四大国有银(yín)行的集体降息惊动市场，存(cún)款利率正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（电表可以调快慢吗 电表房东能做手脚吗下(xià)周一）起银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调(diào)，四大国有银行协定存(cún)款和(hé)通知存款自律上限下(xià)调幅度(dù)为30BP，其它(tā)金融机构降幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记(jì)者(zhě)注意到(dào)，今(jīn)年以来银行业已有三波存款利率下调，此前两(liǎng)次分别是：4月，多(duō)家(jiā)中小银(yín)行人民币存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家(jiā)股份行跟进“补(bǔ)降(jiàng)”。至(zhì)此(cǐ)，4月以来已有至少20家中小银行（含农(nóng)村信用(yòng)合作联社）下(xià)调人(rén)民币存款利(lì)率，调降幅度不(bù)一。

　　货币政策牵一发而动全身，与(yǔ)经济、就业(yè)、投资以及老百姓“钱袋(dài)子”都息(xī)息(xī)相关(guān)。那么，如何理解此次下调通知和(hé)协定存(cún)款利率？今年“降息潮(cháo)”迭(dié)起(qǐ)是否等同于经(jīng)济增速放缓的信号？市(shì)场上关于企(qǐ)业、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担忧(yōu)何解(jiě)？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次存款利率新规主要基于三重考量。一是(shì)符(fú)合推(tuī)进利率市(shì)场化改革深(shēn)化(huà)大背景(jǐng)；二(èr)是对(duì)银行而(ér)言(yán)，存(cún)款(kuǎn)利率下调有(yǒu)助于减少存款定价(jià)的无序竞争，降低银行负(fù)债(zhài)成本(běn)；三(sān)是(shì)促(cù)进投资、消费，本次降息也被看作(zuò)是(shì)促(cù)进宏观(guān)经济复苏的(de)表现。

　　不过(guò)也(yě)需要看到的是，本次调降中协定存款更(gèng)多是对公业务，通知(zhī)存款则集中于短期(qī)存款，都是针对特定存取(qǔ)需求的(de)客户，面向范围有限。据民(mín)生证券宏观团队测(cè)算，通知存款和协定(dìng)存款在银行存款中(zhōng)占比不高，以四大行的单(dān)位通知存款为例(lì)，常(cháng)年只占企业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证(zhèng)券银行(xíng)团队的(de)数(shù)据显示，协定存款等规模预(yù)计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　中(zhōng)国人民银行行长易(yì)纲在(zài)近期公(gōng)开讲话中提到，从过(guò)去二十年(nián)的数据看，我(wǒ)国实(shí)际利率总体保持在(zài)略低(dī)于(yú)潜在经济增速(sù)这(zhè)一“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在经济增长水平基本匹配(pèi)。在经济(jì)复苏(sū)的关键时点(diǎn)上，如何理解此次下调通知和(hé)协定存款利率？

　　目前(qián)，多(duō)方观点都提及的是，本轮调降(jiàng)更多是出于推进利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席经(jīng)济学家李(lǐ)湛梳(shū)理了(le)这(zhè)一市(shì)场(chǎng)化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行指导利率自(zì)律机制建立(lì)了(le)存(cún)款利率(lǜ)市场化调整机制，随后，国有(yǒu)大(dà)行同年9月下调存(cún)款(kuǎn)利率，中小(xiǎo)银行(xíng)陆续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机(jī)制发(fā)布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在(zài)相(xiāng)关指(zhǐ)标中引入(rù)了存款(kuǎn)定(dìng)价惩(chéng)罚(fá)措施(shī)。随(suí)之而来的是，此前(qián)4月部分中小银行、农(nóng)商行(xíng)存款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份(fèn)行(xíng)挂(guà)牌利率下(xià)调。李湛认为，这均是在利率市场化改革(gé)推进背(bèi)景下，银(yín)行出于自(zì)身经营考虑的自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压(yā)力的必要性来看，民(mín)生(shēng)证券宏观(guān)团队也倾向于认为(wèi)，本次(cì)调整更多(duō)仍是(shì)延续去(qù)年9月这一轮存款利率(lǜ)下(xià)调，并(bìng)且完成存款利率调整(zhěng)的闭环，改善银行利润空间。存(cún)款利率机制(zhì)创设以来，两轮利率调降都集中在活期和定期(qī)存款，实际上忽略了(le)这些介于活期和(hé)定(dìng)期存款(kuǎn)之间的存款的利(lì)率调整，“当下有必要一(yī)次(cì)性调整通知存款和协定存款利(lì)率，保证存款利率下(xià)调的有效(xiào)性。此外，数(shù)据显示，国(guó)有(yǒu)银行一季度(dù)净息(xī)差水平均创(chuàng)历史(shǐ)新低，当(dāng)下调利(lì)率有助于降低银(yín)行负债(zhài)成本，推动银行投放信贷的积极(jí)性。”民生证券认为。

　　除利率市(shì)场化改革及银行(xíng)净息差压(yā)力(lì)增大外(wài)，某大型银行金融(róng)市场研究员还关注到的(de)是国(guó)内存款市(shì)场的(de)供需变(biàn)化——近年来(lái)国内经济受多重因素冲击，居民消费场景受(shòu)制约，预防性储蓄有所增加(jiā)及(jí)风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上(shàng)升较快，部分银行根据(jù)市场供(gōng)需变化，综合指数经营(yíng)情况，灵活调节存款(kuǎn)利率，只(zhǐ)是不同银(yín)行在调整节奏、时机(jī)方面存在差(chà)异。

　　关注(zhù)二(èr)：本(běn)次存款利率下调带(dài)来(lái)哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强调(diào)，要有效(xiào)防范化解重点领(lǐng)域风险，统筹(chóu)做好中小银行、保险和信托机(jī)构改革化险工作。一锤定音(yīn)之下，本(běn)次调降利率也被(bèi)认为维护(hù)金融(róng)稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次调(diào)降通知(zhī)主(zhǔ)要释放(fàng)了(le)两(liǎng)大信(xìn)号，一(yī)是减(jiǎn)轻银行息(xī)差压力。本次下调将引导(dǎo)银行的对公活期成本下降，存款降价叠加资产(chǎn)端让利压力趋(qū)缓，银行(xíng)息差、盈利将合理修(xiū)复(fù)，有利(lì)于增强银行内生资本补充(chōng)能(néng)力；二是减(jiǎn)少企业及(jí)居(jū)民的短期存款意(yì)愿、促进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券首席经(jīng)济学家罗志恒的(de)观点(diǎn)是(shì)，调降协定(dìng)存款和通知存款的利率(lǜ)上限，主(zhǔ)要目的是规范(fàn)银行(xíng)业存款定价秩序，减少存款定价的无序竞争，合力压(yā)降银行负债成(chéng)本。当前银行净利(lì)差(chà)空间较小，压降负债端成(chéng)本(běn)，有助于改(gǎi)善银行(xíng)盈(yíng)利(lì)、补充净资本、降低金融风险。此外(wài)，银行负(fù)债端成(chéng)本(běn)下降，也为资(zī)产端的贷款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)、降低(dī)实体(tǐ)经(jīng)济融资成本(běn)进一步(bù)打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分析(xī)师董琦也(yě)认(rèn)为(wèi)，存款利率调降(jiàng)，既有助于缓解商业银行净息(xī)差收窄趋(qū)势，特别是中小(xiǎo)行高息揽(lǎn)储的成本压(yā电表可以调快慢吗 电表房东能做手脚吗)力，又有利于引导超额(é)储蓄(xù)向(xiàng)消费投资转化，符合“不(bù)搞大(dà)水(shuǐ)漫(màn)灌(guàn)”、“盘(pán)活存量资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行团队同样(yàng)提(tí)到，新规对(duì)于规范协定存款定价秩序作用较大，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行(xíng)负债成本(běn)。该(gāi)团队预计，协定存款等规模20-30万(wàn)亿(yì)，占总存(cún)款比例10％左右，由(yóu)此来看，新规将(jiāng)降低(dī)银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影(yǐng)响方面，民(mín)生证(zhèng)券宏观团队表示，现实中，存款利率下调有助于压低全社会利(lì)率水平(píng)，利(lì)好债券(quàn)；同时股票市场中，对流(liú)动性敏感(gǎn)的(de)股票也将因此受(shòu)益。

　　川(chuān)财证券首席经济(jì)学家(jiā)陈雳则(zé)表示，在(zài)当(dāng)前整个经(jīng)济复(fù)苏的(de)大背(bèi)景下，进一步释放市场流(liú)动(dòng)性、活跃消费是一个(gè)重要(yào)的、阶(jiē)段性目标，存款降(jiàng)息调节，对(duì)促销费无疑有一(yī)定的(de)引导作用。

　　关注三：压降银行存款(kuǎn)成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四(sì)季(jì)度(dù)货(huò)币政策(cè)执行(xíng)报告以及2023年一(yī)季度货政例会均表明，当前货币(bì)政(zhèng)策(cè)基(jī)调(diào)未变，“精准有力”仍是第一要(yào)求(qiú)，而(ér)在此基础上也(yě)强调“着力支(zhī)持扩(kuò)大内(nèi)需(xū)，为实体经(jīng)济提(tí)供更有力支持”。从本(běn)次降息释放(fàng)的信号来看，是否意(yì)味(wèi)着(zhe)货币政(zhèng)策进一(yī)步宽松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的看(kàn)法是，货币政策充裕延续，但解读为(wèi)边际再(zài)宽(kuān)松为时尚早。“本次(cì)调降意味着当(dāng)前长端(duān)利率仍有下行(xíng)空间，但(dàn)这一调降是针(zhēn)对银(yín)行协定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)利率自律(lǜ)上限，而(ér)非(fēi)直接调(diào)降(jiàng)挂牌存款利率，存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)并不(bù)等于政(zhèng)策利(lì)率就必(bì)须进行(xíng)对等下调，市场不应视为降息的确定(dìng)性(xìng)信(xìn)号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有(yǒu)力”的货(huò)币政策之下(xià)，也有多方(fāng)观点提到，压降存款成本仍是大势所趋。国(guó)泰君安(ān)董(dǒng)琦关注(zhù)到，当(dāng)前经(jīng)济修复内生动力依然不强，外需压力没有完全缓解，货币政(zhèng)策将继(jì)续对经济修复带来支(zhī)撑作(zuò)用，未来伴随(suí)经济修(xiū)复，利率水平的调降还没有结(jié)束(shù)。

　　招商(shāng)证券银行(xíng)团队的观(guān)点也不(bù)谋而合——长(zhǎng)期来看，存款利率下行仍是大势(shì)所趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步降低(dī)贷款利(lì)率(lǜ)的紧迫性(xìng)不高，但(dàn)银行(xíng)普(pǔ)遍以量补价，使得贷(dài)款价(jià)格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量(liàng)贷款重定价(jià)等影响，20电表可以调快慢吗 电表房东能做手脚吗23年(nián)银(yín)行息差压力(lì)增大(dà)，控制存款成本成为当务之(zhī)急。中小(xiǎo)银行或有(yǒu)动力主动跟进下调存款利(lì)率(lǜ)。

　　展望(wàng)未来货币政策的走向，上(shàng)述大型银行金融(róng)市场(chǎng)研(yán)究员(yuán)认为，需要(yào)看到的(de)是，目前经济(jì)处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环(huán)境(jìng)支持，同时，国内经(jīng)济(jì)复苏(sū)不平(píng)衡问题(tí)依(yī)然(rán)突出，要求货币(bì)政策支持精准有(yǒu)力。预计下半年货币(bì)政策不会出(chū)现急转(zhuǎn)弯，延续稳健(jiàn)货币政策基调，在保持信贷总量适度增(zēng)长，市场流(liú)动性合理充裕情况下，更(gèng)加倚重结构(gòu)性工(gōng)具(jù)，加大(dà)实(shí)体经济薄弱(ruò)环节，重点新兴领域支持，提升政策精准质效(xiào)。

　　关注四(sì)：老百(bǎi)姓和企业手中的钱(qián)会不会变(biàn)“毛”？

　　协定(dìng)存(cún)款、通知存款(kuǎn)利率自律上(shàng)限将迎调整(zhěng)的同时，有(yǒu)市(shì)场观(guān)点担心，降息一方面有(yǒu)利于刺激消费以及(jí)缓和银行经营(yíng)压力(lì)，但另一方面老(lǎo)百姓、企(qǐ)业手里(lǐ)的存(cún)款收益缩水了。在评价双方(fāng)博弈观(guān)点之(zhī)前(qián)，不妨先厘清通知(zhī)存(cún)款及协定存款两(liǎng)个(gè)概(gài)念的定(dìng)义。

　　通(tōng)知和协(xié)定存款介于定活期(qī)存(cún)款之(zhī)间，利率高(gāo)于活期(qī)存(cún)款，但比(bǐ)定期存款(kuǎn)存(cún)取灵(líng)活，两者的共同优点是，在保持资(zī)金灵活使(shǐ)用的同时(shí)，提高利息(xī)回(huí)报。其(qí)中：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的一种，主要有1天(tiān)和7天两(liǎng)个期限(xiàn)，支取时需提前1天(tiān)或(huò)7天通知银(yín)行，即可按实际存期及支(zhī)取日相(xiāng)应(yīng)币(bì)种(zhǒng)档次利率计付利息(xī)，个人和企(qǐ)业均可以办理。当前1天和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事(shì)业单(dān)位在银行开(kāi)立(lì)一(yī)个具(jù)有(yǒu)结算和(hé)协定存款双重功能的协定存(cún)款账(zhàng)户(hù)，并(bìng)约(yuē)定(dìng)基本存款额(é)度，由银行(xíng)将(jiāng)协定存款账户中超(chāo)过该额度的部分按(àn)协(xié)定存款利率(lǜ)单独(dú)计息的(de)一种(zhǒng)存款方式。协定(dìng)存(cún)款性质介于活期和定期存款之间，只面向企业办(bàn)理，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协(xié)定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业务，通(tōng)知存(cún)款既有(yǒu)对公业务，也有个人业(yè)务，但都(dōu)有一定(dìng)的(de)存款(kuǎn)门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首席经(jīng)济学家罗志恒提出的观点(diǎn)是(shì)，总体来看，协定存款和通知存款基本上以对公活期存款为主，对(duì)一般老(lǎo)百姓的影响不大。对于(yú)企业来说，会有一定的(de)利息损失(shī)，但若存贷款(kuǎn)利(lì)率都能有所下调，也有助于刺激企业投资并降低融资成本(běn)。

　　此外(wài)记者也注意到，央行最(zuì)新(xīn)数据显示，4月份人民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万(wàn)亿元，非金融企业(yè)存(cún)款减少1408亿元(yuán)。进一(yī)步来看，存款利(lì)率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安(ān)董琦(qí)表示，这一传导过程(chéng)并非(fēi)一蹴(cù)而就，且(qiě)需(xū)要总量政(zhèng)策继续支撑。经济当(dāng)前依然需要休养生(shēng)息，特别是(shì)在前期服务业(yè)修复后，与(yǔ)制造业产生循环，带动(dòng)收入预(yù)期改善，最(zuì)终(zhōng)才会带动(dòng)居民与企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李湛的建议(yì)是，应(yīng)辩证看待本次降息。疫情(qíng)以来，企业及居民形成(chéng)了(le)一定规模的超额(é)储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄(xù)意愿，引导企业加(jiā)大投资、居民增(zēng)加消费，促进经济复苏。“只有经济复(fù)苏斜(xié)率提升，企业(yè)、居民对后续的收入信(xìn)心才(cái)会回(huí)升(shēng)，进而形成储蓄转化为(wèi)投资(zī)、消(xiāo)费，再形成(chéng)增厚企业、居民收入的良性(xìng)循环(huán)。”李湛表(biǎo)示。

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