美国债务(wù)上限危机暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美国国会众议院通过(guò)了一项关(guān)于联邦政府债务上限和预算的法案，隔(gé)日参议院通过，根据法案政府开支(zhī)将受到上(shàng)限制(zhì)约直(zhí)至2024年结束(shù)，但可以避(bì)免发生债务违约。根据美国国会预算办公室数据，目前美国(guó)联邦债务规模约为31.46万亿(yì)美(měi)元，占其国内(nèi)生(shēng)产总值比例已超(chāo)过120％，相当于每个(gè)美(měi)国人负债9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二战(zhàn)以来，美国已103次调整债务上(shàng)限，尽管(guǎn)未曾出(chū)现过(guò)实质性债(zhài)务违约，但(dàn)债务上限危(wēi)机(jī)仍可从市场预期、流(liú)动性、风险偏(piān)好、借(jiè)贷成本等机制作用于全球金融、实(shí)物资产。

　　多位业内人(rén)士对《中国基金报》记者表示(shì)，在目前美国债务上(shàng)限情景下(xià)，中长期看美债(zhài)上限违(wéi)约风(fēng)险(xiǎn)难以(yǐ)忽视，亚洲等新兴市(shì)场股票表现将更(gèng)具韧性(xìng)，而市场(chǎng)关注(zhù)的重点也将重(zhòng)新回到美联储的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更具韧性

　　除本次(cì)外(wài)，1976年以来(lái)美(měi)国政府(fǔ)债务共(gòng)有(yǒu)22次触及法定(dìng)上限，每次债务上限(xiàn)触及后均得(dé)到了(le)上调或暂停，只是(shì)经历的时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务(wù)上(shàng)限(xiàn)解决(jué)前后，标普500指数(shù)自(zì)高点下(xià)跌(diē)16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指数(shù)下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限解决前后，标普500指数最(zuì)大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指(zhǐ)数为3.4％。而在本次债务危机(jī)谈(tán)判过程中，亚洲(zhōu)市(shì)场(chǎng)反应参差(chà)，日经225指数创1990年(nián)以来新高，香港恒生指数则跌(diē)至年(nián)内新低(dī)。

　　瑞银(yín)财富管理投(tóu)资(zī)总监办公(gōng)室（CIO）对(duì)记者(zhě)表示，尽管美(měi)国彻(chè)底(dǐ)违约的(de)可能(néng)性非常低，但(dàn)此前因为(wèi)市场(chǎng)担(dān)忧发生(shēng)发生违约，很(hěn)多国家和行业都遭到抛售，但(dàn)这次亚洲市场表现相对于美国和发达市场(chǎng)更具(jù)韧性(xìng)，得益于较佳的盈(yíng)利(lì)增长前景(jǐng)和具吸引力(lì)的相对(duì)估值，尤其(qí)看好中国、泰国和(hé)韩国(guó)。

　　具体(tǐ)就中国市场而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中(zhōng)国今年首季(jì)盈利增长较去(qù)年第四季有所改善(shàn)，有助提振(zhèn)对中国资产(chǎn)的信心(xīn)。与(yǔ)亚洲其他地区（日(rì)本除外）相比，中(zhōng)国(guó)股市的估值似乎被(bèi)低估(gū)。

　　景(jǐng)顺亚太区（日本除(chú)外）全球市(shì)场策略师赵耀庭也对(duì)记者(zhě)表示，债务(wù)协议的顺利通过(guò)消(xiāo)除(chú)了美国乃至全球(qiú)面(miàn)临的一个不明朗因素，进而(ér)短暂提振市场情绪。中航信托宏观策略总监(jiān)吴照银对记者称(chēng)，因投(tóu)资(zī)者对两党达成一致(zhì)有确定的预期，所以近(jìn)期(qī)美国以及全球资本市场并没(méi)有对美国债务上(shàng)限问题(tí)过度(dù)反应，整体表(biǎo)现平稳。

　　中(zhōng)长期看美债上限违(wéi)约风险难(nán)以忽视(shì)

　　目前(qián)来看(kàn)，主(zhǔ)流(liú)大类(lèi)资(zī)产对于美(měi)债危机(jī)的(de)叙(xù)事反应都较为平淡，但野村东(dōng)方(fāng)国际证券资产管理(lǐ)部总经理兼投资总监肖令君对记者(zhě)表示(shì)，从(cóng)中长期的资产(chǎn)配置角度(dù)出发，诸如(rú)美债上限等类似的尾部风险(xiǎn)事件难以忽视。

　　“对(duì)冲(chōng)投资组(zǔ)合的下行风(fēng)险，主要考虑(lǜ)两点：一是(shì)多元(yuán)化低(dī)相关性资产(chǎn)配置、二是支(zhī)付保险费的另类策略，为(wèi)组合(hé)提供下行保护(hù)。回顾美(měi)债上(shàng)限危机历(lì)史(shǐ)，看(kàn)到避险资(zī)产如美元、美债、黄(huáng)金在(zài)通常较风(fēng)险资产呈(chéng)现(xiàn)明(míng)显的超额收益，因此(cǐ)组合配(pèi)置中(zhōng)保有一定(dìng)比例的(de)避险资(zī)产有助对冲投资组合(hé)波(bō)动。”肖令君进(jìn)一步(bù)阐述(shù)道。

　　长江证券在(zài)黄金与美债季(jì)度展(zhǎn)望中也提到，黄金作为典型的避险资(zī)产，国际金(jīn)价将有支撑，短期或(huò)继续走高，因为美债利(lì)率短期内仍会(huì)高位震荡，通胀不确(què)定性(xìng)仍然较高，同时(shí)全(quán)球整(zhěng)体风险因素在提高。

　　肖令君(jūn)还提到，另一方面，极(jí)端危机环境下，大(dà)类资(zī)产会(huì)呈(chéng)现同涨(zhǎng)同(tóng)跌的特征，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时(shí)期，市场无差(chà)别抛售一(yī)切资产增(zēng)持(chí)现(xiàn)金(jīn)，传(chuán)统(tǒng)避险(xiǎn)资(zī)产随同风险资产一起下跌，因此以期权保护组合下(xià)行风险是另(lìng)一种(zhǒng)方式(shì)。美债(zhài)违约并(bìng)非(fēi)我们的基准假设，如(rú)果出现(xiàn)此类(lèi)尾部风险(xiǎn)，做多(duō)波动率、以(yǐ)及做(zuò)空风险资产的衍生品策(cè)略将显著受益(yì)。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信用市场的(de)最(zuì)佳非(fēi)对称对(duì)冲策略是做空美国高评(píng)级银(yín)行（评级下(xià)调(diào)、对手方、杠杆(gān)担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值紧(jǐn)绷）和(hé)美国(guó)REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáim医学上是什么意思ng)俊则对记者表(biǎo)示，美债上限的提升，将促进美(měi)联储停止紧缩货币政策，对美股也是一大利(lì)好。他(tā)还认为(wèi)，美(měi)国(guó)政府的财政支出得到了保(bǎo)证，在两年内可以继续举债。最近两周的美债谈判关键期，美国三大股指(zhǐ)主涨，“用脚投票”的(de)市场报以(yǐ)乐观。可见随(suí)着美(měi)债(zhài)上限谈判的尘(chén)埃落定，美股仍有(yǒu)望进一步(bù)有良好表现(xiàn)。

　　市(shì)场重(zhòng)点再次回(huí)到

　　美国财政政策和货(huò)币政策(cè)上

　　美国参议院已经投票通过债务上(shàng)限法案，市场关注焦(jiāo)点(diǎn)再度回到(dào)美国未来的(de)财政政策和货币政策上(shàng)。肖令(lìng)君认(rèn)为，如(rú)果(guǒ)未(wèi)出(chū)现(xiàn)黑天鹅事(shì)件，预计联(lián)储仍将贯彻数据依(yī)赖原则，联储(chǔ)可能会持续关注就(jiù)业数据(jù)和工(gōng)商(shāng)业运行情况，等待市场自(zì)然降温至浅萧条后再开(kāi)启(qǐ)降息，年内降息的乐观(guān)预期存在(zài)修正(zhèng)可能。

　　肖令君(jūn)还(hái)称：“从(cóng)经济(jì)数据上(shàng)看，美国经济韧性好于预期，如果(guǒ)年(nián)核心PCE指标继续(xù)反弹走高(gāo)，不(bù)排除联储还会继(jì)续加息的可能，但加息(xī)周(zhōu)期已接近尾声(shēng)，利率基本见(jiàn)顶的趋(qū)势不会改变，因此预计加息对市场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为(wèi)，债务上限协(xié)议通过后，美国财(cái)政(zhèng)部预(yù)计(jì)将(jiāng)可(kě)于(yú)未im医学上是什么意思来(lái)7个月发(fā)行逾6000亿美元的国债。随着市场流动性收(shōu)紧，这或(huò)将产生显著的吸力作(zuò)用。债券收益率或将(jiāng)随着资本流出(chū)经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师(shī)黄俊则(zé)称，接下来(lái)美国财政部的工作重点是如何为美债找到买(mǎi)家，其中(zhōng)有三(sān)个重要(yào)看点，即第一(yī)，美联(lián)储现在(zài)仍在缩(suō)表周期，接下来(lái)是(shì)否要(yào)调整(zhěng)货币政(zhèng)策(cè)停止缩表(biǎo)抛售美债；第二，以中(zhōng)国为代表的贸(mào)易(yì)顺差国是(shì)否购(gòu)买美债；第三，美国国内(nèi)普(pǔ)通家庭可(kě)能成为购买美(měi)债异军突起的力(lì)量。

　　黄俊进(jìn)而分(fēn)析称，美联(lián)储(chǔ)现(xiàn)在仍在缩(suō)表周(zhōu)期(qī)，接下来是(shì)否要(yào)调整货(huò)币政策停止缩表抛售美(měi)债。如果美(měi)联储(chǔ)缩(suō)表卖出美债，美国财政部发行美债（向(xiàng)市场卖(mài)出）这无疑会给(gěi)美债市(shì)场造(zào)成(chéng)极(jí)大抛压。他总结道，美债的重新(xīn)发行，有可能促使美联储美(měi)联储(chǔ)停止加息和缩表。在(zài)5月美联储FOMC申明中删除了此前暗示未来还会加(jiā)息的措辞，需要关注6月(yuè)利率决(jué)议中美(měi)联(lián)储是否能进一步确(què)认停止(zhǐ)紧缩的态度。

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