近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿(yì)元的兴(xīng)发集团(tuán)，其旗下子公司兴福电子(zi)公布科创板(bǎn)IPO申(shēn)报稿(gǎo)。

　　兴福电子(zi)的主要产品是(shì)磷酸、硫酸(suān)等(děng)，其电(diàn)子(zi)级磷酸(suān)产(chǎn)品(pǐn)是半导体加工过程(chéng)中的关键(jiàn)材料，公司客户包括(kuò)长江存储、华虹(hóng)集团(tuán)、中芯国际(jì)等，也获得(dé)大基金二(èr)期入(rù)股。

　　不过有意思的是，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)第二大客户竟然是可口可乐(lè)，这也无意间(jiān)透露了一个冷知(zhī)识——可(kě)口可乐生产(chǎn)过程(chéng)中使用的磷酸，原来不只(zhǐ)是常规的食(shí)品级(jí)磷酸，还(hái)用到了更(gèng)高(gāo)纯度的电子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴(xīng)福电子间(jiān)接(jiē)控股(gǔ)股东还与第二大股东有可复活(huó)的(de)对赌协议(yì)。且其中(zhōng)一条比较少见，即在兴福(fú)电子(zi)正(zhèng)式申报IPO后的(de)18个月(yuè)内仍未实(shí)现合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电(diàn)子主要从(cóng)事从事湿电子(zi)化学品业务，公司产品(pǐn)包(bāo)括磷酸、硫(liú)酸(suān)等。公(gōng)司磷酸产品按照纯度(dù)等级分为电子级磷酸(suān)、食(shí)品级磷酸(suān)，电子级磷(lín)酸可分为IC级磷酸和(hé)面(miàn)板级磷酸(suān)。各磷酸(suān)产品的纯度(dù)等级(jí)由高到低分(fēn)别(bié)为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴福电子在生产电子级磷(lín)酸、电子级硫(liú)酸的同时会(huì)产生部分食品(pǐn)级磷酸、工(gōng)业级硫酸等(děng)产品。其中(zhōng)2022年食品(pǐn)级磷酸的主营业务(wù)收入为1929.29万元。

　　主营业务收入(rù)摘(zhāi)要(yào)，数据(jù)来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　这里有个点值得(dé)一看(kàn)，兴(xīng)福电子2022年第二大客户know过去分词是什么写，know过去分词是什么词为可口(kǒu)可乐，金额为(wèi)6924.1万元(yuán)，申报稿(gǎo)显示的主(zhǔ)要销售内容为磷酸产(chǎn)品。这个(gè)销(xiāo)售(shòu)金额比兴福电子当年(nián)食品级磷酸的主营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电子电子级磷酸产品(pǐn)除(chú)销(xiāo)售(shòu)给集成(chéng)电路行业、显示面板(bǎn)行业客户外(wài)，还销售给可口可乐公司、化工品(pǐn)贸易商等(děng)其他行业(yè)客户。由(yóu)于可口可乐(lè)公司对(duì)磷酸产(chǎn)品的品质(zhì)要求高于一般的食品级磷(lín)酸，公司销(xiāo)售给可口可乐公司的磷酸产(chǎn)品等级实(shí)际(jì)为符(fú)合食品(pǐn)级要(yào)求的面(miàn)板级磷酸(suān)。

　　申报稿(gǎo)显示(shì)，兴福电子(zi)2020年至2022年（下(xià)称“报告(gào)期”）的营(yíng)业收入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元(yuán)，归母净利(lì)润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子(zi)2022年(nián)12月进(jìn)行过前期会计差错更正(zhèng)及追溯调整，比(bǐ)如兴福电子原报表2020年(nián)净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元(yuán)，变(biàn)动(dòng)不小。

　　第二个点为，兴(xīng)福电子(zi)2022年非(fēi)经常性损(sǔn)益为4528.14万元。某会计师(shī)事务(wù)所合伙人对记(jì)者表示，非经常性损益是(shì)指公司发生的(de)与经营业(yè)务无直接关系，或是虽与(yǔ)经营业务相关，但由于其性质、金额或发生频率，影响了真实(shí)、公允地反映公司正常盈利(lì)能力的各项收(shōu)入、支出。

　　扣(kòu)除非经(jīng)常性(xìng)损益(yì)后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿(yì)元。

　　调整(zhěng)摘要，数(shù)据来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　第三个点(diǎn)为，兴福电子2020年至2022年(nián)业绩增长与主营(yíng)业务毛(máo)利率(lǜ)提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申报稿列(liè)举的同(tóng)行业可比公司平均水平。对此，兴(xīng)福电子在申(shēn)报稿中表示，2021年以(yǐ)来(lái)公司陆续(xù)实(shí)现众多集(jí)成(chéng)电路客户的(de)产品认证及批(pī)量供货，毛(máo)利率水平较高(gāo)的集成(chéng)电(diàn)路用(yòng)湿电子化学品销售收入(rù)占比持续(xù)提升，且公司(sī)根据部分产品原材料价格上(shàng)涨情况适时(shí)调高了产品(pǐn)销售价格(gé)，使得2021年和2022年(nián)毛利率维持在(zài)较高水平。

　　那么(me)，在此情况(kuàng)下，兴(xīng)福电子(zi)未来毛利率还有多(duō)少上升空间？如果不靠涨价，兴福电子(zi)未(wèi)来(lái)是(shì)否还能持续提高(gāo)业绩(jì)？

　　从股权结构来看，兴福电(diàn)子控股股东为(wèi)上(shàng)市公(gōng)司兴发集(jí)团，其直接(jiē)持有兴福电子(zi) 55.29％的股份。兴福(fú)电(diàn)子的间接控股股东为宜(yí)昌兴(xīng)发(fā)。

　　兴福电子第二大股东为国家集成电路基金(jīn)二期，持股比例为9.62％。需要指出(chū)的是，兴福电(diàn)子间接控股股东宜昌兴发(fā)与(yǔ)国家集成电路基(jī)金二期之间存在对赌协(xié)议。虽然随(suí)着兴福电子(zi)IPO，相(xiāng)关协议已经终止，但回购(gòu)权和随售权存在可以(yǐ)“复活”的条件(jiàn)，且其中一条比(bǐ)较少见，即(jí)“兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍(réng)未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审议，还是指拿到(dào)证监会批文？

　　如果(guǒ)是(shì)指(zhǐ)通过上市(shì)委(wěi)审议，虽然申报IPO后的18个月内没有上会(huì)结果的企(qǐ)业比(bǐ)较少，但不是(shì)没有(yǒu)例外(wài)。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目显示，处(chù)于正常(cháng)待审(shěn)核(hé)阶(jiē)段的(de)合合信息和(hé)先正达，受(shòu)理日期(qī)已经超过(guò)18个月。

　　如果(guǒ)是指拿到证监会批文，也有企(qǐ)业(yè)超过。比如(rú)，截至(zhì)2023年5月(yuè)10日(rì)，上(shàng)交所科创板栏目显示，20家提(tí)交注册(cè)的企业(yè)中有2家受理日(rì)期已(yǐ)经过去18个月。

　　那么(me)，兴福电(diàn)子合格IPO是(shì)指哪个？如果(guǒ)18个月后，彼时兴福电子(zi)处于正常IPO流程中(zhōng)，又会演(yǎn)绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另(lìng)外，兴福电子(zi)此次(cì)IPO拟募资15亿元(yuán)，发行不(bù)超过(guò)1亿股，占发行后总股份(fèn)的27.78％。以此计算，兴福电子达到的(de)目(mù)标估值为(wèi)54亿(yì)元。值得一提的是，15家(jiā)战略投资(zī)者2021年12月(yuè)对(duì)兴福电子增资(zī)时，公(gōng)司的投后估(gū)值为24.96亿元。考虑稀(xī)释(shì)作用后，15家战略投资者的增值率(lǜ)为56.23％，增值了(le)4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福(fú)电(diàn)子重大经常性关联(lián)采购主要(know过去分词是什么写，know过去分词是什么词yào)系向关(guān)联方采购黄磷、液体三氧化硫等原材料、电力等(děng)能(néng)源以及(jí)建筑工程服务。2020年至2022年，兴(xīng)福电子的重大经常性关联采购金额（不含建筑(zhù)工程服务(wù)采购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和know过去分词是什么写，know过去分词是什么词1.95亿元，占营业成本的(de)比重分别(bié)为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数(shù)是向间接控(kòng)股股东宜昌(chāng)兴(xīng)发(fā)的下属公司(sī)采购。

　　细项(xiàng)来看，兴(xīng)福电子部分主要原材料(liào)的关联采购占比较高(gāo)。比如(rú)，报告期内，公(gōng)司普通(tōng)黄磷关联采(cǎi)购金额占同类(lèi)产品采购总(zǒng)额的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体三氧化(huà)硫(liú)关联采(cǎi)购(gòu)金额占同类产品(pǐn)采购总额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿(gǎo)显示(shì)，在主营业务方(fāng)面，兴福电子是控股股(gǔ)东兴发集团合并报表范围内唯一(yī)从事湿电子化学品相关(guān)业(yè)务的主体，与兴发集团及其控制的其(qí)他公司主(zhǔ)营(yíng)业务及应用(yòng)领域不同。

　　虽(suī)然兴福电(diàn)子没(méi)有在申报稿中对2023年第(dì)一季度业绩进行预(yù)测，但兴发集团2023年(nián)第一(yī)季度的(de)业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年(nián)第一(yī)季度营业收入(rù)为65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴发集团归母净(jìng)利(lì)润为(wèi)4.49亿元(yuán)，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴(xīng)发集团在公告中表(biǎo)示，归母净(jìng)利润(rùn)较上年同期大幅降低，主要是(shì)受市场供(gōng)需变化影响，自2022年下半年以来(lái)，草甘(gān)膦、有机硅DMC等周期性产(chǎn)品市(shì)场价格持续下跌，在(zài)今年一季度跌幅扩(kuò)大，至一季度末(mò)，草甘膦价格(gé)已跌至(zhì)行业成(chéng)本线附近，有机(jī)硅DMC已跌(diē)破(pò)行(xíng)业成本线。在价格下跌过程中(zhōng)，公司上述产品产销量同比均(jūn)出现大幅下滑。

　　兴发集团也(yě)在(zài)公告(gào)中谈及湿电子化学品，即(jí)公司(sī)湿(shī)电子(zi)化学品、特种化学品、食品添加剂(jì)等成长性产品市场需求总(zǒng)体良好(hǎo)，盈利能力保(bǎo)持稳定。

　　但是(shì)兴(xīng)发集团另一则公告显示，湿电子化(huà)学品(pǐn)2023年第(dì)一季度平均(jūn)售价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的(de)9873.34元(yuán)/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年第一季度统(tǒng)计口(kǒu)径不太一样(yàng)，销量数据不(bù)太好找，所以不太好(hǎo)具(jù)体判断(duàn)湿(shī)电子化学品(pǐn)相关收入的变化。

　　那么，在平均售价(jià)下(xià)降16.44％的情(qíng)况下，兴福电(diàn)子2023年第(dì)一季度的业(yè)绩具体(tǐ)表现如何？

　　平均(jūn)售价摘要，数据来源：兴发(fā)集团公告

　　违法违规方面，兴福电子曾受到宜昌市(shì)猇亭(tíng)区城市管理执法局的行政处罚，处罚金额(é)为28.16万元。原因是兴福电子无证建设房屋，总违法建筑面积(jī)为4,718.62平方米，总造(zào)价(jià)563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴发集团的(de)副总经理赵(zhào)勇于2023年4月(yuè)被上交(jiāo)所予以监管(guǎn)警(jǐng)示(shì)的决(jué)定(dìng)，原因是(shì)赵勇交易兴(xīng)发集团可(kě)转债构成短线交易(yì)。

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