调油逻辑提振成本价格，从而能够推升芳烃价(jià)格，去年二(èr)季度芳烃市场的热度之高也(yě)正是由这个(gè)逻辑主导。然(rán)而，今年与去年的步(bù)调明显不一。期货(huò)日报记者观(guān)察到，同为芳烃(tīng)品种，4月18日以(yǐ)来，PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯期货盘面(miàn)已(yǐ)连(lián)续出现了(le)9连跌，从走(zǒu)势上来看，两品种的表现远超市场预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力(lì)合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合(hé)约(yuē)收于8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌(diē)，主要原因在于两方面，一方面由于近期原油大跌(diē)，另一(yī)方(50只芦丁鸡一年利润，一只芦丁鸡成本利润fāng)面近期成品油(yóu)裂差(chà)下(xià)跌(diē)。”一(yī)德期(qī)货分(fēn)析师郑邮飞表(biǎo)示，由于欧美的滞涨格(gé)局，以(yǐ)及(jí)美(měi)国(guó)的(de)加息预期，需求羸弱(ruò)，市(shì)场对于衰(shuāi)退的预(yù)期再起。而原油供(gōng)应端的OPEC+减产(chǎn)还(hái)没有落地(dì)，原(yuán)油近期回补前期缺(quē)口(kǒu)后继(jì)续下(xià)行，对于化(huà)工特别是与之(zhī)相关性(xìng)相对较(jiào)强的PTA形成成本塌陷。成(chéng)品油(yóu)裂差方面，近期美国汽柴油裂差出现下滑，同时(shí)美国汽油库存在4月份去库速率减缓(huǎn)，使得市(shì)场对于美国调(diào)油需求的预期(qī)边际弱化，对于芳烃(tīng)的(de)支撑走弱。

　　采访中，记者(zhě)了解到，美(měi)国夏油对(duì)于辛烷值的需求支撑起了(le)芳烃调油的逻辑。

　　但与去(qù)年同(tóng)期相比，今年芳(fāng)烃市场走势相对偏弱，且去年调(diào)油逻辑发生(shēng)的时间在5月发酵、6月初达到顶(dǐng)峰，今年调油逻(luó)辑是在汽油旺季到来(lái)之前。

　　物(wù)产中大期(qī)货(huò)能化组组长谢雯表示(shì)，发生这一现(xiàn)象的原因(yīn)更多是始于路径依赖，去年极(jí)端的调(diào)油行情(qíng)使得市(shì)场预期今年调(diào)油逻辑发生的概率仍较大，调油商(shāng)提前准备原料运往美国。

　　在她(tā)看来，去(qù)年(nián)调(diào)油逻辑是调油实实在在发生(shēng)，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升(shēng)；今(jīn)年的调油带来芳烃美亚(yà)价(jià)差处于往(wǎng)年同期高位，但当前美(měi)湾芳(fāng)烃库(kù)存较(jiào)高，需求(qiú)饱和，抑制芳(fāng)烃美亚价(jià)差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今(jīn)年芳(fāng)烃调油逻辑与去年(nián)在(zài)细节与节奏上又有差异，主要体现在(zài)去年(nián)5—6份的行情是(shì)“脉(mài)冲式”的，当时(shí)市(shì)场对于美国高辛烷值(zhí)调油料的短缺没有提早预(yù)期，导(dǎo)致旺季来临后行情一(yī)触即发，而(ér)经历过去年的(de)大幅(fú)波动，随后调(diào)油商对于今年已经提早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃的(de)美亚价(jià)差(chà)一直保持相(xiāng)对(duì)高位，给亚洲芳烃流向美国创造套利空(kōng)间，同时我(wǒ)们从(cóng)去(qù)年四季度至今韩国出口美(měi)国芳烃的数量保持相对高位可以(yǐ)一(yī)窥究竟(jìng)。叠加今年(nián)4—5月份亚洲芳烃装置的(de)检(jiǎn)修预期，今年市场的调油(yóu)逻辑在3月份就(jiù)启动，提早并(bìng)迅(xùn)速将(jiāng)芳烃(tīng)估值打上(shàng)去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明(míng)显早于去年(nián)。但我们也看(kàn)到了PXN在3月(yuè)下旬后(hòu)就处于(yú)高位(wèi)徘(pái)徊的(de)状态(tài)，意味着调油逻辑已经在(zài)芳烃上(shàng)提早(zǎo)兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华(huá)融融达期货分析师(shī)韩(hán)冰冰表示，今年和(hé)去年芳(fāng)烃走势存在着节奏的差异，去年5月(yuè)份是是炒(chǎo)作(zuò)调油(yóu)需求的主(zhǔ)要时(shí)期，而(ér)今年市场提前到3月就开始(shǐ)炒作。

　　据(jù)韩(hán)冰冰介绍，今年调油逻辑应该不(bù)及(jí)去年。“去(qù)年受俄乌(wū)冲突影响(xiǎng)，欧美地区成品油供需突然变得紧张，油品(pǐn)裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而今年的问题是(shì)欧美经济下行压力较大，油品需求面临(lín)走弱，从(cóng)盘面也可以看到，3月份市场因炒(chǎo)作(zuò)调(diào)油需求大幅拉涨，但进入4月以后，油品利润(rùn)却(què)回落，并拖累形(xíng)成原油(yóu)的下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳烃调油(yóu)主要是由于(yú)俄乌冲突导致原油的出口受限以及(jí)疫(yì)情影响下美国炼(liàn)厂大幅关停引起的辛烷需求无法匹配，从而(ér)导致(zhì)了美亚套利窗口的打开(kāi)，亚(yà)洲芳烃(tīng)运(yùn)往美国，原料端紧(jǐn)缺助推PTA价格的(de)大幅走高。今年看工(gōng)厂对于调油行情有(yǒu)所准备，整体缺量需求将不如(rú)去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河期货分(fēn)析师隋斐看(kàn)来，二季度美(měi)国出(chū)行旺季下调油需求被赋予期(qī)待，然而(ér)有了去年二季度调(diào)油需求增加下亚(yà)美(měi)套利利润可观的(de)经验(yàn)，部分工厂提前跟美国工(gōng)厂签订(dìng)了长约，今年的(de)出口周(zhōu)期有所(suǒ)提前。

　　从(cóng)今年韩国运往美国的芳烃出口量观察，整体1—3月出口量已达去年(nián)调油季出(chū)口总量的65％偏上。同(tóng)时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生产(chǎn)企业签订合(hé)同(tóng)多采(cǎi)用FOB模(mó)式(shì)，便(biàn)于(yú)其在窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛(xīn)烷值观察今(jīn)年(nián)调(diào)油大概率仍将发生，但是整(zhěng)体对于芳烃价格(gé)的提(tí)振高度将极大可能不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近期原油库存低位回(huí)升(shēng)，汽油裂解价差(chà)回落，亚洲(zhōu)甲苯调(diào)油优势(shì)下降，在对未(wèi)来需(xū)求的不确定和经济可能衰(shuāi)退的背景下调油需(xū)求出(chū)现了不稳定的因素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基(jī)本面来看(kàn)，实(shí)则呈现边际走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期流通货源紧(jǐn)张的局面在恒力(lì)石(shí)化和(hé)嘉通能源两套年产能共500万吨新(xīn)装置投产和下游消费走弱(ruò)的影响(xiǎng)下(xià)逐(zhú)渐缓解，PTA供(gōng)需边(biān)际相对走弱(ruò)；苯乙烯供应端(duān)在4月淄博俊辰50万吨新装置(zhì)投产下北方低价货源(yuán)冲击(jī)华东，下游硬胶产品(pǐn)利润不佳，成品库存偏高的局面仍(réng)存，苯乙烯主港库(kù)存及上游纯苯港(gǎng)口库存攀升，二(èr)季度苯(běn)乙(yǐ)烯仍面临累库压力(lì)。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是现(xiàn)在还没有(yǒu)真正进入美国汽油(yóu)的消费(fèi)旺季，如(rú)果5月下旬开始(shǐ)美国汽油消费走强(qiáng)，预计(jì)芳烃估值(zhí)50只芦丁鸡一年利润，一只芦丁鸡成本利润仍将(jiāng)保(bǎo)持高位，但是在当前衰(shuāi)退预期以(yǐ)及美联(lián)储(chǔ)加息(xī)背景(jǐng)下，成品油消费的成(chéng)色或(huò)较预期大打折(zhé)扣，芳烃前(qián)期相(xiāng)对(duì)原油的价差高点已经看(kàn)到，调油逻辑再继(jì)续大幅(fú)发(fā)酵的概率降低(dī)。”郑邮飞(fēi)认为(wèi)，后(hòu)期芳烃系(xì)产品(pǐn)PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)或将回归自身的供需基本面。

　　“短(duǎn)期来看，随着主(zhǔ)力合约换月，市场的交易重心转向了2309 合(hé)约，在距离9月相对较长的时间下(xià)市场博弈(yì)增大(dà)。”隋斐(fěi)表示，从基本面(miàn)上来看，短期 PTA 不至于大幅(fú)累(lèi)库，成(chéng)本端的扰动对 PTA 来说将更(gèng)加敏(mǐn)感。就苯(běn)乙烯而言，目(mù)前国内纯苯(běn)下游(yóu)品种中除了苯(běn)胺盈利之外其(qí)他(tā)下游盈利性不佳，纯(chún)苯港(gǎng)口库存去库力度减弱，苯(běn)乙(yǐ)烯下(xià)游同(tóng)样面临成品库存偏高和利润不(bù)佳的(de)局面，二季度苯(běn)乙烯仍面(miàn)临累库压力，短期来看价(jià)格(gé)向上的驱动或(huò)较(jiào)乏力。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 50只芦丁鸡一年利润，一只芦丁鸡成本利润