大家(jiā)周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令军队进入最(zuì)高(gāo)战备状态(tài)，紧急向与科索沃行政(zhèng)线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统(tǒng)武契奇当天下令，将(jiāng)塞尔维亚军队的战备状态提升到最高等级，并紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向(xiàng)移动(dòng)。

　　报(bào)道称，武契奇(qí)提升塞尔维亚军队(duì)战备状(zhuàng)态与(yǔ)科索沃局势(shì)骤(zhòu)然紧张(zhāng)有关。

　　当天科索沃北部兹韦(wéi)钱(qián)塞(sāi)族区塞(sāi)族民众与科索(suǒ)沃阿(ā)族警察发生冲突，阿族警察在(zài)冲突(tū)中使用了催泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹(zī)韦钱区行政大楼。目前兹韦钱(qián)区(qū)已经(jīng)被(bèi)科索沃(wò)特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚的(de)自治省(shěng)，1999年科索沃战争(zhēng)结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布独立，塞尔维亚(yà)始终坚持对科(kē)索沃拥有主权(quán)。

　　通胀超预期(qī)上行！这一(yī)数(shù)据创年内新高，美联储年(nián)内不降(jiàng)息？

　　5月(yuè)26日，美(měi)国商务(wù)部最新数据(jù)显示，美国4月PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预(yù)期(qī)值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储(chǔ)最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物和能源后的(de)核心(xīn)PCE物(wù)价指数同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，同样高出(chū)前值(zhí)和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月(yuè)以来新(xīn)高。

　　与此同时，追踪与当前经(jīng)济周期相关的通胀(zhàng)压力的周期(qī)性核(hé)心PCE仍(réng)然非(fēi)常(cháng)高，处(chù)于1985年以来(lái)的最高记录。

　　美联储政策利率期货合(hé)约交(jiāo)易商周五加大了对美联储将继续加息的押注，数据公布后(hòu)，这些合约(yuē)的隐(yǐn)含收益率上(shàng)升(shēng)，定价美联储在6月会议(yì)上将(jiāng)基准(zhǔn)利率目(mù)标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道(dào)，交易(yì)员们一直坚信，美联储今年将多次降息。但他们最终承认(rèn)，基于(yú)对(duì)期货的押注(zhù)，今年降息的可能性不大(dà)。现在，他(tā)们预(yù)计在2024年之前不会降息(xī)，而且2024年的降息幅度低于此前的(de)预期。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市(shì)场以及债务上限担忧(yōu)的(de)缓解降低了今年降息的可能性(xìng)。交易(yì)员(yuán)们现在认为，6月份的(de)会议可(kě)能会考虑加息25个基点(diǎn)。市(shì)场预计(jì)联邦基金利率将(jiāng)在2024年(nián)底(dǐ)降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍生品市(shì)场(chǎng)预计基(jī)准(zhǔn)利(lì)率届时(shí)将降至3％。

　　短期(qī)内煤化(huà)工品种暂难走出弱周期

　　近(jìn)期化工板块整(zhěng)体(tǐ)走势(shì)偏弱(ruò)，油化工与(yǔ)煤(méi)化工板块略显分化。期货日报记者观察到(dào)，煤化工(gōng)品种无论(lùn)是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化(huà)工品(pǐn)种。以(yǐ)PTA等原料成本(běn)端为原油的品(pǐn)种，在(zài)原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而(ér)以尿素、甲醇原(yuán)料成本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安(ān)信期货能源首(shǒu)席分析师高明宇(yǔ)解释说，终端产品这(zhè)一分化的(de)根源还是(shì)原料(liào)端(duān)表(biǎo)现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源(yuán)危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半(bàn)年起市场进(jìn)入衰退交易主(zhǔ)题，且目前工业品整体(tǐ)仍处于衰退交易的中(zhōng)后(hòu)场(chǎng)。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部(bù)来看，前期原油价格的下行已触碰到中东主(zhǔ)要产油国的财政(zhèng)盈(yíng)亏平衡成本、页岩油生产商(shāng)边(biān)际产油成本、美国(guó)收储目标价位，在美国页岩油(yóu)非常规(guī)能源(yuán)产量增速持续不达预期的情况下，以沙特(tè)和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约束的兑现，在能源(yuán)品(pǐn)的(de)下行趋势中原油的成本支撑、供应减量率先发生(shēng)，价(jià)格(gé)也率(lǜ)先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初(chū)以来港(gǎng)口Q生理反应什么叫压枪，生理压枪是什么意思5500动力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三西主产区动力煤的边际到港(gǎng)成(chéng)本900元/吨左右(yòu)，在煤炭全行业利润丰(fēng)厚的情况下供应有增(zēng)无(wú)减，宽松的供需(xū)面持续带动(dòng)产业链(liàn)各(gè)环节累库，价(jià)格(gé)下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种(zhǒng)构成较(jiào)大压制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便(biàn)处于震荡下行(xíng)的趋势中(zhōng)，原(yuán)料(liào)煤(méi)炭(tàn)成本端的支撑弱化(huà)，使煤化(huà)工品种的(de)估值中枢不断下移。”中信建(jiàn)投期货分析师刘书源(yuán)表示，相(xiāng)较于煤(méi)炭，原油整(zhěng)体为(wèi)区间(jiān)弱(ruò)势震荡的走势，并未出现较大(dà)的单边(biān)走弱(ruò)趋势。

　　“就煤(méi)化工市(shì)场而言(yán)，本周持(chí)续走弱(ruò)未见反转迹象。”方(fāng)正中期期货研究院(yuàn)上海分(fēn)院负责人夏聪聪解释说，煤(méi)化工市场缺乏利好(hǎo)驱动，消息面无利好刺激，导致行情持续低(dī)迷(mí)。国内煤炭市场供(gōng)应存在保障，在进口煤增加的情况下，市场可流通货源充裕，今年受到天气因素的影响，水电出(chū)力(lì)预(yù)计(jì)逐步好转，电(diàn)煤需求存在增(zēng)加，但增速或放(fàng)缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价格仍存(cún)在下调可(kě)能，成本端难以生理反应什么叫压枪，生理压枪是什么意思提供有力(lì)支撑。加之煤化工整体需求端不(bù)佳(jiā)，高(gāo)温(wēn)雨(yǔ)季部分区域(yù)需求受到影响。需求(qiú)处(chù)于(yú)季节性淡季，下游用煤企业库存水平(píng)偏高，价格承压下行(xíng)，煤化工受到(dào)成本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工近(jìn)期(qī)的持续走弱(ruò)也(yě)与宏(hóng)观(guān)需求弱势以(yǐ)及自身品(pǐn)种(zhǒng)的产能投放(fàng)周期有关。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲醇和尿(niào)素的终(zhōng)端工厂(chǎng)，在经历疫情几年之后，并未重(zhòng)启，所(suǒ)以(yǐ)终(zhōng)端产品的需求(qiú)并没有(yǒu)因疫情解封后，出现显著恢复。叠加(jiā)近期港(gǎng)口(kǒu)和坑口煤价加速下跌，导(dǎo)致煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)的估值(zhí)中(zhōng)枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的(de)大幅走(zǒu)弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏(kuī)损(sǔn)较之前有所(suǒ)放(fàng)大。“煤化(huà)工产业(yè)链上下(xià)游均弱化，尽管(guǎn)成本(běn)端松动，但煤化工(gōng)品种自身(shēn)表(biǎo)现同样低迷，面临(lín)较(jiào)大(dà)的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇(chún)期货价格(gé)创2020年10月份以(yǐ)来(lái)新低，现货价格同步(bù)走低，内蒙(méng)地区(qū)报价跌(diē)破(pò)2000元/吨(dūn)，价(jià)格下跌(diē)幅度大于(yú)原料端(duān)，利润修复过(guò)程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核(hé)算(suàn)来看，行业整(zhěng)体处于(yú)不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此(cǐ)，刘(liú)书源也表示，由于甲醇现货价格不断创下新低，部(bù)分地区现货价(jià)格(gé)回到历史低位，上(shàng)游甲醇生产企业整体利润并没(méi)有(yǒu)随着煤价回(huí)落、采购成本下降而明显转好。“尤其(qí)是单一的煤制甲醇(chún)企(qǐ)业(yè)，理论亏损幅(fú)度较大(dà)，且部分内地企业有传(chuán)出因甲醇价格(gé)太低，出现停车或者降负的消息，后续值得持(chí)续关注这(zhè)一(yī)问题。”刘书源如(rú)是说。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂(zàn)难走出弱周期的迹象。“经历过前几年的持(chí)续(xù)投产(chǎn)，国内甲醇和尿(niào)素的产能不断扩张，当前下游(yóu)的需求难以匹(pǐ)配新增的产能，未来其价(jià)格(gé)可能在1—2年都维持(chí)较低水平，从而(ér)开(kāi)启倒(dào)逼上游降负或者(zhě)去产能的阶段，后续大概率(lǜ)是一(yī)个产能的上下游再平衡(héng)周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看(kàn)来，煤化工(gōng)能否走出偏弱周期主要取决于需求(qiú)的恢复情况，下半年部分品种面临较大(dà)投产压力(lì)，进口体量大的品种将(jiāng)受到(dào)低(dī)价(jià)进口货源的冲击，中(zhōng)长期看，煤化工(gōng)行(xíng)情难有起色，即使存(cún)在上涨，也表现(xiàn)为长期下跌后的反弹，而(ér)不是(shì)行(xíng)情的反转。

　　油制强于煤制的(de)可能性依然(rán)较大

　　采访中记者了解到，近期(qī)能源化工（尤其是油化工）板块较(jiào)为强势主要还是基于原料端的(de)驱动。

　　据光大(dà)期货分析师杜(dù)冰沁介绍，本周(zhōu)原油整体(tǐ)呈(chéng)现先(xiān)抑后扬的(de)走势，受到供(gōng)需基(jī)本面(miàn)收紧的前(qián)景(jǐng)提振(zhèn)油价上涨，带(dài)动油化(huà)工板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数(shù)下跌的行情中，原油尽(jǐn)管(guǎn)受到美(měi)国债务上(shàng)限谈(tán)判陷入僵局带(dài)来的宏观情绪扰动，但是(shì)沙特能源(yuán)部长(zhǎng)发言力挺油价和G7在其年度领导人会议上承诺将(jiāng)加大力(lì)度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出(chū)口价格上限(xiàn)的(de)行为都对于油(yóu)价起到(dào)提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全球(qiú)原油供需(xū)将进(jìn)一步收紧。IEA最新月报预计今年全(quán)球需求同比增加220万桶/日(rì)，主要来自于中(zhōng)国需求复(fù)苏的持续(xù)；同时(shí)美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即(jí)将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从成本(běn)端带动油(yóu)化(huà)工整(zhěng)体强(qiáng)于(yú)煤(méi)化工。”她称。

　　目前(qián)来(lái)看，油化工(gōng)较(jiào)煤(méi)化工较强的关键原(yuán)因还是在于原料端(duān)。在杜冰(bīng)沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原油(yóu)库存(cún)超预期大(dà)幅下降(jiàng)，主要(yào)源自(zì)原油(yóu)进口的大(dà)幅下降和随(suí)着出行(xíng)旺季(jì)来临显著增长的需求(qiú)；包括汽油和精炼油在内的成(chéng)品油库存均出(chū)现不同程度的下降，同(tóng)时汽、柴油表需(xū)也环比增(zēng)加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期(qī)俄罗(luó)斯减产不及预期，但(dàn)沙(shā)特能源部长发言(yán)力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能(néng)在(zài)6月(yuè)4日(rì)的会议上考虑进一步(bù)减产，叠加美国的收储均将收紧下半年全球(qiú)原油(yóu)平衡表(biǎo)。但在(zài)美国(guó)债务(wù)上限谈判达成一致(zhì)前，宏(hóng)观层面(miàn)的不确(què)定性仍然会(huì)影响市场(chǎng)情绪(xù)。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场需关(guān)注(zhù)美(měi)国(guó)债(zhài)务(wù)上限谈判结果和(hé)6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申万期(qī)货能化高级分(fēn)析师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市场接受度提升，预计6月化工品市场对标的(de)原油成本(běn)将基本维(wéi)持5月平(píng)均价格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可能(néng)不会(huì)有动作(zuò)。“考(kǎo)虑目前油价(jià)被市场接受度(dù)提升。预计6月化工品(pǐn)市场对(duì)标的(de)原油成本(běn)将基本维持5月(yuè)平均(jūn)价(jià)格水平。”陆(lù)甲明说(shuō)。

　　实际上(shàng)，5月(yuè)份至今，国(guó)内石脑油制的(de)聚乙烯生产(chǎn)毛(máo)利，已经从500多(duō)元/吨，逐步跌(diē)落(luò)至-500多元/吨。虽然油价也(yě)有下跌，但由于聚(jù)乙烯自身(shēn)现(xiàn)货价格表现更弱，因而(ér)以原(yuán)油折(zhé)算成(chéng)本的加工(gōng)利润反而出(chū)现了下降。

　　“展望后市，原油(yóu)供应端的利好(hǎo)已进入兑现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄(é)罗(luó)斯的减产(chǎn)已(yǐ)在原油及(jí)成品油发(fā)运船期中有(yǒu)所(suǒ)体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末起暂停的伊拉克45万(wàn)桶(tǒng)/天北向原油出(chū)口仍未(wèi)恢复，亦对(duì)本无弹性的原油供应构(gòu)成扰(rǎo)动。且近期沙特能源(yuán)部长再次(cì)对原油市场做空者(zhě)发出警告，面(miàn)对欧美银行业危机和美(měi)国(guó)债务(wù)上限谈判(pàn)带来的需求(qiú)端不确定性(xìng)，不(bù)排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减产(chǎn)的(de)小概率(lǜ)事(shì)件发(fā)生，二(èr)季度起的基准去库预期仍(réng)将为原油带来(lái)相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现中，油制强于煤(méi)制的可能(néng)性依然较大(dà)。”陆(lù)甲明表示，原料价格表现上，目(mù)前国内煤(méi)炭供给相对充裕，因此煤炭价格(gé)下行的趋势(shì)依然存在。原油方面，夏季是成品油消费高峰，因此油价(jià)往(wǎng)往容易获得支撑(chēng)。因此(cǐ)，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样(yàng)，在高明(míng)宇看来，在国内动力(lì)煤市(shì)场中下游(yóu)库(kù)存有效去化，或(huò)低(dī)价格刺激(jī)内产、进口兑现减量预(yù)期之前，油化工结(jié)构性强于煤化工的行情(qíng)仍然有(yǒu)望延续。

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