作者：于(yú)博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日，国家(jiā)统计局公布(bù)了4月份的通(tōng)胀数据：4月份居(jū)民消费价(jià)格同比上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄(zhǎi)，同比涨幅回(huí)落(luò)至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分(fēn)项价格(gé)跌多(duō)涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了需(xū)要担心通(tōng)缩的时候？我(wǒ)们(men)认为“通缩论”言过其实：一方面，今年初以来(lái)核心CPI有所反(fǎn)弹，意味着(zhe)通缩压力正逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升仙洋为什么判7年，仙洋为什么被抓了，也指向当(dāng)前(qián)经(jīng)济仍在(zài)温和修复。下半年随着生猪价(jià)格筑底(dǐ)回升、消费(fèi)需求(qiú)逐步(bù)回暖(nuǎn)，物价水平有望(wàng)回(huí)归(guī)正常水平，通缩和通胀(zhàng)均不构(gòu)成当(dāng)前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀(zhàng)，核心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格续降，出行(xíng)价格上(shàng)涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格跌(diē)多(duō)涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通(tōng)缩言(yán)过其实，关注核心通(tōng)胀(zhàng)

　　以下是(shì)正(zhèng)文

　　食(shí)品拉低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　4月CPI环(huán)比(bǐ)下降0.1％，降幅较(jiào)上月(yuè)收窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新(xīn)涨价分别影响0.3、-0.2个(gè)百分(fēn)点。从(cóng)结(jié)构上看，食品项仍是主要拖累(lèi)，4月(yuè)食品价格环(huán)比下降1％、非食(shí)品价格则环比小幅(fú)上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心(xīn)CPI环(huán)比回升0.1个(gè)百分点(diǎn)至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　食品(pǐn)方面，菜、肉(ròu)价格续降(jiàng)，仍是(shì)主(zhǔ)要拖累(lèi)。受受生猪产能充足(zú)以及消(xiāo)费淡季影(yǐng)响，猪肉(ròu)价格环比(bǐ)续降(jiàng)3.8％，但降幅(fú)较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上市，带动(dòng)价格分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非(fēi)食品方面，小长假出行需求带(dài)动旅游价格环(huán)比上涨4.6％，受车企(qǐ)降价促(cù)销以及(jí)国内油(yóu)价下降影响(xiǎng)，交(jiāo)通工具及交通(tōng)工(gōng)具(jù)用燃(rán)料价格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求表现偏弱及国(guó)际大(dà)宗商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时(shí)受(shòu)上(shàng)年(nián)同期(qī)高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾(wěi)、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生产资料(liào)、生活资料价格环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　分行(xíng)业看，国际(jì)原油价格波动带动国内油(yóu)煤(méi)加(jiā)工、化学原料及制品(pǐn)相关行业价格环比(bǐ)分(fēn)别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现(xiàn)不及预期影响，黑金采选及冶炼、有色采选相关行业价格结束自去年底以来的(de)强势表现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能继(jì)持续(xù)释放(fàng)、供给相对充(chōng)足的影响下(xià)，价格环比续降4％。

　　通(tōng)缩言(yán)过其实(shí)，关注(zhù)核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较低水平(píng)，离转负(fù)仅一步之遥，是否到了需(xū)要担心通缩的(de)时候？我们认为，应(yīng)当理性看待(dài)物价数据，“通缩论”言过其实(shí)：一(yī)方面，去年下半(bàn)年核心CPI同比(bǐ)持(chí)续徘(pái)徊在(zài)0.6％的历史低(dī)位，但(dàn)今年初以来有所反(fǎn)弹，意味着通(tōng)缩(suō)压力正在逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环比回(huí)升，环(huán)比走势均处于正(zhèng)常波动区间，也指向当(dāng)前经济仍在温和修复。往(wǎng)前看，去(qù)年(nián)二、三季度受(shòu)疫情影(yǐng)响供给偏紧，CPI同比涨幅较(jiào)高，高基(jī)数或对今年(nián)后续CPI同比读数持续造(zào)成扰(rǎo)动。我们认为，应(yīng)更(gèng)多关注环比(bǐ)变动情况以及核(hé)心CPI的(de)走势。而(ér)随着下半(bàn)年生猪需求(qiú)的回升(shēng)，以及(jí)中央猪肉(ròu)收储工作的开展，生猪价格有(yǒu)望筑底回升，食(shí)品项对CPI的拖(tuō)累将有所缓解，下半年物价(jià)水平有望逐步回归至(zhì)正常水平、整(zhěng)体将(jiāng)保持温和上涨态势，通缩和通胀均(jūn)不构成当前经济的(de)主要矛盾。

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