昨(zuó)夜(yè)今晨，全(quán)球(qiú)投(tóu)资界(jiè)“春晚”——伯克希(xī)尔年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点15分(fēn)开(kāi)始，今(jīn)年8月30日将满93岁的(de)巴菲特(tè)和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格(gé)出席伯克希尔(ěr)哈撒韦年(nián)度股东大会的问答(dá)环节(jié)。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观背景颇不平(píng)静：美国银(yín)行业动荡不安，债务上限(xiàn)谈(tán)判僵持，经(jīng)济徘徊(huái)于(yú)衰(shuāi)退的危险边缘，地缘(yuán)政治冲(chōng)突持续(xù)升温，人工智能正带来重大的机遇(yù)和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的投资者们热切盼(pàn)望(wàng)聆听“奥马哈(hā)先知”对(duì)大变革时代的点评(píng)和(hé)投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦发布(bù)一(yī)季度财(cái)报(bào)显示，第一季(jì)度净利润355.04亿(yì)美元(yuán)，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿(yì)美元；第一季度投(tóu)资和衍生品收益为347.58亿(yì)美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒闭的(de)硅谷(gǔ)银行(xíng)“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管机构(gòu)必须做出赔偿所有储户的决(jué)定，因为(wèi)不这(zhè)样(yàng)做可能会(huì)损害全(quán)球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特(tè)在回答(dá)一(yī)个(gè)问题(tí)时(shí)说，如(rú)果储户(hù)得不到补偿，它给美(měi)国经(jīng)济带来的(de)后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很愚(yú)蠢

　　巴菲特(tè)和(hé)芒(máng)格(gé)都认为，中(zhōng)美关系紧张对(duì)两(liǎng)国(guó)会造成不(bù)必要的伤害。芒格说(shuō)：“美(měi)国(guó)和中国(guó)发生(shēng)冲(chōng)突是(shì)很愚蠢的。我们应该做的就是和(hé)中(zhōng)国和睦相处。美(měi)国应该与(yǔ)中国大(dà)量开展(zhǎn)自由贸易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞争，但一(yī)直都需要判断，如果没有(yǒu)对方回应，事情能(néng)有多大进步。两国都会有(yǒu)竞(jìng)争力，都可以(yǐ)繁(fán)荣发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个(gè)月的(de)波(bō)动(dòng)可能是(shì)二(èr)战(zhàn)以来最厉害的(de)一次

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，我(wǒ)们大部分的事业，在今年(nián)报告的营收都会比去年较低，这(zhè)都是因为(wèi)过(guò)去6个月经济的不景气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去(qù)的(de)这几个月公司都经历(lì)了很多(duō)的波(bō)动，这可(kě)能是二战(zhàn)以(yǐ)来最厉害(hài)的一(yī)次，二(èr)战的时候我们没有办法获得商品、货物，但是这(zhè)一次的波动来(lái)自于另外一个地(dì)方，他们(men)可能在过去的6个月中(zhōng)出现了存货过多的情况，这不是说好像失业率(lǜ)、就业率的(de)情况(kuàng)造(zào)成的(de)，但是现在的经(jīng)济环境在这(zhè)六个月已经非常不一样(yàng)了，而(ér)我们很(hěn)多的经理人对(duì)于这种情况感(gǎn)觉到比较惊讶(yà)，存货(huò)怎么会一(yī)下(xià)子那么多卖不出去。现在(zài)我们才慢(màn)慢地让(ràng)销售(shòu)情况(kuàng)有所恢(huī)复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日子可(kě)能已经结束”！巴菲(fēi)特第(dì)一季(jì)度净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说，他(tā)在第一(yī)季(jì)度(dù)是(shì)股票的(de)净卖(mài)家(jiā)。财(cái)报显示，伯(bó)克希(xī)尔出售了价(jià)值132亿美元的股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股(gǔ)票。

　　这些(xiē)数据突显(xiǎn)出(chū)，巴菲特和他的(de)长期得力助手查理·芒格认为，当期的估(gū)值没有吸引力。自今年年初以来，该公司(sī)的(de)现金储备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒(máng)格上个(gè)月(yuè)表示，随着美联(lián)储加息和经(jīng)济放缓，投资者应该降(jiàng)低对股市回报的预期(qī)。

　　巴菲特对(duì)自己(jǐ)的企业做出了(le)悲(bēi)观的(de)预测：好日子可(kě)能已(yǐ)经结束。这位亿(yì)万富翁投资者预(yù)计(jì)，随着(zhe)经济低迷放缓，伯(bó)克(kè)希尔哈撒(sā)韦公司(sī)大部(bù)分业务的收益今年将(jiāng)下降(jiàng)。因(yīn)为在过去6个(gè)月(yuè)左右的时间里(lǐ)，美国(guó)经济的“令人难以(yǐ)置信的增长时(shí)期”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔经常(cháng)被(bèi)视(shì)为经济健康(kāng)状况(kuàng)的代表，因为其业务范围广(guǎng)泛，从铁路到电力公用(yòng)事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功(gōng)归功于过去几(jǐ)十(shí)年美国经济的惊(jīng)人增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴菲(fēi)特强调(diào)：接班人是(shì)阿(ā)贝尔(ěr)

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定(dìng)会继承我(wǒ)的工作(zuò)，但他还会与(yǔ)贾(jiǎ)恩一起协(xié)商，做最后(hòu)的决策(cè)。公司传承在执行上并不是这(zhè)么(me)简单，管理伯克希尔(ěr)可(kě)能不仅(jǐn)需要现在的这五个(gè)下(xià)一(yī)代领导人(rén)，而(ér)是更多有(yǒu)能力的人。如果他们(men)不能处理得当的(de)话，他就(jiù)不(bù)会将伯克(kè)希(xī)尔交给他(tā)们。他还补充(chōng)，每一个公司的(de)情(qíng)况都不一样。

　　芒(máng)格则(zé)表(biǎo)示，现在伯克希尔(ěr)内部都(dōu)很支(zhī)持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提问：美联储现(xiàn)有(yǒu)的资产负债表规模是否令(lìng)你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担心美(měi)联(lián)储，支持美联储压(yā)低通胀率的使命，他也不担心(xīn)美联储的资产负债表，尽(jǐn)管打趣称“那是一个很大的数字，而(ér)我(wǒ)喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资产负债表从8000亿美元增(zēng)至(zhì)2.2万亿美(měi)元，就让他(tā)想(xiǎng)到(dào)一句话“现金(jīn)永远(yuǎn)不(bù)是(shì)垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国(guó)所经历(lì)的那(nà)样(yàng)。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断(duàn)印钱来解决短期问题(tí)将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大(dà)幅持(chí)仓(cāng)石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他(tā)地方(fāng)可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油储(chǔ)备。不过页岩油井的衰败也(yě)很快，开(kāi)井(jǐng)第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常(cháng)喜欢(huān)西方石油(yóu)的管理层，对他们也(yě)很熟悉(xī)。西方石(shí)油做了很(hěn)多好的事情(qíng)，建(jiàn)了很多新井还能盈利。伯(bó)克希尔并不会购买西方石(shí)油的控股权，管(guǎn)理层(céng)已(yǐ)经很棒了。未来不确定是(shì)否会继续购买更(gèng)多石油公司(sī)的(de)股票，但(dàn)对现在持股量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地(dì)位(wèi)

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美国大批发债，美联储让(ràng)债务(wù)货币化，中国巴西沙特等都在与美(měi)元脱钩(gōu)，在(zài)这种(zhǒng)环境下，美元(yuán)的(de)货币储备地位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代美元储备货币地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席(xí)鲍威尔(ěr)更(gèng)了解形势(shì)，但他无法(fǎ)控制财(cái)政政策。谁(shuí)都不知道，一种纸(zhǐ)币能(néng)坚(jiān)持用多久才会失控，尤其是在这种货币是全(quán)球储备货(huò)币的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国要大举印(yìn)钞很容易，但应(yīng)该非常小心。如果货币太多，一旦(dàn)把通(tōng)胀的精(jīng)灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对货(huò)币失去信任(rèn)。

　　巴(bā)菲特称，无(wú)法预测会有什(shén)么(me)结果(guǒ)，反正(zhèng)不会是好结(jié)果。现在(zài)（大量发(fā)债）是一个非常政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在(zài)某些(xiē)时候，通(tōng)过印钞赢得选票会适得其反。芒(máng)格在提到日本的货币政(zhèng)策和财政政策时说，日(rì)本用日(rì)元(yuán)做了些奇怪的事。对于日本实(shí)施的经济政策，日本人应该接受并作出应(yīng)对。巴菲特补(bǔ)充说(shuō)，如果(guǒ)日元是储备(bèi)货币(bì)，那些事不可能发生。巴菲特(tè)说，他(tā)佩服(fú)日本，日(rì)本有一(yī)个更有凝聚力的社会(huì)，但(dàn)美国(guó)不应该效仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持(chí)续低迷，国家研究(jiū)启动(dòng)第(dì)二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于(yú)需的市场格局(jú)下，我国生猪价(jià)格整体偏弱(ruò)运(yùn)行，期间(jiān)最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最(zuì)低(dī)跌至14元/公(gōng)斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的猪价走(zǒu)势(shì)，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至(zhì)3月初(chū)期(qī)间，生(shēng)猪价格曾出(chū)现一(yī)波企稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后再(zài)次振荡下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元(yuán)/公(gōng)斤后，才(cái)再度出现小幅反弹至(zhì)4与25日(rì)的(de)15.12元/公(gōng)斤(jīn)，随后在五一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行(xíng)的情况下，国家发改委(wěi)于5月5日(rì)下午发布(bù)最新研究(jiū)收储的公告称，据(jù)国家发(fā)展改革委监测，4月24日(rì)—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下(xià)跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保(bǎo)供(gōng)稳价工作预案》规定，国家发改委会同(tóng)有关部门(mén)研究(jiū)适时(shí)启动年内第(dì)二批(pī)中央冻猪肉(ròu)储备收储(chǔ)工作，推动生猪(zhū)价格尽快回归合(hé)理(lǐ)区(qū)间。

　　在(zài)国家发改委发声后(hòu)，生猪期货市场预(yù)期走强，应声(shēng)上涨(zhǎng)。截至5月(yuè)5日下午收盘，生猪期货(huò)主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌(diē)走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接(jiē)受期货(huò)日报记者采访时(shí)表示(shì)，4月(yuè)来(lái)生猪现货(huò)价(jià)格呈先跌(diē)后涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初(chū)至中旬，因需求缺乏(fá)明(míng)显利好(hǎo)，叠(dié)加散户逢(féng)高出栏心态增(zēng)强，利空生猪价(jià)格，猪(zhū)价振(zhèn)荡回(huí)落并在4月17日逼近(jìn)春节后(hòu)低点(diǎn)（1月(yuè)31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相(xiāng)对较低的猪价下，市(shì)场心态开始转变，养(yǎng)殖(zhí)端低价惜售情绪强(qiáng)、二育询(xún)盘增(zēng)加(jiā)，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价格的相(xiāng)对(duì)优势也刺激贸易商从进口肉采(cǎi)购转向对国内冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企业分割(gē)入库(kù)意愿加大，再(zài)叠(dié)加月底逢五(wǔ)一(yī)假期备货(huò)，猪(zhū)肉(ròu)终(zhōng)端需求(qiú)有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的成本导致(zhì)生猪二育入(rù)场转为谨慎，屠企分割比例也有开(kāi)收敛，叠加月末部分集团企(qǐ)业有提前出栏(lán)迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回落(luò)，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽(suī)有(yǒu)节假日提振，但(dàn)生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的(de)涨幅，延续偏弱(ruò)态势(shì)。申银万国期货农产(chǎn)品高级分析师徐盛告诉记者，目(mù)前生猪处于需求(qiú)淡季，同时五一(yī)节前(qián)各(gè)养殖类上市公司公布一季报显示其经营数(shù)据纷纷(fēn)亏损，若(ruò)猪(zhū)价长(zhǎng)期维持低(dī)迷，养(yǎng)殖企业超(chāo)预(yù)期(qī)去产(chǎn)能将对行业(yè)的发展(zhǎn)不利(lì)，容(róng)易导(dǎo)致猪(zhū)价的大起大(dà)落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以看出国家对(duì)生(shēng)猪养殖行业健康发展(zhǎn)的重视与呵(hē)护，有助于提振(zhèn)市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周(zhōu)五生猪期货盘面随(suí)即作出(chū)反应走多。从收储本身看，不会带(dài)来实质性生(shēng)猪需(xū)求的(de)增长(zhǎng)。不过，倘若收(shōu)储调控(kòng)长(zhǎng)期密集(jí)执行，叠加二(èr)育等利多因素(sù)共(gòng)振，或会给市场带来比(bǐ)较明显的利(lì)多影响。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪(zhū)终端需求缺乏(fá)实(shí)质性利(lì)好，短期内猪价或(huò)延(yán)续低(dī)位区间振荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需求(qiú)端看，尉秀表示(shì)，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数据(jù)，每年5月宰量均有不同程度(dù)的提升(shēng)，但也非猪(zhū)肉季节性消费(fèi)旺季(jì)。

　　从供(gōng)给(gěi)端看(kàn)，据国家统计(jì)局(jú)最新数据，截至(zhì)今年一(yī)季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿(yì)头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同(tóng)期高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉(sù)记(jì)者，虽然今年一季度(dù)生猪存栏(lán)环比出现下跌，但同(tóng)比依旧增长，并处于近9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从生猪产能(néng)变化来(lái)看，尉秀表示，据农(nóng)业(yè)部(bù)监测，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪存栏已连续三个(gè)月下降，但下降(jiàng)幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏(lán)量(liàng)为4305万头(tóu)，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依(yī)然高于4100万(wàn)头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数(shù)据，国(guó)内能繁母猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经(jīng)连(lián)续5个月下滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不(bù)同口径的统(tǒng)计(jì)数标准大气压和常温常压，常温下的标准大气压据可(kě)以看出，生猪产能有继续(xù)回调走势，但截至3月(yuè)降(jiàng)幅均有限。综合来看，当下产(chǎn)能(néng)基础依旧稳固(gù)，生猪供应充标准大气压和常温常压，常温下的标准大气压盈，并(bìng)没有出现能够驱(qū)动周期(qī)上行趋势(shì)的力(lì)量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪(zhū)价再次(cì)阶(jiē)段性(xìng)走(zǒu)低，二育补栏或(huò)会再次(cì)进场，带动(dòng)猪(zhū)价走高；但(dàn)今年二次(cì)育肥进出场(chǎng)节(jié)奏切换(huàn)加(jiā)快(kuài)，需关(guān)注进出场节奏对猪价的带(dài)动(dòng)。此外受冬(dōng)季(jì)猪(zhū)病等影响，今年(nián)2-3月(yuè)有比较(jiào)明显的小体重猪急抛(pāo)，出栏量(liàng)的提前透支将(jiāng)在(zài)6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘面的利多影响或许在(zài)5月(yuè)份有体现(xiàn)。总的来(lái)看，5月猪价(jià)价格重心(xīn)或高于4月，建(jiàn)议继续(xù)重(zhòng)点关(guān)注二次育肥(féi)、冻品(pǐn)入库及收储带来的情绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板块研究员(yuán)宋从志认为，短期(qī)来看，当(dāng)前生猪整体(tǐ)屠(tú)宰(zǎi)量仍维持高位，并高(gāo)于去年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但(dàn)绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映上(shàng)游(yóu)大猪仍在释放之中，二(èr)育增加导(dǎo)致大(dà)猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环(huán)比(bǐ)增加带来的生猪出栏在5月份(fèn)可能继续(xù)保持(chí)惯性(xìng)增涨。但今年(nián)二(èr)季(jì)度开始生猪市场(chǎng)将逐步过度至季(jì)节性旺(wàng)季，因此生猪(zhū)近端现货价格大概率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下半(bàn)年是生(shēng)猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调(diào)减在下半年会有一定程度的体现，价格重心(xīn)或高于上半年，2023年全年猪价(jià)的高点(diǎn)有望在下半(bàn)年(nián)形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力(lì)最大的时(shí)间点有望(wàng)逐步过去，叠加(jiā)经济复(fù)苏、非瘟带(dài)来仔猪存(cún)栏(lán)的损失以(yǐ)及猪肉(ròu)收储(chǔ)，消(xiāo)费端恢复后下方现货价格空间有(yǒu)限并有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖利润(rùn)偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全(quán)年猪价重(zhòng)心仍将低于(yú)2022年，交易节奏(zòu)的把握(wò)将更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可以(yǐ)在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合(hé)约，另(lìng)外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前生(shēng)猪期货2305合约期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪(zhū)期价目前(qián)整体估值(zhí)不高，后(hòu)续(xù)在(zài)收储加持下，期价存在继续往上修(xiū)复的空间。建(jiàn)议(yì)投资者在交易(yì)上可从单(dān)边转(zhuǎn)为观望，边(biān)际上警(jǐng)惕饲(sì)料(liào)养殖板块集(jí)体估值下移带来的系统性风险。

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