调油逻辑提振成本价格，从而能够推升芳(fāng)烃价格，去(qù)年二季度(dù)芳烃市(shì)场(chǎng)的热(rè)度之高也正(zhèng)是由这个逻辑主导。然(rán)而，今年(nián)与去年(nián)的步(bù)调明显不一。期货日报记者(zhě)观察到，同为芳烃品(pǐn)种，4月(yuè)18日以来(lái)，PTA和苯乙烯期货盘面已连续(xù)出现了9连跌(diē)，从走势上来(lái)看，两(liǎng)品种(zhǒng)的表现(xiàn)远超(chāo)市场(chǎng)预(yù)期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌372元/吨，跌(diē)幅(fú)6.2％，E苯可以和溴水发生反应吗为什么，苯可以和溴水发生加成反应吗B2306主(zhǔ)力合(hé)约收(shōu)于8251元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌438元/吨(dūn)，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因(yīn)在(zài)于两方面，一方(fāng)面由(yóu)于近(jìn)期原油(yóu)大跌，另一方(fāng)面近期成品油(yóu)裂(liè)差下跌(diē)。”一(yī)德(dé)期货分析师郑(zhèng)邮(yóu)飞表示，由于欧美的(de)滞涨(zhǎng)格局，以及美国(guó)的加息预期，需求(qiú)羸弱，市场对于衰退(tuì)的预(yù)期再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地，原(yuán)油(yóu)近期回补前期缺(quē)口后(hòu)继续下(xià)行，对于化工(苯可以和溴水发生反应吗为什么，苯可以和溴水发生加成反应吗gōng)特别是与之相关性相对较强的(de)PTA形成成本塌陷。成(chéng)品油裂差方(fāng)面，近期美国汽柴油裂差出现(xiàn)下滑，同时美(měi)国汽(qì)油库(kù)存在(zài)4月份(fèn)去库速率减缓，使得市场对于美国调(diào)油需求的预期边际弱化，对于芳(fāng)烃的支撑走(zǒu)弱(ruò)。

　　采访中，记者了(le)解到，美国夏油对于辛烷值的需求(qiú)支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相(xiāng)比，今年芳烃市场走势相对偏弱，且去年(nián)调油逻辑发生的时间在(zài)5月发酵、6月(yuè)初达到顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产中(zhōng)大期(qī)货能化组组长谢(xiè)雯表示，发生(shēng)这一(yī)现象的原因更多是始于路(lù)径(jìng)依赖，去年极(jí)端的调油行情使得市场预期今(jīn)年调油(yóu)逻辑(jí)发生的概率(lǜ)仍(réng)较大，调油商提前准(zhǔn)备(bèi)原料运往美国。

　　在(zài)她(tā)看来(lái)，去年调(diào)油逻辑是(shì)调油实实在在(zài)发生，反映在(zài)MX、PX美亚价差(chà)大幅拉升；今年(nián)的(de)调(diào)油(yóu)带来芳(fāng)烃美亚(yà)价差处于往年同(tóng)期(qī)高位，但(dàn)当前美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制(zhì)芳(fāng)烃美(měi)亚(yà)价(jià)差进(jìn)一步(bù)扩大。

　　郑邮(yóu)飞(fēi)告诉记者，今年芳烃调油逻(luó)辑与去年在细节与节奏(zòu)上又有差(chà)异，主(zhǔ)要(yào)体现在(zài)去(qù)年(nián)5—6份的行(xíng)情是“脉(mài)冲式”的，当时市场对(duì)于美(měi)国高辛烷值调油料的(de)短(duǎn)缺没(méi)有提早预(yù)期，导致旺季来(lái)临(lín)后行情一触(chù)即(jí)发，而经历过去年(nián)的(de)大(dà)幅波动，随后(hòu)调(diào)油商(shāng)对(duì)于今年已经(jīng)提早有(yǒu)所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美亚价(jià)差一直保(bǎo)持相对高位，给亚洲芳烃流向美国创(chuàng)造套利(lì)空间(jiān)，同时我们从去年四季度至今韩国出口美(měi)国芳烃的数(shù)量保(bǎo)持相(xiāng)对高位可以一窥(kuī)究竟。叠加今(jīn)年4—5月份亚洲芳烃(tīng)装置(zhì)的(de)检修预期，今年市场的调油(yóu)逻辑在3月份就启动，提早(zǎo)并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明(míng)显早(zǎo)于去年。但(dàn)我们也(yě)看到(dào)了PXN在(zài)3月(yuè)下旬后就处于高位徘徊的状态，意味(wèi)着(zhe)调油逻辑(jí)已经(jīng)在芳(fāng)烃上(shàng)提早(zǎo)兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华融融达期(qī)货(huò)分析师(shī)韩冰冰表(biǎo)示，今(jīn)年(nián)和去年(nián)芳烃走势存在着节奏的(de)差(chà)异，去年5月(yuè)份是是炒作调油(yóu)需求的主要时期，而今(jīn)年市场提前到3月(yuè)就开(kāi)始(shǐ)炒作(zuò)。

　　据(jù)韩冰冰介绍，今年(nián)调(diào)油逻(luó)辑应该(gāi)不及去年。“去(qù)年受俄(é)乌冲突影响，欧(ōu)美(měi)地区(qū)成品油供需突然(rán)变(biàn)得紧张，油品裂解利润非(fēi)常好(hǎo)，调油(yóu)逻辑兴起。而今(jīn)年的问(wèn)题是欧美(měi)经(jīng)济下行压力较大，油品需(xū)求面临走弱，从盘面也可以看到，3月份市场因(yīn)炒作(zuò)调油(yóu)需求(qiú)大幅拉涨，但(dàn)进(jìn)入4月以后，油品利润却回落，并拖累(lèi)形成原油的(de)下跌。”他说(shuō)。

　　“去年(nián)芳烃调油主要是(shì)由于俄乌冲突(tū)导(dǎo)致原油的出口受限(xiàn)以及(jí)疫情影(yǐng)响下苯可以和溴水发生反应吗为什么，苯可以和溴水发生加成反应吗美(měi)国炼(liàn)厂大幅关(guān)停引起的辛烷需(xū)求无法(fǎ)匹配，从而导致了美(měi)亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走高(gāo)。今(jīn)年看工厂对(duì)于(yú)调油(yóu)行情有所准备，整体缺量(liàng)需求将不(bù)如(rú)去年(nián)。”马俊逸称。

　　在银河期(qī)货(huò)分(fēn)析师隋斐看(kàn)来，二季度美国出(chū)行旺(wàng)季下调油需求被赋(fù)予期待，然而(ér)有了去(qù)年二季度调油需求(qiú)增加下亚美套利利润(rùn)可观的(de)经(jīng)验(yàn)，部分工厂提前(qián)跟美国工厂签订了长约，今年的出口周期有所提前。

　　从今(jīn)年韩国运(yùn)往美国的芳烃出口量(liàng)观察，整体1—3月出口(kǒu)量已达去年调油(yóu)季出口(kǒu)总量的65％偏上。同时(shí)，据了解，贸易商(shāng)今(jīn)年(nián)与(yǔ)亚(yà)洲(zhōu)PX生产企业签订合同多(duō)采用(yòng)FOB模式，便于(yú)其在窗口打开后及时变更流向(xiàng)。

　　“从(cóng)辛烷(wán)值观察今年调油大概率仍将发(fā)生，但(dàn)是整体对于芳烃价(jià)格(gé)的提振高度将极大(dà)可能不如去年。”马(mǎ)俊逸(yì)称。

　　“4月份以来国际油价波(bō)动加剧，近(jìn)期原油库存低位回(huí)升(shēng)，汽油裂(liè)解价差回落，亚洲甲苯(běn)调(diào)油优势下(xià)降，在对(duì)未来需求的不确(què)定和经(jīng)济可能(néng)衰退的(de)背景下调(diào)油需求出现了不稳定的因(yīn)素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基(jī)本面来看，实则呈现(xiàn)边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧(jǐn)张的局面在恒力石化和嘉(jiā)通能源(yuán)两套(tào)年产能共500万吨新装置投产和下游(yóu)消费(fèi)走弱的影(yǐng)响下逐(zhú)渐缓(huǎn)解，PTA供需(xū)边际相对(duì)走弱；苯乙烯供应端在4月(yuè)淄博俊辰(chén)50万吨新装置投(tóu)产下北方低价(jià)货源冲击华东，下游硬胶产品利(lì)润不佳(jiā)，成品库存偏(piān)高的局面仍存，苯乙(yǐ)烯(xī)主港库(kù)存(cún)及上(shàng)游纯苯港口库存攀升，二季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻(luó)辑(jí)边际弱化，但是(shì)现在(zài)还没有真正进(jìn)入美国汽油的消费旺季，如果5月下旬开(kāi)始美国(guó)汽油消(xiāo)费走强(qiáng)，预计(jì)芳烃估值仍将保持高位(wèi)，但是在当前衰退(tuì)预期以及美联(lián)储(chǔ)加息背景下，成品油(yóu)消费(fèi)的成色或较预(yù)期大(dà)打(dǎ)折扣，芳烃前期相(xiāng)对原油的(de)价(jià)差(chà)高(gāo)点已经(jīng)看到，调(diào)油逻(luó)辑(jí)再继续大(dà)幅发酵的概率降(jiàng)低。”郑邮飞认为，后期芳(fāng)烃系(xì)产品PTA、苯乙烯或(huò)将回(huí)归自身的供需基(jī)本(běn)面(miàn)。

　　“短期(qī)来看，随着主力(lì)合约(yuē)换月，市(shì)场(chǎng)的(de)交易重心转向(xiàng)了2309 合约，在距离9月相对较(jiào)长的时间下市(shì)场博(bó)弈(yì)增大。”隋(suí)斐表示，从基本面上来看(kàn)，短期 PTA 不(bù)至(zhì)于大幅(fú)累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯(běn)乙(yǐ)烯而言，目前国内(nèi)纯苯下(xià)游(yóu)品(pǐn)种中除了苯胺盈利之外其(qí)他下(xià)游盈利性不(bù)佳，纯(chún)苯港口(kǒu)库存去库力度减弱，苯(běn)乙烯下游同样(yàng)面临(lín)成品(pǐn)库存偏高和利润不(bù)佳(jiā)的局面，二(èr)季度苯乙烯仍面临累(lèi)库压(yā)力，短期来看(kàn)价格向(xiàng)上(shàng)的驱动或较(jiào)乏力。

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