财(cái)联社6月3日(rì)讯(xùn)（编辑 刘(liú)越(yuè)）啤(pí)酒行业具备(bèi)明(míng)显(xiǎn)的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天历来(lái)是啤酒(jiǔ)企(qǐ)业的(de)“兵家(jiā)必争之地(dì)”，而年内火爆(bào)的淄博烧烤一定程度上(shàng)助(zhù)力啤酒行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺季更是值得投资者(zhě)期待。

　　从一(yī)季度业(yè)绩(jì)来看，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)以近74倍(bèi)的同比增速(sù)“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤酒的同比增速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破百(bǎi)亿元(yuán)。但包括百威(wēi)亚太、兰(lán)州黄河和西藏发展在(zài)内的外资系啤酒公司基本面(miàn)仍(réng)然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两大阵营的分化明显。

　　去(qù)年消费整体偏低迷，啤酒行业(yè)则堪称一(yī)抹亮色。民(mín)生(shēng)证券王言海5月(yuè)8日发布的研报指出，2022年(nián)啤酒板块营收(shōu)稳增、归母(mǔ)净(jìng)利润高增；2023年(nián)伴(bàn)随疫情扰动褪(tuì)去，下游场景(jǐng)逐步复苏，叠加(jiā)成本压力边际(jì)缓解，23Q世界上女性最开放的是哪个国家1营收、利(lì)润相比(bǐ)去年(nián)同期明显提速。国(guó)盛证(zhèng)券符(fú)蓉预计2023年(nián)将是啤酒龙头弱势区域持续扭(niǔ)亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国(guó)市(shì)场(chǎng)颓势明(míng)显 大鱼吃(chī)小鱼后“五强(qiáng)争霸”格局或成“一(yī)超多强”？

　　从二(èr)级市场表现(xiàn)来看，华润啤酒和青岛啤酒自(zì)2020年阶段低点迄今股价累(lèi)计最大涨幅(fú)分别(bié)达159%和(hé)187%，前者目前总市值(zhí)超(chāo)1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)和珠江啤(pí)酒股(gǔ)价同(tóng)期累计(jì)最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自2021年(nián)高点(diǎn)迄今(jīn)重庆(qìng)啤酒股价跌近(jìn)六成，珠江啤酒(jiǔ)则(zé)跌(diē)超三成。

　　上世(shì)纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北京的(de)燕京(jīng)、上海(hǎi)的力波(bō)、福建的(de)惠泉、新疆的(de)乌苏、兰州(zhōu)的黄(huáng)河、重庆的山城、四川的(de)蓝剑、桂林的漓(lí)泉、河南的金(jīn)星、陕(shǎn)西的(de)汉(hàn)斯等，几乎每座城市都拥有自己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼(yú)”的(de)阶段后，2016年(nián)，中国啤(pí)酒市(shì)场五强争霸，华润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒、百威英博、嘉士(shì)伯、燕京啤(pí)酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华(huá)鑫证券(quàn)孙山山4月24日发布(bù)的研(yán)报罗列五大巨头的具(jù)体市场份(fèn)额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博(bó)子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙山山指出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属(shǔ)于(yú)中(zhōng)等(děng)水平，市场集中度仍有(yǒu)提升空间(jiān)，待CR1市(shì)占(zhàn)率提(tí)升后头(tóu)部(bù)企(qǐ)业(yè)将(jiāng)有望进一步(bù)提升(shēng)盈(yíng)利水平。分析人士指出，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段时(shí)间的此消彼(bǐ)长，持(chí)续多年(nián)的“五强争霸”格(gé)局，将演变为“一超(chāo)多强(qiáng)”：华润(rùn)啤酒把青岛啤酒和(hé)百威英博甩开，燕(yàn)京啤酒追(zhuī)上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年(nián)，外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势(shì)明显，百威(wēi)英博(bó)销量下滑，一(yī)手扶持的嫡系珠(zhū)江啤(pí)酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营(yíng)业利润(rùn)增长将低(dī)于去年(nián)的水平，研报指出重庆(qìng)啤(pí)酒为嘉士伯在华(huá)运营啤酒资产唯(wéi)一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒在中国(guó)多个(gè)地(dì)区的销售权(quán)划归重庆啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷(fēn)提价 占据高端如(rú)同(tóng)坐拥印钞机？

　　分析(xī)人士指出，这(zhè)几年(nián)啤酒行(xíng)业的(de)业绩增长，多亏了高端化。此前多年，高端啤(pí)酒(jiǔ)市(shì)场主要(yào)由外资啤酒百威英博、嘉(jiā)士伯(bó)、喜力等品(pǐn)牌牢牢掌控。近年来，本土啤(pí)酒(jiǔ)开始发力。以销量(liàng)最大的华世界上女性最开放的是哪个国家润雪(xuě)花啤酒(jiǔ)为例，早年畅销大江南北的大绿棒子，现在(zài)已经很难见到了(le)，各种(zhǒng)纯生、原(yuán)浆(jiāng)、精酿(niàng)、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山山指出，啤酒(jiǔ)行业处(chù)于产业链中游，对(duì)上游成(chéng)本(běn)敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒(jiǔ)成本主要材料；下游终(zhōng)端议价能(néng)力较强，进入存量竞争时代后，企业为(wèi)向高端化转(zhuǎn)型(xíng)已(yǐ)多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐(cān)饮等(děng)现饮消费场景恢复将加速各啤酒龙(lóng)头产品结构优(yōu)化、加(jiā)速(sù)高端化进程(chéng)，2023年吨价提升幅(fú)度(dù)或不(bù)弱(ruò)于成(chéng)本世界上女性最开放的是哪个国家催生普遍提(tí)价的2022年。

　　整(zhěng)体性的(de)提价，近几年(nián)时有发生。啤(pí)酒提价涨(zhǎng)幅、频次、企业参(cān)与数量高增，提价区(qū)域(yù)由部分到(dào)全国。仅在2022年，华(huá)润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷(fēn)提价，中高低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升(shēng)0.5元左右，崂山(shān)啤酒零(líng)售(shòu)价从(cóng)3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就(jiù)在前几(jǐ)年，中国(guó)啤酒市(shì)场的(de)产(chǎn)品价格稳(wěn)定在3-5元区间，如今(jīn)，已经(jīng)整体进入了6-8元(yuán)价格带。甚至，巨头们纷纷推(tuī)出(chū)千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的(de)“一(yī)世(shì)传奇”，百威(wēi)啤(pí)酒的“大师传奇(qí)”，都(dōu)是为了(le)继(jì)续突破价(jià)格天(tiān)花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高端齐发力 高(gāo)端化势能锐不可挡

　　华鑫(xīn)证券(quàn)指出，在百元级产品(pǐn)上，青岛啤酒率先(xiān)在2020年率先推出(chū)“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出(chū)价值1399元的“一世传奇”；超高(gāo)端产品方面，青岛啤酒布(bù)局(jú)丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振(zhèn)4月29日发布(bù)的研(yán)报指出，青岛啤酒中档高端齐发力，高(gāo)端(duān)化势能锐(ruì)不可当。产品端方面，公司在坚(jiān)持(chí)纯生系及经(jīng)典系“1+1”品牌战略(lüè)基础上，进一步提升中档崂山品(pǐn)牌占比(bǐ)，并(bìng)借(jiè)助(zhù)桶啤(pí)、白啤等(děng)高端(duān)产品放量，带动整体产品结构持续升级。随着23年(nián)现饮场景(jǐng)全面(miàn)复苏叠加去年(nián)Q2以来低基数效应，预计(jì)公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力(lì)如虎(hǔ)添翼 但目前主(zhǔ)要销量来自中低端产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购喜力中国正(zhèng)式完成(chéng)交(jiāo)割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂(chǎng)，连续多(duō)年(nián)跻身(shēn)世界500强(qiáng)榜单。而收购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券(quàn)指出，华润啤酒高端及超高端(duān)产品仅占其收入占比(bǐ)17%，而经济型（5元(yuán)以下）产品收入占比达47%，表(biǎo)明目(mù)前市场(chǎng)更加认可、熟(shú)悉其经(jīng)济(jì)型产(chǎn)品如勇闯天涯等，但对其高端产品认知度(dù)或接受(shòu)度相(xiāng)对偏低(dī)。公(gōng)司提价空间(jiān)较大，高端化完成后利(lì)润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次(cì)创业(yè)”新篇(piān)章 借(jiè)助(zhù)U8势能(néng)持续开拓市场

　　作(zuò)为(wèi)曾经(jīng)国产啤酒行业(yè)的老大哥，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)近几年(nián)风光不在。不仅销售(shòu)范围(wéi)收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩(shuǎi)开(kāi)不说，2020年(nián)的营(yíng)业额甚至被(bèi)重庆啤(pí)酒反超(chāo)。但(dàn)燕京啤酒去年业绩(jì)爆发，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿元(yuán)，增(zēng)速高(gāo)达54.51%。今(jīn)年一季度延续高增，净利同比增长近74倍(bèi)。

　　分析人士认为(wèi)，燕京啤(pí)酒突(tū)破增(zēng)长瓶颈的(de)秘诀(jué)，是高端新品燕京(jīng)U8的成功营销(xiāo)，以及旗下燕京酒號社区小酒(jiǔ)馆这种新(xīn)零售业态的落(luò)地生根。中邮(yóu)证券分析师蔡(cài)雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一(yī)季度销量同增约(yuē)50%，公司(sī)借助U8势能持续开拓市(shì)场，推动整体销量同增13%至(zhì)96.31万千升，同(tóng)时(shí)带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升(shēng)。国君食品点评(píng)称(chēng)，改革红利释放正(zhèng)处起步阶段(duàn)，旺季动(dòng)销加速、成本优(yōu)化之(zhī)下(xià)，公司业绩弹性(xìng)将进(jìn)一步加速。

　　此外，分(fēn)析人士(shì)指(zhǐ)出(chū)，精(jīng)酿啤(pí)酒目前属(shǔ)于蓝海(hǎi)市场(chǎng)，拥有巨大(dà)发展潜力及(jí)空间(jiān)，且目(mù)前行业格(gé)局未定，企业拥(yōng)有弯(wān)道超车机(jī)会；基于精(jīng)酿啤(pí)酒多元风味(wèi)发(fā)展趋(qū)势(shì)，产品风味及(jí)应用场景布(bù)局多元化(huà)企业，将(jiāng)更加能够顺(shùn)应(yīng)精酿(niàng)市场(chǎng)发展(zhǎn)趋势，拥有长期可(kě)持(chí)续发展潜力，并有望成(chéng)为行业新引领者。

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