作者(zhě)：于博(bó) 蒋佳(jiā)榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计局公布了4月份的通胀数据：4月(yuè)份居(jū)民消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生(shēng)产者(zhě)出厂价格同比下降3.6％，环(huán)比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行(xíng)价格(gé)上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环(huán)比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大(dà)至(zhì)-3.6％；其中，分(fēn)项价(jià)格跌多(duō)涨少，黑金(jīn)价格(gé)走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到了需要担心通(tōng)缩的时候(hòu)？我(wǒ)们认(rèn)为“通缩论”言(yán)过(guò)其实：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味(wèi)着通缩压力(lì)正逐步缓解；另(lìng)一方面(miàn)，4月(yuè)CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，也(yě)指向当前经济仍在温和修复。下半年随着生猪价格(gé)筑(zhù)底回(huí)升、消(xiāo)费(fèi)需求逐步(bù)回暖，物价水平有望回归(guī)正常水平，通缩和(hé)通(tōng)胀均不构成当前(qián)主(zhǔ)要矛盾。

　　目(mù)录(lù)

　　1、食品拉低通胀，核心(xīn)通(tōng)胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同(tóng)比降幅扩(kuò)大

　　4、价(jià)格跌多涨少(shǎo)，黑金价格(gé)走弱

　　5、通缩(suō)言(yán)过其实，关注核心通胀

　　以(yǐ)下(xià)是正文

　　食品拉低通胀，核(hé)心通(tōng)胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价(jià)分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从结构上(shàng)看，食品项仍是主要拖(tuō)累，4月食品价(jià)格环比(bǐ)下(xià)降1％、非食品价格则(zé)环比小幅(fú)上涨0.1％。剔除食(shí)品和能源(yuán)后(hòu)，4月(yuè)核心CPI环比回升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出(chū)行价格(gé)上涨

　　食品方面，菜、肉价(jià)格续降，仍是(shì)主要拖(tuō)累。受受生猪产能(néng)充(chōng)足以及消费淡季影响(xiǎng)，猪肉价格环(huán)比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小长假出(chū)行需求(qiú)带动旅(lǚ)游价格环比上(shàng)涨4.6％，受车(chē)企(qǐ)降价(jià)促(cù)销以及国(guó)内油价(jià)下降(jiàng)影响，交通工具及交通工具(jù)用燃料价格环比(bǐ)分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大武昌起义的历史意义是什么，辛亥革命武昌起义的历史意义p>

　　受(shòu)国内(nèi)外市(shì)场(chǎng)需求表(biǎo)现偏弱及(jí)国(guó)际大宗商品(pǐn)价格波动影响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时受上年(nián)同(tóng)期高基数的(d武昌起义的历史意义是什么，辛亥革命武昌起义的历史意义e)影响(xiǎng)，同比降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中(zhōng)翘(qiào)尾、新涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内(nèi)生产资(zī)料(liào)、生活资料(liào)价格环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑金价格(gé)走弱

　　分行业看，国(guó)际原(yuán)油价格波动带动国内油煤加工、化学原料及制品相关行业(yè)价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现(xiàn)不及预期(qī)影响，黑金采选及冶(yě)炼、有(yǒu)色采选(xuǎn)相关行业价格结束自去年(nián)底以来的强势表现，环比(bǐ)分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能继持续释放、供给相(xiāng)对充足的影响下(xià)，价格环(huán)比(bǐ)续降(jiàng)4％。

　　通(tōng)缩(suō)言过其实(shí)，关注核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历史(shǐ)较低水(shuǐ)平，离(lí)转负(fù)仅一步(bù)之遥，是(shì)否到了需要担(dān)心通缩(suō)的时(shí)候(hòu)？我(wǒ)们认为(wèi)，应当理性看待物(wù)价数据，“通缩论”言过其(qí)实：一(yī)方面，去年下半年(nián)核心CPI同比(bǐ)持(chí)续(xù)徘徊在0.6％的历史低位，但今年初(chū)以来(lái)有所(suǒ)反弹，意味(wèi)着通缩压(yā)力(lì)正在逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处于正常波(bō)动区间，也指向当前经济仍在温和修(xiū)复。往(wǎng)前看，去年二武昌起义的历史意义是什么，辛亥革命武昌起义的历史意义、三季度(dù)受疫情(qíng)影响供给偏紧，CPI同比涨幅较(jiào)高(gāo)，高基数或对今年后续(xù)CPI同比读(dú)数持续造成扰动。我们认为，应更多关注环比变动情况以及(jí)核心CPI的走(zǒu)势。而随着下半年生猪需(xū)求的回升，以及中央猪(zhū)肉(ròu)收储(chǔ)工(gōng)作的开展(zhǎn)，生猪价格(gé)有望(wàng)筑底(dǐ)回(huí)升，食(shí)品项对CPI的拖累将有所缓(huǎn)解，下半年物价水平有(yǒu)望逐步(bù)回归至(zhì)正常水平、整体将保持温和(hé)上涨态势，通缩和通胀均(jūn)不构(gòu)成当前经(jīng)济的主要(yào)矛盾(dùn)。

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