4月(yuè)中国宏(hóng)观数(shù)据预(yù)览

　　1）工(gōng)业：工业生(shēng)产及物(wù)流景气(qì)度环比有所回落，但低基数效应提振4月工业生产(chǎn)同比增速(sù)从3月的3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右(yòu)。

　　2）社(shè)零：预计4月社会消(xiāo)费品零(líng)售总额同(tóng)比增速(sù)从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去年4月低基(jī)数影响。

　　3）投资：同样受低基(jī)数提振，预计当月总投(tóu)资(zī)同比小幅上行至6.8％。分部门(mén)看，4月基建(jiàn)投资(zī)可能高位上行至11％左右，制造(zào)业投资回升至9％，房地产投资降幅略有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食(shí)品(pǐn)价格持续回落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小(xiǎo)幅回落至0.6％， 而(ér)受(shòu)去年(nián)高基数及(jí)海外经(jīng)济(jì)动(dòng)能减弱拖(tuō)累，PPI或将(jiāng)下行至-3％左(zuǒ)右。

　　5）外贸：低基数(shù)下(xià)、预计4月名(míng)义(yì)出(chū)口(kǒu)增速可能录得(dé)10％、较3月小幅(fú)回落(luò)，而进口(kǒu)降幅扩张至3％，贸(mào)易顺差可能录得880亿美元左右。出口价(jià)格(gé)指数或有所下行，但低(dī)基数及外贸(mào)需求回(huí)暖可能支撑出口增速维(wéi)持(chí)高位。

　　6）货币财政：预计4月新增贷款1.37万(wàn)亿(yì)元、社融约2.1万亿(yì)。此外(wài)，M2预计(jì)保持较高增速，M1增长有望继续回(huí)升——M1-M2剪(jiǎn)刀差(chà)可能收窄。

　　核心观(guān)点

　　4月中国(guó)宏观数据预(yù)览

　　工业：工业(yè)生产及物流景气度环比有(yǒu)所回落，但低基数效应(yīng)提振(zhèn)4月工业生产同比(bǐ)增速(sù)从3月的3.9％回升至(zhì)8.2％左右。上游工(gōng)业(yè)开工(gōng)率总体持(chí)稳(wěn)：焦化开(kāi)工率环比上行(xíng)3个百分点、高炉开工(gōng)率环(huán)比回升2个百(bǎi)分点。但4月制造业PMI较3月下行2.7个百分(fēn)点至49.2％的(de)收缩区间，且4月物流指(zhǐ)数环比有(yǒu)所下(xià)滑、较21年(nián)同期跌(diē)幅有所(suǒ)扩大：4月，整(zhěng)车物流指数较3月均值环比下行(xíng)7％，较21年同期(qī)降幅亦(yì)从3月的10.4％扩大(dà)至17％；公(gōng)共物(wù)流园区吞吐指(zhǐ)数环比走弱1.1％、同比跌幅从3月(yuè)的27.8％扩张至(zhì)28.1％。总体来(lái)看(kàn)，工(gōng)业生产景气度环比有所下行，但受去年同(tóng)期低基数提振同(tóng)比(bǐ)有所上行，尤其是汽车、电子、机械电子等受疫情(qíng)影响较大的工业生(shēng)产可能上行较为明(míng)显(xiǎn)。

　　社零(líng)：预(yù)计4月(yuè)社会消费(fèi)品零(líng)售总(zǒng)额同比增(zēng)速从3月的10.6％大幅(fú)上行(xíng)至19％左右，主要受去年4月低基数影响。4月(yuè)居民出(chū)行(xíng)及(jí)消费活跃(yuè)度仍在高位，4月 18 城地铁客运(yùn)量较 2021 年同(tóng)期上行(xíng) 10％，对比3月均值(zhí)+6.8％；4月，全国电影票房较(jiào)3月均值(zhí)环比(bǐ)上(shàng)行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此外，受各品牌出台(tái)降价政(zhèng)策(cè)及车展等线下活动拉动，4 月 1-22 日(rì)乘用车零售(shòu)销量较(jiào)2021年同期增长 9.9％，对比3月(yuè)全月的8.8％小幅(fú)扩张。今(jīn)年五(wǔ)一假期居民此前(qián)受抑制的旅游需求得(dé)到集中(zhōng)释(shì)放(fàng)，国(guó)内旅游(yóu)出行人(rén)数及(jí)总收入均超过2021及2019年水(shuǐ)平，人均旅游(yóu)消费恢复(fù)至2019年的(de)85％，显示“伤疤效(xiào)应(yīng)”下居民(mín)消费倾向尚未修复至疫情前水平（参考(kǎo)2023年(nián)5月4日发表的《快评：五一(yī)假期消费数据的三(sān)个亮(liàng)点》）。

　　投资：同样(yàng)受低(dī)基数提振(zhèn)，预计当月(yuè)总投资同比小(xiǎo)幅上行至6.8％。分部门看，4月基建(jiàn)投资可能高位上行至11％左右(yòu)，制造业投资回升至(zhì)9％，房地产投资(zī)降幅略有收窄(zhǎi)至4％左(zuǒ)右。高频数据显示4月以来地产需求较3月有所走弱，房建开工节(jié)奏也有(yǒu)所放缓。4月(yuè)30大中城市(shì)销售面积(jī)较(jiào)2021年同期下(xià)行32.0％，较(jiào)3月的21.5％大幅(fú)回落；26城(chéng)二(èr)手房(fáng)销售面积较2021年同(tóng)期上行5.4％，较3月(yuè)的12％同(tóng)样下行；土(tǔ)地成交方面，4月(yuè)百城(chéng)土地成交面积(jī)较2022年(nián)同期同比回落(luò)17.6％。建筑(campus是什么意思 campus是国誉吗zhù)开工节(jié)奏有所放缓，玻璃(lí)库(kù)存持续下行，截至4月(yuè)28日玻璃库(kù)存较3月同期(qī)下行24.2％，同(tóng)时(shí)水泥开(kāi)工率/建筑钢材成交量环比较3月同期(qī)分别下行0.2个百分(fēn)点/5.4％。往(wǎng)前看，我们将重点关注：1）地产民(mín)企拿地及在手资金(jīn)情况(kuàng)能否回暖，地产新开工(gōng)能(néng)否回(huí)升；2）地产销(xiāo)售动能能否(fǒu)再度上行。基(jī)建(jiàn)端，4月campus是什么意思 campus是国誉吗地方新增专项(xiàng)债净发行3351亿元，对(duì)比3月的4039亿元小(xiǎo)幅下行但仍高于2022年同(tóng)期的(de)1368亿元，可能支(zhī)撑低基(jī)数下基建(jiàn)投资继(jì)续上行。

　　通胀：食品价(jià)格持续回落但核心CPI仍有韧性(xìng)，预计(jì)4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去(qù)年高基数及海外经济动能减弱拖(tuō)累，PPI或(huò)将下行至-3％左右。内需环比回落拖(tuō)累食品价格下(xià)行：4月农产品批发价格200指(zhǐ)数较3月31日下行(xíng)3.9％campus是什么意思 campus是国誉吗，猪肉/玉米/小(xiǎo)麦批发价分(fēn)别下降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非食(shí)品价格(gé)小幅上行(xíng)，核心(xīn)CPI仍有韧性(xìng)：义乌中(zhōng)国(guó)小商(shāng)品总价格指数较3月上行0.2％，其中服装服(fú)饰类持(chí)平，箱包(bāo)/鞋(xié)类价格小(xiǎo)幅分(fēn)别(bié)上升3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增速可能继续(xù)下(xià)行：一(yī)方面，2022年4月PPI同比基数(shù)总(zǒng)体较高；另(lìng)一方(fāng)面，海外经济动(dòng)能继续减(jiǎn)弱且(qiě)内需(xū)仍待恢(huī)复，工业品价格同(tóng)比继续回落：受(shòu)OPEC减产提振，4月原油价(jià)格(gé)较3月环比(bǐ)上行(xíng)6.3％；中国(guó)大宗商品(pǐn)价(jià)格总指(zhǐ)数环比上行0.4％，但(dàn)矿(kuàng)产及(jí)金属价(jià)格走(zǒu)弱（矿产价格指数-3.6％、钢铁(tiě)价格指数(shù)-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计4月名(míng)义出口增速可(kě)能录得10％、较3月小幅回落(luò)，而(ér)进(jìn)口降幅扩(kuò)张至3％，贸易顺(shùn)差可能录得880亿美元左右。出(chū)口价格指(zhǐ)数或(huò)有(yǒu)所下行，但(dàn)低基数及外(wài)贸需求(qiú)回暖(nuǎn)可(kě)能支(zhī)撑出口增速维持高位：4月1-30日，华(huá)泰出(chū)口(kǒu)需求日度指数（HDET）均(jūn)值录得(dé)14.3％的(de)同比增长，比3月的(de)16.6％小(xiǎo)幅回落2.3个百分(fēn)点(diǎn)，鉴于3月（美元计）出口额增长14.8％，4月(yuè)出口额增长有望保持高速(sù)（参见(jiàn)2023年5月4日发表的《4月出(chū)口或保持较高增长》）。此(cǐ)外(wài)，我国和亚太、非洲(zhōu)、甚至(zhì)拉(lā)美的(de)一体化产业链(liàn)、需求(qiú)链的格局不断优化，出口增长韧性可能超预期（参(cān)见(jiàn)《中国出口(kǒu)产(chǎn)业链的(de)升级(jí)与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财(cái)政：预计(jì)4月新增(zēng)贷(dài)款1.37万(wàn)亿(yì)元、社(shè)融约2.1万(wàn)亿(yì)。此外，M2预计(jì)保持较高增(zēng)速，M1增(zēng)长(zhǎng)有望继续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀(dāo)差(chà)可能收窄。预计(jì)4月(yuè)新增人民币贷(dài)款(kuǎn)约1.37万亿元，一方面，企(qǐ)业中长期贷款(kuǎn)延续年(nián)初(chū)至今的较强势头、购房需求回升背景(jǐng)下房贷(dài)/居(jū)民贷款需求有望继续(xù)企稳(wěn)回升(shēng)，政策性银(yín)行(xíng)金融工具继续带动基建投(tóu)资和企业中长期贷款增长(zhǎng)，信(xìn)贷周(zhōu)期(qī)或继续保持(chí)强(qiáng)势。信(xìn)贷推(tuī)动下，社融同比增速或上(shàng)行(xíng)至10.6％左右(yòu)，而企业债、股权(quán)及(jí)政(zhèng)府债融资较去年同期略有走(zǒu)弱。财(cái)政方面，去(qù)年留抵退税低基数下(xià)，财政收入(rù)增(zēng)长(zhǎng)有望(wàng)回升；财政支出、尤其民(mín)生(shēng)和基建相关(guān)支出有望保持较(jiào)快增长——预计政策性银行(xíng)金融工(gōng)具仍是近期准财政的主要发力渠道。

　　风险提示：消费(fèi)复苏不及预期、稳(wěn)地产政策不及预(yù)期。

　　文(wén)章来源(yuán)

　　本(běn)文摘自2023年(nián)5月5日(rì)发表的《增长(zhǎng)动能环比走弱、低基数效应凸显》

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