5月23日，医药(yào)股开盘拉升，复星医药、科伦药(yào)业涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智飞生(shēng)物、沃森生(shēng)物、长春高新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持续处于(yú)低(dī)位水平，具(jù)有较(jiào)大(dà)吸引(yǐn)力。截至(zhì)5月(yuè)23日，医药生物(wù)行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分(fēn)位值(zhí)16％，仍处于历史较低分位(wèi)数(shù)水平。

　　在AI、中特估主题行情逐(zhú)渐熄火后，医药板块作(zuò)为老(lǎo)赛(sài)道(dào)是(shì)否能有反弹(dàn)行情(qíng)？在(zài)后(hòu)疫情(qíng)时(shí)代(dài)，医药板(bǎn)块是否还(hái)有新的业绩(jì)驱动因素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医药行(xíng)业复苏(sū)确(què)定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会(huì)逐步(bù)消退，医药(yào)行(xíng)业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季(jì)度，医(yī)药(yào)板(bǎn)块（创新药(yào)除(chú)外(wài)）营收同(tóng)比+2.13％，归(guī)母(mǔ)净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年(nián)的(de)增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看(kàn)，在2023年一季(jì)度，医药板块（创(chuàng)新药除外）存(cún)在一定的估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药板块的营(yíng)收与去(qù)年(nián)同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出的增速(sù)达到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收(shōu)入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相(xiāng)比下(xià)降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净现金已(yǐ)经从2022第(dì)一季(jì)度的8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度(dù)的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营数据(jù)来(lái)看，除(chú)去创但使龙城飞将在,不教胡马渡阴山的意思是什么，但使龙城飞将在不教胡马渡阴山的意思(chuàng)新药和疫情受益细(xì)分领域，医药板块中具有(yǒu)较好成长(zhǎng)能力的低估(gū)值板块有原料药、医疗设备(bèi)、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许多(duō)创新药、器械企业的产品(pǐn)销售前景(jǐng)，国内市(shì)场仍未达到预期，原因在于近几年来(lái)，由于老(lǎo)龄化，国内医保支出并未增加太多，增速中的(de)增(zēng)量(liàng)大部(bù)分都被(bèi)用(yòng)于疫情相关行业(yè)。

　　这也是(shì)为什么，国内的医疗行业，增(zēng)长速度并不快(kuài)。首先，结(jié)构性的(de)分化是(shì)非常明显(xiǎn)的(de)，传统药(yào)企必须要给创新留(liú)出(chū)空间，比如在过去(qù)的(de)三年(nián)中，港股创新药企的(de)年化营(yíng)收增速高达70％。对本土(tǔ)医药企业而言，要(yào)实现高速(sù)发展，必须要双(shuāng)管齐下(xià)，在本(běn)土(tǔ)市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目(mù)前在(zài)总需(xū)求复苏不及预(yù)期的(de)背景下，医药板块中有(yǒu)刚性需求的(de)新基建板块(kuài)或是(shì)最具有确定性的领域之一，一定程度(dù)上(shàng)或仍是(shì)今(jīn)年(nián)医药(yào)投资的胜(shèng)负手。

　　我国继续推进(jìn)优质医(yī)疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗(liáo)新基建再获政策扶(fú)持(chí)。4月13日，国家卫生健康(kāng)委(wěi)员会召开新闻发布(bù)会，重(zhòng)点介绍优质医疗资源(yuán)下(xià)移、区(qū)域平(píng)衡布局。县(xiàn)医院作(zuò)为县级医疗卫生(shēng)服务网络的龙头，连接(jiē)着城乡(xiāng)卫生服务(wù)体系。长期以来，国(guó)家卫生健康委通过开展三级医院(yuàn)对口帮扶(fú)等方式(shì)，引(yǐn)导优质(zhì)医疗资源下移，不断(duàn)提高县级医院的综合实力。

　　今后，继(jì)续推进人(rén)才、技术、管理(lǐ)的(de)下(xià)移(yí)，通过城市三级(jí)医(yī)院的对口支援(yuán)，托(tuō)管，建(jiàn)立(lì)医联体，远(yuǎn)程医疗等多种形式，满足县域居民的基(jī)本医疗卫生需求，为普通疾病在市县范围内(nèi)解(jiě)决(jué)奠(diàn)定(dìng)坚实的基(jī)础。

　　会(huì)议同时指出，在接(jiē)下来的工作中，将继续推进临床重点专科“百(bǎi)千(qiān)万”工程，指导各(gè)地按照“搭平(píng)台，建载(zài)体，促融合”的思路(lù)，重点加(jiā)强群众需求较大的心血管外科(kē)学、妇(fù)产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科建设，补齐资源短板，完成预期的建(jiàn)设(shè)任务。随(suí)着具(jù)体政策的出台，相关(guān)的基层医疗器(qì)械市场或将(jiāng)受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像(xiàng)器材、生命(mìng)信(xìn)息设备和心血管耗(hào)材相关的板块将会有较大的发展空间(jiān)。其(qí)中的(de)个股有：联(lián)影医疗、万东(dōng)医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医(yī)改政策频频出台，医疗器械市场(chǎng)持(chí)续扩张。随(suí)着国家(jiā)继续支持(chí)优(yōu)质医疗资源扩容下沉的政策，在(zài)未来，医(yī)疗卫生资源(yuán)的分布将会得(dé)到优化，促进更多优质的医(yī)疗资(zī)源(yuán)向下扩(kuò)容(róng)，释放更多中、基层医疗(liáo)机构的(de)采(cǎi)购(gòu)需(xū)求。

　　在(zài)国家(jiā)“十四五”规划(huà)中提出要加强医(yī)疗卫生领(lǐng)域的基础设(shè)施建设的背景下，预计医疗器械采购将更加宽松(sōng)，这将(jiāng)推动医疗器械市(shì)场的快速发展。在政策推动下，国(guó)产(chǎn)品牌有望凭借高性(xìng)价(jià)比的优势加速(sù)进入医(yī)院，长期(qī)而(ér)言，随(suí)着多项政策支(zhī)持的持续加强，国产替(tì)代将逐步加速，相关大型(xíng)医疗器械的龙(lóng)头厂(chǎng)商将(jiāng)会抓住放量(liàng)的机会，实现(xiàn)快速发展。

　　华富(fù)证券建议关(guān)注国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联影(yǐng)医(yī)疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较(jiào)好的产品(pǐn)性能、较好的渠道(dào)和(hé)较强的研发能力。

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