财联(lián)社记者近期从(cóng)行业内了(le)解到(dào)，信贷市场需求(qiú)低迷持续(xù)之下，部分银行出现了(le)贷款最优惠利率与同(tóng)期(qī)理财收益率倒挂或(huò)接近(jìn)倒挂的(de)罕见(jiàn)现象。

　　“我们个(gè)贷最低已经(jīng)到年化3.65％左右了，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷和前(qián)十年比那都是(shì)放不出去的。”4月25日，中部(bù)一家(jiā)大型城商行相关负责人对财联社记(jì)者说。

　　这种情(qíng)况并(bìng)非个(gè)案。4月26日，财联社记者向兴(xīng)业、广(guǎng)发等多家银行了(le)解到(dào)，当前抵押贷款最优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷(dài)款(kuǎn)利率水平(píng)仍在进一步下(xià)滑。

　　而(ér)普益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了(le)661款理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品(pǐn)，环比增加22款(kuǎn)，其中86款(kuǎn)为开放式产品，其平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环(huán)比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家(jiā)头部银行理财子负(fù)责人对财联社记者表示，正常情(qíng)况下贷款利率要高于(yú)理财(cái)收(shōu)益，否则会(huì)形成套利空间(jiān)。近期出现(xiàn)的收益率倒挂的情况的确多年(nián)来(lái)少见。这种情(qíng)况本质上(shàng)反映实(shí)体经(jīng)济需(xū)求不足，资金(jīn)可(kě)能在金(jīn)融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高(gāo)的理(lǐ)财收益(yì)率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司(sī)长金中夏对外表示，人民(mín)银行认(rèn)真(zhēn)贯彻(chè)党中央、国务院决策(cè)部署，采取了很多措施(shī)做好(hǎo)金融支(zhī)持稳(wěn)外贸工(gōng)作。首先是降低实体经济(jì)融资成本。2022年(nián)，我国企业贷款加权平均利率同(tóng)比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是(shì)比较低的水平。

　　而上周，央行一季度(dù)金融统计数据发布会上公布(bù)的数据显示，3月(yuè)份银行体系(xì)新(xīn)发企业贷加权(quán)平(píng)均利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如(rú)央行所表述，3.96％系(xì)3月份银(yín)行(xíng)体系(xì)新发企业贷款加权(quán)平均(jūn)利(lì)率(lǜ)水平(píng)，并(bìng)没有考(kǎo)虑区域差异。财联社记者注意到，在(zài)部分资(zī)金充裕的(de)一线城市(shì)利率水平(píng)下沉更快，比如央行营管部早在2月份即表示，去年12月份，北(běi)京地区新发放企业贷(dài)款(kuǎn)加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新(xīn)报告分析认(rèn)为，一(yī)季度的贷款需求(qiú)非常(cháng)好，央行(xíng)今年一季度(dù)公(gōng)布的(de)贷款需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年(nián)下半年(nián)以来的最高(gāo)值。但最(zuì)近贷款(kuǎn)需求有下降趋势，如近期票据转贴(tiē)现(xiàn)利率下(xià)降，表示银行贷款(kuǎn)需求较差，需要购买票据来填充贷(dài)款额度。

　　与新发放(fàng)贷(dài)款(kuǎn)市场当(dāng)前的不景气形(xíng)成鲜明对比的是(shì)，一季(jì)度理财市场的收益率却(què)在(zài)节节回升(shēng)。普益标准数(shù)据显示，截至2023年1季度末，理财公司存(cún)续理财(cái)产品(pǐn)14892款，占全市场存续理财产品的(de)44.03％。理(lǐ)财公司存续(xù)开放式固(gù)收类(lèi)理(lǐ)财产品（不(bù)含现金管理类(lèi)产(chǎn)品）的近1个月年化收益(yì)率(lǜ)的平(píng)均(jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收最(zuì)新(xīn)数(shù)据显示，4月24日封闭式理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产品(pǐn)收(shōu)益率相比(bǐ)，当前银行(xíng)新(xīn)发(fā)贷款(kuǎn)的利率(lǜ)也不占优。普益标(biāo)准监测数据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市中通中转站一般会停多久的车 快递中转站一般会停多久场新(xīn)发理财产品中，开放式产(chǎn)品平均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出(chū)现空转套利可能

　　多位受访金融行(xíng)业(yè)人(rén)士(shì)对记者表示，当前新发(fā)贷款利率和理财(cái)收(shōu)益率(lǜ)之间出现倒挂是(shì)多年来罕见(jiàn)的情况。部分人士(shì)认为，应该警惕当前非对(duì)称利率政策之下(xià)，贷(dài)款、存款和金融市场之间出现收益“套(tào)利”空间的可能(néng)。

　　融(róng)360数字(zì)科(kē)技研究院分(fēn)析(xī)师刘银平(píng)对财(cái)联社记者表示，理财产品收益率(lǜ)超过银行贷款利率(lǜ)，可能会给部分客户钻空(kōng)子的机会，从银行那里获(huò)取的低息贷款没有投(tóu)入实际经营，而是拿去购买收(shōu)益率更高(gāo)的理(lǐ)财产品(p中通中转站一般会停多久的车 快递中转站一般会停多久ǐn)，导(dǎo)致资金(jīn)空转，前几(jǐ)年结构性存款市(shì)场曾存(cún)在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银(yín)平认为，目前理财产品业绩(jì)比较基准不代表实际收益率(lǜ)，净值(zhí)是不断波动的，不(bù)会一直上涨，实(shí)际上，理财产品向净(jìng)值(zhí)化转型之后对企业的吸(xī)引力有所减弱。

　　上(shàng)海金融与(yǔ)发(fā)展实验(yàn)室主任曾刚对财联社记者表示，理(lǐ)财(cái)收益(yì)与金融市(shì)场利率(lǜ)相(xiāng)对应，出(chū)现倒挂的情况主要是即(jí)期的(de)贷款(kuǎn)利(lì)率与发(fā)行(xíng)当期(qī)定(dìng)价的理(lǐ)财收益率的差异，在市场(chǎng)利率快速下行的(de)时容易出现这种收(shōu)益率(lǜ)不同步的脱节现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银(yín)行贷款利率继续下行，意味着当期(qī)发行(xíng)的(de)理(lǐ)财产品的收(shōu)益率会同(tóng)步下降。从这(zhè)一个角度来看，未来一段时(shí)间的(de)理(lǐ)财产品(pǐn)收益率会进入下行通道。

　　这(zhè)一(yī)判断(duàn)得到(dào)银(yín)行业内(nèi)人士的认同。4月(yuè)25日，某城商(shāng)行广州分(fēn)行负责(zé)人对(duì)财(cái)联社表(biǎo)示，该行已经(jīng)关注到(dào)理财收益和存贷款利差的情(qíng)况(kuàng)，理财与贷款利率差距过大必然引发资金(jīn)空转套利，这与货币(bì)政策初衷不符。估计下一步理财产品收(shōu)益水(shuǐ)平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部(bù)银(yín)行(xíng)理财子负责人对财联社记(jì)者表示，考虑到理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)底层资产大多(duō)数为债券，而(ér)债券市场发行人大多是大型企业，理论上其收益(yì)率比个(gè)贷是要低一个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个(gè)人(rén)的信(xìn)用(yòng)等级比(bǐ)大型企业要低，所以(yǐ)个贷的定价理(lǐ)论(lùn)上要(yào)比理财收(shōu)益率高才对。现在出现(xiàn)个贷(dài)定价和理财产(chǎn)品持(chí)平(píng)，甚(shèn)至出现倒挂，这(zhè)只能说明个人(rén)部门当(dāng)前的信贷需求不足，没有(yǒu)什(shén)么人想贷款(kuǎn)，导致(zhì)资金空转，这也是近年来比较罕(hǎn)见的情况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人(rén)士同样认为，如果贷款(kuǎn)定价(jià)持续(xù)下行未来(lái)新发理财(cái)产品(pǐn)收(shōu)益率也会回落。“市场对利率走势的(de)预期(qī)是一致的(de)，新发(fā)的(de)收益率未来(lái)会下来，近期整体的(de)趋(qū)势也(yě)是这样。一些存量的产(chǎn)品年化收益率近(jìn)期大幅上行，主要是因(yīn)为底层资产(chǎn)是去(qù)年利率高位时候(hòu)拿的(de)，在利率(lǜ)走(zǒu)低预期下，其净值表(biǎo)现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承压将推动存款(kuǎn)利率进一步(bù)下行

　　受访银行人士对财联社记(jì)者称，当(dāng)前贷款(kuǎn)端定价疲(pí)软的现状，也是有关方(fāng)面不断出手规范存款(kuǎn)利率的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大型(xíng)城商行负责人对记者表示(shì)，在贷款(kuǎn)定价上(shàng)不去的情(qíng)况下，未来存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)持续下(xià)行应该是大趋势，否则银(yín)行净息(xī)差承(chéng)受的压力将是巨大的。“现在各行储(chǔ)蓄又多，之前理财(cái)波动的影响还没(méi)完(wán)全消除，很多客户的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认(rèn)为，一旦第二(èr)季(jì)度贷款需(xū)求走弱得到确认，意味着贷款利(lì)率(lǜ)依然有下降的可能性和空间，银(yín)行息差水平面(miàn)临更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度显示，截(jié)至3月末，该(gāi)行(xíng)净(jìng)利息收(shōu)益率和净(jìng)利差(chà)从(cóng)去(qù)年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新(xīn)研(yán)报认为，未来存(cún)款市场成本管控仍有后手(shǒu)牌，“类(lèi)活期”存(cún)款是(shì)重要抓手。其预计，后续(xù)对于存款定价(jià)自(zì)律管理的(de)手段包(bāo)括但不限于以下(xià)三(sān)个(gè)方面。首先，协定存(cún)款(kuǎn)、通(tōng)知存款(kuǎn)等创新类活(huó)期存款(kuǎn)有可(kě)能(néng)将纳入自律(lǜ)机制管理。现阶(jiē)段，对核心定期存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活(huó)期”存(cún)款缺少政(zhèng)策指引，未(wèi)来或(huò)将对(duì)这类产品比照活(huó)期存款进行规范；其次，同业存款套壳协议存款需继续纠(jiū)正；最后，期(qī)权(quán)价值过(guò)低(dī)的“假”结构性存(cún)款仍须(xū)规范，后续或将结(jié)构性(xìng)存款的（保底收益+期权价值(zhí)）合计同(tóng)时纳入(rù)自律机制上(shàng)限，进一步压降结构(gòu)性(xìng)存(cún)款利率。

　　王一峰团队(duì)测算认(rèn)为(wèi)，如(rú)果全部企(qǐ)业(yè)活期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的(de)平均水平，则上市银行企业活期存款成本(běn)率加(jiā)权平均降幅在30bp左右(yòu)，将提(tí)振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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