近日，2022年营200克等于多少毫升水，200克是多少ml水业收入303.11亿元且净利(lì)润67.96亿元的兴发集团，其(qí)旗下子(zi)公司兴福电子公布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电子的(de)主要产品是(shì)磷酸、硫酸等，其(qí)电子(zi)级磷酸产品(pǐn)是半(bàn)导体(tǐ)加工过程(chéng)中(zhōng)的关键(jiàn)材料，公司客(kè)户(hù)包括长江存(cún)储、华虹集团、中芯国际(jì)等，也(yě)获得大基金二期入股。

　　不过有意思的是，兴福电子第二大客户竟然是可口可乐，这也无意间透(tòu)露了一(yī)个冷(lěng)知识——可口可乐生(shēng)产过程中使(shǐ)用的(de)磷(lín)酸，原来不只是常规的食(shí)品(pǐn)级磷酸，还用到了(le)更高纯度(dù)的电子级磷(lín)酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东还(hái)与第(dì)二(èr)大股东有可复(fù)活的对赌协(xié)议(yì)。且其中一条比较少见，即在兴福电子正(zhèng)式(shì)申报(bào)IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合(hé)格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电子主(zhǔ)要从事从事湿电子化(huà)学品业(yè)务，公司(sī)产(chǎn)品包括磷酸、硫酸等。公司(sī)磷酸产品按照纯度等(děng)级分为电子级(jí)磷酸、食品(pǐn)级磷酸，电子级(jí)磷(lín)酸可分为IC级磷酸(suān)和面(miàn)板级磷酸。各磷酸产品的纯度等级(jí)由高到(dào)低分别为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸(suān)＞食品级磷(lín)酸。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显示(shì)，兴福电(diàn)子在生产电(diàn)子级磷酸、电(diàn)子级硫酸(suān)的同(tóng)时会产生部分食品级磷酸(suān)、工业级硫酸等(děng)产(chǎn)品。其中2022年(nián)食品级磷酸的(de)主(zhǔ)营(yíng)业务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营业务收入(rù)摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个(gè)点值得一看，兴福电子2022年第(dì)二大(dà)客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示的主要(yào)销(xiāo)售(shòu)内(nèi)容为(wèi)磷酸产品(pǐn)。这个销售金(jīn)额(é)比兴福电子当年食品级磷酸(suān)的主营(yíng)业务收(shōu)入多出(chū)了4994.81万元。原因是，兴福电子电子(zi)级磷酸产品除销售给(gěi)集成电路行业、显示面板行业客户(hù)外，还(hái)销售给(gěi)可口(kǒu)可乐公司、化工品贸(mào)易商等(děng)其他(tā)行业客户。由于可口可乐公司对磷酸产品的品质要(yào)求高于一般的(de)食品级(jí)磷酸(suān)，公司销售(shòu)给(gěi)可口可乐公司的磷酸产(chǎn)品等级实际(jì)为符合(hé)食品级要求的面板级磷(lín)酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福(fú)电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业(yè)收入分(fēn)别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元(yuán)。

　　这(zhè)里有三(sān)个看点。一(yī)是，兴福电子2022年12月进(jìn)行过前期会计差错更(gèng)正(zhèng)及追溯调(diào)整，比如(rú)兴福电(diàn)子原报表(biǎo)2020年(nián)净利润为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动(dòng)不(bù)小。

　　第二(èr)个点为，兴(xīng)福电子2022年非经(jīng)常性损益为4528.14万元(yuán)。某会(huì)计(jì)师事务所合伙(huǒ)人对记者表示(shì)，非经常(cháng)性(xìng)损益是指公司(sī)发生的(de)与(yǔ)经营(yíng)业务无直接(jiē)关系，或是虽与经营(yíng)业(yè)务相(xiāng)关(guān)，但由于其性(xìng)质、金额或发(fā)生频(pín)率(lǜ)，影响(xiǎng)了真实(shí)、公允地反(fǎn)映公司(sī)正常盈利能力的各(gè)项收(shōu)入、支(zhī)出。

　　扣除非(fēi)经常性损益后，兴福(fú)电子2022年归母净利润由1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来(lái)源(yuán)：申报稿

　　第(dì)三个点为，兴福(fú)电子2020年(nián)至2022年业绩增长与主营业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子2021年和2022年(nián)的有关毛利(lì)率，已经超过申报稿列举的同行业可(kě)比公(gōng)司(sī)平均水平(píng)。对此，兴福电(diàn)子在申报稿中(zhōng)表示，2021年以来公司陆续实现众多集成电路客(kè)户的产品认证及批量(liàng)供货，毛利率水平较高的集成电(diàn)路用湿电子化(huà)学品销售收(shōu)入(rù)占比持续提升，且公司根(gēn)据部(bù)分产品原材料(liào)价格上涨情况适时调高了(le)产品(pǐn)销售价(jià)格(gé)，使得2021年和2022年毛利率维持在较高水平(píng)。

　　那么，在此(cǐ)情(qíng)况(kuàng)下，兴福电子(zi)未来毛利(lì)率还有多少上(shàng)升空间？如(rú)果不靠涨(zhǎng)价，兴福电子未来(lái)是否还能持(chí)续(xù)提(tí)高业(yè)绩？

　　从股(gǔ)权(quán)结构(gòu)来看，兴福电(diàn)子控股股(gǔ)东为上(shàng)市公司兴发集团(tuán)，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子(zi)的间接控股股东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电子第二大股东为国家集成电路基金二(èr)期，持(chí)股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴福(fú)电子间接控股股东宜昌兴发与国家集成电路基金二期(qī)之间(jiān)存(cún)在对赌协议。虽然随着兴(xīng)福电子IPO，相关(guān)协议已经终(zhōng)止，但回购(gòu)权和随售权存在可(kě)以“复活”的条件，且其(qí)中一条比较少(shǎo)见，即“兴福电子正式申(shēn)报IPO后的(de)18个月内(nèi)仍未实(shí)现(xiàn)合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑(huò)，合格IPO是指通过上(shàng)市委审议，还是指拿到证监(jiān)会批文？

　　如(rú)果是指通(tōng)过上市(shì)委审(shěn)议，虽(suī)然申(shēn)报IPO后的18个(gè)月内没(méi)有(yǒu)上会结果(guǒ)的企业比较少，但不是没有例外。比如，截(jié)至(zhì)2023年5月10日，上交(jiāo)所(suǒ)科创板栏(lán)目显示，处于正常待审核阶段(duàn)的(de)合合(hé)信息(xī)和先正(zhèng)达，受理日(rì)期已经超(chāo)过18个月。

　　如果是指拿(ná)到(dào)证监会批文(wén)，也有企业超过。比(bǐ)如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板(bǎn)栏目显示，20家(jiā)提交注册的企业中有2家受(shòu)理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如(rú)果18个月后(hòu)，彼时兴福(fú)电子处于正常IPO流(liú)程(chéng)中，又会演(yǎn)绎(yì)怎么(me)样的剧情？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴(xīng)福电子(zi)此(cǐ)次IPO拟募(mù)资(zī)15亿元，发行不(bù)超(chāo)过1亿股，占(zhàn)发行后总(zǒng)股份的(de)27.78％。以此计算，兴福电(diàn)子达到(dào)的目标估值(zhí)为54亿元。值得一提的是，15家战略(lüè)投资者2021年12月对兴福电(diàn)子增(zēng)资时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战(zhàn)略投资者的(de)增值率为(wèi)56.23％，增(zēng)值了4.32亿(yì)元(yuán)。

　　2023年第一季(jì)度业绩如何？

　　兴福(fú)电子重大经常性关(guān)联采购主要系向关联方采购(gòu)黄磷、液体三氧化硫等原材(cái)料、电力等能(néng)源以(yǐ)及建筑工程服务(wù)。2020年(nián)至2022年，兴福电子的重大经常性关(guān)联采购金额（不(bù)含建筑(zhù)工程服(fú)务采购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营业成本的(de)比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东(dōng)宜昌兴(xīng)发的下(xià)属公司(sī)采(cǎi)购(gòu)。

　　细项来看，兴福电(diàn)子(zi)部分(fēn)主要原材料的(de)关联采(cǎi)购占比较高。比如，报告期(qī)内，公司普(pǔ)通黄磷关联采购金额占同类(lèi)产(chǎn)品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关(guān)联采购金额占同类产(chǎn)品采购总额(é)的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示，在主营业(yè)务方面，兴福电子是控股股东(dōng)兴发(fā)集(jí)团合并(bìng)报(bào)表范围(wéi)内唯一从事湿电子化学品(pǐn)相(xiāng)关业(yè)务的主体，与兴(xīng)发(fā)集(jí)团及其控制(zhì)的其他公司主营业务及(jí)应用(yòng)领域不同。

　　虽然(rán)兴福电子没有(yǒu)在(zài)申报(bào)稿中对2023年第一季度业绩进行预测，但兴发集(jí)团2023年第一(yī)季(jì)度的业绩并不好。

　　兴发集(jí)团2023年第一季度营业(yè)收(shōu)入为65.71亿(yì)元(yuán)，同比下降(jiàng)23.37％。兴发(fā)集团(tuán)归(guī)母净(jìng)利润为4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对此，兴发集团在(zài)公告中(zhōng)表(biǎo)示，归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)较上(shàng)年(nián)同期大幅降低，主要是(shì)受市场供需(xū)变化(huà)影(yǐng)响，自2022年下半(bàn)年以来，草甘膦、有机(jī)硅(guī)DMC等周期性(xìng)产品(pǐn)市(shì)场(chǎng)价格持续下跌，在今年(nián)一(yī)季(jì)度(dù)跌(diē)幅扩大，至一季度(dù)末，草甘膦价格已跌至(zhì)行(xíng)业成本线附近，有机硅DMC已(yǐ)跌破行业成本(běn)线。在价格下跌过程中，公司上(shàng)述产品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发(fā)集团也在公告中谈(tán)及湿电子化(huà)学品，即(jí)公司湿电200克等于多少毫升水，200克是多少ml水(diàn)子化学品、特(tè)种化学(xué)品(pǐn)、食品添加剂等成长性产品(pǐn)市场需求总体(tǐ)良好，盈利能力保持稳(wěn)定(dìng)。

　　但是兴发(fā)集团另一则(zé)公(gōng)告显示，湿(shī)电(diàn)子(zi)化学品2023年第一季度平均售价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一(yī)季度的(de)9873.34元(yuán)/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集(jí)团2022年第一季度统(tǒng)计口径(jìng)不太(tài)一样，销量(liàng)数(shù)据不太(tài)好找，所(suǒ)以不太好(hǎo)具体判断湿电子化(huà)200克等于多少毫升水，200克是多少ml水学品(pǐn)相(xiāng)关(guān)收入(rù)的(de)变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情(qíng)况(kuàng)下，兴福电子2023年第一季度的业绩(jì)具(jù)体(tǐ)表(biǎo)现(xiàn)如何？

　　平均(jūn)售价摘要，数(shù)据(jù)来源(yuán)：兴发集团公告

　　违法违规(guī)方面，兴(xīng)福(fú)电子曾受到宜昌市(shì)猇亭区(qū)城市(shì)管理执法局的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无(wú)证(zhèng)建设房(fáng)屋，总(zǒng)违法(fǎ)建(jiàn)筑(zhù)面积为4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万元。另外，兴福电(diàn)子(zi)控股股东兴发(fā)集团的副总经(jīng)理赵勇于2023年4月(yuè)被上交所予以(yǐ)监管(guǎn)警示的决定，原因是赵勇交易兴发集团可转债构成短(duǎn)线交易。

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