自2022年底以(yǐ)来，A股市场(chǎng)一改颓势(shì)，展现出积(jī)极回(huí)暖的画风(fēng)，半导体、AI、中特估等主题层出不穷，基金经理也随之(zhī)调仓(cāng)换股，成(chéng)为市场关注焦点。而公募基金2023年一季报的披露(lù)，将明(míng)星基金经理们近期投(tóu)资动向(xiàng)逐一曝光。

　　4月(yuè)21日，易方达、广发、富国、景顺长城等(děng)基金(jīn)披(pī)露旗下基(jī)金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈(chén)皓、朱少醒、刘彦(yàn)春等一季度(dù)投资(zī)情况出(chū)炉。

　　仓位往往代表了(le)基金经理(lǐ)对后市(shì)的基本看法。多数明星基金经(jīng)理在一季度仍保持90％以上的高仓位运作，仍坚持了自己(jǐ)的投资风格和思路。

　　不(bù)少人士看好后市，如刘(liú)彦春表示对全(quán)年股(gǔ)票市场有信心(xīn)，未来将继续(xù)保(bǎo)持较(jiào)高仓(cāng)位(wèi)运(yùn)作，更多(duō)在顺(shùn)周期行业(yè)中寻找投资机会。刘格菘也定性变量与定量变量区别在哪，定性变量与定量变量区别对市场2023年二季(jì)度(dù)的表现持乐观的态(tài)度，随着公(gōng)司(sī)季(jì)度业绩逐渐(jiàn)披露(lù)，市场权重倾向也(yě)会逐渐从逻辑演绎(yì)展(zhǎn)望转向扎实基本面验证，预(yù)计更(gèng)注重基本面和估值的(de)匹配(pèi)度(dù)。

　　值得一提(tí)的是，陈皓在一季报也(yě)用相(xiāng)当大的篇幅谈(tán)了他对一季度热门的AI板块的看法。他认可AI（人(rén)工智能）很可能是一次(cì)全(quán)新的技(jì)术(shù)革命，但直言客观上当下的研究认知还(hái)不具备对相(xiāng)关标的的定(dìng)价能力，尤其当这(zhè)些个股(gǔ)快(kuài)速上(shàng)涨(zhǎng)后，选择(zé)暂(zàn)时“以(yǐ)静制(zhì)动(dòng)”，等待(dài)胜率和赔(péi)率(lǜ)更高(gāo)的投资时机出(chū)现。

　　张坤(kūn)继续维(wéi)持(chí)高仓位运作(zuò)

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基民关(guān)注的基金经理(lǐ)，他是国(guó)内首位(wèi)千亿(yì)级(jí)主动权(quán)益基金经理，手握(wò)巨资让他分(fēn)量(liàng)十足(zú)。

　　从基金君整(zhěng)理(lǐ)表格来看，相较去年底，张坤(kūn)所(suǒ)管理(lǐ)的4只基(jī)金(jīn)在(zài)今年(nián)一季度仓位基本都维持高(gāo)仓(cāng)位运(yùn)作，多只(zhǐ)基金一季度末仓位均处于(yú)94％以上(shàng)。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，张坤管理(lǐ)的(de)四只(zhǐ)基金中(zhōng)规(guī)模最大的一只——易方(fāng)达蓝(lán)筹精选，由去(qù)年末的(de)股票市值占基金净(jìng)值(zhí)比例(lì)的94.7％微(wēi)调至(zhì)一季(jì)度末的(de)94.26％。张坤在季报中也写道(dào)，易(yì)方达蓝筹(chóu)精选基金在一季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对结(jié)构进行(xíng)了调整。

　　同样(yàng)，张坤管理的易方(fāng)达优质精选、易方达(dá)亚洲(zhōu)精(jīng)选在一季(jì)度末的仓(cāng)位在94％以上。不过(guò)，易方达优质企业三(sān)年(nián)持(chí)有一季度仓位为92.82％，相较去年底(dǐ)的94.77％，略有下滑。

　　张坤一(yī)直保持了一定水平的(de)港股仓位，一季度末(mò)所管理(lǐ)的4只(zhǐ)基金基(jī)本维(wéi)持和去年底(dǐ)的差不(bù)多的港股仓位(wèi)，基本(běn)都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较(jiào)大的是易方达亚洲精选，一季(jì)度末该基金持(chí)有港股和(hé)美(měi)股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度配置(zhì)港股(gǔ) 和美股的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的调整。

　　而张坤在易方(fāng)达亚洲精选中也写道，在一季度股票(piào)仓(cāng)位基本稳定(dìng)，对结构进(jìn)行(xíng)了调整，增(zēng)加了科技(jì)等行业的(de)配置，降(jiàng)低了金融等行业的配置，另(lìng)外(wài)，在(zài)区(qū)域(yù)分布(bù)上配置的更加均衡。个股方面，仍然持有(yǒu)商业模式(shì)出色(sè)、行业(yè)格局(jú)清晰(xī)、竞争力(lì)强的(de)优质公(gōng)司。

　　一季度增配消(xiāo)费、降(jiàng)低金融

　　加仓贵州(zhōu)茅台减持腾(téng)讯控股

　　张坤在投资上颇有(yǒu)定力，经常(cháng)在季报中谈及，投资者需要时刻保持一种克制而理性(xìng)的心理(lǐ)状态(tài)，不需要大量的行动，而是极(jí)大的耐心，坚持(chí)投资原则(zé)，等到机会时全(quán)力(lì)出击。他一(yī)直(zhí)保持着偏低换(huàn)手率，一季报的重仓股(gǔ)也(yě)基本保持稳定，只是(shì)在结构上进行调(diào)整。

　　从易方达蓝(lán)筹精选一季(jì)度(dù)末持仓上(shàng)看(kàn)，前十大重(zhòng)仓股变化不大，贵州茅台再次成为该(gāi)基金的(de)第一(yī)大(dà)重仓股，泸州老窖、腾讯控股成为(wèi)其第(dì)二(èr)、第三大重仓股，而在去(qù)年末，该基金前三(sān)大重仓(cāng)股依次是腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报中写道，一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了(le)调整，增(zēng)加了消(xiāo)费等行业的配置(zhì)，降(jiàng)低了(le)金融等(děng)行业(yè)的(de)配(pèi)置。、

　　去(qù)年11月以来(lái)港股(gǔ)市场(chǎng)的大反弹，张坤(kūn)明显进行了调整，减(jiǎn)持了跟腾讯控股和(hé)香港交易所(suǒ)，而增加了(le)美(měi)团-W、中国海洋石油。其中，相较去(qù)年底(dǐ)，中(zhōng)国海(hǎi)洋石油新进前(qián)十大重仓股之列，而(ér)药明生物(wù)退(tuì)出前十大(dà)重仓股之列(liè)。

　　目(mù)前看，易方达(dá)蓝(lán)筹精(jīng)选和易方(fāng)达优质企(qǐ)业三年持(chí)有的(de)头号重仓股为贵州(zhōu)茅台(tái)，但是易方(fāng)达亚洲精选和易方达优质精(jīng)选的头号重(zhòng)仓股仍(réng)为腾讯控股(gǔ)。去年底这四只(zhǐ)基金的头(tóu)号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍(réng)是易方达优质精选(xuǎn)的第一大重仓(cāng)股，但相较去年底已经进行(xíng)了减持，同样减持的还有(yǒu)港(gǎng)交所，这(zhè)只个(gè)股已经推出(chū)了前十大重仓股之列。而美团新(xīn)进其前十大重仓股之列。

　　一季度(dù)规模小幅提升

　　总规模(mó)逼近900亿(yì)

　　张(zhāng)坤曾是行业(yè)内首位主动权益基(jī)金管理规模超过(guò)千(qiān)亿的基金经理(lǐ)，但近两年(nián)A股市场震荡，所(suǒ)管理规模所缩水。一季度(dù)末他所(suǒ)管理规(guī)模基本和去年底持(chí)平，整(zhěng)体规模逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年(nián)一季度末，易方达张坤管理的4只基金合计(jì)总(zǒng)规模达到(dào)889.42亿元，相(xiāng)比(bǐ)三季度末减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具体来看，一季(jì)度末，易方达蓝筹精选、易方(fāng)达优质精(jīng)选、易(yì)方达优势企业(yè)三年(nián)、易(yì)方(fāng)达亚洲精选股票的规模(mó)分别(bié)为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元(yuán)。

　　值得一提(tí)的是，易方达蓝筹精(jīng)选在(zài)今年一季度规(guī)模缩(suō)水8.66亿元，目前仍(réng)以562.09亿(yì)元的(de)规模，位居基金行业(yè)“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡”

　　并在(zài)坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每(měi)次在季报中都会清晰写道(dào)自己的投资(zī)思路，这一次也不例(lì)外，值(zhí)得投资(zī)者看(kàn)一看。

　　张(zhāng)坤在季(jì)报(bào)中(zhōng)写到，基本(běn)面价(jià)值投资很吸(xī)引人的一点是，投(tóu)资者可以用很长(zhǎng)一段时间(jiān)来充分观(guān)察公(gōng)司的(de)发展，等到它们(men)用事实证明自己的(de)成功和巨(jù)大的成长(zhǎng)潜力之后(hòu)，再买入也不迟。

　　基本面价值投资的优势之一在于可积(jī)累性(xìng)。具(jù)体来说，积累体现在对基本面分析(xī)方法的(de)理解和对具体行业(yè)和企业的洞察，所有(yǒu)这(zhè)些(xiē)都(dōu)使投资(zī)者未来(lái)更可能做(zuò)出(chū)对具体投资标的内在价值(zhí)的准确判断。

　　如果只(zhǐ)是针对某一(yī)次投资，积累的(de)重要性可能(néng)并(bìng)不(bù)显著。但如(rú)果将投资贯穿一生(shēng)，并将长期复合(hé)回报作为终级目标，可积(jī)累性就是这一目标(biāo)的最重(zhòng)要保障(zhàng)，选择(zé)一条可积累(lèi)的 “很长(zhǎng)的坡(pō)”并(bìng)在坡上“滚雪球(qiú)”是(shì)很重要(yào)的。我们会参考全球产业升级的(de)经(jīng)验，持续(xù)做深入的(de)研究(jiū)积累，争取构(gòu)建一(yī)个全面而尽量准确的坐标系，希望(wàng)能正确(què)评估企业的竞争力并跨行(xíng)业选出好的公司(sī)。识别出好公司是如此(cǐ)重要，因为(wèi)好公司不(bù)是好股(gǔ)票的(de)唯一情形就(jiù)是估值过(guò)高，在其他(tā)情形下，好公司(sī)都会给投资(zī)者带来长(zhǎng)期可(kě)观的回报。

　　研(yán)究方面(miàn)，阅读企业的定期报告并对财务数(shù)据进行系统整理和分(fēn)析，是理解企业基本面(miàn)的核心手(shǒu)段之一。在定期报告中，企业(yè)的所(suǒ)有经营活(huó)动都会反映在(zài)财务数据中，定(dìng)量的数据可以(yǐ)用来检验(yàn)并(bìng)修(xiū)正调研中对企业形成的(de)定(dìng)性(xìng)感知。如(rú)果(guǒ)能对一家公司过去和当前的财务状况了如指掌，就更有(yǒu)可能正确评判(pàn)这(zhè)家公司的未(wèi)来价值。罗杰(jié)斯曾说过，你(nǐ)要阅读一切(qiè)。如(rú)果你对一家(jiā)公司感(gǎn)兴趣，那就看看它的(de)年报(bào)，你就会超过华尔街98％的人。如果你阅读(dú)了(le)年报中的附注，你(nǐ)就(jiù)会超(chāo)过华尔(ěr)街的所有(yǒu)人。

　　几(jǐ)乎任何(hé)成功的公(gōng)司都经历过短期的经营业绩和股价的(de)震荡，经历过(guò)市(shì)场先(xiān)生态(tài)度的冷暖，但它们(men)成功的模式往往没有变化(huà)，通过(guò)深入的研究并抓(zhuā)住(zhù)这些(xiē)关键的因(yīn)素，是(shì)能够一(yī)路坚持下来的重要因素，也通常意味着长期可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓(cāng)光(guāng)伏、储(chǔ)能、新能(néng)源车(chē)

　　曾经作为一人包揽前三的基金经理(lǐ)刘格菘，其一(yī)举一动(dòng)颇受(shòu)关注(zhù)。

　　以刘(liú)格菘(sōng)管理的广发双(shuāng)擎升级为例，一季度末该基(jī)金(jīn)保持较高仓位运作，该基金股(gǔ)票仓位(wèi)为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但(dàn)基本是高仓(cāng)位应对市场。

　　刘格(gé)菘(sōng)在一季度持(chí)仓结构并没有进行大幅(fú)度调(diào)整(zhěng)。数据显示，广发双擎升级一季度末前五大重仓股分别为(wèi)晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦(bāng)股份，这些重(zhòng)仓(cāng)股均出现在该基(jī)金去(qù)年四(sì)季度末的前十(shí)大重仓股之列。

　　刘格菘在(zài)季(jì)报中(zhōng)写道(dào)，2023年一(yī)季(jì)度(dù)，表现(xiàn)较好的行业为(wèi)新科技(jì)技术演绎预测中的相关行业，例如计算机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车等为代表的高端制造业资产经历了下跌。在海外(wài)金融风险担忧(yōu)、经济衰(shuāi)退(tuì)的初(chū)始预期、国(guó)际关系不(bù)确定(dìng)的(de)情况下，叠加AIGC带来的(de)较热烈的应用展望，资金分流可能是高端制造(zào)业相对表现不理想的原因之一。

　　广发双擎升(shēng)级(jí)基金的持(chí)仓结构并没有(yǒu)进(jìn)行大幅度(dù)的调整，依然围绕已经建立全球比较优势的(de)高端(duān)制造产业链(liàn)布局(jú)。从重仓持股来看，该(gāi)基金重点(diǎn)持仓的光伏(fú)、储能、新能源车方(fāng)向(xiàng)。

　　和2022年(nián)四季度相比，刘格(gé)菘一季度的重(zhòng)仓股变化不大(dà)，仅晶科能源新进前(qián)十大重仓股之列，而比(bǐ)亚(yà)迪退出(chū)了前十大重(zhòng)仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年(nián)二季度的表现(xiàn)持乐(lè)观的态度，随着公司(sī)季度业(yè)绩逐渐披露(lù)，市场权(quán)重(zhòng)倾(qīng)向也会(huì)逐(zhú)渐从逻辑(jí)演绎展(zhǎn)望(wàng)转(zhuǎn)向(xiàng)扎实(shí)基(jī)本面验证，预(yù)计更注重基本面和估(gū)值的匹配度。对本(běn)基(jī)金重(zhòng)点持(chí)仓(cāng)的光(guāng)伏(fú)、储(chǔ)能、新能源(yuán)车方向保持相(xiāng)对乐观，投资中相信基本面优(yōu)秀和增(zēng)量价值积累的公(gōng)司。经过调整，行业(yè)估值水平已在历史低位，产业链的变化(huà)在市场定(dìng)价中(zhōng)未被(bèi)充分认知和体现。

　　就A股市场(chǎng)一季度的阶段特点来说，当前市场的(de)参与资金方呈现复杂多样的趋势，收益(yì)预期的时间维度预期也呈现分化，因此(cǐ)短期内市场在主题逻辑的演(yǎn)绎幅度、转(zhuǎn)换速度都会可预见(jiàn)地加大。这(zhè)对(duì)于投资人(rén)而言，在(zài)新信息(xī)的处(chù)理上提高了难度，短期内基本(běn)面估值匹配的(de)压力也(yě)会比(bǐ)较大。

　　陈皓：投(tóu)资和(hé)人生一(yī)样，

　　一生(shēng)最重(zhòng)要的选择也(yě)就是三、五(wǔ)次

　　作为市场上较为(wèi)知名的均衡(héng)性投资选(xuǎn)手，陈皓一季度如何调整投资组合，如何(hé)展望未(wèi)来市(shì)场投资机会，也非常受到(dào)市场关注(zhù)。

　　陈皓在其管理的易方达新经济基(jī)金(jīn)中回顾(gù)一季度(dù)市场行情时表示，一季度中国经济整体温(wēn)和复苏，由(yóu)于刚刚经(jīng)历疫情(qíng)，居(jū)民消费和企业投资的信心(xīn)恢复会有(yǒu)一个过程，因此短期(qī)持续加杠杆的(de)动(dòng)力不强(qiáng)，复(fù)苏力度相比市场乐观预期仍有一定(dìng)差(chà)距。海外则维持滞涨格局，尽管3月以硅谷(gǔ)银(yín)行为(wèi)代表的欧美 金融风波暂时平息，但也让投(tóu)资者担心这是否只(zhǐ)是当下复(fù)杂环境下(xià)各种(zhǒng)危机(jī)的冰山一角(jiǎo)。尤其4月初欧佩(pèi)克(kè)+的减产(chǎn)行(xíng)为进一(yī)步增强了(le)未来(lái)通(tōng)胀(zhàng)的韧(rèn)性，也让美联储在(zài)货币政(zhèng)策调整决策(cè)时愈加进退两难。

　　亮点(diǎn)不多的(de)经济基本(běn)面(miàn)遇到无处安放的流动性(xìng)，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部分(fēn)国企相(xiāng)关板块获得了边际(jì)资金的(de)巨量涌入，机构短时间剧烈、集中的调仓(cāng)行为，则进一步加剧了(le)市场(chǎng)结构(gòu)的(de)分化。受益两(liǎng)大主题的TMT和建筑、石油(yóu)石化等(děng)板(bǎn)块表现突出，而新能源、金融地产等(děng)行(xíng)业则(zé)录得(dé)负收益。

　　谈及一季(jì)度投资操作时，陈皓称，由于尚未发(fā)掘到基(jī)本面驱动的投(tóu)资主线，本基金一季(jì)度操作不多(duō)，主(zhǔ)要包(bāo)括行业上用医药替代了部分白酒(jiǔ)仓(cāng)位，个股(gǔ)上则逆向(xiàng)增(zēng)持了一些由于短(duǎn)期(qī)基本(běn)面一般或者机(jī)构(gòu)调仓导致股(gǔ)价下(xià)跌，但长(zhǎng)期市值空间较大的中小盘(pán)个股(gǔ)。

　　从(cóng)前十大重(zhòng)仓股(gǔ)变化上看，此前连续3个季度(dù)位列(liè)前五大重仓(cāng)股之(zhī)一的五粮液，在今年一季(jì)度退出该(gāi)基(jī)金前十大(dà)重仓股，宝信(xìn)软件(jiàn)取(qǔ)代五粮液，新进(jìn)前五(wǔ)大重仓股。

　　作(zuò)为一季度(dù)唯一一只(zhǐ)仍保留在前十大(dà)重仓股(gǔ)的贵州茅台也遭到(dào)陈(chén)皓减持，对(duì)比上一个季(jì)度，陈皓在(zài)一季度减(jiǎn)持了6.8万股贵州茅台，环比减持幅(fú)度接近30％，贵州茅(máo)台也从上(shàng)一季度的第二大(dà)重仓股退居第四(sì)大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　其他前十大重仓股中(zhōng)，主要供应北斗关键(jiàn)器(qì)件(jiàn)的(de)振(zhèn)芯科技、氟(fú)化工龙头中的巨化股份、特钢龙头(tóu)中的抚顺特(tè)钢，三(sān)只个股一季度新进前(qián)十(shí)大(dà)重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国微(wēi)、宁德(dé)时代也(yě)退(tuì)出(chū)前十大重仓股(gǔ)。

　　陈皓在一季报也用相当大的(de)篇幅谈了他(tā)对一(yī)季度热(rè)门的AI板块的看(kàn)法。

　　他(tā)称(chēng)，对于(yú)火热的AI（人工(gōng)智能）主题我们也进(jìn)行了积极的研究，方向上非常(cháng)认同其很可能(néng)是一次(cì)全新(xīn)的技术革(gé)命，将极大提升全社会的生产效率，但客观上我(wǒ)们当下的研究认知还不具备(bèi)对相关标(biāo)的的定价能力，尤其当这些个(gè)股快速上涨后，也不(bù)太(tài)符合我们“以相(xiāng)对(duì)合(hé)理的价格(gé)买入预期收益率更高的资(zī)产”这一(yī)投资理念，因(yīn)此会选择暂时“以静制(zhì)动”，继续对(duì)产业和公司进(jìn)行跟踪、研究以及(jí)再定价，等待胜(shèng)率和(hé)赔率更高(gāo)的投资时机出(chū)现。

　　陈皓在一季报中还分(fēn)享了自己(jǐ)最新的(de)投资感悟，他(tā)表示，相比(bǐ)资本市(shì)场即期涨跌带来的多巴胺，我们更倾(qīng)向于通(tōng)过深入研究(jiū)获(huò)得超额认知、并最终映射到投资上来获得内啡(fēi)肽。投资(zī)和人生(shēng)一(yī)样，每天都可以做选择，但终其(qí)一(yī)生最重要的(de)其实也就(jiù)是那三、五次，我们(men)平(píng)时(shí)的(de)不断学习(xí)、反思、进化，努力追寻的正是(shì)在每一次关(guān)键(jiàn)选择时(shí)将(jiāng)胜率再提升一(yī)点点。

　　展望二季度(dù)，陈(chén)皓认为，“一些(xiē)积极(jí)因素正(zhèng)在酝酿(niàng)或发酵，我们重启了与(yǔ)世界(jiè)的链接，中国(guó)在中东、南美等新(xīn)兴市场获得(dé)了更(gèng)多实(shí)质(zhì)性(xìng)认同的(de)声(shēng)音和举动；国(guó)内(nèi)主(zhǔ)要城(chéng)市的一(yī)二手房销售持续(xù)恢复，部(bù)分(fēn)行业已经(jīng)进入库存周期(qī)的尾段，我们可能真(zhēn)的只需要一点(diǎn)点(diǎn)信(xìn)心，就(jiù)能扭转困局，将经(jīng)济(jì)带(dài)入(rù)正(zhèng)循环。一如当下的证券市(shì)场，我们也衷心的希望其能够早日摆脱存量博弈的(de)困难模式，迎来投资人(rén)久违的(de)甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒(xǐng)：致力(lì)于在优质股票里寻找价值

　　去(qù)翻(fān)更多的“石(shí)头”

　　富国(guó)基金副总经理朱(zhū)少醒(xǐng)一季度持仓(cāng)基本保持稳定，持(chí)仓依旧以消费、医疗、银行、券(quàn)商、新能源等板块龙头(tóu)为主。

　　从一季(jì)度(dù)前十大重仓股上看，贵州茅(máo)台、五粮液依旧位居富国天惠基金前三大重仓(cāng)股，金域医(yī)学(xué)新进前(qián)三大重仓股(gǔ)，这也(yě)是自2021年以来(lái)，金域医学(xué)首次进入(rù)富国天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　公开资料(liào)显示(shì)，金域医学是一家(jiā)以第三方医(yī)学检(jiǎn)验及病理诊断(duàn)业定性变量与定量变量区别在哪，定性变量与定量变量区别务为(wèi)核心的高(gāo)科技(jì)服务企业，通过不断积累的“大平台、大网络、大服务、大样(yàng)本和(hé)大数据”等资源优势，为全国各级医疗机构(gòu)提供领(lǐng)先的医学诊断(duàn)信息整合服务。

　　除了(le)金域医学之外，基础化工(gōng)板(bǎn)块中的蓝晓科技也在(zài)一季度新(xīn)进(jìn)富国天惠前十(shí)大重仓股(gǔ)，受益(yì)于生(shēng)命科(kē)学业(yè)务增(zēng)长(zhǎng)迅(xùn)速，截止(zhǐ)4月20日，今年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明康德、瑞丰新材(cái)两只个股则在一季度退(tuì)出(chū)富国天惠前十(shí)大重仓股。

　　朱少醒在一季报(bào)中回顾(gù)，一季(jì)度沪深(shēn)300指(zhǐ)数上(shàng)涨 4.63％，创业(yè)板指(zhǐ)上涨2.25％。在度过了充(chōng)满(mǎn)各种(zhǒng)艰难(nán)挑战的2022年后，一(yī)季度实体经济进入了复(fù)苏的阶段。各项宏观经济(jì)指标在3月(yuè)份有了明显改(gǎi)善(shàn)。货币政(zhèng)策保持(chí)宽松，前(qián)几年实施(shī)的(de)一(yī)些收缩性行业监管政策放松(sōng)管(guǎn)制的迹象确(què)认(rèn)。投资者的风险偏(piān)好有微弱的回升。

　　尽(jǐn)管(guǎn)目前数据上(shàng)呈现的复苏力度还不是(shì)很强，但我(wǒ)们应该看到是积极(jí)的因素正(zhèng)在发挥作(zuò)用持(chí)续的进程中。更要(yào)重视(shì)的是(shì)市场(chǎng)的整体(tǐ)估值(zhí)依然处(chù)于长周期中很有吸引力(lì)的位(wèi)置，当下权益市场处在较好的(de)风险收益区间。

　　他表示(shì)，放在更长的(de)时间维(wéi)度，我们相(xiāng)信现(xiàn)在所面临的(de)重重困难(nán)终将找到(dào)解(jiě)决的出路。投(tóu)资者当(dāng)前(qián)选择承受市场波动对应的(de)预期(qī)回(huí)报(bào)水平的是(shì)相当合适的。未来我们(men)依然会致(zhì)力于(yú)在优质(zhì)股票里寻找价值，去翻更多的“石头(tóu)”。

　　他在多次季报(bào)披露时反复强(qiáng)调(diào)，我们并(bìng)不具(jù)备精确预测市场(chǎng)短期趋(qū)势的可靠(kào)能(néng)力，而(ér)把精(jīng)力集中在耐心收集具有远大前景的优(yōu)秀公司，等待公(gōng)司(sī)自身(shēn)创造价(jià)值的(de)实现和市场(chǎng)情绪在(zài)未(wèi)来某个时点的周期性回归。个股选择(zé)层面，本基金偏好(hǎo)投资于具(jù)有良(liáng)好“企业基因”，公司治理(lǐ)结构完善、管(guǎn)理层优秀的企业。我们认为此类企业，有更(gèng)大的概(gài)率能在未来为投资者(zhě)创造价值。分(fēn)享企(qǐ)业自身增长(zhǎng)带来的(de)资本市场收益是成长型基金获取回(huí)报的(de)最佳途径。

　　刘彦(yàn)春：继续(xù)坚(jiān)守大消费(fèi)

　　作为业内(nèi)知(zhī)名的(de)主投大(dà)消费(fèi)板块的基金经理，手握700多亿“重金”的刘彦春一季度如(rú)何调仓(cāng)换股，他又(yòu)是如何看(kàn)待未来市场，也值得投(tóu)资者关注。

　　最新披露的(de)2023年一(yī)季报显(xiǎn)示，刘彦春整体持仓的仓位和行业板块变化不(bù)大。他在景顺长(zhǎng)城鼎益基金(jīn)季报写道，一季(jì)度组合仓位和(hé)行业配(pèi)置没有大(dà)的变(biàn)化，仍然坚持自(zì)下而上(shàng)精选个股而非择时的投资风格，保(bǎo)持合同约定较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季报来(lái)看，前三(sān)大重仓股(gǔ)仍为白(bái)酒龙(lóng)头股，贵州茅台、泸州老(lǎo)窖、五粮(liáng)液。此外，古井贡酒、山西汾(fén)酒也继续在(zài)其前十大重仓股之中(zhōng)。

　　从增持(chí)力度上看，刘彦(yàn)春对中国中免(miǎn)加仓(cāng)力(lì)度最大(dà)，一(yī)季度环(huán)比？增持(chí)9.57％。此外(wài)，相比去年底持仓，美的(de)集(jí)团新进前十大重仓股之列，而晨光股份退出前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　谈及后市表示，刘(liú)彦(yàn)春表示，一季(jì)度，我国经济(jì)温和复苏。海外通胀预期(qī)变化对国内资本市场造成较大扰(rǎo)动。美(měi)国失业率水平再创新低，意味着高利率环境大概(gài)率持续更(gèng)长时间。气球事件(jiàn)导致中美关系再(zài)度紧张。国内强(qiáng)刺激(jī)预期落空，叠(dié)加(jiā)海外风(fēng)险事件(jiàn)，股(gǔ)票市(shì)场开始偏离复苏主线，博弈气氛渐浓(nóng)。

　　我国经济复苏、美国紧缩(suō)后通胀下行仍将是(shì)今(jīn)年主要宏观背景。经济(jì)运行正(zhèng)常(cháng)化需要一个过程，特别(bié)是居民和(hé)中小企业，需要时(shí)间修复资产负债表(biǎo)、修(xiū)复信(xìn)心。随着(zhe)经济逐(zhú)步(bù)正(zhèng)常化，居民(mín)消费信心回升、超额储蓄下降是必然事(shì)件(jiàn)，消(xiāo)费今年大概率超预期回升(shēng)。就近期公布的社融和(hé)地产数据分析，二季度A股盈利增速(sù)有望(wàng)进(jìn)入(rù)上(shàng)行(xíng)周期(qī)。

　　海外(wài)银行暴雷反(fǎn)映(yìng)出(chū)加息(xī)过快(kuài)带(dài)来的(de)金(jīn)融风险，本身会加大紧缩效应，联储紧缩速度和幅度向下修正。紧缩带(dài)来的金融(róng)风险更多是流(liú)动性(xìng)问题，底层资产问题不大，海外央行及时(shí)救助可以避免风险蔓延。至少现阶段我们认为(wèi)出(chū)现金融危(wēi)机的风险(xiǎn)不大。欧美等发达国家通胀和金融风险(xiǎn)并存，处理(lǐ)难度较大，这(zhè)也意味着全(quán)球无(wú)风险收(shōu)益率在(zài)相对顶部位置，国家(jiā)之家沟通对话、加强合作(zuò)的可能性也在加大。

　　全球经济正在重(zhòng)回(huí)正轨的路上。除了(le)继续关注整个(gè)经济体发展状况之外，我们可以将目光(guāng)更(gèng)多(duō)放在微观企(qǐ)业层面。可以(yǐ)看到很(hěn)多公司在过(guò)去几年(nián)始终做(zuò)正确的(de)事，经营效率提升，逆境(jìng)中变得更(gèng)加优(yōu)秀、更加(jiā)强(qiáng)大。不必总是关注宏观数据，多(duō)看看微观企业变化可(kě)以让内心(xīn)更加(jiā)平静。我们对全年股票市场有(yǒu)信心，未来(lái)将继续保持合同(tóng)约(yuē)定较高仓位运作(zuò)，更多在顺周期行(xíng)业(yè)中(zhōng)寻(xún)找投资机会。期待为持有人(rén)创造良好收益。

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