四大(dà)国有银行(xíng)的集体降息(xī)惊动市场，存款利率(lǜ)正迎(yíng)来新一(yī)轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一）起银行(xíng)协定存款及通知(zhī)存款自律上限将(jiāng)下调(diào)，四(sì)大国有银行协定存(cún)款和通知存(cún)款自(zì)律上(shàng)限(xiàn)下调幅(fú)度(dù)为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来银(yín)行业已有三(sān)波存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调，此前两次分别(bié)是：4月，多家(jiā)中小银行人民币存款利率下调；5月(yuè)5日，浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有至(zhì)少20家中(zhōng)小银行（含农(nóng)村信用合作联社(shè)）下(xià)调人民(mín)币存款利(lì)率，调(diào)降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与(yǔ)经济、就业、投(tóu)资以(yǐ)及老(lǎo)百姓“钱袋子(zi)”都息息相关。那么(me)，如何理(lǐ)解此次(cì)下调(diào)通知和协定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起是否等同(tóng)于经济增(zēng)速放缓(huǎn)的(de)信(xìn)号？市场上关于(yú)企业、老百姓手中的钱变“毛(máo)”的担(dān)忧何解(jiě)？

　　从推出背景来看，多方观点认(rèn)为(wèi)，本(běn)次存(cún)款利率新规主要基(jī)于三重考量(liàng)。一是符合(hé)推(tuī)进利(lì)率市场化改革深化大(dà)背景；二(èr)是对银(yín)行而言，存款利(lì)率下调有助于(yú)减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价(jià)的(de)无(wú)序竞争，降低银(yín)行负(fù)债(zhài)成(chéng)本；三(sān)是(shì)促进(jìn)投资、消费，本次降息也被看作是(shì)促进宏观经济复苏(sū)的(de)表(biǎo)现。

　　不过也需要看到的是，本(běn)次调降中协定存款更(gèng)多是(shì)对(duì)公业务，通知存款则(zé)集中于短(duǎn)期存款，都是(shì)针对特(tè)定存取需求的客户，面向范围(wéi)有限。据民(mín)生(shēng)证券宏观团队(duì)测算，通知存款和协定存款在银行存款中占比不高，以四大行的单(dān)位(wèi)通知存(cún)款为例，常年只(zhǐ)占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的数据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比(bǐ)约为10％。

　　关(guān)注一：如(rú)何(hé)理解此(cǐ)次下调(diào)通(tōng)知和协定(dìng)存款利率？

　　中国人民(mín)银行行长(zhǎng)易纲在(zài)近期公开讲话中提(tí)到，从过去二十年的数据看，我国实(shí)际利率总体保(bǎo)持(chí)在略低于潜在经济(jì)增速这一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜在(zài)经济增长水平基(jī)本匹(pǐ)配。在经(jīng)济复苏的(de)关键时(shí)点上，如何理解此次下调(diào)通知和(hé)协(xié)定(dìng)存款利率？

　　目前，多(duō)方观点都(dōu)提及的是，本轮调降更多(duō)是出于推(tuī)进(jìn)利率(lǜ)市(shì)场化改革深化大背(bèi)景的考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商基金(jīn)研究部首席经济学家李湛(zhàn)梳理了这一(yī)市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自律机制建立了存款利(lì)率市场(chǎng)化调整机制，随后(hòu)，国有大行(xíng)同年9月(yuè)下调(diào)存款利率，中小银行陆续跟进(jìn)下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自律(lǜ)机制发布《合格审慎评(píng)估实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标中引入(rù)了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随之(zhī)而来的是，此前4月(yuè)部(bù)分(fēn)中小银行(xíng)、农商行存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行挂牌利(lì)率下(xià)调(diào)。李湛认(rèn)为，这(zhè)均是在利率市场(chǎng)化(huà)改革推(tuī)进背景(jǐng)下，银行(xíng)出于自身经营考虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息(xī)差(chà)压力的必要性来看，民生证(zhèng)券宏观(guān)团队也倾向于认为，本次调(diào)整更多仍是延续去年9月这一轮(lún)存款利(lì)率下(xià)调，并且完成存款利率(lǜ)调整的(de)闭环，改善银行利润(rùn)空间(jiān)。存款利率机制创设以来(lái)，两轮利率调降(jiàng)都(dōu)集中在(zài)活期和定期(qī)存款(kuǎn)，实(shí)际上忽略了这些介于活(huó)期和定(dìng)期存款之间的存款(kuǎn)的利率调整，“当下有必(bì)要一次性调整通知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)利率，保证(zhèng)存款利率下调的有效性。此(cǐ)外，数据显示，国有银行一季度(dù)净息差水平(píng)均创历史新(xīn)低，当(dāng)下调利(lì)率(lǜ)有(yǒu)助于降低银行负债成(chéng)本，推动(dòng)银行投放信贷的积极性。”民生证(zhèng)券(quàn)认为。

　　除(chú)利率市场化改(gǎi)革及银行净息差压力增(zēng)大外，某大型银行金(jīn)融(róng)市场(chǎng)研究(jiū)员还关(guān)注到(dào)的是国内存款市(shì)场的供需变化——近年来国内经济受多重因素冲(chōng)击，居民消费(fèi)场景受制约(yuē)，预防性(xìng)储蓄(xù)有所增(zēng)加及风险偏好下降等，导(dǎo)致居民(mín)储(chǔ)蓄存(cún)款上升较快，部分(fēn)银行根据(jù)市场供需变化，综合指数经营情况，灵活调节存款利率(lǜ)，只是(shì)不同银行(xíng)在(zài)调整节奏、时机(jī)方(fāng)面存在(zài)差(chà)异。

　　关(guān)注(zhù)二(èr)：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中(zhōng)央政治(zhì)局会(huì)议(yì)强(qiáng)调，要有效河南省住房和城乡建设厅执业资格注册中心网站，河南住建厅执业资格注册中心电话防(fáng)范(fàn)化解重点领(lǐng)域风(fēng)险，统筹做好中小银行、保险和信(xìn)托机构改(gǎi)革化(huà)险工作。一(yī)锤定音之(zhī)下，本次(cì)调降利率也(yě)被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪些方(fāng)面(miàn)？招商基金李湛认为，本次调(diào)降通知主要释放(fàng)了(le)两(liǎng)大信号，一是减轻银(yín)行(xíng)息差(chà)压力。本次下调将引导银行的对公活期成本下降，存(cún)款(kuǎn)降价叠加资产端让利压力(lì)趋缓(huǎn)，银行息(xī)差、盈利将合理修复(fù)，有利于增强银行内(nèi)生资本补充能力(lì)；二是减少企(qǐ)业及居民的短期存款意(yì)愿、促(cù)进企业(yè)投资、居民(mín)消费。

　　粤(yuè)开证券首(shǒu)席经济(jì)学(xué)家(jiā)罗志恒(héng)的观点是(shì)，调降协定(dìng)存(cún)款和通知存款的利率上限，主要目(mù)的是规(guī)范银行业存款定价秩序，减少存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争，合力(lì)压(yā)降银行负债成本。当前银行净利差空间(jiān)较小(xiǎo)，压降负债端成本，有助(zhù)于改(gǎi)善银行盈利、补充净资(zī)本(běn)、降低金融风险。此外，银行负债端成本下降，也(yě)为资产(chǎn)端的贷(dài)款利率下调(diào)、降低实体经(jīng)济融资成本(běn)进一步打开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分(fēn)析师董琦也认为，存款利率调降(jiàng)，既有助于(yú)缓解商业银行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别(bié)是中小行高息揽储的成(chéng)本压力，又有利于引导超额储蓄向消费投(tóu)资转化，符(fú)合(hé)“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定(dìng)位。

　　招商证券银(yín)行团队(duì)同样提到，新规对于规范协定存(cún)款定价(jià)秩序作用较(jiào)大，减少(shǎo)存款定价的无序竞(jìng)争，合力压降银(yín)行负债成本。该团队预计(jì)，协定存款等规模(mó)20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左右，由此(cǐ)来看，新规将(jiāng)降低银行总存款付(fù)息率(lǜ)2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的影响方(fāng)面，民(mín)生(shēng)证(zhèng)券宏观团队表示，现(xiàn)实中，存款利(lì)率下调有助于压低全社会利(lì)率(lǜ)水平，利(lì)好债(zhài)券；同时(shí)股(gǔ)票市场中，对流动性敏感的股(gǔ)票也将(jiāng)因(yīn)此(cǐ)受益。

　　川(chuān)财(cái)证券首席经(jīng)济学家(jiā)陈雳则表示，在当前整(zhěng)个经济(jì)复苏的大背景(jǐng)下，进一(yī)步释放市场流动性、活跃消(xiāo)费是(shì)一个重要(yào)的(de)、阶段(duàn)性目标，存款降(jiàng)息调(diào)节，对(duì)促销费无疑有一(yī)定的引导作用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成本是否大势所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年四季度(dù)货币(bì)政策执(zhí)行(xíng)报告以(yǐ)及2023年一季度货政例会(huì)均表明，当前货币政策基调未(wèi)变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着力支持(chí)扩大内需，为实体经济提供更有(yǒu)力支(zhī)持”。从本次降息释放的信(xìn)号(hào)来看，是(shì)否(fǒu)意(yì)味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛的看法是，货币(bì)政策充裕延续，但解读为边际再宽松为时尚(shàng)早。“本次调降意(yì)味着当前长(zhǎng)端(duān)利率仍有下(xià)行空(kōng)间，但这(zhè)一调降是针对银(yín)行协定存(cún)款及通知(zhī)存款利(lì)率自律上限，而非直(zhí)接调降挂(guà)牌存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，存款利率下调并不等于政策利率就必(bì)须(xū)进行对等下调，市场不(bù)应视为(wèi)降息的确(què)定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也(yě)有多方观(guān)点提到，压降(jiàng)存款成(chéng)本(běn)仍是(shì)大势所趋。国泰君安董(dǒng)琦关(guān)注到，当前经济(jì)修(xiū)复内生动力依然(rán)不强，外需压力(lì)没有完全(quán)缓解(jiě)，货币政策将继(jì)续对经济修(xiū)复(fù)带来支(zhī)撑(chēng)作用，未来伴随经济修复，利率水(shuǐ)平的调降还没(méi)有结束。

　　招商(shāng)证券银行(xíng)团队的观点(diǎn)也不谋而合——长期来(lái)看(kàn)，存款利(lì)率下行仍是大势所(suǒ)趋(qū)。2023年经济有(yǒu)所复(fù)苏，进(jìn)一(yī)步降低贷款利率的紧(jǐn)迫性不高，但(dàn)银行普遍以量(liàng)补价，使得贷款价格战激烈(liè)，贷(dài)款利(lì)率(lǜ)很难(nán)上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定(dìng)价(jià)等影响，2023年银行息差压力增大，控制存款成本成为(wèi)当(dāng)务之急。中小银行或(huò)有动力主(zhǔ)动跟进下调存款利(lì)率(lǜ)。

　　展望未来货(huò)币政策的走向，上述大型银行金融市(shì)场(chǎng)研究员认为，需要(yào)看到的是，目前经济处(chù)于(yú)修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适(shì)度货币环境(jìng)支持，同时，国内经济复苏不平衡问题(tí)依然突出，要求货(huò)币政策支持精准有力。预计下半年货币政(zhèng)策不(bù)会出现(xiàn)急转弯(wān)，延续稳健货币(bì)政策基(jī)调，在保持信贷(dài)总量适度增长，市场流动性合(hé)理充裕情况(kuàng)下，更加倚重(zhòng)结构性工具(jù)，加大(dà)实体经(jīng)济薄弱环节，重点新兴领域支持(chí)，提(tí)升(shēng)政策精准质效。

　　关注四(sì)：老(lǎo)百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款(kuǎn)利率自律上限(xiàn)将迎调整的同时，有市场(chǎng)观点(diǎn)担心，降息一(yī)方面有利于刺激消费以及(jí)缓(huǎn)和银行经营压力，但另一方面老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在(zài)评价双方博弈(yì)观(guān)点之前，不妨先厘清通知存款及协(xié)定存款两个概念(niàn)的定(dìng)义。

　　通知(zhī)和协(xié)定存款介于(yú)定活期(qī)存款之(zhī)间，利率高于活期存款，但比定(dìng)期存款存取灵活，两(liǎng)者的共同优(yōu)点是，在保持资金灵活使用(yòng)的同时，提高利息回报。其中：

　　通(tōng)知(zhī)存(cún)款是活期(qī)存款的一种，主要有(yǒu)1天和7天两个期限，支取时(shí)需提(tí)前1天或7天通知银行(xíng)，即(jí)可(kě)按实(shí)际存期及支取日相(xiāng)应币(bì)种档次(cì)利率(lǜ)计付利息，个人和企业均可(kě)以办理。当前1天和7天期通(tōng)知存(cún)款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单位在银(yín)行开(kāi)立一(yī)个具有结算和协定存款(kuǎn)双重功(gōng)能(néng)的协定存款账户，并约定(dìng)基本存款(kuǎn)额度，由银(yín)行(xíng)将协(xié)定存款账户(hù)中(zhōng)超过该(gāi)额度(dù)的(de)部分(fēn)按协定存(cún)款利率单独计息的一种存款方式。协(xié)定存款性质介于活期和定期存款之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当(dāng)前(qián)，协定存款的基准利(lì)率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)属于对(duì)公业务，通知存款既有对(duì)公业务，也有个人业务(wù)，但都(dōu)有一定的存款门槛。基于此，粤开证券首席经(jīng)济学家罗(luó)志(zhì)恒提出的(de)观点是(shì)，总体来看，协定存款和(hé)通知存款基本上以对(duì)公活(huó)期存(cún)款为主，对一般老百(bǎi)姓的影(yǐng)响不大。对于企业(yè)来说(shuō)，会有(yǒu)一定的利(lì)息损失，但若存(cún)贷款利率(lǜ)都能有(yǒu)所下调，也有助于刺激(jī)企业投资并降低融资成本(běn)。

　　此外记(jì)者(zhě)也注意到，央行最新数(shù)据显示，4月份人民币(bì)存款(kuǎn)减(jiǎn)少4609亿元(yuán)，同比多(duō)减5524亿元，其中，住(zhù)户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元(yuán)。进一步来看，存款利率调(diào)降是否(fǒu)会(huì)刺(cì)激(jī)超额(é)储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦表示，这(zhè)一传(chuán)导(dǎo)过程(chéng)并非一蹴而(ér)就，且(qiě)需(xū)要总量政策(cè)继续支撑。经济当前(qián)依然(rán)需(xū)要休(xiū)养生息，特别是在前期服务业修复后，与制(zhì)造(zào)业产生循(xún)环，带动收入预期改善，最终才(cái)会带动居(jū)民与企(qǐ)业储蓄流(liú)出。

　　长远来看(kàn)，招(zhāo)商基(jī)金李湛的(de)建议是(shì)，应(yīng)辩证看(kàn)待本次降息。疫情以来，企业(yè)及(jí)居民形(x河南省住房和城乡建设厅执业资格注册中心网站，河南住建厅执业资格注册中心电话íng)成了一(yī)定规模的超额储蓄，降息(xī)可以降低企业、居民的(de)储(chǔ)蓄(xù)意愿，引导企(qǐ)业加大投(tóu)资、居民(mín)增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜(xié)率(lǜ)提升，企业、居民对后续的收入信心才会回升，进而形(xíng)成储蓄(xù)转化为投资、消费，再形成增(zēng)厚企业、居民收入的良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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