核心观点(diǎn):在(zài)当前经济(jì)恢复的不确定(dìng)性下，高(gāo)股息策略有望以(yǐ)其(qí)确定(dìng)的股息收入和较(jiào)高(gāo)的安全边际(jì)为投资者提供不错(cuò)的37码鞋内长是多少厘米，37码鞋子内长是多少cm收益。而基(jī)本(běn)面稳(wěn)健(jiàn)，分(fēn)红率(lǜ)高而稳定，估值(zhí)处(chù)于(yú)历史低位，银行板块将(jiāng)成为高(gāo)股息策略的理想增配板块。

　　高股息(xī)策(cè)略是(shì)以股息率为投资要素，选择股息率较高(gāo)的(de)股票并长期持有的投资策略。高股息率一方面意味着公司有(yǒu)较高的(de)股利支付率，投(tóu)资者每年可(kě)以获得(dé)较高的(de)股利收入作为绝对收(shōu)益，另(lìng)一(yī)方(fāng)面意味(wèi)着(zhe)公司估值较低(dī)，因此具备一(yī)定的(de)安全边际，而且(qiě)投资的(de)成(chéng)本相对较低，长期持有还可(kě)以(yǐ)节税。从历史表(biǎo)现上来看，高股息策略的安(ān)全(quán)性较高(gāo)，在市场下行阶段更加(jiā)抗跌，防御性更强。从(cóng)当前宏(hóng)观经济的(de)角度来看，疫情(qíng)三年后(hòu)经济恢复仍然(rán)有较大的不确定性；从(cóng)大类资产的(de)投资收益来看(kàn)，目(mù)前可投(tóu)资的资产不(bù)多，收(shōu)益率在下行。因此以银行板块为代表(biǎo)的高股(gǔ)息策略有(yǒu)望取得相对不(bù)错的收益。

　　高股(gǔ)息率想要取得较好的收益就需要满足以下几个(gè)条件(jiàn)：1）在(zài)分子部分也就是(shì)股息(xī)端(duān)需(xū)要(yào)有(yǒu)一(yī)贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息(xī)的前(qián)提就是行业(yè)基(jī)本面需要稳定；3）在(zài)分母(mǔ)部分也就是股价端估值(zhí)低，因(yīn)此安全边际(jì)比较高(gāo)，下降空间(jiān)有限(xiàn)，波动(dòng)性较低；4）公司最好(hǎo)有(yǒu)一定的成长性，股价有进一步提升的可能

　　37码鞋内长是多少厘米，37码鞋子内长是多少cm而银行板块(kuài)恰好满足以上(shàng)条件：1）上市银行(xíng)过去三年的现金(jīn)分红率整体(tǐ)都在24％以上，其中(zhōng)大行最高(gāo)，其次是股份行和城商行，农商行(xíng)相对(duì)低一些。2）银行高分红(hóng)的背后也离不开经营业(yè)绩的稳定。从2023年一(yī)季(jì)度来看，上市(shì)银(yín)行整(zhěng)体营(yíng)收(shōu)同比+0.6％，在(zài)一季(jì)度集(jí)中迎来资产(chǎn)重定(dìng)价(jià)的情况下能够保持正增殊为不易。上市银行(xíng)整体净利(lì)润同比(bǐ)+2.3％，行业(yè)利润增速高于营收，拨备与税(shuì)收(shōu)优惠共同贡献利(lì)润释放。预计随着(zhe)大行重定价的压力(lì)过去以及二三(sān)季度农(nóng)商行小微(wēi)投(tóu)放旺季的到(dào)来，资产端(duān)收益率(lǜ)将会(huì)逐(zhú)步企(qǐ)稳，而中(zhōng)小银(yín)行(xíng)存款利率的下行(xíng)和理财资金(jīn)赎回的趋缓也会(huì)使得负债成(chéng)本(běn)有望进(jìn)一步下行，净(jìng)息差预计会在下半年提升(shēng)。资产质量方(fāng)面银行板块处(chù)于历史较优水(shuǐ)平，上(shàng)市(shì)银行不良率继(jì)续环(huán)比(bǐ)下降，基本处在(zài)2014年来历史(shǐ)低位(wèi)，拨备覆盖率(lǜ)维持(chí)在245％的高位。3）目(mù)前(qián)银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中最低的(de)。而从(cóng)2010年(nián)到现在(zài)的历史数据来(lái)看(kàn)，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低的水平。因此银行板37码鞋内长是多少厘米，37码鞋子内长是多少cm块的(de)配置安全边际和性(xìng)价比较(jiào)好，作为低且稳定的分母也保证了其(qí)比(bǐ)较高的股(gǔ)息率。4）银(yín)行板块作(zuò)为“国资含量”比较高(gāo)的(de)板块，从去年(nián)底开始监管开始(shǐ)提(tí)出中特估后有比(bǐ)较不(bù)错的表现(xiàn)，国资(zī)持股比例和今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望(wàng)为(wèi)投资者带来除稳定股息收(shōu)益外的附(fù)加资本利(lì)得。

　　风险提(tí)示事(shì)件：经济下滑超预期(qī)，经(jīng)济(jì)恢复不及预(yù)期。

　　摘要选自中泰证券研究所研(yán)究(jiū)报告(gào)：《银行板块与高股息策略：稳定收(shōu)益(yì)的(de)溢价》

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