财联社记(jì)者近期从行业内了解到，信贷(dài)市(shì)场需(xū)求低迷(mí)持(chí)续之下，部分银行(xíng)出现(xiàn)了贷(dài)款最优惠利率与同期理财(cái)收益率(lǜ)倒挂或接(jiē)近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个贷最低(dī)已经到(dào)年化3.65％左(zuǒ)右(yòu)了(le)，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷和前十年(nián)比那(nà)都是(shì)放(fàng)不出(chū)去的。”4月25日(rì)，中部一家大(dà)型城商行相关负(fù)责人(rén)对财联社(shè)记者(zhě)说。

　　这种情况并非个案。4月26日(rì)，财联社记者向(xiàng)兴业、广发等多家银行了解(jiě)到(dào)，当前抵(dǐ)押贷款最优惠(huì)利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况(kuàng)相比，贷款(kuǎn)利率水平仍在进一步下(xià)滑。

　　而普益标(biāo)准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新发了661款理财产(chǎn)品，环(huán)比增加(jiā)22款，其中(zhōng)86款为开放式产(chǎn)品(pǐn)，其(qí)平(píng)均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点(diǎn)；575款为封(fēng)闭式(shì)产(chǎn)品(pǐn)，其平均业(yè)绩比较基(jī)准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个(gè)百分点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日，一(yī)家头部(bù)银(yín)行理财子(zi)负责人对财联社(shè)记者表(biǎo)示，正常情况下贷款利率要高(gāo)于(yú)理财收益，否则会(huì)形成套利空间。近(jìn)期出现的(de)收益(yì)率倒(dào)挂(guà)的(de)情况(kuàng)的确多年来(lái)少(shǎo)见。这种(zhǒng)情况本(běn)质上反映实体经济需求(qiú)不足(zú)，资金可(kě)能在金融(róng)市场空转的信号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示(shì)，人(rén)民银行认真(zhēn)贯彻党中(zhōng)央、国(guó)务院(yuàn)决(jué)策部署，采取(qǔ)了很多措施做好(hǎo)金(jīn)融支持稳外贸工作。首先是降低(dī)实体经(jīng)济融资成(chéng)本。2022年，我国(guó)企业贷(dài)款加权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比(bǐ)较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据(jù)发布会上公布的数据显示(shì)，3月份银行体(tǐ)系新(xīn)发企(qǐ)业贷加权平均利率(lǜ)同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述(shù)，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发企(qǐ)业贷款加权平均利率水平，并(bìng)没有考虑(lǜ)区(qū)域(yù)差(chà)异。财联社记者(zhě)注意到，在部分资金充裕的一线城(chéng)市利(lì)率水(shuǐ)平下(xià)沉更(gèng)快，比如央行营管(guǎn)部早(zǎo)在(zài)2月份即表示，去年12月(yuè)份(fèn)，北京地区新发放企业贷款加权平(píng)均利(lì)率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新(xīn)报告分析认为，一季度(dù)的贷款需求非(fēi)常好，央行今年一季(jì)度(dù)公布的贷款(kuǎn)需(xū)求指数飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下半年以来(lái)的15个工作日是多长时间 15个工作日包括周六周日吗最(zuì)高值。但最近贷款需(xū)求有(yǒu)下降(jiàng)趋势，如近期票据转贴现利率(lǜ)下降，表示银行(xíng)贷款需求(qiú)较差(chà)，需要购买票据来填充贷(dài)款额(é)度(dù)。

　　与新发放贷(dài)款市场当前(qián)的不景(jǐng)气形成(chéng)鲜明对(duì)比的是(shì)，一季度理财市场的收益率却(què)在节节回(huí)升。普益标准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季度末(mò)，理(lǐ)财(cái)公(gōng)司存续理财产品14892款，15个工作日是多长时间 15个工作日包括周六周日吗占全市(shì)场存续理财产品的44.03％。理财公司存(cún)续开(kāi)放式固收类理(lǐ)财产品（不含现金管(guǎn)理类产品）的近1个月(yuè)年化收(shōu)益率的平(píng)均水平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。

　　国(guó)金固收最新数据显示，4月(yuè)24日封(fēng)闭式理财(cái)平(píng)均基(jī)准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级(jí)中票、存单利差走阔。

　　即(jí)便与新发(fā)理财产(chǎn)品收益(yì)率相(xiāng)比(bǐ)，当前银(yín)行新发(fā)贷款的利(lì)率也(yě)不占(zhàn)优。普(pǔ)益标准监测数据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发理财产(chǎn)品(pǐn)中，开放式(shì)产品(pǐn)平均业(yè)绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.46％，封闭(bì)式产(chǎn)品平均业(yè)绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警(jǐng)惕资金出现空转套利可能(néng)

　　多(duō)位受访(fǎng)金融行业(yè)人(rén)士对记者(zhě)表示，当(dāng)前新发(fā)贷款利(lì)率和理财收益率之(zhī)间出现倒挂是(shì)多年来罕见的情况。部(bù)分人士认为，应该警惕当(dāng)前非对称(chēng)利(lì)率政策之下，贷款、存款和(hé)金融(róng)市场之间出现收益“套(tào)利”空间的(de)可能。

　　融360数字科技研究(jiū)院分析师刘银平对财联社记者(zhě)表示，理财产(chǎn)品(pǐn)收益(yì)率超(chāo)过(guò)银(yín)行贷款利率，可能(néng)会给(gěi)部分客户钻空子的(de)机(jī)会，从银(yín)行那里获取的低(dī)息(xī)贷款没有投入(rù)实(shí)际经营，而是(shì)拿去购买收益率(lǜ)更高的理(lǐ)财产品，导致(zhì)资金空(kōng)转，前(qián)几年结构性存款(kuǎn)市场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不过刘银平(píng)认(rèn)为(wèi)，目前(qián)理(lǐ)财产品业绩比较基准不代表实(shí)际收益率(lǜ)，净值(zhí)是不(bù)断波动的，不会(huì)一直上涨，实际上，理财产品(pǐn)向净值化转型(xíng)之(zhī)后对企业的吸(xī)引力有所减弱(ruò)。

　　上海金融与发展实(shí)验室主任(rèn)曾(céng)刚(gāng)对财联社(shè)记者(zhě)表示，理(lǐ)财收益(yì)与金融市场利率相对应，出(chū)现倒挂的情况主要是(shì)即期的贷款利(lì)率(lǜ)与发行(xíng)当(dāng)期定价的(de)理财收益率的(de)差异，在市场利(lì)率快(kuài)速下行的时(shí)容(róng)易出现这种收益率不(bù)同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷款利率(lǜ)继续下行，意味着当(dāng)期发(fā)行的理财产品的收益率会同(tóng)步(bù)下(xià)降。从这一个角度来(lái)看，未来一(yī)段时间的理财产品收益率会(huì)进入下(xià)行通道。

　　这一判断(duàn)得到银行(xíng)业内(nèi)人士的认同。4月(yuè)25日(rì)，某城(chéng)商行广州分行负责人(rén)对财(cái)联(lián)社表示，该行已经关(guān)注到理财收益和存贷款利差(chà)的情况，理财与贷款(kuǎn)利(lì)率差距过大必然引发资金空转套利(lì)，这与货币政策初衷不(bù)符。估计下一步理财产(chǎn)品收益水(shuǐ)平要降(jiàng)低(dī)到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理财(cái)子负责人对财联社记者表示(shì)，考虑到(dào)理(lǐ)财(cái)产品底层资产大多数为债券，而债券(quàn)市场发行(xíng)人大多是大型(xíng)企业，理论上其收益率比个贷(dài)是要低(dī)一个等级。

　　“道(dào)理很简单，个人的信用等级比大型企业要低，所以个贷的(de)定价理论上要(yào)比理财收益(yì)率高才对。现在出现个贷定价和理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品持平，甚至出现倒挂，这只能说(shuō)明个人部(bù)门当前的信贷需(xū)求不(bù)足，没有(yǒu)什么人想贷(dài)款，导致资金空(kōng)转，这也(yě)是近年来(lái)比较罕见的(de)情况。”该负(fù)责人表示。

　　该人士(shì)同样(yàng)认为，如果贷款定(dìng)价持续(xù)下(xià)行未来(lái)新发(fā)理财产品(pǐn)收益率也会回落(luò)。“市(shì)场对利率走势(shì)的预期是一致的(de)，新发的收(shōu)益(yì)率(lǜ)未来会下来，近(jìn)期整(zhěng)体的(de)趋势也是这样。一(yī)些存量的产(chǎn)品年化收益率(lǜ)近期大幅上行，主要(yào)是因为(wèi)底层资(zī)产(chǎn)是去(qù)年利率高位时候(hòu)拿的，在利(lì)率走低预期下，其(qí)净值表现就会向上拉。”

　　息差承压(yā)将推(tuī)动存款利率进一步下行

　　受访银行(xíng)人(rén)士对财联(lián)社记者称(chēng)，当(dāng)前贷款端定价疲(pí)软的现状，也是有关方(fāng)面(miàn)不断出(chū)手(shǒu)规范存(cún)款利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日(rì)，前述中部地区大型城(chéng)商(shāng)行负责人对(duì)记(jì)者表(biǎo)示，在贷款定价上不(bù)去的情况下(xià)，未来存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)持续下行(xíng)应该是大(dà)趋势，否则银行净息差(chà)承受的(de)压力将是巨(jù)大的。“现在各行(xíng)储(chǔ)蓄又多，之前理财(cái)波动的影响还没完全消除，很多客户的资金(jīn)还没有出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市(shì)场(chǎng)观点(diǎn)认为，一旦(dàn)第二季度贷(dài)款需求走弱得(dé)到(dào)确认，意味(wèi)着贷款利率依(yī)然有(yǒu)下(xià)降(jiàng)的可能(néng)性和空间(jiān)，银行息差水(shuǐ)平面临(lín)更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一(yī)季度显示，截(jié)至3月末(mò)，该行净利息(xī)收益率和净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队最新(xīn)研报认为，未来存款市场成本管(guǎn)控(kòng)仍有后手牌(pái)，“类(lèi)活期”存款是重(zhòng)要抓手。其预计，后续对于存款定价自律管理的手(shǒu)段包括但(dàn)不(bù)限于以(yǐ)下(xià)三个(gè)方面。首(shǒu)先，协定存款、通(tōng)知存款等创(chuàng)新类活期存款(kuǎn)有可能(néng)将纳入(rù)自律(lǜ)机制管理。现阶(jiē)段，对核心定期(qī)存(cún)款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行(xíng)约束(shù)，但(dàn)“类活(huó)期”存款缺(quē)少政策(cè)指(zhǐ)引，未来或将对这类(lèi)产(chǎn)品比照活期存款进行规范；其次，同业存款套壳协议存款(kuǎn)需继续纠正(zhèng)；最后，期权价值过低的“假”结构性(xìng)存款仍须规范，后(hòu)续(xù)或将(jiāng)结(jié)构性存(cún)款的(de)（保底收益+期权价值(zhí)）合计(jì)同时纳入自律机制(zhì)上限，进(jìn)一(yī)步压(yā)降结(jié)构性(xìng)存款利率(lǜ)。

　　王一(yī)峰(fēng15个工作日是多长时间 15个工作日包括周六周日吗)团(tuán)队测算(suàn)认为，如(rú)果全部企(qǐ)业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市(shì)银行(xíng)企业活期存(cún)款成本率加(jiā)权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影响(xiǎng)上市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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