私(sī)募(mù)基金运作即将迎来更全(quán)面的新一(yī)轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投资(zī)基金业协会(huì)（下称中基协）就(jiù)起草的《私募证券投资(zī)基(jī)金运作(zuò)指引》（下称(chēng)《运作指引(yǐn)》）向社(shè)会公开征求意见。

　　自2013年(nián)6月证券(quàn)投资基(jī)金法(fǎ)将私(sī)募证券投(tóu)资基金纳入(rù)统(tǒng)一规范，中基协实施登记备案以来，我国私募证(zhèng)券(quàn)投资基金行业发展迅(xùn)速，规模不断增加。截(jié)至2022年年末，中(zhōng)基协已登(dēng)记私募证券投资基金管理人9000余(yú)家，存续私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金9.3万(wàn)只，规模5.6万亿元(yuán)。私募证券投资基金交易策略逐步多元化，交易活跃，投资资产覆盖股票(piào)、基金、债券和场内外衍生品，已(yǐ)经成为资本(běn)市场重(zhòng)要(yào)的(de)机构(gòu)投资(zī)者之一。中基协(xié)结(jié)合私募证券(quàn)投资基金行业(yè)实践(jiàn)，坚(jiān)持规范发展和(hé)问题(tí)导向，起草形成《运作指引》，明确底线(xiàn)要求，针对重点问题(tí)予以规范，完(wán)善私募证(zhèng)券投资(zī)基金运(yùn)作规则体系。

　　本次征求意见的(de)《运作指引》共计三十二条(tiáo)，对私募证券投资(zī)基(jī)金募集(jí)、投(tóu)资、运(yùn)作(zuò)管理等(děng)环节提(tí)出了(le)规范要(yào)求。具(jù)体来(lái)看(kàn)：

　　募集要求方面，在(zài)募集及存续门槛要求上，明确私募证券投资基金初(chū)始募集及存续规模不得(dé)低于1000万元。

　　今年(nián)2月，中(zhōng)基(jī)协(xié)发布了修(xiū)订后(hòu)的《私募投资(zī)基(jī)金登记备案办法(fǎ)》（下称《备案办法(fǎ)》）及配套指引，进一步明确了私募登记备(bèi)案标准，其中就提出私(sī)募证券基金初(chū)始实缴募(mù)集(jí)资金规(guī)模(mó)不低(dī)于(yú)1000万元(yuán)人(rén)民币(bì)。此次《运作指(zhǐ)引(yǐn)》的(de)相关要求(qiú)与《备案办法》衔接。

　　但引发市(shì)场热议的是，基金合同中应当(dāng)明确约(yuē)定，除市场波动导致净值变化外，连续60个交易日出现基金(jīn)资产净值(zhí)低(dī)于1000万元人(rén)民币(bì)的，该(gāi)私(sī)募(mù)证券投资基金进入(rù)清(qīng)算(suàn)流程(chéng)。

　　有行业人(rén)士认为，《运作指引》在衔接《备案(àn)特朗普中文名字叫什么，特朗普英文全名叫什么办法》募集规模的基础上，增加了存(cún)续要(yào)求(qiú)，这可以有效避(bì)免《备(bèi)案办法》出台后(hòu)，通过募集资金后再赎回的(de)方(fāng)式备案的(de)“壳基(jī)金”。此(cǐ)外，这也体现行业(yè)的“扶强除劣”趋势，中小规模的私募(mù)生存难度(dù)越来越大。

　　申赎管理(lǐ)上，为加强(qiáng)流动性风险(xiǎn)管(guǎn)理，《运作指引(yǐn)》要求(qiú)私募证券投资基金开放申赎(shú)频(pín)率不得高于每月一次(cì)。为引导投资(zī)者(zhě)理性投资、长(zhǎng)期投资，《运作指引》明确基金合同应当(dāng)约定投资者不(bù)少于6个月的(de)份额锁定(dìng)期(qī)安(ān)排。

　　投资要求方面(miàn)，在组合(hé)投资要(yào)求(qiú)上，为(wèi)引导(dǎo)私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人提(tí)升(shēng)专业投资能力，组合投资(zī)、分散风险，要(yào)求私募证券投(tóu)资基(jī)金采取资产组(zǔ)合的(de)方式(shì)进行投(tóu)资。单只私募证券(quàn)投资(zī)基金投资于(yú)同一资产的资金，不得超过该基金净资产(chǎn)的25％；同一私募基金管(guǎn)理人管理的全(quán)部(bù)私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)投资于同一(yī)资(zī)产的资金(jīn)，不得超过(guò)该资(zī)产的(de)25％。银行(xíng)活期存款、国债(zhài)、中央银行(xíng)票(piào)据、政策性金融(róng)债(zhài)、地方政府债券、公开募集(jí)基金等(děng)中(zhōng)国证监会、协会认可(kě)的投资品种(zhǒng)除外(wài)。

　　《运作指引》还(hái)明确禁止(zhǐ)多(duō)层(céng)嵌套(tào)，要求私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金架构(gòu)应当清(qīng)晰、透明，不得(dé)通(tōng)过设(shè)置复杂架(jià)构、多层嵌套等方(fāng)式规避监管要求。私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金投资于其他(tā)私募证券投资基金或者金融机(jī)构发行的资产管(guǎn)理产品的，应当(dāng)明确约定所投资(zī)的私募(mù)证券投资基金或者资(zī)产管理(lǐ)产品不再投资(zī)除公开募(mù)集基(jī)金以(yǐ)外的其他私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基(jī)金(jīn)或者(zhě)资(zī)产管理(lǐ)产品(pǐn)。

　　在(zài)场外衍生品投资(zī)要(yào)求上，明确私募基金应当以风险(xiǎn)管(guǎn)理、资产配置为目标开展衍生(shēng)品(pǐn)交易，不得将衍生品交(jiāo)易异化为股票、债券等场(chǎng)内(nèi)标的的杠杆融资工具，不得为(wèi)不适(shì)格投(tóu)资者提供(gōng)通道服务(wù)，提(tí)出集中度、杠杆等要求。

　　运作(zuò)管(guǎn)理(lǐ)要(yào)求方面，要求私募证券(quàn)投(tóu)资基金管理(lǐ)人建立(lì)健(jiàn)全内(nèi)部(bù)制度(dù)，遵(zūn)循(xún)投资(zī)者(zhě)利益优(yōu)先与公平交易原则(zé)，防范利益输送(sòng)。对量化私募(mù)证券投资基金在交易系统(tǒng)安全(quán)、异常交易监控(kòng)、内部(bù)管(guǎn)理、资料保存(cún)、产品命名等方面提(tí)出规范(fàn)要求。进一步细化对私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金投资运作(zuò)（如衍(yǎn)生品(pǐn)、境外资产等(děng)特(tè)殊交易）的信息披露要求。

　　同时(shí)，《运作(zuò)指引》明确不同规(guī)模(mó)私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金管理(lǐ)人和(hé)私募证券投资基金信息报送工作要求(qiú)。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》还要求规(guī)模以上私募(mù)证券投(tóu)资基金管理(lǐ)人定期(qī)开展压力测试、建(jiàn)立风险准备金制(zhì)度等。具体来看(kàn)，同一实际控制人(rén)控制的私(sī)募基金管理(lǐ)人在最(zuì)近一年(nián)度末合计基(jī)金(jīn)管理规模在20亿元以上的，应当(dāng)持续建立健全流动(dòng)性风险监(jiān)测、预警与应急处置、关于(yú)预警线与止损(sǔn)线(xiàn)的(de)风险(xiǎn)管理制(zhì)度，每季度(dù)至少进行一次压力测(cè)试。私募基金管理人(rén)应当结合市(shì)场状况和自(zì)身管理能力制定(dìng)并持续(xù)更新(xīn)流动性(xìng)风(fēng)险应急预案，明(míng)确预案触发情景、应(yīng)急程(ché特朗普中文名字叫什么，特朗普英文全名叫什么;'>特朗普中文名字叫什么，特朗普英文全名叫什么ng)序与措施等。

　　《运(yùn)作指引》明确禁止通道业务，私募基金(jīn)管理人应当(dāng)对投(tóu)资者资金来源的合规(guī)性(xìng)进行(xíng)审查，不得由投资者或(huò)其指定(dìng)第三方下达投资指令或者自行(xíng)负责投资运作(zuò)，不得为金融机(jī)构、其他私募基金管理人(rén)，金融机构资产管(guǎn)理产品以及其他私募基金(jīn)提供规避投资范围、杠杆约束、投资者门槛等(děng)监(jiān)管要求的(de)通道服务(wù)。

　　一(yī)位私募人士向(xiàng)期货日报记者表示，综合来看(kàn)，私募监(jiān)管的(de)实际标准在向金融机构管理标准看(kàn)齐，《运(yùn)作指引》如(rú)果按目前征求意见(jiàn)稿(gǎo)的水平落实，执行后会快(kuài)速(sù)抹平私(sī)募基(jī)金相对其他资(zī)管产品的灵活度，让(ràng)资金方的投(tóu)放偏好回到(dào)策(cè)略表现及(jí)管理人的(de)整体运(yùn)营和服务水平上，而非政(zhèng)策监管红利。这(zhè)将更有利于行业的健康发展，回(huí)归管(guǎn)理本源。

　　不过，《运作指(zhǐ)引》也给予了(le)过渡期安(ān)排。

　　中基协(xié)表(biǎo)示，《运作指引》施(shī)行后，新备(bèi)案的私募证券投资(zī)基金按(àn)照(zhào)《运作(zuò)指引》要求执行。同(tóng)时为(wèi)减少(shǎo)新老基金的套利空间，对(duì)存量基金针对不(bù)同情况(kuàng)提出差(chà)异化整改要求，并对(duì)重点条(tiáo)款的(de)整改给(gěi)予充分过渡期安排：

　　对于违反投资范围要求、开展通道业务、不符合最(zuì)低(dī)存续(xù)规模等(děng)触及(jí)底线(xiàn)要求的存量基金，《运作指引》施行(xíng)后(hòu)不(bù)得(dé)新增募集规模及(jí)投资者(zhě)，不得展(zhǎn)期，新增投资活动获得(dé)须符合《运作指引》要求，合同(tóng)到期后予以清算；

　　对于(yú)不符合《运(yùn)作(zuò)指引》中关(guān)于投(tóu)资集中度、嵌(qiàn)套层数、杠杆比例、债券(quàn)及衍(yǎn)生品(pǐn)交易等投(tóu)资(zī)要(yào)求的，给予(yǔ)12个月整(zhěng)改(gǎi)过渡期，不强制要求(qiú)修(xiū)改基金合同；

　　对于《运(yùn)作指引(yǐn)》实施后存(cún)量基金(jīn)新募集的投资者(zhě)要(yào)求设置(zhì)不(bù)少于6个月(yuè)的份额锁定期；

　　对(duì)于(yú)存量基金发生基金合同变更的，变更后内容应(yīng)当符合《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要(yào)求；基金(jīn)合同存续期限(xiàn)发生(shēng)变(biàn)化(huà)的，应当(dāng)按照《运作指引(yǐn)》修改基金合(hé)同；

　　对于存量基金中无(wú)固定存续期限的(de)私募证(zhèng)券投资基金(jīn)，要求在《运(yùn)作(zuò)指引》施行后12个月(yuè)内(nèi)，修(xiū)改基金合同(tóng)，约定明确的基金存续期，以促进目前存量永续基金限(xiàn)期整改。

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