财联社(shè)记(jì)者近期从行业内了(le)解到，信贷市场需(xū)求低迷持续之(zhī)下，部分银行出(chū)现(xiàn)了贷款最优(yōu)惠(huì)利率与同期(qī)理财收益率倒(dào)挂或接(jiē)近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前十年比那都是放不(bù)出(chū)去的。”4月25日，中(zhōng)部一家大(dà)型城商行相关负(fù)责人对财联社(shè)记(jì)者说(shuō)。

　　这种情况并(bìng)非个(gè)案。4月26日，财联社记(jì)者向兴业、广(guǎng)发等多家银(yín)行了解到，当(dāng)前抵押贷款最优(yōu)惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季度情况(kuàng)相比，贷款(kuǎn)利(lì)率水平(píng)仍(réng)在进一(yī)步下滑。

　　而普益标准监(jiān)测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全(quán)市场共新发了661款理财产品，环(huán)比增加22款，其中(zhōng)86款为开放式产(chǎn)品，其平均业(yè)绩比较(jiào)基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为(wèi)封闭式产品(pǐn)，其平均业(yè)绩比较基(jī)准(zhǔn)为(wèi中国飞机事故率是多少)3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对(duì)财联社记者表示(shì)，正(zhèng)常情况下贷款(kuǎn)利率要高于理财收益，否(fǒu)则会(huì)形成(chéng)套(tào)利空间。近期(qī)出现的(de)收(shōu)益率倒(dào)挂的情况的确多(duō)年来少见。这(zhè)种(zhǒng)情况本质上反(fǎn)映实体经济(jì)需(xū)求(qiú)不(bù)足，资(zī)金可能在金融(róng)市场空(kōng)转的信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率(lǜ)VS走高的理财收(shōu)益(yì)率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示(shì)，人民银行认真贯彻党中央、国(guó)务院决策部署，采取了(le)很多措施做好(hǎo)金融支(zhī)持稳外贸工作(zuò)。首(shǒu)先是(shì)降低实体经(jīng)济融资成本。2022年，我国(guó)企业贷(dài)款加权平均利率(lǜ)同比下降(jiàng)了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而(ér)上周，央行(xíng)一(yī)季度金融(róng)统(tǒng)计数据(jù)发布会上公布的数据显(xiǎn)示，3月份银行(xíng)体系(xì)新发企(qǐ)业贷加权平均利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系(xì)新发企业贷款加权平均利(lì)率水平，并没有考虑(lǜ)区域(yù)差异。财联社记(jì)者注意到，在部分资金(jīn)充裕的(de)一线(xiàn)城(chéng)市(shì)利率水(shuǐ)平下沉更快，比如(rú)央行(xíng)营管(guǎn)部早在2月份(fèn)即表示(shì)，去年12月份，北京地区新(xīn)发放(fàng)企业贷款加权(quán)平(píng)均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报(bào)告分(fēn)析认为，一季度的贷款需求(qiú)非(fēi)常(cháng)好，央行今年一季度公布的(de)贷款(kuǎn)需求(qiú)指数飙(biāo)升，达(dá)到78.4，还是2012年(nián)下半年以来(lái)的最高值(zhí)。但(dàn)最近贷款(kuǎn)需求有下降趋势，如(rú)近期票据转贴(tiē)现利率下降(jiàng)，表示银行贷款需求较(jiào)差，需要(yào)购(gòu)买票据来填充(chōng)贷款额度。

　　与新发(fā)放贷(dài)款市场当前的不景气形成(chéng)鲜明(míng)对(duì)比(bǐ)的是，一(yī)季度理财市场的收益率却在节节回升。普益标准(zhǔn)数据显(xiǎn)示，截至2023年1季(jì)度(dù)末(mò)，理财公司存续理财(cái)产品14892款(kuǎn)，占全市场(chǎng)存续理财(cái)产(chǎn)品的44.03％。理财公司存续开放式固(gù)收类理财产品(pǐn)（不含现金(jīn)管理类中国飞机事故率是多少产品）的近1个月(yuè)年化收(shōu)益率(lǜ)的平(píng)均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新(xīn)数据显示(shì)，4月24日封闭式理(lǐ)财(cái)平均(jūn)基准(zhǔn)利率3.81％，已(yǐ)恢(huī)复至(zhì)去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年(nián)期AAA级中票(piào)、存单利差走阔(kuò)。

　　即(jí)便与新发理财产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)益率相(xiāng)比，当(dāng)前银(yín)行(xíng)新发贷款(kuǎn)的利率也不占(zhàn)优。普益标准监测数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发理财产品中，开放式产品(pǐn)平均(jūn)业(yè)绩比较(中国飞机事故率是多少jiào)基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出(chū)现空转套利(lì)可(kě)能

　　多位受访金融(róng)行业(yè)人士(shì)对记(jì)者表示，当前新发贷款利率(lǜ)和理财收益率(lǜ)之间(jiān)出(chū)现倒挂是多年来罕见的情况。部分人士认为，应(yīng)该警(jǐng)惕当前非对称利率政策之(zhī)下，贷款、存款(kuǎn)和金(jīn)融(róng)市场之间出现(xiàn)收(shōu)益“套利”空间的可能(néng)。

　　融(róng)360数字科技研(yán)究院分析师刘银平(píng)对财(cái)联(lián)社记者表(biǎo)示，理财产(chǎn)品收益率超过银行贷款利率，可能会给部分客户钻(zuān)空子的(de)机会，从银行那里获取(qǔ)的低(dī)息贷款没有投(tóu)入实(shí)际经营，而是拿去购买收益率更高的理财产品，导致资金空转，前几年结(jié)构性(xìng)存(cún)款市场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前理财产品业绩比较基准不代表实(shí)际收益率，净值是不(bù)断波动的，不会一直上涨(zhǎng)，实际上，理财产品向净值(zhí)化转(zhuǎn)型之后(hòu)对企业的(de)吸(xī)引力有(yǒu)所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发(fā)展实验(yàn)室主任曾刚对财联社记(jì)者表示，理财收益(yì)与金融市场利(lì)率相对应，出现(xiàn)倒挂(guà)的(de)情况主要是即期的贷款利率与(yǔ)发行(xíng)当期定(dìng)价的理财(cái)收益率的差异，在市(shì)场利率(lǜ)快速下行(xíng)的时(shí)容易出现这(zhè)种收益率(lǜ)不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚(gāng)认(rèn)为，如(rú)果(guǒ)银(yín)行贷款利率继续下行，意味着当(dāng)期发行的理财产品的收益(yì)率会同(tóng)步下降。从(cóng)这一个角度来看，未来一(yī)段时间的理财(cái)产品收(shōu)益率会进(jìn)入下行通道(dào)。

　　这一(yī)判断得(dé)到银行业(yè)内人士(shì)的认同。4月25日(rì)，某城商行广州分行负责人对财(cái)联(lián)社表示(shì)，该行已经关注到(dào)理财收益和存贷款利差的情(qíng)况(kuàng)，理财与贷款利率差距过大必(bì)然引(yǐn)发(fā)资金空(kōng)转套利(lì)，这与货币政策初衷(zhōng)不(bù)符(fú)。估计下一步理财产品收益(yì)水(shuǐ)平(píng)要(yào)降(jiàng)低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部(bù)银行理财子负责人对财联社记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，考虑(lǜ)到(dào)理财产品(pǐn)底层资产大(dà)多数(shù)为债券，而债券市场发行人大多是大型(xíng)企业，理(lǐ)论上其收(shōu)益率比(bǐ)个贷是要低一(yī)个等级。

　　“道(dào)理很(hěn)简单，个人的信(xìn)用等(děng)级比(bǐ)大型企业要低，所以(yǐ)个贷(dài)的定价理论上要(yào)比理财收(shōu)益率高才对。现(xiàn)在出现个贷(dài)定价和理财产品持平，甚(shèn)至出(chū)现倒(dào)挂，这只(zhǐ)能说明个人(rén)部门当前的信(xìn)贷需求不足，没(méi)有什(shén)么人想贷款(kuǎn)，导致资金空转，这(zhè)也是(shì)近年来比较罕(hǎn)见(jiàn)的情(qíng)况。”该负责(zé)人表(biǎo)示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续(xù)下行未来新发理财产(chǎn)品收益率也(yě)会回落。“市(shì)场对利率走势的预期是一致(zhì)的，新发的收益率未来(lái)会下(xià)来，近期整(zhěng)体的趋势(shì)也(yě)是(shì)这样。一些(xiē)存量(liàng)的产品年(nián)化(huà)收益率(lǜ)近期(qī)大幅上行，主要是因(yīn)为底层资产是去年利率(lǜ)高位时候拿的，在利率走低(dī)预(yù)期下，其净值表(biǎo)现就会(huì)向(xiàng)上拉。”

　　息差承压(yā)将推动存款利率进一步下(xià)行

　　受访银行人士(shì)对财联社记者(zhě)称，当前贷款端定价疲软的现状，也是有关方面(miàn)不断出手规(guī)范存款利率(lǜ)的核心(xīn)动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地区大型(xíng)城商行(xíng)负(fù)责人(rén)对记(jì)者表示，在贷款(kuǎn)定(dìng)价上不去(qù)的情况下(xià)，未来存款利率持(chí)续(xù)下行应该(gāi)是大趋(qū)势，否(fǒu)则银行净息差承受(shòu)的压力(lì)将是巨大的。“现在各行储蓄(xù)又多，之前理财波动的影响(xiǎng)还没完全消除，很多客户的(de)资(zī)金还没有(yǒu)出来，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场(chǎng)观点认为(wèi)，一旦第二季度贷款(kuǎn)需求走弱(ruò)得到(dào)确(què)认(rèn)，意味(wèi)着(zhe)贷(dài)款利率依(yī)然有下降的(de)可能(néng)性(xìng)和(hé)空间，银(yín)行息差(chà)水平(píng)面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度(dù)显示，截(jié)至3月末(mò)，该行(xíng)净利息收益率和(hé)净(jìng)利差从(cóng)去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证(zhèng)券王一(yī)峰团队最新研报认为(wèi)，未来存款市(shì)场成本管控仍有后手牌，“类活(huó)期”存(cún)款是(shì)重要抓(zhuā)手(shǒu)。其预计，后续对于存款(kuǎn)定价自律(lǜ)管理的手段(duàn)包括但(dàn)不限于以下三个方面。首先，协定存(cún)款、通知存款等创新类活(huó)期存款有(yǒu)可能将纳入(rù)自(zì)律(lǜ)机制管理。现阶段，对(duì)核心定(dìng)期存(cún)款而(ér)言，同时(shí)有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类(lèi)活(huó)期(qī)”存款缺少政策(cè)指引，未来或将对这类产品比照(zhào)活(huó)期存款进行规(guī)范(fàn)；其次(cì)，同业存款套壳(ké)协议存款(kuǎn)需继(jì)续纠正；最后(hòu)，期(qī)权价(jià)值过低的“假(jiǎ)”结构性存款(kuǎn)仍须规范，后续(xù)或将结构性存款的（保底收益+期权价值）合计(jì)同时(shí)纳入自律机(jī)制上限(xiàn)，进(jìn)一步(bù)压降(jiàng)结构性存款利(lì)率(lǜ)。

　　王一(yī)峰(fēng)团队测算认为(wèi)，如果全部企(qǐ)业活期存(cún)款利(lì)率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的(de)平均水平，则上市(shì)银行(xíng)企业活期存款成本(běn)率加权(quán)平均降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市(shì)银(yín)行营收增(zēng)速2.3pct。

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