自2022年(nián)底以(yǐ)来(lái)，A股市场(chǎng)一改颓势，展现出积极回(huí)暖(nuǎn)的画风(fēng)，半导体、AI、中特估等主题层出不穷，基金经理也随之调仓换股，成(chéng)为市场(chǎng)关注(zhù)焦点。而(ér)公募基金2023年一季报(bào)的披露，将明星基金经理们(men)近期投资(zī)动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富(fù)国、景顺长城等基金披(pī)露(lù)旗下(xià)基金的2023年一(yī)季(jì)报(bào)，张坤、刘(liú)格(gé)菘(sōng)、陈皓、朱少醒(xǐng)、刘彦春等(děng)一季(jì)度投资情况出炉。

　　仓(cāng)位往往代表了基(jī)金经理对后市(shì)的基(jī)本(běn)看(kàn)法(fǎ)。多数(shù)明(míng)星(xīng)基金经理在一季度(dù)仍保(bǎo)持(chí)90％以上的高(gāo)仓位运作，仍坚持了自(zì)己的投资风格和思路。

　　不少(shǎo)人士看(kàn)好后市，如刘(liú)彦春表示对(duì)全(quán)年股票(piào)市场有信心(xīn)，未来(lái)将继(jì)续保持较高仓位运作，更多在(zài)顺周期行(xíng)业中寻找(zhǎo)投资机会(huì)。刘格菘也(yě)对市场2023年(nián)二季度的(de)表现(xiàn)持乐观(guān)的态度，随着公(gōng)司(sī)季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也(yě)会(huì)逐渐从逻(luó)辑(jí)演绎展望(wàng)转向扎实(shí)基本面验证，预计更注重基本(běn)面和估(gū)值(zhí)的匹(pǐ)配度。

　　值得(dé)一提的是，陈皓在一季报也(yě)用相(xiāng)当大的篇幅谈了(le)他(tā)对一(yī)季度热(rè)门的AI板块的看法。他认可AI（人工智能(néng)）很(hěn)可能是(shì)一(yī)次全新的技(jì)术(shù)革命，但直言(yán)客观上当下的研究认知(zhī)还不具(jù)备对相关标的的定价能(néng)力，尤其当这(zhè)些个股快速上涨后(hòu)，选择(zé)暂时“以静制动”，等待胜(shèng)率和赔率更高的投资时机出现(xiàn)。

　　张坤继续维(wéi)持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基民关注(zhù)的(de)基金经理(lǐ)，他是国(guó)内首位千(qiān)亿级(jí)主(zhǔ)动权益(yì)基金(jīn)经理，手握巨资让(ràng)他分量十足(zú)。

　　从(cóng)基金(jīn)君(jūn)整理(lǐ)表格来看，相较去年底，张(zhāng)坤所管5k是多少钱 5k是什么意思理(lǐ)的4只基金在今年一(yī)季度仓位(wèi)基本都(dōu)维持高仓(cāng)位运作，多只基金一季度末仓(cāng)位(wèi)均处于(yú)94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四只基金中规(guī)模最大的一只——易方达(dá)蓝筹精选，由去(qù)年(nián)末(mò)的股(gǔ)票市(shì)值占基金净值比例的94.7％微(wēi)调至一季度末的94.26％。张(zhāng)坤(kūn)在季(jì)报中也写道(dào)，易方达蓝筹(chóu)精选基(jī)金在一季度股票(piào)仓位基本稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤管理的易方(fāng)达优质精选、易(yì)方达亚洲精选在一季(jì)度末的仓位在94％以(yǐ)上(shàng)。不过，易方(fāng)达(dá)优(yōu)质企业(yè)三年持有一季(jì)度(dù)仓位为92.82％，相较去(qù)年(nián)底的(de)94.77％，略有下滑。

　　张坤一(yī)直保持了一定(dìng)水平的(de)港股仓位，一季度末(mò)所管(guǎn)理的4只基(jī)金基本维(wéi)持和去年底的差不(bù)多的港股仓(cāng)位，基本都是30~50％之(zhī)间。相(xiāng)对来(lái)说(shuō)，调整幅(fú)度较大的是(shì)易方达亚洲精选，一(yī)季度末(mò)该基金持(chí)有港股和美(měi)股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度(dù)配置港股 和美股(gǔ)的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张(zhāng)坤在易方达亚(yà)洲(zhōu)精(jīng)选中也写道(dào)，在(zài)一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了(le)调整，增加(jiā)了科技等行业的配置，降低了金(jīn)融等行业的(de)配置，另(lìng)外，在区域分(fēn)布上配置的更加(jiā)均衡。个(gè)股方面，仍然持有(yǒu)商业模式出色、行(xíng)业格局清晰(xī)、竞争力强(qiáng)的(de)优质公(gōng)司。

　　一季度增配消(xiāo)费(fèi)、降低(dī)金融

　　加仓贵州茅台减持(chí)腾(téng)讯(xùn)控(kòng)股

　　张坤在(zài)投资上颇有定(dìng)力，经(jīng)常在季报中谈及，投资者需要时(shí)刻保持一种克制(zhì)而理性的心(xīn)理状态，不需要大量(liàng)的行动，而是(shì)极大的耐心，坚持投资(zī)原则，等到机(jī)会时全力出击。他一直保(bǎo)持着偏低换手率，一季报(bào)的(de)重(zhòng)仓股也基本保持(chí)稳定(dìng)，只是在结构上进行(xíng)调整(zhěng)。

　　从易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选一季度末持仓上看，前十大重仓股变化不大，贵州茅台再次成为该基金的第一(yī)大重仓股，泸州老窖、腾(téng)讯控(kòng)股成为其第二、第(dì)三大重仓股，而在去(qù)年末，该基金前三大(dà)重仓股依次是(shì)腾(téng)讯控股、五粮液、洋河股份(fèn)。

　　张坤也(yě)在季报中写道，一季度股票(piào)仓位(wèi)基本稳定，对结构(gòu)进(jìn)行了(le)调(diào)整，增加(jiā)了消费等行业的配(pèi)置，降低了金融等行业的配置。、

　　去年11月以来港股市场的(de)大反弹，张坤(kūn)明显进行了调(diào)整，减持了(le)跟腾(téng)讯(xùn)控(kòng)股和香港交易所，而增加了美团-W、中(zhōng)国海洋(yáng)石油。其中，相较去年底(dǐ)，中国(guó)海洋石油新进前十大重(zhòng)仓股之列，而药明生物(wù)退出前十大重仓股(gǔ)之列。

　　目前看(kàn)，易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)和易方(fāng)达(dá)优质(zhì)企业三年持有的头(tóu)号(hào)重仓股为贵(guì)州茅台(tái)，但是易方达亚洲精选和易方达优质精选的头号重仓股仍为腾(téng)讯(xùn)控股。去年底这四(sì)只基金的头(tóu)号重仓(cāng)股均为腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯控(kòng)股仍是易方达优质精(jīng)选的第一大重仓股，但相较去年底已(yǐ)经进行了减持(chí)，同样减(jiǎn)持(chí)的还有(yǒu)港交所，这(zhè)只个(gè)股已(yǐ)经推出了前十大重仓股之列。而美团新进其前十大(dà)重仓股之列。

　　一季(jì)度规模小幅提升

　　总规(guī)模逼近(jìn)900亿

　　张坤曾是行业内首位主(zhǔ)动权益基(jī)金管理规模超过千亿的基金(jīn)经理，但近(jìn)两年(nián)A股市场震荡，所管理规模所缩(suō)水。一季度末他所管理规(guī)模基本和(hé)去年(nián)底持平，整体规模逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年一季度末，易(yì)方达(dá)张坤(kūn)管理的4只基金合计(jì)总规(guī)模达到889.42亿元，相比(bǐ)三季度(dù)末(mò)减少了4.92亿元。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，一季度末，易方达蓝筹精选、易方达优质精选、易方达优(yōu)势企业三年、易(yì)方达(dá)亚洲精(jīng)选股票的规模分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是(shì)，易方达蓝筹精选在今年一季(jì)度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规(guī)模，位居(jū)基金行业“巨(jù)无霸”的(de)主动权(quán)益基(jī)金。

　　选(xuǎn)择一条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上(shàng)“滚(gǔn)雪(xuě)球”是很(hěn)重(zhòng)要的

　　张坤每次在季报(bào)中都会清晰写(xiě)道(dào)自己的投资思路(lù)，这一次也不例外，值(zhí)得投资者看一看。

　　张坤在季报中写到，基本面价值投资(zī)很吸引人的一点是，投资者可以用很(hěn)长(zhǎng)一段时(shí)间来充(chōng)分(fēn)观(guān)察公司的发展，等(děng)到它们用事实证明(míng)自己的成功和(hé)巨大的成长潜力之后，再买(mǎi)入(rù)也不迟。

　　基本面(miàn)价值(zhí)投资的优势(shì)之(zhī)一在于可积(jī)累性。具体来说，积累体(tǐ)现在对基本(běn)面分(fēn)析(xī)方法的理解(jiě)和对具体行业和企业的(de)洞(dòng)察，所有这(zhè)些都(dōu)使(shǐ)投资者(zhě)未(wèi)来更可能做出对具体投资(zī)标(biāo)的内在价(jià)值的准确(què)判断。

　　如果只是针对某一次投资(zī)，积累的重要(yào)性可能(néng)并不显著(zhù)。但(dàn)如果(guǒ)将投资贯(guàn)穿一生，并(bìng)将长(zhǎng)期(qī)复合回报作为终级目(mù)标，可积(jī)累性(xìng)就是这一目(mù)标的最重要(yào)保障(zhàng)，选(xuǎn)择一条(tiáo)可积(jī)累的(de) “很(hěn)长的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的(de)。我(wǒ)们会参考(kǎo)全(quán)球产业升(shēng)级的经(jīng)验，持续(xù)做深(shēn)入的研(yán)究积累，争取构建一个全面而尽量(liàng)准确的坐标系，希(xī)望能正确评估企业的竞争力(lì)并跨行业选出好的公司。识别出(chū)好公司(sī)是如此重(zhòng)要(yào)，因为好公(gōng)司不是好(hǎo)股票的(de)唯一情(qíng)形(xíng)就是估值过高，在其他情(qíng)形下，好(hǎo)公司(sī)都会给投资者带来长期可(kě)观的回报。

　　研究方面，阅(yuè)读企业的定(dìng)期报告并(bìng)对财务(wù)数(shù)据进行系统整理和(hé)分析，是理解企业基本面(miàn)的核心手段之一。在(zài)定期(qī)报告(gào)中，企业的所(suǒ)有经营(yíng)活动都会反(fǎn)映在财务(wù)数据中，定量的数据(jù)可以用来检验(yàn)并修正(zhèng)调研中对企业形成的定性(xìng)感知(zhī)。如果能对一家公司过去和(hé)当前的财务状况(kuàng)了如(rú)指掌，就更有可能正确评判这家(jiā)公司(sī)的未来(lái)价值。罗(luó)杰斯曾说过，你要阅读一(yī)切(qiè)。如果(guǒ)你对一家公司(sī)感(gǎn)兴趣，那就(jiù)看(kàn)看它(tā)的年报，你就会(huì)超过华尔街98％的人。如果你(nǐ)阅读(dú)了年报中的附注，你就会超过(guò)华尔街的所(suǒ)有人。

　　几乎任何成(chéng)功的公司(sī)都经历过短期的经(jīng)营业绩和股价的震荡(dàng)，经历(lì)过市场先生(shēng)态度的冷暖，但它们成功的模(mó)式往往没有变化，通过深入的研(yán)究并抓住这些关(guān)键的(de)因素，是能够一路(lù)坚持下来的重要因素，也通常意味着长期可观(guān)的(de)收益。

　　刘格菘：重点持(chí)仓光伏、储能、新能(néng)源车

　　曾经作为一人包揽前三的基金(jīn)经(jīng)理刘格菘(sōng)，其一举一(yī)动颇(pǒ)受关注。

　　以刘格菘(sōng)管理(lǐ)的广发(fā)双(shuāng)擎(qíng)升级为例，一季度(dù)末该(gāi)基(jī)金保持较(jiào)高仓位运作，该(gāi)基(jī)金股(gǔ)票仓(cāng)位为92.15％，较(jiào)2022年四季度末(mò)的94.14％略有(yǒu)下滑，但基(jī)本是高仓位应对市场。

　　刘格菘在一季度(dù)持仓结构并(bìng)没有进行大幅度调整(zhěng)。数据显示，广(guǎng)发双擎(qíng)升级一季(jì)度末前(qián)五大(dà)重(zhòng)仓股分别为晶澳科技、阳光电(diàn)源、亿纬锂(lǐ)能(néng)、隆(lóng)基绿能、圣邦股(gǔ)份(fèn)，这些重仓股均出现在该基金去年四季度末的前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　刘格(gé)菘在季报(bào)中写道，2023年一季度，表(biǎo)现较好的行业为新科技(jì)技术演绎预测中的(de)相关(guān)行业(yè)，例如计算(suàn)机、传媒、通信。以光(guāng)伏(fú)、新能源、汽车等为代表(biǎo)的高(gāo)端制造业资(zī)产经历了(le)下跌。在海外金融(róng)风险担忧、经济衰退的初(chū)始预期、国际关系不确定的情况下，叠加(jiā)AIGC带来的较热烈的(de)应用展望，资金分流(liú)可能是(shì)高端制(zhì)造业相对(duì)表现不(bù)理(lǐ)想(xiǎng)的原(yuán)因之一。

　　广(guǎng)发双擎升级基金的持仓结构并没有(yǒu)进行大幅度的调整(zhěng)，依(5k是多少钱 5k是什么意思yī)然围绕(rào)已经建立全球比较优势(shì)的(de)高端制造(zào)产业链布(bù)局。从重仓持(chí)股来看，该基(jī)金重点持仓的光(guāng)伏、储能、新能源车方向(xiàng)。

　　和(hé)2022年四(sì)季度相比，刘格菘一季度(dù)的重仓股变化不(bù)大，仅晶科能源新进前十大重(zhòng)仓股之列，而(ér)比亚迪退出了前十大重仓(cāng)行列。

　　谈(tán)及后市，刘格菘(sōng)对市(shì)场2023年二(èr)季度(dù)的(de)表现持乐观的态度(dù)，随着公司季度业绩逐渐披(pī)露(lù)，市场(chǎng)权重倾向(xiàng)也会(huì)逐渐从逻辑演(yǎn)绎(yì)展(zhǎn)望(wàng)转(zhuǎn)向扎(zhā)实基本面验证，预(yù)计更(gèng)注(zhù)重(zhòng)基本(běn)面和估值的(de)匹配度。对本基金重点持(chí)仓(cāng)的光伏(fú)、储能、新能源(yuán)车方向保(bǎo)持相对(duì)乐观(guān)，投(tóu)资中(zhōng)相信基本(běn)面优秀和增量价值积(jī)累的公司。经过(guò)调整，行业估值水(shuǐ)平已在历史低位(wèi)，产业链的变化在(zài)市场定价中未被充分认知和体现。

　　就A股(gǔ)市场一季度(dù)的阶段特点来说，当前市(shì)场的参与资(zī)金方呈现复杂多样(yàng)的(de)趋势，收益预(yù)期的时间维(wéi)度预期也呈现分化，因此(cǐ)短期内市场(chǎng)在主题(tí)逻辑的演(yǎn)绎幅(fú)度、转(zhuǎn)换(huàn)速度都会可(kě)预(yù)见(jiàn)地加大。这对于投(tóu)资人而(ér)言，在新信(xìn)息的处(chù)理上提(tí)高了难(nán)度，短期内基本面估(gū)值匹(pǐ)配的压(yā)力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一(yī)样(yàng)，

　　一生(shēng)最重要(yào)的选择(zé)也就是三(sān)、五次

　　作为市(shì)场(chǎng)上较为知名(míng)的均衡性投资选(xuǎn)手，陈皓(hào)一季度如何(hé)调整投资组合(hé)，如何展望未来市场投资机会(huì)，也(yě)非常(cháng)受到市场关注。

　　陈(chén)皓在其管理的易方达新(xīn)经(jīng)济基金中回顾(gù)一季度市场(chǎng)行情(qíng)时表示，一季度中国经济(jì)整(zhěng)体温和复苏，由于刚刚经历疫(yì)情，居民消(xiāo)费(fèi)和(hé)企业投(tóu)资(zī)的信心(xīn)恢(huī)复会有(yǒu)一(yī)个过程，因此短(duǎn)期持(chí)续加杠(gāng)杆(gān)的动力不强，复苏(sū)力度相比市场乐观(guān)预期仍有一定差距。海外则维持滞涨格局，尽管(guǎn)3月以硅谷银行为代表的(de)欧美 金(jīn)融风波暂(zàn)时平息(xī)，但也让投资者担心(xīn)这是否只(zhǐ)是当下(xià)复杂(zá)环境(jìng)下各(gè)种危机的冰山一角。尤其4月初欧佩克(kè)+的减产行为进一(yī)步增强了未(wèi)来(lái)通胀的(de)韧性，也让美联储在货币政策调整决(jué)策时愈加进退两难(nán)。

　　亮点不多的经济基本面遇到无(wú)处(chù)安(ān)放(fàng)的流动(dòng)性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部分国企(qǐ)相关板块获得了边际资(zī)金的巨量涌入，机构短时间(jiān)剧烈(liè)、集中的调(diào)仓行(xíng)为，则(zé)进一(yī)步加剧了市场结(jié)构的分(fēn)化。受益两大(dà)主题的TMT和建筑(zhù)、石油石化等(děng)板块表(biǎo)现(xiàn)突(tū)出，而新能源、金融地产等行业则(zé)录得负收益(yì)。

　　谈(tán)及一季度投资操(cāo)作时，陈皓称，由于尚未发(fā)掘到基本面(miàn)驱动的投资主线，本基金一季度操作不多，主要(yào)包括行业上(shàng)用医(yī)药(yào)替代(dài)了部(bù)分白酒(jiǔ)仓位，个股上则逆向增持了一些由于短(duǎn)期(qī)基本面(miàn)一般(bān)或者机(jī)构(gòu)调仓(cāng)导(dǎo)致股价下跌，但(dàn)长期市值(zhí)空(kōng)间较大的中小盘个股。

　　从前十大重仓股变化上看，此前连续3个季度位列前(qián)五大重仓股(gǔ)之一(yī)的(de)五粮液，在今(jīn)年一季度退出该基金前十大重仓股，宝信软件(jiàn)取代(dài)五粮液，新进(jìn)前(qián)五大重仓股。

　　作为一季度唯一一(yī)只仍保留在前(qián)十大重(zhòng)仓股的贵州(zhōu)茅台也遭到陈皓减持，对(duì)比上一个(gè)季度(dù)，陈皓在一季度减持(chí)了6.8万股贵州茅台，环(huán)比减持幅度接近30％，贵(guì)州(zhōu)茅台也从上一季度的(de)第(dì)二大重仓股退居第四大重仓股。

　　其他前(qián)十(shí)大重仓股中，主(zhǔ)要供应(yīng)北斗关键器(qì)件(jiàn)的振(zhèn)芯科技、氟化工龙头中的巨化股份、特(tè)钢龙(lóng)头中(zhōng)的抚顺特钢，三只个股一季度新进前十大重仓(cāng)股。

　　除了五粮液(yè)之外，紫光国(guó)微、宁德时代也退出前十大(dà)重仓股。

　　陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈(tán)了他对一(yī)季度热(rè)门的AI板块(kuài)的看(kàn)法。

　　他称(chēng)，对于火(huǒ)热的AI（人工智能）主(zhǔ)题我们也进行了积极的(de)研究，方向上(shàng)非常认同其很可能是一次全(quán)新的(de)技(jì)术革命(mìng)，将极(jí)大提升全社会的生(shēng)产(chǎn)效率，但(dàn)客观上我们当下的研究认知还不具备对(duì)相关标(biāo)的的定价能力，尤其当这些个股快速上涨(zhǎng)后(hòu)，也(yě)不太符合我们“以相对合理(lǐ)的价格(gé)买入(rù)预期收(shōu)益(yì)率更高(gāo)的(de)资产”这一投(tóu)资理念(niàn)，因此会选择暂时(shí)“以静制动”，继(jì)续对(duì)产业和公(gōng)司(sī)进行跟踪、研究以及再定价，等待胜率和赔(péi)率更高的投资时机出(chū)现。

　　陈皓在一(yī)季报中还分享了自己最新的投资感悟，他表示，相比资本市(shì)场即期(qī)涨跌带来的(de)多(duō)巴胺，我们更倾向于通过深入研究获(huò)得超额认知、并最终映射到投资上(shàng)来获(huò)得内啡肽。投资和人生一样，每(měi)天都可以做选(xuǎn)择，但终(zhōng)其一生最重要的其(qí)实(shí)也就是那(nà)三、五次，我们平时的不断学(xué)习、反思、进化，努力(lì)追寻的正是在每一次关(guān)键选择时将胜率再(zài)提升(shēng)一点点(diǎn)。

　　展望二季度(dù)，陈皓认为，“一些积极因素正在酝酿或发酵(jiào)，我们重启(qǐ)了与世界的(de)链接，中国在中东、南美等(děng)新兴市场获(huò)得了(le)更(gèng)多(duō)实质性认(rèn)同的声音和举动；国(guó)内(nèi)主要城市(shì)的一二(èr)手房销(xiāo)售持续恢复，部分行业已(yǐ)经进入库(kù)存周(zhōu)期的(de)尾段，我们可能真的(de)只需要一点(diǎn)点(diǎn)信心，就能(néng)扭转困局，将经济带入正循环(huán)。一如当下的证(zhèng)券市场，我们也衷心的希望其能够早(zǎo)日摆(bǎi)脱存量博(bó)弈(yì)的困(kùn)难模式，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优(yōu)质股票里寻找价值

　　去翻更多的(de)“石头”

　　富(fù)国基金副总经理(lǐ)朱少醒一季度持仓基本(běn)保持稳定，持仓(cāng)依旧以消费、医(yī)疗(liáo)、银行(xíng)、券商、新能源等板块龙(lóng)头为主。

　　从(cóng)一(yī)季度前十大重仓股上看，贵州茅台、五粮液依(yī)旧位居富国天惠基(jī)金前三大重仓股，金域医学(xué)新进前(qián)三大(dà)重仓股，这也是自2021年以来，金(jīn)域(yù)医学首次进入富国天惠前十大重仓股。

　　公开资料显示，金域医学是一家以第三方(fāng)医(yī)学检验及病理(lǐ)诊断业务为核心的(de)高(gāo)科技服务企业，通过不断积累的“大平(píng)台、大网(wǎng)络、大服务、大样本和大数据(jù)”等资源优势，为(wèi)全国各级医疗机构提供领先的医学诊断信息整合服务。

　　除了金域医学之外，基础化工(gōng)板块(kuài)中(zhōng)的蓝晓科技(jì)也在一季度新进富国天惠前十大重仓股(gǔ)，受益(yì)于(yú)生命科学业务(wù)增(zēng)长迅速，截(jié)止4月20日，今年(nián)以来，蓝晓科技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞(ruì)丰新材两只个(gè)股则(zé)在一季度(dù)退(tuì)出富国天惠(huì)前十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　朱少醒在一季报(bào)中(zhōng)回顾，一(yī)季(jì)度沪深300指数上(shàng)涨 4.63％，创业(yè)板指上涨2.25％。在(zài)度(dù)过了(le)充满各种艰难挑战的2022年后，一季度实体经(jīng)济进入(rù)了复苏的阶段。各项宏观经济指标在3月份有了明显改善。货币政策保持宽松，前几年实施的(de)一些收缩(suō)性行(xíng)业监管政策放松管制的迹象确认。投资者的(de)风险偏好有微弱的回(huí)升。

　　尽管目前数据上呈现的复苏力度还不(bù)是很强，但我们应该看到是积极的因素正在发挥作用持续的进程中。更要(yào)重(zhòng)视(shì)的是市场的整体估值依然处于长周期(qī)中很有吸引力的位置，当下(xià)权益市(shì)场处(chù)在较好(hǎo)的风(fēng)险收(shōu)益区(qū)间。

　　他表示，放在更长的时间维度(dù)，我们相(xiāng)信现在所(suǒ)面临(lín)的重重困难终将找(zhǎo)到解决的出路。投资者当前选(xuǎn)择承受市场波(bō)动对应(yīng)的预期回报(bào)水(shuǐ)平的(de)是(shì)相当(dāng)合适(shì)的。未来我们依(yī)然会(huì)致力于在优质股票里寻找价(jià)值，去翻更多(duō)的“石头”。

　　他在多次季报披露时反复(fù)强调，我们并不具备精确预测市场短期趋(qū)势的(de)可靠能力，而把精力集中在耐心收集具有远大前景的优秀公司(sī)，等待公(gōng)司自(zì)身(shēn)创(chuàng)造价值的实(shí)现和市(shì)场(chǎng)情绪在未来某(mǒu)个时点的周期性回归。个股选(xuǎn)择层面，本基(jī)金(jīn)偏好投资于(yú)具有(yǒu)良好“企业基因”，公司治理结(jié)构完善、管(guǎn)理层优秀的企业。我们(men)认为此类(lèi)企(qǐ)业，有更大(dà)的(de)概率能在未来为投资者创造价值。分享企业自身增(zēng)长(zhǎng)带(dài)来的资(zī)本市场(chǎng)收益是成长型基金(jīn)获取(qǔ)回报的最佳途径(jìng)。

　　刘(liú)彦(yàn)春：继续坚守大消费

　　作为业(yè)内知(zhī)名的主投大消费板块(kuài)的基金经理，手握700多亿“重金”的刘(liú)彦春一季度(dù)如何(hé)调仓换(huàn)股，他又是如何(hé)看待未(wèi)来市场，也值得投资者关注。

　　最新披(pī)露(lù)的2023年一季报显示，刘彦(yàn)春整体持仓(cāng)的(de)仓位和行业板(bǎn)块变化不大。他在景顺长城鼎益基(jī)金季报(bào)写道，一季(jì)度组合仓位和行业配置没(méi)有大的变化，仍(réng)然坚持自下而(ér)上精选个股(gǔ)而非(fēi)择时的(de)投资风格，保持合(hé)同约定(dìng)较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前三大重仓股仍为白酒龙(lóng)头股，贵州茅(máo)台(tái)、泸州老(lǎo)窖、五粮(liáng)液(yè)。此外，古井(jǐng)贡酒、山西(xī)汾(fén)酒(jiǔ)也继续(xù)在其(qí)前十(shí)大重(zhòng)仓股之中。

　　从增持力度上看，刘(liú)彦春对中国(guó)中免加仓力度最大(dà)，一季度环(huán)比？增持9.57％。此外，相(xiāng)比(bǐ)去(qù)年底持仓，美的集团新进前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列，而晨光(guāng)股份(fèn)退出(chū)前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　谈及后市表(biǎo)示，刘彦春表示，一季(jì)度(dù)，我(wǒ)国经(jīng)济温和复苏。海外通胀预(yù)期(qī)变化对国内资(zī)本市场造成(chéng)较大扰动。美国失业(yè)率水(shuǐ)平再创新低，意味着高利率环境(jìng)大概率持续(xù)更长时间(jiān)。气球事件导致(zhì)中美关系再(zài)度紧张。国内强刺激预期落(luò)空(kōng)，叠加(jiā)海(hǎi)外风(fēng)险(xiǎn)事件，股票市场(chǎng)开(kāi)始偏离复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国(guó)经济复苏(sū)、美国紧(jǐn)缩后通胀下行仍将(jiāng)是(shì)今(jīn)年主要宏观背景。经济运行(xíng)正常化(huà)需(xū)要一个过(guò)程，特别是居民(mín)和中小企(qǐ)业，需要(yào)时(shí)间(jiān)修复资产负债表、修复信心。随着经济逐步正(zhèng)常化(huà)，居民消费(fèi)信(xìn)心(xīn)回升、超额储蓄下降是(shì)必(bì)然事件，消(xiāo)费今年(nián)大(dà)概率超(chāo)预(yù)期(qī)回(huí)升(shēng)。就(jiù)近(jìn)期公布的(de)社融和地产数据(jù)分析，二(èr)季度A股盈利增(zēng)速有望进(jìn)入(rù)上行周期。

　　海(hǎi)外银(yín)行暴雷反(fǎn)映出加息过快带(dài)来的金融风险，本身会加大紧缩效应，联储紧缩速度和幅(fú)度向下修正。紧(jǐn)缩带来的金融风(fēng)险(xiǎn)更多是(shì)流动性问题，底层资产问题不(bù)大，海外央(yāng)行及时救助可以避免风(fēng)险蔓延(yán)。至少现(xiàn)阶(jiē)段我们(men)认为出现(xiàn)金融危机的风险不(bù)大。欧美等发达国家通胀和(hé)金融风险并存，处理难(nán)度较大，这也意味着全球无风险收益(yì)率在相对顶(dǐng)部位置(zhì)，国家之(zhī)家沟通对话、加强合(hé)作的可(kě)能(néng)性也在加大。

　　全(quán)球经济正在重回正轨的路上。除了继续(xù)关(guān)注(zhù)整(zhěng)个经济体发展(zhǎn)状况之外，我(wǒ)们(men)可以将(jiāng)目光(guāng)更多放(fàng)在微观企业层面(miàn)。可(kě)以看到很(hěn)多公司在过去(qù)几(jǐ)年始终做正确(què)的事(shì)，经营(yíng)效(xiào)率(lǜ)提升，逆境中变得(dé)更加优秀、更加(jiā)强大(dà)。不必总是关(guān)注(zhù)宏观数据，多看看微(wēi)观企(qǐ)业变化可以(yǐ)让内心更加平静。我(wǒ)们对全年(nián)股票市场(chǎng)有信心，未来将继(jì)续保持合同约(yuē)定较高仓位(wèi)运作，更多在顺周(zhōu)期行业中寻找投资机会(huì)。期待为持有(yǒu)人创(chuàng)造良好收益。

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