5月23日(rì)，医药股开盘拉升，复星(xīng)医(yī)药、科(kē)伦药业涨超2％，恒(héng)瑞(ruì)医药、药明康德、智飞(fēi)生(shēng)物(wù)、沃森生物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药(yào)板(bǎn)块今年以来持续处(chù)于低(dī)位(wèi)水平，具有较大(dà)吸引力。截至5月23日(rì)，医药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历(lì)史较低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主(zhǔ)题行情逐(zhú)渐熄火后，医(yī)药板块作(zuò)为老赛道(dào)是否能有反弹行情？在后疫情时代，医药板块是否还有新(xīn)的业绩驱动因素？本文(wén)将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善

　　医(yī)药行(xíng)业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步消(xiāo)退，医药(yào)行业的基本面正继(jì)续得到(dào)改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板块（创新(xīn)药除外）营收(shōu)同比(bǐ)+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与(yǔ)2022年的(de)增速相(xiāng)比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来(lái)看，在2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药(yào)除外）存(cún)在一定的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一(yī)季度，创新(xīn)药板块的营收与去年(nián)同(tóng)期相(xiāng)比增(zēng)加了6.56％，研(yán)发(fā)总支出的增速达到了+15.25％，研发(fā)支出占(zhàn)收入(rù)的(de)比例达到了(le)38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下降(jiàng)了12.44 p一声不吭的意思是什么，一声不吭的意思和造句ct，整体板(bǎn)块市值/净现金(jīn)已经从2022第一季(jì)度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业的经营数(shù)据来看(kàn)，除去创新药和(hé)疫(yì)情受(shòu)益细分领域，医药板(bǎn)块中具有较好(hǎo)成(chéng)长能力(lì)的低估值板块有原料药、医疗设备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品销售前(qián)景，国内市(shì)场仍未达(dá)到(dào)预(yù)期，原因在于近几年来，由于老龄化，国内医保支出(chū)并未增加太多(duō)，增速中的(de)增量大部分都被用(yòng)于疫情相关行业(yè)。

　　这也是为什(shén)么，国(guó)内的医疗行业，增长速(sù)度并(bìng)不快。首先(xiān)，结构(gòu)性(xìng)的分化是非常明显的，传(chuán)统药企必须要给创新留出空间(jiān)，比如(rú)在过(guò)去(qù)的三年中，港(gǎng)股(gǔ)创新药企的(de)年化营收增速高达70％。对本(běn)土(tǔ)医药(yào)企业而(ér)言，要实现高速发展，必须要双(shuāng)管齐下，在本(běn)土(tǔ)市(shì)场之外拓(tuò)展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药投资的(de)胜负手(shǒu)

　　目前(qián)在总需求复苏(sū)不及预期的背景下，医(yī)药板块中有刚(gāng)性(xìng)需求的新基建板块或是最具有确定性的领域之一，一定程度上(shàng)或仍是(shì)今年医(yī)药(yào)投(tóu)资的胜负(fù)手。

　　我国继(jì)续推进优质医疗资源扩(kuò)容下(xià)沉、区(qū)域平衡分布，医疗新基建再获(huò)政策扶持。4月13日，国家(jiā)卫生健(jiàn)康委员会(huì)召开新闻发(fā)布会(huì)，重点介绍(shào)优质医(yī)疗资源下移、区域平衡布局。县医(yī)院作为县级医疗卫生服(fú)务网络(luò)的龙(lóng)头，连接着城乡(xiāng)卫生服务体系(xì)。长期(qī)以来，国家卫生健(jiàn)康委通过(guò)开展(zhǎn)三级医(yī)院对口帮扶等(děng)方式，引导(dǎo)优质医疗资源(yuán)下移，不断提(tí)高县级医(yī)院的综合(hé)实力。

　　今后(hòu)，继续(xù)推进人才、技术、管理的下移，通(tōng)过城市三级(jí)医院的(de)对(duì)口支援，托(tuō)管，建立医联体，远程医疗等(děng)多(duō)种形式，满足县域(yù)居民的基本医疗卫生需求，为(wèi)普通疾病在市县范围内解(jiě)决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将继续推进临床重点专科“百千万”工程(chéng)，指导(dǎo)各(gè)地(dì)按照“搭平台，建载体，促融合”的(de)思路(lù)，重点加强(qiáng)群众(zhòng)需求(qiú)较大(dà)的心血管(guǎn)外科学、妇产科(kē)、骨科、麻(má)醉(zuì)科、小儿科、精神(shén)病学、病(bìng)理学等(děng)专(zhuān)科建(jiàn)设，补(bǔ)齐(qí)资源(yuán)短板，完成(chéng)预期的建设任务。随着具体政(zhèng)策(cè)的出台，相关(guān)的基层医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗(liáo)成像器材、生命信(xìn)息设备和(hé)心血管(guǎn)耗材相关的板块将会有较(jiào)大(dà)的(de)发展空间。其中的个股有(yǒu)：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持续扩张。随着国家继续支持优质医疗资源(yuán)扩容(róng)下沉的政策，在(zài)未来，医疗卫生资(zī)源的分布将会得到优(yōu)化，促进更(gèng)多优质(zhì)的医疗(liáo)资(zī)源向下扩容，释(shì)放(fàng)更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十(shí)四五”规划中提出要加强医疗卫生领域(yù)的(de)基础设施(shī)建设的背景下，预计医疗器械采购将(jiāng)更加宽松，这将推动医(yī)疗(liáo)器(q一声不吭的意思是什么，一声不吭的意思和造句ì)械市场的快(kuài)速发(fā)展(zhǎn)。在政(zhèng)策(cè)推动下，国产品牌有望凭借(jiè)高性价(jià)比(bǐ)的(de)优势加速进入医院，长(zhǎng)期而言(yán)，随(suí)着多项(xiàng)政策(cè)支持(chí)的持续加(jiā)强，国产替代将(jiāng)逐步加速，相关(guān)大型医疗器械的(de)龙头(tóu)厂商将会抓住放量(liàng)的(de)机(jī)会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富证(zhèng)券建议关注国(guó)内高端(duān)医(yī)疗(liáo)设备的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企(qǐ)业具(jù)有较好的(de)产品性能、较(jiào)好(hǎo)的渠道和较强的研(yán)发能力。

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