四大国有银行(xíng)的集(jí)体降(jiàng)息惊动市(shì)场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示(shì)，5月15日（下(xià)周一）起银行协(xié)定存款及(jí)通知存款自律上限将(jiāng)下调，四(sì)大(dà)国有银行协(xié)定存款和(hé)通知存款自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到(dào)，今年以来银行业已有三(sān)波存款利率下调，此前两次分(fēn)别是：4月，多(duō)家中小银行人民(mín)币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份(fèn)行跟进(jìn)“补降”。至将军三箭定天山指的是谁定天下，将军三箭定天山说的是哪位历史人物此，4月以来(lái)已有至少20家(jiā)中小银行（含农村信用合作联(lián)社(shè)）下调人民币存款利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而(ér)动全身，与经(jīng)济(jì)、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱袋子(zi)”都(dōu)息息相关。那么(me)，如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭(dié)起是(shì)否(fǒu)等同于经济(jì)增速放缓(huǎn)的信(xìn)号？市场上(shàng)关于企业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛(máo)”的(de)担(dān)忧何解(jiě)？

　　从推(tuī)出背景(jǐng)来看，多方观点认为，本次(cì)存款利率新规主要基于三重考量(liàng)。一是符合推进(jìn)利率市场化改革深(shēn)化大背景；二是对银行(xíng)而(ér)言，存(cún)款利率下调有助(zhù)于(yú)减少存(cún)款定价的无序竞争，降低银行(xíng)负债成本(běn)；三是促进投(tóu)资、消费，本次降息(xī)也被看作是促进宏观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过(guò)也需要看(kàn)到的是，本次调降中协定存(cún)款更多是对公业务，通知存款则集中于短期存款，都是针(zhēn)对特定存取需求的客户，面向范围有(yǒu)限。据民生证(zhèng)券宏观团队(duì)测(cè)算，通(tōng)知存款和协定存款(kuǎn)在(zài)银行存款中占(zhàn)比(bǐ)不高(gāo)，以四(sì)大(dà)行(xíng)的单位(wèi)通知存(cún)款为(wèi)例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券(quàn)银行团队的(de)数据显示，协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)等(děng)规模预计为20-30万(wàn)亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通(tōng)知和协定(dìng)存款利率？

　　中国人(rén)民银行(xíng)行长易纲(gāng)在近期公(gōng)开讲话(huà)中(zhōng)提到，从(cóng)过去二十年的(de)数(shù)据看，我国实际利率总体保持在略低于潜在经(jīng)济增速这一“黄金(jīn)法则”水平(píng)上，与潜在经济增长水平基本(běn)匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及的是，本轮调降更多是出(chū)于推进利率市(shì)场(chǎng)化改革深化大(dà)背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部(bù)首席经济学家(jiā)李湛(zhàn)梳理了这一(yī)市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月(yuè)，央行指导(dǎo)利率自律机制(zhì)建立了(le)存款利率(lǜ)市场化(huà)调整机制(zhì)，随后，国有大行同年9月下调存(cún)款(kuǎn)利率，中小银行陆续跟(gēn)进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自律机制发布(bù)《合格审慎评估(gū)实施办(bàn)法(fǎ)（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标中引入(rù)了存款定价惩罚措施。随之(zhī)而(ér)来的(de)是，此(cǐ)前4月部(bù)分中小银(yín)行、农商行存(cún)款利率下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂(guà)牌利率(lǜ)下调。李湛认为，这均是在利率市(shì)场化改革推进背(bèi)景下，银行出于(yú)自身经营考(kǎo)虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行(xíng)息差压力(lì)的必(bì)要性(xìng)来看(kàn)，民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队也倾向于认为(wèi)，本(běn)次调整(zhěng)更多(duō)仍是延续去年9月(yuè)这一轮存款利率下调(diào)，并且完成存款利率调整的闭(bì)环，改善银行利(lì)润空(kōng)间。存款(kuǎn)利率机(jī)制创(chuàng)设以来，两轮利率调降都集中在(zài)活期(qī)和(hé)定期(qī)存(cún)款，实际上忽略了(le)这些介于活期(qī)和定(dìng)期存款(kuǎn)之(zhī)间(jiān)的存款的利率(lǜ)调整，“当下有必要一次性调整通知存款和(hé)协定(dìng)存(cún)款利(lì)率，保证存款(kuǎn)利(lì)率下调的有(yǒu)效性。此(cǐ)外，数(shù)据显示(shì)，国(guó)有(yǒu)银(yín)行一季(jì)度净息差水平均创历史新低，当下调利率有助于降低银行负债(zhài)成本，推动(dòng)银行投(tóu)放(fàng)信贷的(de)积(jī)极(jí)性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率市场化(huà)改革及银行(xíng)净(jìng)息(xī)差(chà)压力增大外，某大型银行金融市场研究员还关注到的是国(guó)内存款市场的供需(xū)变化——近年来(lái)国内经济受多重因素冲击，居(jū)民消费场景受(shòu)制约，预防性储蓄有所(suǒ)增加及风险偏好下降等(děng)，导(dǎo)致(zhì)居民储蓄(xù)存款上升较快，部分银行根据市场供需变化，综合(hé)指数(shù)经营(yíng)情况(kuàng)，灵活调节存(cún)款利(lì)率，只是不同(tóng)银行在调整节奏、时机(jī)方面(miàn)存(cún)在差(chà)异。

　　关注二：本次存款利率下(xià)调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日(rì)中央(yāng)政治局会(huì)议强调，要有效防(fáng)范化解重点领域风险(xiǎn)，统筹做好中小银(yín)行、保险和(hé)信托(tuō)机构改(gǎi)革化险工作。一锤定音之下(xià)，本次调降利率也(yě)被认为维护(hù)金融稳定(dìng)的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体现在哪些(xiē)方(fāng)面？招(zhāo)商基金李(lǐ)湛认(rèn)为，本次调降通知主要释(shì)放(fàng)了两大(dà)信号(hào)，一是(shì)减轻银行(xíng)息(xī)差(chà)压力。本次下调将引导银行的对公活期成本下降，存款(kuǎn)降价叠加资产端让利压力趋(qū)缓，银行息(xī)差、盈利(lì)将合理修复，有利(lì)于增(zēng)强银(yín)行内(nèi)生资本补充能(néng)力；二是(shì)减(jiǎn)少企业及居(jū)民的短期存款意愿、促进企业(yè)投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒(héng)的观点是，调(diào)降协(xié)定存款和通(tōng)知存款的利率上限，主(zhǔ)要(yào)目的是规范银行业存(cún)款定(dìng)价秩(zhì)序，减少存款定价(jià)的无序竞(jìng)争，合(hé)力压降银行负(fù)债(zhài)成(chéng)本。当前银行净(jìng)利差(chà)空间较小，压降负(fù)债端(duān)成本(běn)，有助于改善银行盈利、补(bǔ)充净资本、降低金融风(fēng)险。此外，银(yín)行负债端(duān)成本下降，也为资产端(duān)的贷款利率下调、降低(dī)实体经济融资(zī)成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师(shī)董琦也认为，存款(kuǎn)利率调降，既有助于缓(huǎn)解商业银行(xíng)净(jìng)息差收窄趋(qū)势，特别是中小行高(gāo)息揽储的成本压力，又有(yǒu)利于引导超额储蓄(xù)向消(xiāo)费投资转(zhuǎn)化，符(fú)合(hé)“不搞大(dà)水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商(shāng)证券(quàn)银(yín)行团队同样提到(dào)，新规对于规范协定存款定价秩序作(zuò)用较大，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力压降银行负债成(chéng)本。该团(tuán)队预计(jì)，协定(dìng)存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存(cún)款(kuǎn)比例10％左右，由(yóu)此来看，新规将降(jiàng)低银行总(zǒng)存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对(duì)于股债市场的影响方(fāng)面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款利(lì)率下调有助于压低全社会利率水平，利好(hǎo)债券；同时股票市场中(zhōng)，对流动性敏感的股(gǔ)票也(yě)将因此(cǐ)受益。

　　川财证券首席经济学家(jiā)陈雳则表示，在当前(qián)整个(gè)经济复苏(sū)的大背景下，进(jìn)一步释放市场流动性(xìng)、活(huó)跃消(xiāo)费是一个重要的、阶段性目标，存款降息(xī)调节(jié)，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款(kuǎn)成(chéng)本是(shì)否大势所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年四季度(dù)货(huò)币政(zhèng)策执行(xíng)报(bào)告(gào)以及2023年一季度(dù)货政例会均表明，当前(qián)货币政策(cè)基调(diào)未变，“精(jīng)准有力”仍是第一要求，而在此基础(chǔ)上也强调“着力支(zhī)持扩大内(nèi)需，为实体经(jīng)济提供更有力支(zhī)持”。从本次降息释(shì)放(fàng)的信号来(lái)看，是(shì)否意味着(zhe)货币(bì)政策(cè)进一(yī)步宽(kuān)松(sōng)？

　　对此，招商(shāng)基金(jīn)李湛的看法是(shì)，货币(bì)政(zhèng)策充裕延(yán)续(xù)，但解读为边际再宽松为时尚(shàng)早。“本(běn)次调降意味着当前(qián)长端(duān)利(lì)率仍有下行空间，但这一(yī)调降(jiàng)是针对银行协定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)利率(lǜ)自律上限(xiàn)，而非(fēi)直接调降挂牌存款利率，存款利(lì)率下调并不等(děng)于政(zhèng)策(cè)利率就(jiù)必须进行对等下调，市场不应视为(wèi)降息的确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在(zài)“精(jīng)准有力”的货币政(zhèng)策之下，也有多(duō)方(fāng)观点(diǎn)提到(dào)，压降存款成本仍是大势(shì)所趋。国(guó)泰君安董(dǒng)琦关注(zhù)到(dào)，当前经(jīng)济修(xiū)复内生动力(lì)依然不强，外需压力没有(yǒu)完全缓(huǎn)解，货币政(zhèng)策将继续对经(jīng)济修复带来(lái)支撑作用，未来伴(bàn)随经济修(xiū)复，利率水(shuǐ)平的(de)调降还(hái)没将军三箭定天山指的是谁定天下，将军三箭定天山说的是哪位历史人物有结束(shù)。

　　招商证券银(yín)行团队的(de)观(guān)点也不谋而(ér)合——长期来看，存款利率(lǜ)下行(xíng)仍(réng)是大势所趋。2023年经(jīng)济(jì)有所复苏，进一步降低贷款利(lì)率(lǜ)的紧(jǐn)迫(pò)性不高，但银行普遍以量补(bǔ)价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑(lǜ)到存(cún)量贷(dài)款重定价等影响，2023年银(yín)行(xíng)息差压力增大(dà)，控制存款成本成(chéng)为当(dāng)务之急(jí)。中小银行或有(yǒu)动力主动跟进(jìn)下调存款利率。

　　展(zhǎ将军三箭定天山指的是谁定天下，将军三箭定天山说的是哪位历史人物n)望(wàng)未来货币政策(cè)的走(zǒu)向，上述大(dà)型银行金融(róng)市场研究(jiū)员认为，需要看到的是(shì)，目(mù)前经济处于(yú)修复性复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要适度(dù)货币环境支持，同(tóng)时，国内经济复苏不平衡问题依然突出(chū)，要求(qiú)货币政策支持精准有(yǒu)力。预计下半年货币(bì)政策不会出(chū)现急转弯，延续(xù)稳(wěn)健货币(bì)政(zhèng)策基调，在保持信贷(dài)总量适度增长(zhǎng)，市场流(liú)动性(xìng)合理充裕情(qíng)况下，更加倚重(zhòng)结构性(xìng)工具，加大实体经济(jì)薄弱环节，重点新兴领域支持，提升(shēng)政(zhèng)策(cè)精准质(zhì)效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业手(shǒu)中的钱会(huì)不会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存(cún)款利(lì)率自律上限将迎调整的(de)同时，有市场观点担心，降息一(yī)方面有利于刺激消(xiāo)费以及(jí)缓和银(yín)行(xíng)经(jīng)营(yíng)压力，但另一方面老百(bǎi)姓、企业手里的存款收益缩水了。在评(píng)价双方博弈观点之前，不(bù)妨先厘(lí)清(qīng)通知存款及协定存款(kuǎn)两个(gè)概念的定义(yì)。

　　通知和协定存款介于定活期(qī)存(cún)款之(zhī)间，利率(lǜ)高于活期(qī)存(cún)款，但比(bǐ)定(dìng)期存(cún)款存取灵活，两者(zhě)的共同优(yōu)点是，在保持资金灵活使用的同(tóng)时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通知存款是活期(qī)存款的一种，主要有1天和7天两个期限(xiàn)，支取(qǔ)时需提前1天或7天(tiān)通知银行，即可(kě)按(àn)实际存期及(jí)支(zhī)取日(rì)相应币种档(dàng)次(cì)利(lì)率计付利息，个人(rén)和企业均可以办理。当前1天和(hé)7天期(qī)通知存(cún)款的基(jī)准利(lì)率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定(dìng)存(cún)款指企事业单位在银(yín)行开(kāi)立一(yī)个(gè)具有结算和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)双重功(gōng)能的协定存款账户，并约(yuē)定基(jī)本(běn)存(cún)款额度，由银行将协定存款账户中超过该额度的部(bù)分按协定存款利率单独(dú)计息的一种存款方式。协定存款性质介于活期和定期存款(kuǎn)之间(jiān)，只(zhǐ)面向企业办理，期(qī)限(xiàn)最长(zhǎng)为1年。当(dāng)前(qián)，协定(dìng)存款(kuǎn)的基(jī)准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于(yú)对公业务，通知(zhī)存(cún)款既有对公业务(wù)，也有(yǒu)个(gè)人业(yè)务(wù)，但都(dōu)有一定的存(cún)款门槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗(luó)志恒提出的观点是，总(zǒng)体来(lái)看，协定存(cún)款和通知存款基本(běn)上以(yǐ)对公活期存(cún)款(kuǎn)为主，对一般老(lǎo)百(bǎi)姓的(de)影响不大(dà)。对于(yú)企(qǐ)业(yè)来(lái)说(shuō)，会有一定的利息损失，但(dàn)若存贷款利(lì)率都能有所下调，也有助(zhù)于刺(cì)激企业(yè)投资并降低融资(zī)成本。

　　此(cǐ)外记者也(yě)注意到，央行最新数据显示，4月份人(rén)民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非(fēi)金融企业存款减少1408亿元。进(jìn)一步来看(kàn)，存款(kuǎn)利(lì)率调降是(shì)否会(huì)刺激超额(é)储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦表示，这一传(chuán)导过程并(bìng)非(fēi)一蹴而就(jiù)，且需要总量政策继续支撑(chēng)。经济当前依然(rán)需(xū)要休养(yǎng)生息，特别是在前期(qī)服务业修(xiū)复后，与制造(zào)业产(chǎn)生循环，带动收入(rù)预期改善，最(zuì)终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看(kàn)，招商(shāng)基金李湛的建议是，应辩(biàn)证看待本次降息。疫情(qíng)以来(lái)，企业(yè)及居民形成(chéng)了(le)一定规(guī)模的超额储蓄，降息可(kě)以降低(dī)企业、居民的(de)储蓄(xù)意愿，引导企业加大投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏(sū)斜率提(tí)升(shēng)，企业、居(jū)民对后续的(de)收入(rù)信心才会回(huí)升(shēng)，进而形成储(chǔ)蓄转化为(wèi)投资、消费(fèi)，再(zài)形成增厚(hòu)企业、居民收入的良(liáng)性循(xún)环。”李湛表示。

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