昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分(fēn)开(kāi)始，今(jīn)年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格(gé)出席(xí)伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)年(nián)度股东大会的问答(dá)环节。

　　本次大(dà)会召开时的宏观背景颇不(bù)平静：美国(guó)银(yín)行(xíng)业(yè)动荡(dàng)不安，债务(wù)上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人(rén)工智能正带来重大(dà)的(de)机遇(yù)和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来的投资者(zhě)们热切盼(pàn)望(wàng)聆(líng)听“奥马(mǎ)哈先知”对(duì)大变革时代的(de)点评和投(tóu)资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦发(fā)布一(yī)季(jì)度(dù)财报显示(shì)，第一季度净利润355.04亿美元，去年(nián)同(tóng)期为55.8亿美元；第一季(jì)度营收853.93亿美元，去(qù)年同期(qī)为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿(yì)美元，去年同(tóng)期(qī)为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看(kàn)看(kàn)巴菲特、芒格的重要(yào)观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持(chí)倒闭(bì)的硅谷银行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒(dào)闭后，监管机构(gòu)必须做出赔偿所(suǒ)有储户的决定(dìng)，因为(wèi)不这样做可能会(huì)损害全球金融体系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个(gè)问题(tí)时说，如果储户得(dé)不到补偿，它给美国经济带(dài)来的后果(guǒ)无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国(guó)发生冲(chōng)突很愚蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲特和芒格(gé)都认为，中美(měi)关系(xì)紧(jǐn)张对两国(guó)会造成不必要(yào)的伤害。芒格说：“美国(guó)和中国(guó)发生冲(chōng)突(tū)是很(hěn)愚蠢的。我们(men)应该(gāi)做的就是(shì)和中国和睦(mù)相(xiāng)处。美国应(yīng)该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会(huì)有竞争，但(dàn)一直都需要判断(duàn)，如果没有对方回(huí)应，事(shì)情(qíng)能(néng)有多大进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的(de)波动可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们(men)大(dà)部分的事业，在(zài)今(jīn)年报告的营收都会(huì)比(bǐ)去(qù)年(nián)较低(dī)，这都是因为过(guò)去6个月(yuè)经济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这(zhè)几个月公司(sī)都经历了很多(duō)的波动，这(zhè)可(kě)能是二战(zhàn)以(yǐ)来(lái)最厉害的(de)一次，二战的(de)时(shí)候我们(men)没有(yǒu)办法获得商品、货(huò)物(wù)，但是(shì)这一次的波动来自于另外一个(gè)地(dì)方(fāng)，他们可能在过去的6个(gè)月(yuè)中(zhōng)出现(xiàn)了存货过多(duō)的情况，这不是说(shuō)好像失(shī)业率、就业率的情况造成(chéng)的，但(dàn)是现在的经济环境在(zài)这六个月已经非常不一(yī)样(yàng)了(le)，而我们(men)很多的经理人(rén)对于这种情况感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎(zěn)么会一下子那么多卖不出去。现在我(wǒ)们才慢慢(màn)地让销售情(qíng)况有(yǒu)所(suǒ)恢(huī)复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结(jié)束”！巴菲(fēi)特第一季度(dù)净(jìng)卖出104亿美(měi)元股(gǔ)票(piào)

　　巴菲戊时是几点，戊时是几点到几点钟的时特说，他在第一季度是(shì)股(gǔ)票的净(jìng)卖家。财(cái)报显(xiǎn)示，伯(bó)克(kè)希尔出售了价值132亿美元的股(gǔ)票(piào)，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴(bā)菲特和他的长期得力助手查理·芒格认为，当期的估(gū)值没有吸引力。自今年年初以(yǐ)来，该公司的现金(jīn)储备增加了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒(máng)格(gé)上个(gè)月表示，随(suí)着美联储加(jiā)息(xī)和经济放(fàng)缓，投(tóu)资(zī)者应该降(jiàng)低对股市回报的预(yù)期(qī)。

　　巴菲特对自己的(de)企(qǐ)业(yè)做(zuò)出了悲观的预测：好日子可能已经结束(shù)。这(zhè)位(wèi)亿万富(fù)翁投(tóu)资(zī)者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公司大部分(fēn)业(yè)务(wù)的(de)收益今年将下降。因(yīn)为(wèi)在过去(qù)6个月左右的时间里(lǐ)，美国经(jīng)济的“令人难以(yǐ)置信的增长时期(qī)”已经接(jiē)近尾声。伯(bó)克希尔经(jīng)常被(bèi)视为经济健康状况(kuàng)的代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电力公用事业和零(líng)售(shòu)。巴(bā)菲(fēi)特曾(céng)表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公(gōng)司(sī)的成(chéng)功归功于过(guò)去(qù)几十年(nián)美国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公(gōng)司传(chuán)承在执行上并(bìng)不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这五(wǔ)个(gè)下一代领(lǐng)导人(rén)，而是更多有能力的人。如果他们不能处理得当的话，他(tā)就(jiù)不会(huì)将(jiāng)伯克(kè)希尔(ěr)交给他们。他还补充，每一个(gè)公司的情(qíng)况都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯(bó)克希尔内部都(dōu)很(hěn)支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提(tí)问：美联储(chǔ)现有的资产(chǎn)负债表规模(mó)是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲(fēi)特(tè)表称他不担心美联储，支持(chí)美联储压(yā)低通胀率的使命，他也(yě)不担(dān)心美联储的资产负(fù)债表，尽管(guǎn)打趣(qù)称“那是一个很大的数字，而我(wǒ)喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联储资产(chǎn)负债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿美元(yuán)，就(jiù)让他想(xiǎng)到一句话“现金永远不(bù)是垃圾”。但(dàn)是他反(fǎn)对疯狂印(yìn)钱(qián)令通胀暴涨，就像二(èr)战刚结束时(shí)美国所经历的(de)那样。对此芒(máng)格也持相(xiāng)同观(guān)点，称如(rú)果(guǒ)靠不断印钱来解(jiě)决短(duǎn)期问题(tí)将(jiāng)会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持(chí)仓石油股(gǔ)？

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，美国没有其他地(dì)方可以像二(èr)叠(dié)纪(jì)盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石(shí)油储备。不(bù)过(guò)页(yè)岩油(yóu)井的衰败也很(hěn)快，开(kāi)井第一天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也(yě)许一年或(huò)者一年(nián)半就(jiù)枯(kū)竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油的管(guǎn)理层，对他们也很熟(shú)悉(xī)。西方石(shí)油做了很多好的事情，建了很(hěn)多新(xīn)井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油(yóu)的控(kòng)股权，管(guǎn)理(lǐ)层已经很棒(bàng)了。未来不确(què)定是否(fǒu)会继续(xù)购买(mǎi)更多(duō)石油(yóu)公司的股票，但对现在(zài)持股(gǔ)量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货(huò)币能取(qǔ)代美元的(de)储备货币地(dì)位

　　有投(tóu)资(zī)者提问：美(měi)国大批发(fā)债(zhài)，美联储让债务货币化，中国(guó)巴西沙特等都(dōu)在与美(měi)元脱(tuō)钩，在这种环(huán)境下，美元的货币储(chǔ)备地位何时(shí)会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美元储备货币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美(měi)联储主席鲍威尔更了解形势，但他(tā)无(wú)法(fǎ)控制财政政策。谁都不知(zhī)道，一种纸币(bì)能(néng)坚持用多久才会失(shī)控，尤其是在这种货币(bì)是全球(qiú)储备货(huò)币的(de)时候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大举(jǔ)印钞(chāo)很容易，但应该非常小(xiǎo)心。如果货币太多，一(yī)旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复(fù)，人们会对货币(bì)失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么(me)结(jié)果，反正不会是好结果(guǒ)。现在（大量发(fā)债）是一个非(fēi)常(cháng)政治化的(de)决策(cè)。

　　芒格(gé)说(shuō)，在(zài)某(mǒu)些时候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日本(běn)的货币(bì)政(zhèng)策和财政政策时(shí)说，日本用日元做了些奇怪(guài)的事。对于日本实施的经济政策，日本人应(yīng)该接受(shòu)并作出应(yīng)对。巴菲特补充说(shuō)，如果日元是储备货(huò)币，那些事不可能发生(shēng)。巴菲特(tè)说，他(tā)佩服日本，日(rì)本有一(yī)个更有凝聚(jù)力的社会，但美国(guó)不应该效仿(fǎng)日本。不断印钞(chāo)是疯狂的(de)。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研究启动第二(èr)批(pī)中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大(dà)于需的市场格局下，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱(ruò)运(yùn)行，期间最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)以(yǐ)下。

　　回顾(gù)今年春节过后(hòu)的猪价(jià)走势，记者查询上甲数(shù)据(jù)梳(shū)理发现，2月(yuè)中(zhōng)旬至(zhì)3月初期间，生(shēng)猪价格曾出(chū)现一波(bō)企(qǐ)稳反(fǎn)弹，但在涨至(zhì)16元(yuán)/公斤后再次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低(dī)点13.9元(yuán)/公斤(jīn)后，才再度出现(xiàn)小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期前又(yòu)略有回落。

　　在近期(qī)生(shēng)猪价格低位运(yùn)行的情况下，国(guó)家发改委于5月(yuè)5日(rì)下午发布最(zuì)新(xīn)研究收储的公告称(chēng)，据国(guó)家发展改革委监(jiān)测，4月(yuè)24日—4月(yuè)28日当周，全国平(píng)均猪粮比价(jià)为(wèi)5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做(zuò)好猪肉市场保供稳价工作预案(àn)》规定，国(guó)家发改委(wěi)会同(tóng)有关部门(mén)研究适(shì)时启动(dòng)年内第二批中央(yāng)冻猪肉储(chǔ)备收(shōu)储(chǔ)工作，推动生猪(zhū)价格尽快回归(guī)合(hé)理区间。

　　在国家发改委(wěi)发声后，生猪期(qī)货(huò)市场预期走强，应声上涨(zhǎng)。截(jié)至5月5日(rì)下午(wǔ)收盘，生(shēng)猪期货主力合约(yuē)2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡下(xià)跌走势，价格无太(tài)大起色。徽商(shāng)期货生猪(zhū)分析师尉秀接受期货(huò)日(rì)报记者采访时表示，4月(yuè)来生猪现货价格呈先跌后(hòu)涨再戊时是几点，戊时是几点到几点钟的时跌的振荡(dàng)走势(shì)。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬(xún)，因需求缺(quē)乏明(míng)显利好，叠加散户逢(féng)高(gāo)出栏(lán)心态增(zēng)强(qiáng)，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡回落(luò)并在4月17日逼(bī)近(jìn)春节后低(dī)点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在(zài)相对(duì)较低的猪价下，市场(chǎng)心态开始转变，养殖端(duān)低价惜售情绪强、二(èr)育询盘(pán)增(zēng)加，支撑(chēng)价(jià)格止跌反弹(dàn)，同(tóng)时冻(dòng)品猪肉价格(gé)的相对优势也刺激贸(mào)易(yì)商从进口肉采购转向对国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五(wǔ)一假期备货，猪肉终端需求有所(suǒ)好转，猪价升至(zhì)4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高(gāo)的成本导致生猪二(èr)育入(rù)场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比例也有开收(shōu)敛，叠加月末部分集团企业有(yǒu)提前出(chū)栏(lán)迹象，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次回落，截(jié)至(zhì)4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假期间，虽有(yǒu)节假日提振，但生(shēng)猪现货(huò)价格(gé)平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的(de)涨幅(fú)，延续(xù)偏弱(ruò)态势。申银万国期货(huò)农产品高级(jí)分析师徐盛告(gào)诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时(shí)五一(yī)节前各(gè)养殖类上市公(gōng)司公布一季报显示其经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪价长期(qī)维持低迷，养殖(zhí)企业超(chāo)预期去(qù)产能将(jiāng)对行业的发展(zhǎn)不(bù)利(lì)，容易(yì)导致猪(zhū)价的大起大落。在这个节(jié)点，国家发改委宣布收(shōu)储，可以看出国家对(duì)生猪(zhū)养(yǎng)殖行业健(jiàn)康发展的重(zhòng)视与呵护，有助于(yú)提振市场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放下(xià)，本周五生猪期货盘面随即作出反应走多。从收(shōu)储本(běn)身看，不会带来实质性生猪需求的(de)增(zēng)长(zhǎng)。不(bù)过，倘若收储(chǔ)调控长期密集执行，叠加二(èr)育等利(lì)多(duō)因素(sù)共振(zhèn)，或会给市场带来比较明显(xiǎn)的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时(shí)结束？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀(xiù)告(gào)诉记者，因(yīn)生猪终端需(xū)求缺乏(fá)实质性利好，短期内猪价或延续低(dī)位区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪(zhū)需求端看，尉秀表(biǎo)示(shì)，参考2020年(nián)至2022年的屠(tú)宰数(shù)据，每年(nián)5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看(kàn)，据国(guó)家统计局(jú)最新数(shù)据(jù)，截至今(jīn)年一季度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增(zēng)长1.7％，出栏(lán)量(liàng)处于近五(wǔ)年同期高位(wèi)水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年一(yī)季(jì)度生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化来看，尉秀(xiù)表示(shì)，据农业部监测，2023开年以(yǐ)来，国(guó)内能繁母猪存栏已连续三个(gè)月下降(jiàng)，但下降幅度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数据，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个(gè)月下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其(qí)中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据可(kě)以看出，生猪产能有继续回调走势(shì)，但(dàn)截至3月降幅均有限。综合(hé)来看，当下(xià)产能基础依旧稳固，生猪(zhū)供应充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀(xiù)看来，伴随着猪价再次阶段(duàn)性走低，二育补(bǔ)栏(lán)或会再次进场，带(dài)动(dòng)猪(zhū)价走高；但今年二次育肥进出场(chǎng)节奏切换(huàn)加快，需关注进出场节奏(zòu)对猪(zhū)价的(de)带(dài)动(dòng)。此外(wài)受(shòu)冬季猪病等影响，今(j戊时是几点，戊时是几点到几点钟的时īn)年2-3月有(yǒu)比较明显的小(xiǎo)体重猪急抛(pāo)，出栏量的提前透支将在(zài)6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的利多(duō)影响或许在(zài)5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价(jià)价(jià)格重心(xīn)或高于4月，建议继续重(zhòng)点关(guān)注二次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正(zhèng)中(zhōng)期饲料(liào)养殖(zhí)板块(kuài)研(yán)究员宋从志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去(qù)年同期水平，出栏体重虽(suī)有连续回落，但绝对(duì)体重仍在(zài)120kg以上，反(fǎn)映上游(yóu)大(dà)猪(zhū)仍(réng)在(zài)释(shì)放(fàng)之中，二(èr)育增加导致大(dà)猪仍有(yǒu)阶段(duàn)性出栏压力。尤其(qí)去年6月份以来能繁(fán)母猪(zhū)环比(bǐ)增(zēng)加带来的生猪出栏在(zài)5月份(fèn)可能继续保(bǎo)持惯性增涨。但今(jīn)年二(èr)季度(dù)开(kāi)始生(shēng)猪市场将逐步过度至季节(jié)性旺季(jì)，因此生猪近端现货价格大概率已在慢慢接(jiē)近(jìn)底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示(shì)，下半年是(shì)生(shēng)猪需求的旺(wàng)季(jì)，叠加能繁母猪(zhū)的调减在下半年会有一定程度的体(tǐ)现，价(jià)格(gé)重心或高于上半年，2023年(nián)全(quán)年猪价的高(gāo)点有(yǒu)望在下(xià)半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪(zhū)供应压力(lì)最大的时(shí)间(jiān)点有(yǒu)望逐步过去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的(de)损失以及(jí)猪肉收储，消(xiāo)费(fèi)端恢复后(hòu)下(xià)方现货价格空间有限(xiàn)并有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利润偏高，能繁(fán)母猪(zhū)存栏恢复(fù)，2023年(nián)生猪总体供应(yīng)有望(wàng)逐步增加，全年猪(zhū)价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更(gèng)为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期(qī)投(tóu)资者可以在养猪(zhū)成本(běn)一带(dài)逐(zhú)步择机入场买入生猪2307合(hé)约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表(biǎo)示，当前(qián)生猪期货2305合(hé)约期现已在逐步回(huí)归(guī)，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩大，由于生猪期价(jià)目前整体估值不高，后续在收储加持(chí)下，期价存在继续(xù)往上修(xiū)复的空间。建议投资者(zhě)在交易上可(kě)从单边转为观望，边(biān)际(jì)上警惕饲料养殖板块集体估(gū)值(zhí)下移带来(lái)的系统(tǒng)性(xìng)风险。

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