四(sì)大(dà)国有银行的集体降(jiàng)息惊动市场(chǎng)，存款(kuǎn)利率(lǜ)正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下(xià)周(zhōu)一）起银行(xíng)协定存款及(jí)通知存款自(zì)律(lǜ)上限将下调，四大(dà)国(guó)有银行协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款自(zì)律上限下调幅度为30BP，其它金融(róng)机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业(yè)已有三波存款利率(lǜ)下调，此前两次分别是：4月，多家中小银(yín)行人民币存款(kuǎn)利率下(xià)调；5月5日，浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家股(gǔ)份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少(shǎo)20家中小银行(xíng)（含农(nóng)村信用合作(zuò)联社）下调人民币存(cún)款利率，调降幅度不一(yī)。

　　货币政(zhèng)策牵一(yī)发而动全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱(qián)袋子”都(dōu)息息相(xiāng)关(guān)。那么，如何理解此(cǐ)次下调通知和(hé)协定存款利率(lǜ)？今(jīn)年“降息潮”迭起是否(fǒu)等同于经济增速(sù)放缓的(de)信号？市场上关于(yú)企业、老百(bǎi)姓手(shǒu)中的钱变“毛”的(de)担忧(yōu)何解？

　　从推(tuī)出背(bèi)景(jǐng)来看，多方观(guān)点(diǎn)认为，本次(cì)存款利率新规主要基(jī)于三重考(kǎo)量。一是符合推进利率市(shì)场化改(gǎi)革深化大背景(jǐng)；二(èr)是对银行(xíng)而(ér)言，存(cún)款利率下(xià)调有(yǒu)助于减少存款定价(jià)的无序竞争，降低银(yín)行负债(zhài)成本；三(sān)是促进投资、消费，本次(cì)降息也被看作(zuò)是促进宏观经济复苏的(de)表(biǎo)现。

　　不过也需要看到的是(shì)，本次调降中协(xié)定存款更多是对公业务，通(tōng)知存款则集(jí)中于(yú)短期(qī)存款，都是针对特定存取需求的客(kè)户，面(miàn)向(xiàng)范(fàn)围有(yǒu)限。据(jù)民生证券宏观团队测算，通知存(cún)款和协定存款(kuǎn)在银行存款中占比(bǐ)不高，以(yǐ)四大行的单(dān)位通知存款(kuǎn)为例，常年只占(zhàn)企业存款总(zǒng)规模(mó)的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的(de)数据显示，协定存款等规模预计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调(diào)通知和协定存(cún)款利(lì)率？

　　中国人民(mín)银行行长易纲在近(jìn)期公(gōng)开讲话中提到，从过去二十年(nián)的数据看，我国实际利率总体保持(chí)在略低于潜在经济(jì)增(zēng)速(sù)这一“黄金法(fǎ)则”水(shuǐ)平上，与潜在经(jīng)济增长水平基本匹配。在经济复苏的(de)关(guān)键时点上，如(rú)何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？

　　目前(qián)，多方观点都提(tí)及的是，本轮(lún)调降更多是出(chū)于推进(jìn)利率(lǜ)市(shì)场化改革深(shēn)化大背景(jǐng)的(de)考虑。

　　招商基金研究部首席经(jīng)济学家李湛(zhàn)梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央行指导利率自律机制建(jiàn)立了存款利率市(shì)场化调整(zhěng)机制，随后，国有大行同(tóng)年9月下调存款利率(lǜ)，中小银(yín)行陆续跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月(yuè)，市(shì)场利率定(dìng)价(jià)自(zì)律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在(zài)相关指(zhǐ)标中(zhōng)引入(rù)了存款(kuǎn)定(dìng)价惩(chéng)罚(fá)措施(shī)。随之而来的(de)是，此(cǐ)前4月部分中小银(yín)行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行(xíng)挂牌利率(lǜ)下调。李湛认为(wèi)，这均是在利率(lǜ)市(shì)场化改革推进背景下，银(yín)行出于自身经营考虑的自发行(xíng)为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压力的必要性来看(kàn)，民生证券宏观团队也倾(qīng)向于认(rèn)为(wèi)，本次调(diào)整(zhěng)更多(duō)仍是(shì)延续去年9月这一轮存款利率下(xià)调，并且完成存款利率调整的(de)闭环(huán)，改善银行利润空间。存款(kuǎn)利(lì)率机制创设以来，两(liǎng)轮利率调(diào)降都集中在活(huó)期和(hé)定期存款(kuǎn)，实际上忽略了这(zhè)些介(jiè)于活期(qī)和定(dìng)期存款之(zhī)间的存(cún)款(kuǎn)的(de)利率调整(zhěng)，“当下(xià)有必(bì)要一次性(xìng)调整通知存款和协定存款利率，保证存(cún)款利率下调的有效性(xìng)。此(cǐ)外，数据显(xiǎn)示(shì)，国有银行一季度(dù)净(jìng)息差水(shuǐ)平均创(chuàng)历史新低(dī)，当下调利率有(yǒu)助于(yú)降(jiàng)低银行负债成(chéng)本(běn)，推动银(yín)行投放(fàng)信贷的积极性。”民生证券认(rèn)为(wèi)。

　　除(chú)利率市(shì)场化改革及银行净(jìng)息差压力增大外，某大型银行(xíng)金融市场(chǎng)研究员还关注到(dào)的是(shì)国(guó)内存(cún)款市(shì)场的供(gōng)需变(biàn)化——近年(nián)来国内经济受多重(zhòng)因素冲击(jī)，居民(mín)消费场(chǎng)景受制约，预防性(xìng)储蓄有所(suǒ)增加(jiā)及风险偏好下降等(děng)，导致居民储蓄(xù)存款上升较快，部分银(yín)行根据市场(chǎng)供需变化，综合指数(shù)经营(yíng)情况(kuàng)，灵(líng)活(huó)调节存款利率，只(zhǐ)是不同银行在(zài)调(diào)整(zhěng)节(jié)奏(zòu)、时(shí)机方面(miàn)存在差(chà)异(yì)。

　　关(guān)注二(èr)：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议(yì)强调，要有效防(fáng)范化解重点(diǎn)领域风险，统筹做好中(zhōng)小银行(xíng)、保险和(hé)信托机(jī)构改革化险工作。一锤(chuí)定音之下，本次调降利率也被认为维护金(jīn)融(róng)稳定的一(yī)大(dà)举措。

　　呵护动(dòng)作(zuò)具体体现在哪些方面(miàn)？招商(shāng)基(jī)金(jīn)李湛认为，本次调降通知主要释放了两大信(xìn)号，一是减轻银行息差压力。本次下调将引导银行的对公活期成本下降，存(cún)款降价叠加资(zī)产端让利压(yā)力趋缓，银行(xíng)息差(chà)、盈利将合理修复，有利于增强(qiáng)银(yín)行内生资本(běn)补充(chōng)能力(lì)；二是减少(shǎo)企(qǐ)业及(jí)居民的短期存款意愿、促进企(qǐ)业(yè)投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首席经济学家(jiā)罗志恒的观点是，调降协定存款和(hé)通(tōng)知存款(kuǎn)的利率(lǜ)上(shàng)限，主要目(mù)的是规范银(yín)行业存款定价秩序，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负(fù)债成(chéng)本。当前(qián)银行净(jìng)利(lì)差空(kōng)间(jiān)较小，压降(jiàng)负债端成本，有助(zhù)于改善银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此(cǐ)外，银行负债端成本下降，也(yě)为资产端的贷款利(lì)率下调、降低实体经(jīng)济融资(zī)成(chéng)本进(jìn)一步打开空(kōng)间。

　　国(guó)泰君(jūn)安宏观首席分析师董琦也认为，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)，既(jì)有助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是中小行高(gāo)息(xī)揽储的(de)成(chéng)本压力，又有利于引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团队同样提到，新规对于规范(fàn)协定存款定价秩序作用(yòng)较(jiào)大，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。该团(tuán)队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降低银(yín)行总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的影响方(fāng)面，民生证券(quàn)宏观团队表示，现(xiàn)实(shí)中，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调有助于压低全社会利(lì)率水平，利好债券；同(tóng)时股票市场中，对流动性敏感的股(gǔ)票也(yě)将因此(cǐ)受益(yì)。

　　川财证券首席经(jīng)济学家陈雳则表(biǎo)示，在当前整(zhěng)个经济复苏的大(dà)背景下，进一步释放市场流动性、活跃消费(fèi)是一个(gè)重要的(de)、阶段性目(mù)标(biāo)，存款降息调节，对促销费无疑有(yǒu)一(yī)定的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银(yín)行存款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四(sì)季(jì)度货币政策(cè)执行报告(gào)以及2023年一季度货政例会均(jūn)表(biǎo)明，当前货币政策(cè)基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍(réng)是第一要求，而在此基础上也强(qiáng)调“着力支持扩大(dà)内(nèi)需(xū)，为实体经(jīng)济提(tí)供更(gèng)有力支持”。从本次降息释放的(de)信号来看，是否意味着货(huò)币政策进(jìn)一步宽(kuān)松？

　　对(duì)此，招商基金李湛(zhàn)的看法是，货币政策充裕延续，但解读(dú)为边(biān)际再(zài)宽(kuān)松为时尚早(zǎo)。“本次(cì)调(diào)降(jiàng)意味(wèi)着当前(qián)长端利率(lǜ)仍有下(xià)行空间，但这一调(diào)降是针对银(yín)行协定(dìng)存款及通知存(cún)款利率自律上限，而(ér)非直接调降(jiàng)挂(guà)牌存款(kuǎn)利率，存款利率下调(diào)并不等于政策(cè)利率就(jiù)必(bì)须进行对等(děng)下调(diào)，市场不应(yīng)视为降息的(de)确(què)定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也(yě)有多方观点提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰(tài)君安(ān)董琦关注(zhù)到，当前经济修复(fù)内生动力依然不强，外需压力没有完全(quán)缓解(jiě)，货币政策将继续对经济修(xiū)复带来支撑(chēng)作用(yòng)，未(wèi)来伴随经济修复，利率水(shuǐ)平(píng)的调降(jiàng)还没有结(jié)束。

　　招商证券银(yín)行(xíng)团队的观点也不(bù)谋而(ér)合——长(zhǎng)期来看，存款利(lì)率下行(xíng)仍是大(dà)势所趋。2023年经(jīng)济有(yǒu)所复苏，进一步(bù)降(jiàng)低贷款利(lì)率的(de)紧迫性不(bù)高(gāo)，但银(yín)行普遍(biàn)以(yǐ)量补价，使得(dé)贷款价(jià)格战激烈，贷款(kuǎn)利率很难上行(xíng)。考虑到存量(liàng)贷(dài)款重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制存款成本(běn)成(chéng)为当(dāng)务之急(jí)。中(zhōng)小银行或有(yǒu)动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未(wèi)来货币政(zhèng)策的走向，上(shàng)述大型银行(xíng)金融市场研究员认为，需要看到的是(shì)，目前(qián)经济处于修复性复苏阶段，经济(jì)恢复仍需(xū)要适度货币环境支持(chí)，同时，国(guó)内经(jīng)济(jì)复苏不平衡(héng)问(wèn)题依然(rán)突出(chū)，要求货(huò)币政策支持精准有(yǒu)力。预计下半(bàn)年货币政策不会出(chū)现(xiàn)急转(zhuǎn)弯，延续(xù)稳健货币(bì)政策基调，在保(bǎo)持信贷(dài)总量适度增长，市(shì)场(chǎng)流动(dòng)性合理充裕情况下，更加倚重(zhòng)结构性工具，加大实体(tǐ)经济薄(báo)弱环节，重点新兴领域支持，提(tí)升政(zhèng)策精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓(xìng)和企业(yè)手中的钱会(huì)不(bù)会变“毛(máo)”？

　　协(xié)定(dìng)存款、通知存款(kuǎn)利率自律上限(xiàn)将迎(yíng)调整的同时，有市场观(guān)点担心，降息(xī)一方面有(yǒu)利于(yú)刺激消(xiāo)费以及缓和银行经营压力，但另一方(fāng)面老(lǎo)百姓(xìng)、企业(yè)手里的存(cún)款收益缩水(shuǐ)了(le)。在评价双方(f初中女生800米成绩对照表，中考女子800米标准时间āng)博弈观点(diǎn)之前，不妨先厘(lí)清通知存款及协(xié)定存款(kuǎn)两个概念的定义(yì)。

　　通知和协定存(cún)款介于定(dìng)活(huó)期存款之间，利率高于活期(qī)存款，但比定(dìng)期(qī)存款存取(qǔ)灵活(huó)，两者的共同优(yōu)点是(shì)，在保持资金灵活使用的同时，提高利息回报(bào)。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通知银行(xíng)，即可(kě)按实(shí)际存期(qī)及支取日(rì)相应币种档次利率计付利(lì)息，个(gè)人(rén)和企业均可(kě)以办理。当前1天(tiān)和7天期通知存款的基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企(qǐ)事业单位在银行开立一个具有结算和协定存款(kuǎn)双重功能的(de)协定存款账户，并约定基本存款额(é)度，由银行将协(xié)定(dìng)存款账(zhàng)户中(zhōng)超过该额度(dù)的部分按(àn)协(xié)定存款利率单独计息的(de)一(yī)种存款方式。协定存款性(xìng)质(zhì)介(jiè)于活期(qī)和定(dìng)期存款之间(jiān)，只面向企业办理，期限最长为(wèi)1年。当(dāng)前(qián)，协定存款的(de)基准(zhǔn)利率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业务，通知存款既有对(duì)公业务，也有个人业务，但都有一定的存款门(mén)槛。基于此，粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒提出(chū)的(de)观点是，总体来看(kàn)，协(xié)定存款和通知存款基本上以对公活期存款为主，对一般(bān)老(lǎo)百(bǎi)姓的影响不大(dà)。对于(yú)企业来说(shuō)，会有一定的利息损失，但若存(cún)贷(dài)款利率都能有所下调(diào)，也有(yǒu)助(zhù)于刺激企业投资并(bìng初中女生800米成绩对照表，中考女子800米标准时间)降低融(róng)资成本。

　　此(cǐ)外(wài)记者也(yě)注意到(dào)，央行最(zuì)新数据显示(shì)，4月(yuè)份人民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元(yuán)，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元(yuán)，非金(jīn)融企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一(yī)步来看，存款利率(lǜ)调降是(shì)否会刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这一传导过程并(bìng)非一蹴而就，且需(xū)要总量政策继续支撑。经(jīng)济当前(qián)依(yī)然需要休(xiū)养生息，特别是(shì)在前期(qī)服务(wù)业修(xiū)复后，与制造业产生循环，带(dài)动(dòng)收入预期改善，最(zuì)终才会带动居民与企业储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商基金(jīn)李湛的建议(yì)是，应辩证(zhèng)看待本(běn)次(cì)降息。疫情以来，企业及居(jū)民形(xíng)成(chéng)了(le)一(yī)定规模的超额储蓄，降(jiàng)息可以降(jiàng)低企业、居民的(de)储蓄意愿(yuàn)，引导企业加(jiā)大投(tóu)资、居民增加消(xiāo)费，促进(jìn)经济复苏(sū)。“只有经(jīng)济复(fù)苏(sū)斜率(lǜ)提(tí)升，企业、居民对后续的收入信心才会回升，进而(ér)形成储(chǔ)蓄(xù)转化为投资(zī)、消(xiāo)费，再(zài)形成增厚企业、居(jū)民收入的(de)良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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