近日，国内上市交(jiāo)易的4只(zhǐ)公募商品期(qī)货基金陆续公(gōng)布(bù)了一季(jì)报。在一季度(dù)商品市场整体下跌的背景(jǐng)下，4只公募商品期(qī)货基金也表(biǎo)现不佳，仅建(jiàn)信能源(yuán)化(huà)工期货ETF利润为正。值得注意(yì)的是，国投(tóu)瑞银(yín)白银期货(huò)LOF份额在报告期内增加切开的南瓜可以放冰箱吗，南瓜切了一半放冰箱能留几天4.30亿(yì)份，增幅近三成，备受投资(zī)者青(qīng)睐。

　　具(jù)体来(lái)看，已实现收(shōu)益和利润方面(miàn)，一(yī)季度，建信(xìn)能(néng)源化(huà)工期货ETF已实现(xiàn)收益(yì)1637.71万元，利润(rùn)2491.41万元；国投(tóu)瑞银白银期货LOF已实(shí)现收益940.20万元(yuán)，利润-796.75万元(yuán)；大(dà)成(chéng)有色金属(shǔ)期货ETF已实现收(shōu)益-1196.50万(wàn)切开的南瓜可以放冰箱吗，南瓜切了一半放冰箱能留几天元，利润-992.33万元；华夏饲(sì)料豆粕(pò)期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已(yǐ)实(shí)现收益和利润有何区别(bié)？4只公(gōng)募(mù)商(shāng)品期货(huò)基(jī)金(jīn)在一季报中均提(tí)及，本期已实现收益指基金(jīn)本期(qī)利息收入、投(tóu)资收益、其他收(shōu)入（不含公(gōng)允价(jià)值变动收益(yì)）扣(kòu)除相关费用和信用减(jiǎn)值(zhí)损失后的余(yú)额，本期利润为本期已实现收益加(jiā)上(shàng)本期公(gōng)允价值变动收益。

　　期末基(jī)金资产(chǎn)净值(zhí)方面，截(jié)至3月底，国投(tóu)瑞银白银(yín)期货LOF资(zī)产净值超过10亿元，达到(dào)14.36亿元(yuán)，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能源(yuán)化(huà)工期货ETF、大成有(yǒu)色金(jīn)属期货ETF资产净值(zhí)分(fēn)别为5.53亿元(yuán)、4.66亿元(yuán)、3.03亿(yì)元(yuán)。

　　期末(mò)基(jī)金份额净(jìng)值方面，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居(jū)首，建信能源(yuán)化工期货ETF、大成有色金(jīn)属期货ETF也超过(guò)1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银(yín)白银期货LOF低于1元，仅为(wèi)0.710元。

　　净值增(zēng)长(zhǎng)率方面，报告(gào)期内，仅建信(xìn)能源化工期货ETF实现正增长，净(jìng)值增长率(lǜ)为5.57％，大成有色(sè)金属期(qī)货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华(huá)夏饲料豆粕期货(huò)ETF净值增长率分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金(jīn)份额的增(zēng)减(jiǎn)变化，可以反映出(chū)投(tóu)资者(zhě)的偏好(hǎo)。从份额变动(dòng)来看，除(chú)华(huá)夏饲料豆粕(pò)期货ETF遭(zāo)净赎回外(wài)，其他3只商(shāng)品(pǐn)期(qī)货(huò)基金(jīn)均(jūn)受到净申购。截至3月(yuè)底，国投(tóu)瑞银(yín)白银期货LOF份额(é)较期(qī)初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅(fú)高达27％；建信(xìn)能源化(huà)工期货ETF份额较期初(chū)增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成(chéng)有色金(jīn)属期货ETF份额较期初增加700万(wàn)份至1.95亿(yì)份(fèn)，增幅3.73％；华(huá)夏(xià)饲料豆粕期货ETF份额较期初减(jiǎn)少1320万份至3.07亿份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季度，豆粕(pò)市场(chǎng)整体走出下跌行情，华夏基金认为，主要原因(yīn)有以下几点：首(shǒu)先(xiān)，美国硅谷银(yín)行倒(dào)闭消(xiāo)息在资本市场(chǎng)持续(xù)发酵，导致了(le)原油以及美豆(dòu)等大宗(zōng)商品价格下跌，引领国(guó)内豆粕价格下(xià)挫；其次，国内现货(huò)供应相对充(chōng)裕，由(yóu)于加(jiā)工利润尚可，加(jiā)之巴西(xī)大豆丰产上切开的南瓜可以放冰箱吗，南瓜切了一半放冰箱能留几天市，近几(jǐ)个月(yuè)国(guó)内大豆(dòu)到港(gǎng)量(liàng)趋于增加，同时由(yóu)于下游(yóu)提货消极，油厂豆(dòu)粕不断(duàn)累(lèi)库(kù)，部分油厂甚至出现胀(zhàng)库现象，导(dǎo)致(zhì)豆粕现货跌幅过大；最后(hòu)，需求(qiú)端低迷不振，由于(yú)春(chūn)节前养殖产品(pǐn)集中(zhōng)出栏(lán)，春(chūn)节后一段时间一般是(shì)豆粕需求淡季，而今年由于(yú)生猪(zhū)价格持续下行(xíng)，养殖业复产积极性不高(gāo)，加之非洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕(pò)需求更是雪上加霜，油厂豆粕(pò)成(chéng)交和提货量(liàng)处于偏低水(shuǐ)平。

　　关于报(bào)告期内(nèi)基(jī)金投资策略和运作分析，国投瑞(ruì)银(yín)基(jī)金表示，一(yī)季度白银在初期两(liǎng)个月处于振(zhèn)荡调整，在三月份又很快(kuài)反弹(dàn)至年初位置。黄金(jīn)较白(bái)银表(biǎo)现更为强势，金银比价有所抬升。前期走势主(zhǔ)要受制于(yú)白银(yín)工(gōng)业属性及美联(lián)储加息预期升温影响，白(bái)银表(biǎo)现出更高的波动(dòng)性。后期则主要是(shì)欧(ōu)美银行业出现流动性(xìng)危机，导致避险情绪高涨，也(yě)大幅降低(dī)了市场对(duì)于美联储的加息(xī)预(yù)期。

　　国投瑞银基金认为，美联(lián)储货(huò)币政(zhèng)策调整节奏与经济(jì)衰退担忧继续(xù)主(zhǔ)导(dǎo)贵金属行情，同时也需关注(zhù)突发地缘政治、金融体(tǐ)系(xì)的流动性风险、新兴经济(jì)体债务风(fēng)险等黑天鹅事(shì)件(jiàn)的影响。今年以来(lái)，美(měi)联储(chǔ)已连续加息两次各25BP，加息(xī)步(bù)伐明显放缓，点阵图显示美联储今年或还有一次加(jiā)息。随着美国加息渐入尾(wěi)声，而通胀仍处于高位，宏观环境(jìng)对贵(guì)金属相对有利(lì)，贵金属配(pèi)置价值进一(yī)步提升。考虑到白银(yín)的高(gāo)弹性及金银比(bǐ)价的相对高位，建(jiàn)议择机积极(jí)配置(zhì)。

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