调(diào)油逻辑提振成本价格，从(cóng)而能够推升芳烃价(jià)格，去(qù)年二季度芳烃市(shì)场的(de)热(rè)度之高也(yě)正是(shì)由(yóu)这个逻辑主导。然而，今年(nián)与去年的步调明显不一。期货日(rì)报记者观察到，同为(wèi)芳烃(tīng)品种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯期(qī)货盘面已(yǐ)连续出现了9连跌(diē)，从走势上来看(kàn)，两品(pǐn)种的表现远超(chāo)市(shì)场预期。

　　截至4月(yuè)28日(rì)，PTA2309主(zhǔ)力合约(yuē)收(shōu)于5620元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌372元(yuán)/吨(dūn)，跌(diē)幅(fú)6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃(tīng)品种PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌，主要(yào)原因在于两方面，一(yī)方面由(yóu)于近期原油大(dà)跌(diē)，另一方面近期成品油裂差下(xià)跌。”一德(dé)期(qī)货分析师郑(zhèng)邮(yóu)飞(fēi)表(biǎo)示，由于欧美的滞涨格局，以及(jí)美国的(de)加(jiā)息预期(qī)，需(xū)求(qiú)羸弱，市(shì)场对于衰退的预期再起。而(ér)原油(yóu)供应端的(de)OPEC+减产还没有落地，原油近期回补前期缺口后(hòu)继续下行(xíng)，对于化工特别是与之相关性相(xiāng)对较强(qiáng)的PTA形成(chéng)成本塌陷。成品油裂差方面，近期美国汽柴油裂差出(chū)现(xiàn)下滑，同时(shí)美(měi)国(guó)汽油(yóu)库存(cún)在4月份去库速率减缓，使得(dé)市(shì)场对于美国调油需求的预(yù)期边际弱化，对于芳烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采访(fǎng)中，记者了解到，美(měi)国夏油对于辛烷值的需求支撑起了芳烃(tīng)调油的(de)逻辑。

　　但(dàn)与去(qù)年同期相比，今年芳烃市场走势相对偏弱，且去年调油逻辑发生的时间(jiān)在5月发酵、6月初达(dá)到顶峰(fēng)，今年(nián)调油(yóu)逻辑是在汽(qì)油旺季到来之前。

　　物产中大期货能化组(zǔ)组(zǔ)长(zhǎng)谢(xiè)雯(wén)表(biǎo)示，发(fā)生这一现象的原因(yīn)更(gèng)多是(shì)始(shǐ)于路径依赖(lài)，去年极端的(de)调油(yóu)行情使(shǐ)得市(shì)场(chǎng)预期(qī)今(jīn)年调油逻(luó)辑发(fā)生的概率仍较大，调油商提前准备原(yuán)料运往美国。

　　在她看来(lái)，去年调(diào)油逻辑(jí)是调油实实在在发(fā)生(shēng)，反映在MX、PX美(měi)亚(yà)价差大幅(fú)拉升；今年(nián)的调(diào)油带来芳烃美亚价差处于(yú)往年(nián)同期高位(wèi)，但当(dāng)前美湾(wān)芳烃库存较高，需求(qiú)饱和，抑(yì)制芳(fāng)烃美亚价差进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉(sù)记者，今年芳烃(tīng)调油(yóu)逻辑与去年在细节与节奏上又有差异，主要体现在去年5—6份的行情是(shì)“脉冲式”的，当(dāng)时(shí)市场对于(yú)美国高(gāo)辛烷值(zhí)调油料的短(duǎn)缺(quē)没有提(tí)早预期，导(dǎo)致旺季来临后行情一触即(jí)发(fā)，而经历过去年的大幅波动，随后(hòu)调(diào)油(yóu)商对于(yú)今年已经提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相(xiāng)对高(gāo)位，给亚洲芳烃流向美国(gu哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么写 - 手机爱问，哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么读ó)创造套利(lì)空间(jiān)，同时我们从去年四季度(dù)至今韩国出(chū)口美国芳烃的数量保(bǎo)持相对(duì)高位可(kě)以一窥究竟。叠加今年(nián)4—5月份亚(yà)洲(zhōu)芳烃(tīng)装(zhuāng)置的(de)检修(xiū)预期，今(jīn)年(nián)市场的调油逻(luó)辑在3月份(fèn)就启动，提早(zǎo)并(bìng)迅(xùn)速将芳烃估值打上去，PTA价(jià)格也在3月中旬(xún)开始启动，这(zhè)明显早于去年。但我们也(yě)看到了PXN在3月下旬后就处于(yú)高位徘徊(huái)的状态，意味(wèi)着(zhe)调油逻辑已经(jīng)在芳烃(tīng)上提(tí)早兑现。”郑(zhèng)邮(yóu)飞称(chēng)。

　　对此，华融融达期货分(fēn)析师韩冰冰表示，今年(nián)和去(qù)年芳烃(tīng)走势存在(zài)着(zhe)节奏的(de)差异，去年(nián)5月份是是炒作调油需求的主要时(shí)期，而今年(nián)市场提前到3月就开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻(luó)辑应该不(bù)及去(qù)年。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区成品油供(gōng)需(xū)突然变(biàn)得紧张，油品裂解(jiě)利(lì)润非常好，调油逻(luó)辑兴起。而今年的问题是欧美(měi)经济(jì)下行压(yā)力(lì)较大(dà)，油品需求面临走弱，从盘面也可以看到，3月份市场因炒作调油需求大幅拉(lā)涨，但进入4月以后，油(yóu)品利润(rùn)却回落，并拖累(lèi)形(xíng)成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调油(yóu)主要(yào)是由于俄(é)乌冲突导(dǎo)致原油的出口受限以及疫情影响(xiǎng)下美国炼厂大(dà)幅(fú)关停引起的辛烷需求(qiú)无(wú)法(fǎ)匹(pǐ)配，从而导致了美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃(tīng)运往美(měi)国，原料端紧(jǐn)缺助推PTA价格的(de)大幅走(zǒu)高。今年看工厂对于调油行情有所准(zhǔn)备，整体缺量需求将不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河期货分析(xī)师(shī)隋斐(fěi)看(kàn)来，二季度美国出行旺季下(xià)调油(yóu)需求被(bèi)赋予期待，然而(ér)有了(le)去年二(èr)季(jì)度(dù)调油(yóu)需求增加下(xià)亚美套利利润可(kě)观的经验(yàn)，部(bù)分工厂(chǎng)提(tí)前(qián)跟美国工厂签订了长(zhǎng)约，今年的出口周期有所提前(qián)。

　　从今年(nián)韩(hán)国运往(wǎng)美国的芳(fāng)烃出(chū)口量(liàng)观察，整(zhěng)体(tǐ)1—3月(yuè)出口量已达去年调油季出口总量的(de)65％偏上。同时，据了解，贸(mào)易商今(jīn)年(nián)与亚洲PX生产企(qǐ)业签订(dìng)合同(tóng)多(duō)采用FOB模式，便于其在窗口打开(kāi)后及时变更流向。

　　“从(cóng)辛烷值观察(chá)今年调油大概率仍将发(fā)生，但是(shì)整体对于芳烃(tīng)价格的提振(zhèn)高度将极大可能不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国际油价(jià)波动加剧，近期原油库存低(dī)位回(huí)升(shēng)，汽油裂解价差(chà)回落，亚(yà)洲甲(jiǎ)苯调油优势(shì)下(xià)降，在对未来需(xū)求的(de)不(bù)确定和经(jīng)济可能衰退的背(bèi)景下调(diào)油需(xū)求出现了不稳定的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的基本面来看(kàn)，实(shí)则呈(chéng)现边际走弱的迹象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期流(liú)通货源(yuán)紧张(zhāng)的(de)局面在(zài)恒力石化和嘉通能(néng)源两套年产能共500万吨新装置投(tóu)产(chǎn)和下游消费走弱(ruò)的影(yǐng)响下逐渐缓解，PTA供需边际相(xiāng)对(duì)走弱；苯乙烯(xī)供应端在4月淄博俊辰50万吨新装置(zhì)投(tóu)产下北方低价货源冲击华东哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么写 - 手机爱问，哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么读(dōng)，下游硬胶产品(pǐn)利润不(bù)佳，成品(pǐn)库存偏高的局(jú)面仍存，苯乙烯主港库存及(jí)上游纯苯港口库(kù)存(cún)攀(pān)升，二(èr)季(jì)度苯乙烯仍面(miàn)临累(lèi)库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱(ruò)化(huà)，但(dàn)是现在还没有真(zhēn)正进(jìn)入(rù)美国(guó)汽油的消费旺季，如(rú)果5月下旬开始美国汽油(yóu)消费走强，预计芳烃(tīng)估值仍将保(bǎo)持高位，但(dàn)是在当前衰退预(yù)期以(yǐ)及美(měi)联储加息背(bèi)景下(xià)，成品油消费的成色或较预期(qī)大(dà)打折扣，芳烃(tīng)前期相对(duì)原油的价(jià)差高点已经(jīng)看到，调油逻辑再(zài)继(jì)续(xù)大幅发酵的(de)概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系(xì)产品PTA、苯(běn)乙烯或将回归(guī)自身的供需基本(běn)面。

　　“短期来看，随着主力合约换(huàn)月，市场的(de)交易重心转(zhuǎn)向了2309 合(hé)约，在距离9月相对较长的(de)时间下市场博弈增大。”隋斐表示，从基(jī)本面上来看，短期(qī) PTA 不至于大幅累库，成本端的(de)扰(rǎo)动对 PTA 来说将(jiāng)更加(jiā)敏(mǐn)感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯(běn)下游品种中除了苯胺盈(yíng)利之外其他下游(yóu)盈(yíng)利性不佳，纯(chún)苯港口库存去库(kù)力(lì)度减弱，苯(běn)乙烯下游同样面(miàn)临成品(pǐn)库存偏高和利润不佳的(de)局(jú)面，二季度苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)仍(réng)面临(lín)累库压力，短期来看价格(gé)向上的驱动(dòng)或较乏力。

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