如果要(yào)论二季度迄今，全球股票市场中(zhōng)最为(wèi)靓丽(lì)的(de)一(yī)道“风(fēng)景线”，那么显然非日本股市莫属！

　　周(zhōu)五(wǔ)（5月(yuè)19日），日经225指数进一步强势(shì)高开逾1％，最高触(chù)及30924.47点(diǎn)，创下了(le)自(zì)1990年8月(yuè)以来的新高，收在30808.35点。在本周早些时候，东(dōng)证指数(shù)已经率先创下(xià)了1990年8月(yuè)3日以来的最高收(shōu)盘点位。

　　多组对比可以(yǐ)显示出(chū)日股今年以(yǐ)来(lái)的强(qiáng)势(shì)：东证指数年内已累(lèi)计(jì)上涨了逾1绥化去年疫情 绥化是几线城市5％，远远超过了标普(pǔ)500指数约9％的(de)涨幅。截止本(běn)周三，追踪日本股市的最大规模ETF——iShares MSCI Japan ETF年内(nèi)已上涨了11.8％，而追踪标普500指数的SPDR S&；；P 500 Trust （SPY）同期(qī)涨(zhǎng)幅则(zé)仅(jǐn)为8.6％。

　　如果把周期缩短到二季度(dù)迄今的短短一个半月(yuè)，日股的涨幅更是在(zài)全球(qiú)主要股指(zhǐ)中(zhōng)几无敌手……

　　日股(gǔ)为何能一举领涨全(quán)球(qiú)？对于许(xǔ)多国际市场(chǎng)的投资者而言，近来提到日股的优异表现，脑海中第一时(shí)间浮现出的，无疑都是“股神”巴菲特在上月(yuè)对日本市场表(biǎo)现出的(de)强烈投(tóu)资意(yì)愿(yuàn)。正(zhèng)是巴菲特进(jìn)一(yī)步增持了日本五大商社仓位(wèi)，令越(yuè)来越多的业内人士(shì)开(kāi)始注意到(dào)这一全球第三大经(jīng)济体的巨大投(tóu)资机会(huì)。

　　不(bù)过(guò)，日股(gǔ)本轮爆发背(bèi)后(hòu)的成(chéng)功(gōng)秘(mì)诀，真的仅仅只(zhǐ)是(shì)获(huò)得(dé)了(le)“股神”的青(qīng)睐吗？

　　答案显然没那么简单！事(shì)实上(shàng)，在M&；；G Investments亚太股票团队联席主管Carl Vine看来，并不是巴菲特的(de)出现(xiàn)让日股变得吸引人。巴(bā)菲特所(suǒ)看到的（机会）其实也正是其(qí)他(tā)人眼下正(zhèng)在看到的，人们对日股(gǔ)的前(qián)景正感到(dào)非常兴奋(fèn)！

　　至于究(jiū)竟(jìng)有哪(nǎ)些因素在推动着(zhe)日股上涨？“干货”其实有很(hěn)多(duō)……

　　狂热的外资买需(xū)

　　根据东京证券交(jiāo)易所（Tokyo Stock Exchange）的(de)数据显示(shì)，外国投资者目前已(yǐ)经连续第六周(zhōu)成为了日本股票的净买家。在(zài)此(cǐ)期(qī)间，外国投(tóu)资者大举涌入了日(rì)股股(gǔ)票和期货(huò)市场，净(jìng)流入(rù)逾300亿(yì)美元(yuán)，是(shì)过去10年最大规模的资金流入之一。

　　根据(jù)交易所的数(shù)据，在截至5月12日的最近一周内，海(hǎi)外交易者(zhě)又(yòu)净(jìng)买入了价值7810亿日元(yuán)（约合57亿美元(yuán)）的(de)股票(piào)和(hé)期货(huò)。

　　杰富(fù)瑞日本股票策(cè)略(lüè)师Shrikant Kale表示，自2012年“安(ān)倍经济学”时代初期(qī)以来，他就从未见过外国投资者对日本如(rú)此感兴趣。

　　在欧(ōu)美(měi)银行系统(tǒng)不稳定和信用紧缩风险的笼罩下，越来越(yuè)多(duō)的海外投(tóu)资者似乎看(kàn)到了日本股市作为避(bì)险地的(de)“稳定性”。日(rì)本股票给人的(de)长(zhǎng)期低迷印象正在减弱，持续稳定在1美元兑换(huàn)130日(rì)元的日元汇率、以及股神巴菲特(tè)对日(rì)本五大商社(shè)的(de)增持，也(yě)令不少海(hǎi)外投资者对投资日本(běn)产(chǎn)生了(le)更多的兴趣。

　　高盛日本(běn)公司就表示，近(jìn)来(lái)已受到了越来越(yuè)多平时不(bù)太关注(zhù)日本市场的(de)海外投资者的(de)咨询。不少海外投资者在看到日(rì)本股市的(de)涨(zhǎng)幅(fú)超过美股后(hòu)，开始调查其中的原因，他(tā)们的建仓买入又(yòu)进一步促使股市(shì)上(shàng)涨(zhǎng)，形成了目前(qián)的良(liáng)性循(xún)环。

　　一个值(zhí)得留(liú)意的现象是，在(zài)巴菲特(tè)上月(yuè)公开表态力挺日股后，包括(kuò)对冲基金Point72、Citadel、黑石、KKR等在(zài)内华尔街资本也已(yǐ)相继造访(fǎng)日本。这些海外资金有(yǒu)意复制巴菲(fēi)特的策(cè)略，通过低成本日元融资押(yā)注高(gāo)股(gǔ)息日元资产。

　　其实，巴菲(fēi)特在日(rì)本五大(dà)商社上的加大(dà)投资，也存在着在国际(jì)市场上分(fēn)散投资对象的想法。虽然巴菲特相(xiāng)信美国的增长潜力，但过度集(jí)中(zhōng)会产生风险。

　　嘉信理财（Charles Schwab）首席全球投资(zī)策略(lüè)师Jeff Kleintop指出，日本股市的回报率是(shì)在波动性远低于美(měi)国科技股的情(qíng)况下(xià)实现(xiàn)的。这意味着日本(běn)股市对(duì)美国投(tóu)资者来(lái)说应该颇有吸引力。对美国债务上限的(de)担忧可能也刺(cì)激了一些(xiē)“末日(rì)准(zhǔn)备者”涌入日本股市，以此(cǐ)作为避险手段。

　　法(fǎ)国兴业(yè)银行(xíng)分析师Frank Benzimra和Tsutomu Saito等人在周(zhōu)二的一(yī)份(fèn)报(bào)告中也表示，“外(wài)资的回归是日本(běn)股市(shì)复苏的(de)重要标(biāo)志。（我(wǒ)们）将继续对日本股票维持超配，并偏向银行、金融和价值股(gǔ)的投资。”

　　深层次的企业治理(lǐ)变(biàn)革

　　当然，在海外投(tóu)资(zī)者今年对日本产生兴趣之前，他(tā)们此前在这片“失(shī)落地带”曾经历过长(zhǎng)达(dá)数十年虚假的曙光和令人失望(wàng)的低(dī)回报。那么这一(yī)次，即便有着避(bì)险和多元化分散投资的需(xū)求，他们又为何铁了心一定要来日(rì)本市(shì)场？日本(běn)市场的吸引力就一定远超全球其(qí)他地区吗？

　　这便不得不提日本市场(chǎng)眼(yǎn)下正经历(lì)的一场“蜕变(biàn)”了(le)！

　　金融服务提供商Rosenberg Research总裁(cái)David Rosenberg表示，日本股(gǔ)市本轮上涨的主要原因还源于治(zhì)理标准的绥化去年疫情 绥化是几线城市提高，以及企业部门(mén)推动(dòng)向股东返还(hái)现金。日本多年的公司治理改革(gé)已开始见效(xiào)，这项改(gǎi)革最初(chū)由已故前首相(xiāng)安倍晋三倡导(dǎo)。

　　Rosenberg指出，目(mù)前日本企业(yè)的派(pài)息已大幅增加，在截至今年(nián)3月的(de)财(cái)年中，日(rì)本(běn)企业宣布的回购规模已飙升至(zhì)9.7万亿日(rì)元（合(hé)714亿美元）的历史(shǐ)最高水平。

　　Rosenberg还发现(xiàn)，近50％的日(rì)本公司(sī)资产负债表上有净(jìng)现金，而美国的这(zhè)一比例只有20％多一点；东(dōng)证(zhèng)指数成分股公司中(zhōng)约有54％的公司股价(jià)低于每(měi)股账面(miàn)价值，而(ér)标普500指(zhǐ)数成分(fēn)股中这(zhè)一比例仅为7％。单从市净率等估值(zhí)指(zhǐ)标(biāo)来看，这(zhè)就(jiù)为日本股市提供了更坚实的底部和更高的上限(xiàn)。

　　今年3月底，东京(jīng)证券交易所为(wèi)了改变股价跌破每(měi)股净资产——市净率低于1倍的情况，还请求(qiú)上市企业在意(yì)识到资本(běn)成本的前提下推进经营(yíng)并公布改善方案等。

　　与此相呼应(yīng)的行(xíng)动已开始扩大。4月下旬，JVC建伍(wǔ)株式会社(shè)推出了力争“早日实现市净(jìng)率超过1倍”的中期经(jīng)营(yíng)计划和股票回购，股(gǔ)价(jià)随(suí)后大涨(zhǎng)近4成(chéng)。清(qīng)水建设株式会社(shè)4月下旬(xún)也(yě)宣布了上限200亿日元的股票回购和积(jī)极压缩政策性持(chí)股的方针，该公司股价随后上(shàng)涨(zhǎng)了10％。

　　包括软银、丰田汽车、三菱商事在内的(de)日本龙头企业在近期公布财报(bào)时，也均宣布了(le)新的股票(piào)回(huí)购(gòu)计划。不少分(fēn)析师预计，到今(jīn)年5月底(dǐ)，各日本上市(shì)公司的回购规模(mó)将(jiāng)进一步(bù)创下新纪录。

　　高盛首席日(rì)本(běn)股票(piào)策略(lüè)师(shī)Bruce Kirk表示(shì)：“（东京证交所(suǒ)）主题正引起许多海外(wài)投资者的共鸣，他们开(kāi)始(shǐ)看到这方面的有利证据。在交易所这些变化的推动下，许多公司正(zhèng)在回购股份，厘(lí)清经(jīng)常令人困惑的(de)交(jiāo)叉持股，并在定期(qī)公开会议之(zhī)前与股东(dōng)进行更密切的接触。”

　　对冲基金集团Man GLG日本股票主管(guǎn)Jeff Atherton也表示(shì)，东京证(zhèng)交所的鼓励意味(wèi)着“过去两年(nián)在这方面发(fā)生的事情比过去30年还(hái)要多”，这是股(gǔ)市充满活力表现的最大单(dān)一原因。他们对提(tí)高股本回报率有着(zhe)坚定的态度(dù)，希望市值上(shàng)升。

　　宽货币、稳(wěn)经济

　　最后，日本央行目(mù)前(qián)依然宽松的货币政(zhèng)策(cè)和日本相对稳健的经济(jì)基本面(miàn)，显然也对(duì)日(rì)股的表(biǎo)现构成(chéng)了提振。

　　尽管新(xīn)行(xíng)长植田(tián)和(hé)男上月已(yǐ)走马上任，但日本央行暂(zàn)时仍(réng)未改变其大规模(mó)的货币(bì)宽松路(lù)线。即便日本(běn)通货膨胀(zhàng)率超过(guò)了央行(xíng)2％的目标，但(dàn)植田和男依然强调，“还不(bù)能放(fàng)心绥化去年疫情 绥化是几线城市地说(shuō)通胀（达(dá)到了央行目标）”。

　　相比之下，欧美(měi)央行今年上(shàng)半年(nián)还(hái)在持(chí)续加息，并(bìng)已被(bèi)迫在(zài)物价与经济稳定之间作出(chū)艰难(nán)抉择。继(jì)续宽松的(de)日(rì)本央行眼下(xià)依然(rán)处于能让(ràng)海外投(tóu)资(zī)者放心(xīn)购买的状态(tài)。

　　日(rì)本宏观经济的表现目前也(yě)相对更为稳健。日(rì)本(běn)内阁府17日公布的数据显示(shì)，今(jīn)年(nián)前三个月(yuè)日本国内生产总值（GDP）折合成年(nián)率增长(zhǎng)1.6％，创下了近三个(gè)季度以来新高。

　　日本(běn)国家旅游局表示，受(shòu)益于中国放宽旅(lǚ)行限(xiàn)制，4月商务和休(xiū)闲外(wài)国游客人数从此(cǐ)前的182万攀升(shēng)至195万。高盛策(cè)略师在报告中指出，考虑到(dào)入境旅游业(yè)复苏、强劲资本支(zhī)出计划和日本(běn)央行持续宽松等积极因素，日本这个世界第(dì)三大经济体的前(qián)景十(shí)分强劲。

　　值(zhí)得(dé)一提(tí)的是(shì)，从经济(jì)合作与(yǔ)发展组织的经济前景指(zhǐ)数来看，日(rì)本目(mù)前是七国集(jí)团中唯一一个超过临界线100的。

　　日本第三大在线(xiàn)经纪商(shāng)Monex的首席策(cè)略师Takashi Hiroki表(biǎo)示，日(rì)本企(qǐ)业的业绩似乎(hū)相(xiāng)当不错，重要的(de)汽车行业(yè)预(yù)计(jì)利润将增长。以内需为导向的企业正受益(yì)于入境(jìng)游增长的前景(jǐng)，而大型银行(xíng)也(yě)获得了丰厚的收益。预计(jì)日本股市到今(jīn)年年底将进一步上涨(zhǎng)10％或(huò)更多。

　　里昂证(zhèng)券也认为，日本股市(shì)今年(nián)的(de)涨势或将(jiāng)延续下去(qù)，因盈利增(zēng)长、股票回购和估值(zhí)仍(réng)处于低位吸引了买家，巴菲(fēi)特的认(rèn)可、公司治理(lǐ)的(de)改善均提振了市场(chǎng)，而企业财报(bào)的不俗表现或有(yǒu)望(wàng)成为(wèi)最新的上行催化剂。

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