北京时间周五(wǔ)晚(wǎn)间，备受关注的4月美国非农数据出炉，其中新增就业25.3万人，高于预期的18万人，打断(duàn)了此前两个(gè)月连续环比下降的节奏；失业率继续下降至3.4％；更受(shòu)关注的平(píng)均小(xiǎo)时(shí)工资环比上涨0.5％（预期0.3％），较上个月略有上升(shēng)。

　　可以被视作利(lì)好(hǎo)的是，美国劳工部将今年2月(yuè)和3月(yuè)非农数据均大幅下修超7万人，至24.8万(wàn)和16.5万人。

　　随着(zhe)焦点(diǎn)转换，本周持续承压的(de)美国地区银行股也获(huò)得喘息(xī)的机会。截至发(fā)稿(gǎo)，周(zhōu)五盘(pán)前西太平洋(yáng)合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第(dì)一地平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布(bù)后，黄金短线急挫逾10美(měi)元/盎司(sī)；美(měi)元指(zhǐ)数短线(xiàn)拉升35点；美(měi)国(guó)10年期(qī)国(guó)债收益率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄(huáng)金(jīn)期货6月合约收(shōu)于(yú)2024.8美元/盎(àng)司(sī)，跌幅为(wèi)1.5％；COMEX白(bái)银(yín)期货7月(yuè)合(hé)约收于25.93美(měi)元/盎司，跌幅(fú)为1.13％。

　　物产中(zhōng)大(dà)期货高级宏观分(fēn)析(xī)师(shī)周之云(yún)告诉(sù)期货日报记者，周五晚间公(gōng)布的(de)非农数据远(yuǎn)高于前值且显(xiǎn)著偏离投行们预测(cè)的(de)中值。此(cǐ)前公布(bù)的ADP数据在(zài)3月份增(zēng)加14.2万人后，4月增长了29.6万(wàn)人，增长幅(fú)度达到9个月以来(lái)的最高水平。

　　记(jì)者(zhě)注意到，美国4月非农数据公布(bù)后，美股期货短线走(zǒu)低，美元(yuán)指数(shù)短线拉升(shēng)，贵金属(shǔ)下跌。尽管科技和(hé)金融行(xíng)业持(chí)续(xù)裁员(yuán)，但不断下(xià)降却仍(réng)然高企(qǐ)的劳动力需远远抵消了裁员(yuán)的影(yǐng)响，也超过了信(xìn)贷紧缩带来的大约(yuē)2.5万招聘减少。4月非农就业的(de)季节性因素相对于新冠大流行前也有(yǒu)了有利的(de)发展，为就业人数的(de)增长提供了(le)5万—10万人的(de)支持。

　　“不过(guò)，我(wǒ)们还是应该(gāi)对(duì)就业数据保持一定的谨慎，因为本(běn)周早(zǎo)些时候，美(měi)国3月份的就业机会(huì)和劳动力流(liú)动(dòng)调查（JOLTS）已(yǐ)经显示，3月职位(wèi)空缺(quē)继续下降，为(wèi)连续第三(sān)个月下跌，创下2021年5月以(yǐ)来最低。JOLTS现(xiàn)在确(què)实指(zhǐ)向(xiàng)了与其他劳动(dòng)力(lì)市(shì)场数(shù)据(jù)相同(tóng)的方向：劳动力市场正在降温。包(bāo)括最近几周的首次申(shēn)请失业(yè)金人数也呈(chéng)现(xiàn)上升趋势(shì)。”周之云说。

　　从趋势上(shàng)看，周之云认为，加(jiā)息会(huì)导致消费者(zhě)信贷和企业融(róng)资(zī)成本上升，进而迫使(shǐ)雇主削减支出包括(kuò)裁员等，从而减(jiǎn)缓经济增长。短期强劲的非农就业数据会让市场对(duì)于下半年(nián)货币政(zhèng)策(cè)放松(sōng)进(jìn)程有所改变(biàn)，进(jìn)而对商(shāng)品(pǐn)的流动性溢价部分有所减少，但从中长期来看(kàn)，美(měi)国会继续朝着(zhe)衰(shuāi)退的方向前(qián)进，后(hòu)市继续(xù)看好贵金属(shǔ)的表现。

　　非(fēi)农数据公布后，贵金属(shǔ)进入调整(zhěng)期？

　　“4月非(fēi)农就业新增人数超预期将引(yǐn)导贵金属步入调整。对于贵(guì)金属(shǔ)而言(yán)，3—4月的大幅冲高(gāo)主要(yào)受益(yì)于其金融(róng)属性，尤(yóu)其是(shì)市场预计5月是美联储最后一次加息(xī)，且预计9月(yuè)之后可能降(jiàng)息(xī)，这导(dǎo)致美元名义利率回落，在通胀温(wēn)和回落的(de)情况下，美元实际利率有了(le)明显的(de)下(xià)行。”广州金控期(qī)货研究所(suǒ)副总经理(lǐ)程小勇(yǒng)说。

　　记(jì)者注意到，5月3日，美联储议息会议如期(qī)加(jiā)息25个基(jī)点，将政策利率联邦基金利率的目标区间从4.75％至5.0％上调到(dào)5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声明和鲍(bào)威尔在记者发布会上的(de)讲话暗示(shì)加息临近(jìn)尾声(shēng)，因此美(měi)元指数和美债收益(yì)率大幅(fú)回(huí)落。

　　然而，美联储会后声明(míng)表示(shì)，委员会将密(mì)切(qiè)关注未来(lái)发(fā)布的(de)信息，并评估其对货币(bì)政策的影响，且(qiě)鲍(bào)威尔在新(xīn)闻发布会(huì)上表示，美联储焦点(diǎn)仍在双重(z一睹人间盛世颜 远赴人间惊鸿宴全诗，远赴人间惊鸿宴全诗作者hòng)使命上。这意味着美联储是否结(jié)束加息需(xū)要看(kàn)到通胀明显回落。至于是(shì)否要(yào)开始降息，需要看(kàn)到就业市场出现明显恶化。从历史经验来看，美联储加息(xī)看通胀，降息看就(jiù)业。

　　徽商期(qī)货贵金属分析师(shī)从姗(shān)姗告诉记者(zhě)，美(měi)国银行(xíng)业风波持续发酵、经济(jì)走弱预期升(shēng)温叠(dié)加(jiā)市场预期美联(lián)储年内或将降(jiàng)息(xī)，贵(guì)金属振(zhèn)荡偏强运(yùn)行。一睹人间盛世颜 远赴人间惊鸿宴全诗，远赴人间惊鸿宴全诗作者美国(guó)就业数据超预期，美债收(shōu)益率(lǜ)、美(měi)元指数走高，贵金(jīn)属短线(xiàn)大幅下挫。这(zhè)份超预(yù)期的非(fēi)农报告，这让美联储陷入困(kùn)境，美联储希望暂停加息(xī)，甚至可能很(hěn)快(kuài)就需要降息，但就(jiù)业市(shì)场并不配合，美(měi)国就业市场依(yī)然强(qiáng)劲，美联储可能在长时间内维持高利率。

　　光大(dà)期货(huò)贵(guì)金属(shǔ)分析师展大鹏告诉记者，4月(yuè)美(měi)国(guó)非农就业(yè)数据和时薪(xīn)增速(sù)全面超预期，表(biǎo)明(míng)美国当前劳动力市场仍十分强(qiáng)劲，美联(lián)储(chǔ)控通胀压力加(jiā)大，这也(yě)就(jiù)意(yì)味(wèi)着美联(lián)储可能会在较(jiào)长时间内维持高利率(lǜ)环(huán)境，且6月再次加(jiā)息的预期(qī)开(kāi)始回升。

　　“美国非农数据强于(yú)预期或(huò)在短(duǎn)期提振(zhèn)美元指数(shù)和美债收益率，从(cóng)而打压贵金(jīn)属(shǔ)的涨势，但中期(qī)看，美联储(chǔ)5月会议加息25BP后(hòu)暗示(shì)停止(zhǐ)加息，货(huò)币政策进入新阶段(duàn)，市场将加(jiā)大(dà)对下半年降息的博弈，贵金属将获得(dé)提(tí)振而走强(qiáng)，使均(jūn)值平台不断上移(yí)。”广发期货贵金属研究员叶倩(qiàn)宁表(biǎo)示。

　　记者发(fā)现，从2006年(nián)和2018年(nián)两轮美(měi)联储(chǔ)停止降息后的表(biǎo)现来看，尽管(guǎn)此(cǐ)后美国(guó)经济仍市场偏强(qiáng)运行一段时间(jiān)，失(shī)业率(lǜ)继续(xù)走低，但美(měi)联储并未(wèi)再次加息(xī)，而贵金属则在美债收益率持(chí)续下行的情况下(xià)，呈(chéng)现振荡走强的(de)趋势。但(dàn)当前情况不(bù)同的是，通胀率相对更高(gāo)，而黄金(jīn)价格对降息(xī)并未提(tí)前预期更多(duō)。

　　虽然目前距离降息仍有时间，美联(lián)储表示美国银行系统仍健康并有弹性，但高利率(lǜ)环境(jìng)下美国银行系统风(fēng)险并(bìng)未解(jiě)除(chú)，在(zài)第一共和银行宣布被(bèi)接管收购后(hòu)，因银行业长期存在的弱点(diǎn)，又有多家区域性银行(xíng)出现(xiàn)股价暴跌。存款(kuǎn)仍在持续(xù)流出使(shǐ)银行融资成本正在(zài)攀升，信贷收紧(jǐn)将(jiāng)不断向(xiàng)实体经济蔓延，美国(guó)2023年一季度实(shí)际GDP年化环比增长1.1％，不仅(jǐn)比去年(nián)四季度2.6％的增速大幅放缓，而且(qiě)远不及预期的1.9％，具体看企(qǐ)业投资(zī)和库(kù)存对GDP拉(lā)动(dòng)转(zhuǎn)负，但消费的(de)拉(lā)动上(shàng)升反(fǎn)映(yìng)出一定的(de)韧性。未来随着经济下(xià)行压(yā)力(lì)不断上升(shēng)，市场预期下半(bàn)年美国GDP将出(chū)现负增长。“总体上在风险和衰退的共同(tóng)影(yǐng)响下，美债收益(yì)率和(hé)美元指数将(jiāng)持续承压，避险需求(qiú)提振下，贵金属价格有望再创历史新高，长线可维持逢低买入配置思(sī)路，短线则可买入黄金(jīn)和白银虚值(zhí)看涨期权把握突破行情。”叶倩宁说。

　　程小勇介(jiè)绍说，从黄金的供需数据来(lái)看，黄(huáng)金的需求实(shí)际(jì)上是明显下降的。世(shì)界黄金协会公布(bù)的数据显示，今年第(dì)一季度剔(tī)除场外交易的全球黄(huáng)金需(xū)求下(xià)降13％至1081吨，虽然各国央行和中国消费者需求(qiú)较(jiào)高，但其余投资者购买量(liàng)的减少抵消了(le)这(zhè)一增长。其中对黄(huáng)金价格(gé)其关键作用的黄(huáng)金投资需在一(yī)季(jì)度同(tóng)比下降50％左右，较去年四季(jì)度有所增长，大(dà)约为(wèi)273.74吨(dūn)，去年(nián)同期高达558.41吨。其中，实物(wù)金条和(hé)硬币方(fāng)面的(de)黄金需求为(wèi)302.41吨(dūn)，高于(yú)去年同期(qī)的287.74吨，但低于去年四季度的340.25吨；黄(huáng)金ETF及(jí)类(lèi)似产(chǎn)品(pǐn)需求下降28.67吨，去年同期高达270.67吨(dūn)。白银方(fāng)面，由于(yú)美(měi)国经济指标耐用品(pǐn)订单(dān)等指标走弱，商品属性(xìng)更(gèng)强的白银因需求受(shòu)经济下行拖累而涨幅(fú)受限。因此，金银比价大概率继续攀(pān)升。世界(jiè)白银协(xié)会(huì)预计(jì)2023年白(bái)银(yín)实物消费较2022年下降16％。

　　之(zhī)前美联储加息(xī)25个基(jī)点在议(yì)息(xī)前已经被充分计(jì)提，议息前(qián)的谨慎(shèn)转变为议(yì)息后的乐观，因此黄(huáng)金市场一(yī)度表现(xiàn)为极为乐观，伦敦现(xiàn)货黄金甚至创出了历史新高。

　　“目前欧(ōu)美(měi)央行加息靴子落地，且(qiě)银(yín)行业风(fēng)险仍(réng)在蔓(màn)延，避险(xiǎn)情绪提振贵(guì)金属价格(gé)。此(cǐ)外，随着经济走弱预(yù)期升温(wēn)，预(yù)计美(měi)联储下半(bàn)年大概(gài)率暂停(tíng)加息并将进入降息(xī)周(zhōu)期，实(shí)际(jì)利率或将继续下(xià)行，贵金(jīn)属(shǔ)中(zhōng)长期仍(réng)具有较高配置(zhì)价值。”从(cóng)姗姗说。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏则认为(wèi)，对(duì)于(yú)黄金而言(yán)，市场寄希望于美(měi)联(lián)储(chǔ)最(zuì)后一(yī)次加息落地然后转降息预期，从而刺(cì)激价格继续高走，从(cóng)这个角度(dù)考虑黄金确实(shí)存在(zài)恢复上行趋(qū)势的可能(néng)性(xìng)。但当前美通胀(zhàng)仍在(zài)高位(wèi)，美联储货币紧缩动作(zuò)并没有结束(shù)，官员们的讲(jiǎng)话仍偏鹰派，5％的利率(lǜ)可能会维系较(jiào)长(zhǎng)一(yī)段时间，且高利率(lǜ)环境到底会对经济和金融市场产生(shēng)怎样(yàng)的影响(xiǎng)也未可知，因此在当(dāng)前看多观点出(chū)奇一(yī)致，且海外看多头寸比较拥挤的情况下，对待金价(jià)节(jié)节攀高的观(guān)点谨慎为(wèi)上(shàng)。

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