金融界4月27日(rì)消息  顶着“港股(gǔ)白(bái)酒(jiǔ)第一股”光环的(de)珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬(gà)的是开盘直(zhí)接暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港(gǎng)元(yuán)/股，上市第一天(tiān)市值就(jiù)缩(suō)水超过60亿港元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿(yì)港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所(suǒ)后，至今没有酒企成功上市(shì)，珍酒李渡(dù)是近7年(nián)时间(jiān)第一只实(shí)现(xiàn)资本上市的白酒(jiǔ)股，目(mù)前(qián)西凤酒(jiǔ)、郎酒(jiǔ)、国台等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在港交所IPO，发售价为(wèi)每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公(gōng)开发售获超购(gòu)1.94倍，一手中签率100%。值得(dé)注意的是，不(bù)知道(dào)是出于何种考虑，此(cǐ)次珍酒李(lǐ)渡并(bìng)没有(yǒu)引入基(jī)石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡共计引入两轮(lún)投资(zī)者(zhě)，分别是有着“华尔街(jiē)之(zhī)狼”之称的私募股(gǔ)权巨头KKR和大中华(huá)网讯(xùn)。KKR在2021年11月(yuè)和2022年(nián)5月分别投资(zī)3亿美元、5亿美元，两次成本分(fēn)别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李(lǐ)渡今日收(中国航发属于央企还是国企啊 中国航发是上市公司吗shōu)盘价8.88港元，这(zhè)意(yì)味着(zhe)私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港(gǎng)元。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿元广告(gào)费

　　公开资料显示，珍(zhēn)酒李渡是一(yī)家致(zhì)力提供(gōng)以酱(jiàng)香型(xíng)为主的次(cì)高端(duān)白(bái)酒(jiǔ)产品的中国白酒公司(sī)。珍(zhēn)酒李渡集团(tuán)旗下包括珍酒、李渡、湘窖及(jí)开(kāi)口笑四(sì)大白酒品牌，覆(fù)盖酱香型、浓(nóng)香型、兼(jiān)香型三大白酒(jiǔ)品类。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年收入计(jì)算，珍酒李渡是(shì)中国第(dì)四大民营白酒公司，以及中国(guó)白酒(jiǔ)行(xíng)业中提(tí)供三(sān)种香型白酒的第三(sān)大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来看(kàn)，珍酒李(lǐ)渡的(de)增速在下(xià)降。

　　此(cǐ)外，珍酒(jiǔ)李渡(dù)2020年到2022年的毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白(bái)酒(jiǔ)公司相比也处(chù)于下风，“股(gǔ)王”贵州茅(máo)台2022年的毛利率超过(guò)90%，而腰(yāo)部的今世缘(yuán)、口(kǒu)子窖等(děng)企业毛利率也(yě)超过了70%。

　　导(dǎo)致毛(máo)利率(lǜ)的直(zhí)接原(yuán)因之一就是珍酒李渡的“豪横(héng)”的广告(gào)支出。财报(bào)显示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售及经销开支分别为(wèi)4.03亿(yì)元、10.21亿(yì)元(yuán)及13.42亿(yì)元，于同(tóng)期分别占(zhàn)公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了(le)15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时(shí)，珍酒李渡的(de)存货正在逐步增加。报告期内，公司存货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈(chéng)逐年增长趋势，存货周转天(tiān)数(shù)分别(bié)为517天(tiān)、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解释称大部分存货为基酒，但仍然有不(bù)少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六(liù)福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪(háo)横”的广告支出，这与珍酒李渡创始(shǐ)人吴向东(dōng)的操盘手法(fǎ)密(mì)切相关。

　　声名(míng)在外的“白(bái)酒教(jiào)父”——吴(wú)向东是一(yī)名白酒行业(yè)的老兵(bīng)。1969年，吴(wú)向东出生(shēng)在湖南醴陵的一个普通(tōng)农村(cūn)家庭，1992年(nián)，在(zài)湖南省外贸学校毕业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下新(xīn)华联(lián)集团(tuán)工作。此后四年，他升至(zhì)新华联集团董(dǒng)事、董事局(jú)副(fù)主席(xí)。也是在此，吴向东(dōng)正式(shì)开启了他的白(bái)酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的帮(bāng)助下(xià)，吴向(xiàng)东(dōng)在1996年拿下(xià)五(wǔ)粮液旗下川酒王的代理(lǐ)权，仅一年就将川酒王销量做到湖南第一。川酒王热销之(zhī)后(hòu)，大(dà)量仿冒产品涌现。同时(shí)，白酒市场竞争(zhēng)白热化，下游经销商(shāng)的(de)日子(zi)越(yuè)来越难(nán)，吴(wú)向东(dōng)想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮液签订了OEM代(dài中国航发属于央企还是国企啊 中国航发是上市公司吗)工协议，这是他在(zài)白酒业首创了一种新模(mó)式OEM，即(jí)贴牌代(dài)工(gōng)模式，随后，金六福在这一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男足(zú)冲进世(shì)界杯，媒体将时任男足主(zhǔ)教练(liàn)的米卢誉为神奇教练和好运福星。深谙(ān)营(yíng)销的吴向东找来米卢担任金六福形(xíng)象代(dài)言人。米卢穿(chuān)着唐装，面带微笑地说“中国人的福酒，金六福中国航发属于央企还是国企啊 中国航发是上市公司吗。”很长一(yī)段时间，金(jīn)六(liù)福(fú)的(de)广告(gào)投放量都(dōu)是全国第(dì)一。

　　在吴向东的广告轰(hōng)炸下(xià)，金(jīn)六福迅速成(chéng)为国民白酒，高(gāo)峰期一(yī)天能发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的操盘下，贵州酱酒品(pǐn)牌珍酒、江西李渡，以(yǐ)及湖(hú)南知(zhī)名(míng)白酒品牌湘窖和开口笑正式合(hé)并——珍(zhēn)酒李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向东实际控(kòng)制的金东集团旗下共有华致酒行(xíng)、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等(děng)12个酒企(qǐ)）、金东投资(zī)三个产业(yè)板块。涉(shè)足金融、文化(huà)旅游、新能源、互联(lián)网(wǎng)、酒(jiǔ)业等(děng)多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也(yě)一举成为湖南(nán)省株洲市首(shǒu)富。2023年3月(yuè)，胡润研究院(yuàn)发布《2023胡(hú)润(rùn)全(quán)球富豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿元人民币(bì)财(cái)富位列(liè)榜单第955位。

　　白酒还是(shì)会更(gèng)好生意吗？

　　在前不久的(de)第108届全国糖酒商(shāng)品(pǐn)交易会上，阵阵寒(hán)意从会上传来(lái)。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的(de)相(xiāng)关论坛上，在酒(jiǔ)水行业(yè)颇为知名(míng)的盛初咨(zī)询董事长王朝(cháo)成放(fàng)出“重磅观点(diǎn)”：酒业整体将长期进入销(xiāo)量负(fù)增长、收入低(dī)增(zēng)长(zhǎng)或0增长、利(lì)润低增长的内卷时代，并(bìng)且很可能刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业的分水岭(lǐng)，从场景-量价-集中(zhōng)度看趋势，真正的高端消费在疫情场景中并没有(yǒu)太受(shòu)影响，次高端库(kù)存仍未消(xiāo)化，区域酒借助(zhù)消费(fèi)恢(huī)复较快。高端(duān)的恢复没有(yǒu)看到更强的动力(lì)，仍然在(zài)低位徘徊(huái)，一二季度(dù)上市公司业绩会出现增速放缓和(hé)进一步分化。

　　第二(èr)，从白(bái)酒供需-库存周期看趋势(shì)，现在(zài)存在三个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大产区都在扩产能，但(dàn)销量(liàng)在下降；二是名酒企业都在向下扩(kuò)展产品(pǐn)线，和地方(fāng)酒厂会产(chǎn)生矛盾(dùn)；三是名酒企业渠道(dào)重心下移(yí)，和地方酒企的渠道(dào)有矛盾。

　　其具(jù)体表现是(shì)：2022年白酒行业(yè)销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业(yè)600万吨消失的主要是100块(kuài)钱以下的价位带，其原因在于(yú)城市化，大部(bù)分劳动人口从农村转移到城市后(hòu)，消费习惯变了，导致(zhì)未来升(shēng)级空间基(jī)数(shù)变小；超高端从5万吨上(shàng)涨(zhǎng)到(dào)10万吨，次高端（售价(jià)在300-800元）的量至少涨了两(liǎng)倍。

　　他给出了一组各价格带白酒节前和节后(hòu)的终端进(jìn)货量数据。其中：2000元(yuán)以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关(guān)产品(pǐn)下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线(xiàn)次高端相关产品(pǐn)节(jié)前(qián)下(xià)降41%，节(jié)后(hòu)下(xià)降20%；300~600元次高端(duān)价格节前(qián)下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前(qián)下降4%，节(jié)后上涨12%；100以(yǐ)下(xià)中低(dī)端节前(qián)增(zēng)长7%，节后增(zēng)长(zhǎng)69%。

　　“港(gǎng)股(gǔ)白酒(jiǔ)第一股”珍酒李渡未(wèi)来(lái)走向(xiàng)何方让我们拭目以待。

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