私募基金运作即(jí)将迎来更(gèng)全面(miàn)的新一轮监管。

　　4月28日，中国(guó)证券投资基金业协会（下称(chēng)中基协）就(jiù)起草的《私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金运作指引》（下称《运(yùn)作指(zhǐ)引》）向社会公开征求(qiú)意见。

　　自(zì)2013年6月证券投(tóu)资基金法(fǎ)将私募证券投资基金纳入统一规范，中基(jī)协实(shí)施登记备案以来，我国私募证券投资基金行(xíng)业发展迅速，规(guī)模不断增加。截(jié)至(zhì)2022年年末(mò)，中基协已登记私募证券(quàn)投资(zī)基金管理人(rén)9000余家，存续私(sī)募证券投资(zī)基金9.3万(wàn)只，规模5.6万亿元。私(sī)募证券投资基(jī)金交易策(cè)略逐步多元化，交易活跃，投资(zī)资产覆盖股(gǔ)票、基金、债券(quàn)和场内(nèi)外衍生品，已经(jīng)成(chéng)为资(zī)本市场重(zhòng)要的(de)机构(gòu)投资者(zhě)之(zhī)一。中基协结合(hé)私募证券投(tóu)资基金(jīn)行业实(shí)践，坚持规范(fàn)发展和问(wèn)题导(dǎo)向，起草形成《运作指引》，明确(què)底线(xiàn)要求(qiú)，针对(duì)重点问题予以规范(fàn)，完(wán)善(shàn)私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金运(yùn)作(zuò)规则(zé)体系。

　　本次征求意(yì)见的《运作(zuò)指引》共(gòng)计(jì)三十二(èr)条，对私募(mù)证券投资基金募集(jí)、投资(zī)、运(yùn)作管理等(děng)环(huán)节提出了(le)规范要求(qiú)。具体来(lái)看：

　　募集要求方面(miàn)，在募集及存续门槛要(yào)求上(shàng)，明(míng)确私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)初始募集及存续规模(mó)不得(dé)低于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基协发布了修订(dìng)后的(de)《私募投(tóu)资基(jī)金登记备案(àn)办(bàn)法》（下称《备案办(bàn)法》）及配套指引，进一步明(míng)确了私募登记备案标准，其中(zhōng)就提(tí)出私募证券基(jī)金初始实缴募(mù)集资金规模(mó)不(bù)低(dī)于1000万(wàn)元人民币。此次(cì)《运作(zuò)指引》的相关要求与(yǔ)《备案办法》衔接。

　　但引发市(shì)场热议的是(shì)，基金合同(tóng)中应当明确约定(dìng)，除市场波动导致(zhì)净值变(biàn)化外，连续60个交易日出现基(jī)金资产净值低于1000万元人(rén)民(mín)币的，该私募证券投(tóu)资基金进入清算流程。

　　有行(xíng)业人(rén)士认为，《运作指引》在(zài)衔(xián)接(jiē)《备案办(bàn)法》募集规模的基础(chǔ)上(shàng)，增加了存续(xù)要求(qiú)，这可以有效避免《备(bèi)案办法》出台后，通(tōng)过(guò)募集资(zī)金(jīn)后(hòu)再赎(shú)回的(de)方(fāng)式备案的“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶(fú)强除劣”趋势，中小(xiǎo)规模的私募生(shēng)存难度越来越大(dà)。

　　申赎管理上，为加强(qiáng)流动性(xìng)风险管理，《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求(qiú)私募证券投资基金开放申赎频率不得高于(yú)每月一次。为引(yǐn)导(dǎo)投资(zī)者理性投资、长期投(tóu)资(zī)，《运作指引》明(míng)确(què)基(jī)金合(hé)同应当约定投资者不少于6个月的(de)份额锁定期安排。

　　投资要求方面(miàn)，在(zài)组合(hé)投资要求上，为引(yǐn)导私募证(zhèng)券投资基金管理人提(tí)升专业投资能力，组合投(tóu)资(zī)、分散风(fēng)险，要求私募证券投(tóu)资基金采取资产组合的(de)方式进行投资。单只私募证券投资基金投(tóu)资(zī)于同一资产的资(zī)金，不得(dé)超过该基金净资产的25％；同一(yī)私募基金管理(lǐ)人管理的全(quán)部私募证券投资基金投资(zī)于(yú)同一(yī)资(zī)产的(de)资金，不(bù)得超过该资产的(de)25％。银行活期存款(kuǎn)、国债(zhài)、中(zhōng)央银行票据、政策性金融债、地(dì)方政府债券、公开募集基金等中国证监会、协(xié)会认可的投资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多(duō)层嵌套，要求(qiú)私募证券投资基金架构应当(dāng)清晰、透明，不得通(tōng)过设置复杂架构、多(duō)层嵌套等方式规(guī)避监管要求(qiú)。私募证券投资(zī)基金投资(zī)于其(qí)他私募(mù)证券(quàn)投资基金或(huò)者金融机构发行的资产管理产品的，应当(dāng)明确约定所投资(zī)的私(sī)募证券投资基金或者资(zī)产管理产品不再投资除(chú)公开募(mù)集基金以外的(de)其他私募(mù)证券投资基(jī)金或者资(zī)产(chǎn)管理产品。

　　在场(chǎng)外(wài)衍生品投资要求上，明确(què)私募基金应当以风险管理、资产配(pèi)置为目标开展(zhǎn)衍生品交易风紧扯呼下一句是什么 风紧扯呼出自哪里，不(bù)得将衍(yǎn)生品交易异化为股票、债券等场内标(biāo)的的杠杆融资工具，不得为不适(shì)格投资者提(tí)供通(tōng)道服(fú)务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面，要求私募证券(quàn)投资基金管理(lǐ)人建(jiàn)立健全内部制度，遵循投(tóu)资者利益优(yōu)先(xiān)与公平交易(yì)原则，防范利益输送。对量化私(sī)募证券投资基(jī)金在交易系统安(ān)全、异常交易监控、内部管理、资料保存(cún)、产品命(mìng)名(míng)等方面(miàn)提出(chū)规范(fàn)要求。进一步细化(huà)对私募证券投资基金投资运作（如衍生(shēng)品、境外资产等(děng)特殊交(jiāo)易）的(de)信息披(pī)露(lù)要求。

　　同(tóng)时，《运作指引(yǐn)》明确不(bù)同(tóng)规(guī)模私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)和私募证券投(tóu)资基(jī)金信息报送工作要求。

　　《运作指引》还(hái)要(yào)求规模以上私募证券(quàn)投资基金管理人定期开展压力测试、建立风险准(zhǔn)备金制度等(děng)。具(jù)体来看，同一(yī)实际控(kòng)制人控(kòng)制的私募(mù)基金管理(lǐ)人在最近一(yī)年(nián)度末合计基金管理(lǐ)规模在20亿(yì)元以上的，应当持续(xù)建立健全流动(dòng)性风险监测、预警与应急处置、关于预警线与止损线的风险管理制(zhì)度，每季度至少进(jìn)行一(yī)次(cì)压力测试。私募基金管理人(rén)应当结合(hé)市场状(zhuàng)况和自身(shēn)管理能(néng)力制定并持(chí)续更新流(liú)动性风险(xiǎn)应急预(yù)案，明确预案触发情景、应(yīng)急程序(xù)与措施等(děng)。

　　《运作指引(yǐn)》明确(què)禁止通道业务(wù)，私(sī)募基金管(guǎn)理人应(yīng)当对(duì)投资者(zhě)资金来源的合规性(xìng)进(jìn)行审查，不得由投资者或(huò)其指定第三方下(xià)达投(tóu)资指(zhǐ)令或者自行负责(zé)投资(zī)运(yùn)作，不得为(wèi)金融机构、其他私募基金管理人，金融机(jī)构资产管理(lǐ)产品以及其他私募基金(jīn)提供规避投(tóu)资范围、杠杆约束、投资者(zhě)门槛等监管要求(qiú)的通道服务。

　　一位(wèi)私募人士向期货日报记者表示，综合(hé)来看，私募监管的实际标准在向金融机构管理标(biāo)准看(kàn)齐(qí)，《运作指引》如果按(àn)目前征求意见稿(gǎo)的水(shuǐ)平落实，执行后会快速抹平私募基金相对其他(tā)资管产品(pǐn)的灵(líng)活度，让资金方的投放(fàng)偏好回到(dào)策(cè)略(lüè)表现及(jí)管(guǎn)理人的整体运营和服风紧扯呼下一句是什么 风紧扯呼出自哪里务水平上，而非政策监管红(hóng)利。这将更有利于行业的健(jiàn)康发展(zhǎn)，回归管(guǎn)理(lǐ)本源(yuán)。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期安(ān)排。

　　中基协表示，《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行后(hòu)，新备案的私募证券(quàn)投资基金(jīn)按照《运(yùn)作(zuò)指引》要(yào)求执行(xíng)。同时为减少新(xīn)老基金的套利空(kōng)间，对存(cún)量基(jī)金(jīn)针对不同情(qíng)况提出差异化(huà)整(zhěng)改要求，并对重点条款的整改给予充分(fēn)过(guò)渡期安排：

　　对于(yú)违反(fǎn)投(tóu)资范围要求、开展通(tōng)道业务、不符(fú)合最低存续规模(mó)等触及(jí)底(dǐ)线要求的存量基金，《运作指引》施(shī)行后不(bù)得(dé)新(xīn)增募(mù)集规模及投资者，不得展期，新(xīn)增投资活(huó)动获得(dé)须符合(hé)《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求，合同到(dào)期后予以清算；

　　对(duì)于不符合《运作指引》中关于投资集(jí)中度、嵌套层(céng)数、杠杆比例、债券及衍生品交易等投资要求的，给予12个月整(zhěng)改过(guò)渡(dù)期，不强(qiáng)制要求修(xiū)改基金合同；

　　对于《运作指引》实施后存量基(jī)金新募集的投资者(zhě)要求设置不(bù)少于6个月的份额锁定期；

　　对于存量(liàng)基金发生基金合同变更的，变(biàn)更后(hòu)内容应当符(fú)合(hé)《运作(zuò)指引》要求(qiú)；基金合同存续期(qī)限(xiàn)发生变化(huà)的，应当按照《运作指(zhǐ)引(yǐn)》修改基金合同(tóng)；

　　对于存(cún)量基金中无固定(dìng)存续期限的(de)私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)，要求在《运(yùn)作指引》施(shī)行后12个月内，修改基金(jīn)合同，约定明确的基(jī)金存(cún)续期，以促进目前存量永(yǒng)续基金(jīn)限期整改。

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