作者：于(yú)博(bó) 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计(jì)局公布了4月份(fèn)的通胀数据：4月份居民消费价格同(tóng)比(bǐ)上涨0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生产者出厂价格同比(bǐ)下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)，同比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价格续降，出(chū)行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降幅(fú)扩大至-3.6％；其(qí)中(zhōng)，分项价(jià)格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅一步之遥，是否到了需要担(dān)心通缩的时候？我们认(rèn)为“通缩论”言过其实：一方面，今年(nián)初以来(lái)核心(xīn)CPI有所反弹(dàn)，意味着通(tōng)缩压力正逐(zhú)步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升，也指(zhǐ)向当前(qián)经济仍(ré曹操的观沧海是什么体裁的诗，观沧海是什么体裁的诗古体诗ng)在温和修(xiū)复(fù)。下半年随着生猪价格筑(zhù)底回升、消费需(xū)求(qiú)逐步回(huí)暖，物价(jià)水(shuǐ)平有望回归正(zhèng)常水平，通缩(suō)和通胀(zhàng)均(jūn)不构(gòu)成当(dāng)前主要矛盾。

　　目(mù)录(lù)曹操的观沧海是什么体裁的诗，观沧海是什么体裁的诗古体诗strong>

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核心(xīn)通胀持(chí)平

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出(chū)行(xíng)价(jià)格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑金(jīn)价格(gé)走弱

　　5、通(tōng)缩言过其(qí)实，关注核心(xīn)通胀

　　以下是正文

　　食品(pǐn)拉低通(tōng)胀，核心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较(jiào)上(shàng)月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构(gòu)上看，食品(pǐn)项仍是主要拖(tuō)累，4月食(shí)品价格(gé)环(huán)比下降1％、非食(shí)品(pǐn)价格(gé)则环(huán)比小(xiǎo)幅上(shàng)涨0.1％。剔除(chú)食品和能源后(hòu)，4月核心CPI环比回升0.1个百(bǎi)分(fēn)点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食(shí)品方面，菜、肉价(jià)格续(xù)降(jiàng)，仍(réng)是主(zhǔ)要拖(tuō)累。受(shòu)受生(shēng)猪产能(néng)充足以及(jí)消费淡(dàn)季影响，猪(zhū)肉价格(gé)环比续降3.8％，但降幅(fú)较上月(yuè)收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长(zhǎng)假出(chū)行需求带动旅游价(jià)格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促(cù)销(xiāo)以及国内油价(jià)下降影响，交通(tōng)工具及交(jiāo)通工(gōng)具(jù)用(yòng)燃料价格环比分别(bié)下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受(shòu)国(guó)内外市场(chǎng)需求表现(xiàn)偏弱及国际大宗(zōng)商品价格波动影响(xiǎng)，4月PPI环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)0.5％，同时受上(shàng)年同期高基数的影响，同比降(jiàng)幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别(bié)影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点(diǎn)。国内生产(chǎn)资料、生活资料价(jià)格环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多(duō)涨少，黑金(jīn)价(jià)格走弱

　　分行业看，国际原(yuán)油(yóu)价(jià)格(gé)波动带动国内(nèi)油煤加工、化学(xué)原料及制品相关(guān)行(xíng)业价(jià)格环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现不及预期影响，黑金采(cǎi)选及冶炼、有色(sè)采(cǎi)选相关行业价格结束自去年底以(yǐ)来的强势(shì)表现，环比(bǐ)分别(bié)下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能(néng)继持续释放、供给相(xiāng)对充足的影响下，价格(gé)环比续降4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关(guān)注核心通胀

　　4月C曹操的观沧海是什么体裁的诗，观沧海是什么体裁的诗古体诗PI同(tóng)比降至0.1％的(de)历(lì)史(shǐ)较低水平，离转负(fù)仅一步之遥，是否到(dào)了需要担心通缩的时候？我们认(rèn)为，应当理(lǐ)性看待物价数据，“通缩论”言过其实(shí)：一方面，去年下半年核心CPI同比(bǐ)持续徘徊在0.6％的历(lì)史(shǐ)低(dī)位，但今年初(chū)以来有所反弹，意(yì)味着通缩压力(lì)正在(zài)逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心(xīn)CPI环比回升，环(huán)比走势(shì)均处于正常波动区间(jiān)，也指向当(dāng)前经济仍在温和(hé)修复。往(wǎng)前(qián)看，去年二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高(gāo)，高基数或对今年后续CPI同比读数持(chí)续造成扰动。我们认为，应更(gèng)多关注环比变动情况以及核(hé)心CPI的走势(shì)。而随着下半年生猪需求(qiú)的(de)回(huí)升，以及中央猪肉收储工作的开(kāi)展，生猪价格有望筑底(dǐ)回升，食(shí)品项对(duì)CPI的拖累将有所缓解(jiě)，下半年物价水平有望(wàng)逐步回归至正常水平、整体将保持温和(hé)上涨态势，通缩和(hé)通胀均(jūn)不(bù)构成当前(qián)经济的主(zhǔ)要矛(máo)盾(dùn)。