金融界(jiè)4月27日消息  顶着(zhe)“港(gǎng)股白酒(jiǔ)第一股三眼蟹为什么有三个眼，三眼蟹为什么有三个眼睛”光环的珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬的是开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显(xiǎn)，最终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第一天市值就缩(suō)水(shuǐ)超过60亿港元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超(chāo)过22亿港元

　　自(zì)2016年金徽(huī)酒挂牌上交(jiāo)所后(hòu)，至今(jīn)没有酒企成功上(shàng)市，珍酒李渡是(shì)近7年时间第一(yī)只实现资本(běn)上市的白酒(jiǔ)股，目前西(xī)凤(fèng)酒(jiǔ)、郎酒、国(guó)台等均止(zhǐ)步(bù)于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次(cì)在港交所IPO，发(fā)售价(jià)为(wèi)每股10.82港(gǎng)元，筹资资(zī)金约50亿(yì)港元(yuán)，公开发售(shòu)获超购1.94倍，一(yī)手中(zhōng)签率100%。值得注意的是，不知道是出于何种考(kǎo)虑，此次(cì)珍(zhēn)酒李渡并没有(yǒu)引(yǐn)入(rù)基石(shí)投资者。

　　此次(cì)IPO之前(qián)，珍酒李渡共计引入两(liǎng)轮投资者，分别是有着“华(huá)尔街之狼”之称的私募股权巨(jù)头(tóu)KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月(yuè)分别投资3亿美元、5亿(yì)美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港(gǎng)元。相较于珍酒李渡今日收(shōu)盘价8.88港元，这意(yì)味着私募(mù)巨头KKR目前浮亏超过22亿(yì)港元(yuán)。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告(gào)费(fèi)

　　公开资料显示，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是一家致力提供以酱香型为主的次高端白酒产品(pǐn)的中国(guó)白酒公司。珍酒李渡集团旗(qí)下包(bāo)括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开口(kǒu)笑四大白酒品牌，覆盖(gài)酱香(xiāng)型、浓香型、兼香型(xíng)三大白酒品类。

　　招(zhāo)股书(shū)显(xiǎn)示，按2021年收入计算(suàn)，珍(zhēn)酒李渡是(shì)中(zhōng)国第四(sì)大民营白酒(jiǔ)公司，以及(jí)中国白酒行业中提供(gōng)三种香型(xíng)白酒的第三大公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表(biǎo)现来看，珍(zhēn)酒李渡的增(zēng)速在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)2020年到2022年的(de)毛利率(lǜ)分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公(gōng)司相比也(yě)处于(yú)下风，“股(gǔ)王”贵(guì)州茅台2022年(nián)的毛(máo)利率超过90%，而腰部的(de)今世缘、口子(zi)窖等企业(yè)毛利率也超过了(le)70%。

　　导(dǎo)致毛(máo)利率的直接原因之一(yī)就(jiù)是(shì)珍酒李渡(dù)的(de)“豪横”的(de)广告支出。财(cái)报显示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元(yuán)，于同期分(fēn)别占公(gōng)司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广(guǎng)告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸(zá)了15.77亿元(yuán)。

　　与此同(tóng)时(shí)，珍酒李渡的(de)存货(huò)正在逐步增加。报告期内，公司存货分(fēn)别为17.37亿(yì)元、36.49亿(yì)元和(hé)51.39亿元，呈逐年增长趋(qū)势，存货周转天数分别(bié)为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书解释称(chēng)大部(bù)分存货为基酒，但仍(réng)然有(yǒu)不少(shǎo)针对其产销失(shī)衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福(fú) 身价230亿元

　　低于行(xíng)业的毛利率和“豪横”的(de)广(guǎng)告支(zhī)出，这与珍酒李渡创始(shǐ)人(rén)吴向东(dōng)的操盘手(shǒu)法密切相(xiāng)关。

　　声名在(zài)外的“白酒(jiǔ)教父(fù)”——吴向东是(shì)一(yī)名白酒行业的老兵。1969年，吴(wú)向东出生在湖南醴陵的一个(gè)普通农(nóng)村家(jiā)庭，1992年，在湖南(nán)省外贸学校(xiào)毕业(yè)的吴向东(dōng)，进入其(qí)姐夫傅军旗下(xià)新华(huá)联集团工作。此后四(sì)年，他(tā)升至新(xīn)华(huá)联集团(tuán)董事、董事局副(fù)主席。也是在此(cǐ)，吴向东正式(shì)开启了他的(de)白酒事业。

　　在傅(fù)军的帮助下，吴(wú)向东在1996年拿(ná)下五粮液旗下(xià)川酒王(wáng)的代理权(quán)，仅(jǐn)一年(nián)就(jiù)将(jiāng)川酒王(wáng)销量做到湖南第一(yī)。川酒(jiǔ)王热(rè)销之后，大量仿冒(mào)产品涌现。同时(shí)，白酒市场竞争(zhēng)白热化，下游经销商(shāng)的(de)日子越(yuè)来越难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工(gōng)协议，这是他在(zài)白(bái)酒业首创了(le)一种新模(mó)式OEM，即贴牌代工模式(shì)，随后，金六福在这一年(nián)诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男(nán)足冲进世(shì)界杯，媒体将时任男足(zú)主教练的米卢(lú)誉为神奇教练和好(hǎo)运(yùn)福星。深谙营销的吴(wú)向东(dōng)找来米卢(lú)担任金六福形象代言人。米卢穿(chuān)着(zhe)唐装(zhuāng)，面带(dài)微笑地(dì)说“中国人的(de)福(fú)酒，金六福。”很长一段(duàn)时间，金六(liù)福的广告投放量都是全(quán)国第(dì)一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六(liù)福迅速成为(wèi)国(guó)民白酒，高(gāo)峰期一(yī)天能发出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍(zhēn)酒、江(jiāng)西李渡(dù)，以及湖南知名(míng)白酒品牌(pái)湘窖和(hé)开口笑(xiào)正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制(zhì)的(de)金东集团旗(qí)下共有华致酒行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东投资(zī)三个产业板块(kuài)。涉足金融、文化旅游、新能源、互联网、酒业等多个(gè)产业。

　　靠卖白酒，吴向东(dōng)也一(yī)举成为湖(hú)南省株洲市(shì)首富。2023年(nián)3月(yuè)，胡润研究院发布《2023胡润全球(qiú)富豪榜》，吴(wú)向(xiàng)东以230亿元人民币(bì)财富(fù)位(wèi)列榜(bǎng)单(dān)第955位。

　　白酒还是会更(gèng)好生意吗？

　　在前(qián)不久的第108届全国糖酒商品交易(yì)会上，阵阵(zhèn)寒意从会上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒(jiǔ)会(huì)的相(xiāng)关论坛(tán)上，在(zài)酒水行业(yè)颇为知(zhī)名(míng)的盛(shèng)初咨询董(dǒng)事长王朝成放出“重磅观(guān)点”：酒(jiǔ)业整体将长期进入销(xiāo)量负(fù)增(zēng)长、收入(rù)低增长或(huò)0增长、利润低(dī)增(zēng)长的内卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年是(shì)行(xíng)业的(de)分水(shuǐ)岭，从场(chǎng)景-量(liàng)价-集中(zhōng)度三眼蟹为什么有三个眼，三眼蟹为什么有三个眼睛看趋势，真正的高端消费在疫情场景中并(bìng)没(méi)有太受影响，次高(gāo)端库存(cún)仍未消(xiāo)化，区域酒借(jiè)助消费(fèi)恢复(fù)较快。高端的恢复没有看(kàn)到(dào)更强的动力(lì)，仍然在低位徘徊，一二(èr)季(jì)度(dù)上市(shì)公司业绩(jì)会(huì)出现(xiàn)增速放缓和进(jìn)一步(bù)分化。

　　第二，从(cóng)白(bái)酒供需-库存周期看趋(qū)势，现在存在三个(gè)矛盾：一是产(chǎn)区和(hé)供需(xū)的矛(máo)盾，大(dà)产区都(dōu)在扩产能，但销(xiāo)量在下(xià)降(jiàng)；二(èr)是名酒企业都在向下扩展产品线，和地(dì)方酒厂会(huì)产生矛(máo)盾(dùn)；三是(shì)名酒企业渠道重(zhòng)心下移，和(hé)地方酒企(qǐ)的(de)渠道有(yǒu)矛盾(dùn)。

　　其具体表现(xiàn)是(shì)：2022年白酒行业销(xiāo)量为(wèi)671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消(xiāo)失的主要是100块钱以下(xià)的(de)价位带，其原因在(zài)于城市化，大部分劳动人口从农村转移到城(chéng)市后，消费习惯变了，导(dǎo)致未(wèi)来升级空间基数变小；超(chāo)高端从5万吨上涨到10万吨(dūn)，次高端（售(shòu)价在300-800元）的(de)量至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他(tā)给出了一组各价格带白(bái)酒节前和节后(hòu)的终端进货量数据。其(qí)中：2000元以上相关产品(pǐn)下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关(guān)产品下降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高线(xiàn)次高端相关(guān)产品节前下降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次(cì)高端价格节(jié)前(qián)下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节(jié)后上(shàng)涨12%；100以下中低端节(jié)前(qián)增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一(yī)股(gǔ)”珍酒李(lǐ)渡未来走向何方(fāng)让我们拭(shì)目以(yǐ)待。

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