)容易获得支撑。因此，成(chéng)本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明(míng)宇(yǔ)看来，在国内动力(lì)煤(méi)市场中下游库存有效去化，或低价格刺激内产、进口兑现减量预(yù)期(qī)之前，油化工(gōng)结构性强于煤化工的行情(qíng)仍然有望延续。

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