财联社记(jì)者近期从(cóng)行业内(nèi)了解到，信贷市场需(xū)求低迷持(chí)续之下(xià)，部分银行出现了贷款最优惠利率与(yǔ)同(tóng)期理财收益率倒挂(guà)或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个(gè)贷最低已经到年化(huà)3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和(hé)前十年比(bǐ)那(nà)都是放不出(chū)去的。”4月25日，中部(bù)一(yī)家大型城商行相(xiāng)关负责人对财联社记者说。

　　这种情况并非个(gè)案。4月(yuè)26日，财联社记(jì)者向兴业、广发等多家银行了(le)解(jiě)到，当(dāng)前抵(dǐ)押贷(dài)款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一(yī)季度情况相比，贷(dài)款(kuǎn)利率水平(píng)仍在进一步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发(fā)了661款(kuǎn)理(lǐ)财产品，环比增(zēng)加22款，其中86款为开放式产(chǎn)品(pǐn)，其平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点(diǎn)；575款为(wèi)封闭式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理财子负责人对财联社记(jì)者表示(shì)，正常情况下(xià)贷款(kuǎn)利率(lǜ)要(yào)高(gāo)于理财收益，否则会形成(chéng)套利空(kōng)间(jiān)。近期(qī)出现的收益率倒挂(guà)的情况的(de)确(què)多年(nián)来少见。这种情况本质上(shàng)反映实体经济需求不足(zú)，资金可能在金(jīn)融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收(shōu)益率

　　4月(yuè)23日(rì)，央行国际(jì)司司长金中(zhōng)夏对(duì)外表(biǎo)示(shì)，人民银行认真贯彻党中央(yāng)、国务院决(jué)策部署，采取了很(hěn)多(duō)措施做好(hǎo)金(jīn)融(róng)支持稳外贸工作。首先是(shì)降低实体经济融资成(chéng)本。2022年(nián)，我(wǒ)国企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均(jūn)利率同比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较低(dī)的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一季(jì)度金(jīn)融统(tǒng)计(jì)数据发布会(huì)上(shàng)公布的数据显示，3月(yuè)份银行体系新发企业贷(dài)加权平均利(lì)率同比下(xià)降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表(biǎo)述(shù)，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加(jiā)权平均利率水平(píng)，并没有考虑(lǜ)区域差异。财联(lián)社记者注意到，在部分资金充裕的一(yī)线城市利率水平下沉更快，比如央行(xíng)营管部早在2月份(fèn)即表示，去年12月(yuè)份，北京地区新发(fā)放企业贷款加(jiā)权平均利(lì)率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分析(xī)认为(wèi)，一季度的(de)贷款(kuǎn)需求非常好，央行今(jīn)年一季度公布的贷(dài)款需(xū)求指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以来(lái)的最(zuì)高值。但最(zuì)近贷(dài)款需求有(yǒu)下降趋势，如(rú)近(jìn)期票据转贴现(xiàn)利率下(xià)降(jiàng)，表示银行贷款需求较差，需要购买票(piào)据(jù)来填充(chōng)贷款(kuǎn)额度。

　　与新(xīn)发(fā)放贷款市场当前(qián)的不景气形成鲜明对比(bǐ)的(de)是，一季度理财(cái)市场的(de)收益率却在节节回升。普益标(biāo)准数据显(xiǎn)示(shì)，截至2023年(nián)1季(jì)度末(mò)，理(lǐ)财公司存续(xù)理财产品14892款，占全市场(chǎng)存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产品（不含现金管(guǎn)理(lǐ)类产品）的近(jìn)1个月(yuè)年化收益(yì)率的平(píng)均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式(shì)理财平(píng)均(jūn)基(jī)准利率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准(zhǔn)利(lì)率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发(fā)理(lǐ)财产品收益率相比，当前银行新发贷款的利率(lǜ)也不占优。普(pǔ)益标准(zhǔn)监(jiān)测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财(cái)产品中，开放(fàng)式产品(pǐn)平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，封闭式(shì)产品平均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现空(kōng)转(zhuǎn)套利可(kě)能

　　多位受访(fǎng)金融行业人(rén)士对记者表(biǎo)示，当前(qián)新发贷(dài)款利率和理财收益率之间出现倒(dào)挂是多年来(lái)罕见的情况。部分人士认(rèn)为，应该警惕当前非对称(chēng)利率政(zhèng)策之下，贷款(kuǎn)、存款(kuǎn)和金融市场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融(róng)360数字科技研究院分(fēn)析师刘(liú)银平对财联社记者表(biǎo)示(shì)，理财产品收益率(lǜ)超过银行(xíng)贷款利率，可(kě)能(néng)会给部分客户(hù)钻(zuān)空子的机会，从银行那里获取(qǔ)的(de)低息(xī)贷款没有投入实(shí)际经营，而(ér)是拿去购买(mǎi)收益率(lǜ)更高的理财(cái)产品，导(dǎo)致(zhì)资金空转，前几(jǐ)年结构性存款(kuǎn)市场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘银平(píng)认为(wèi)，目前理财(cái)产品业绩比较基(jī)准不代表实际收益率(lǜ)，净值(zhí)是不(bù)断(duàn)波动的，不(bù)会一直上涨(zhǎng)，实际(jì)上，理财(cái)产品向净(jìng)值(zhí)化转型之(zhī)后对企业的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海金融与发展实(shí)验室主任曾(céng)刚(gāng)对(duì)财联社记者表示，理财收益与金(jīn)融市场利率(lǜ)相对应，出(chū)现(xiàn)倒挂的情(qíng)况主要是即天可汗是什么意思指的是谁，天可汗正确读音(jí)期(qī)的贷款利率与发(fā)行当期定价的理财收益率的差异(yì)，在市场利率快速下行的时容易(yì)出现这(zhè)种收益(yì)率不同步的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行(xíng)贷款利率(lǜ)继(jì)续下行，意(yì)味(wèi)着当(dāng)期发行的理财(cái)产品(pǐn)的收益率会同步下(xià)降。从这一个角(jiǎo)度(dù)来看，未来一段时间的理财产品收益(yì)率会(huì)进入(rù)下行通道。

　　这(zhè)一判断得到银行业内人(rén)士(shì)的认同。4月25日，某城(chéng)商(shāng)行广州分行负责人对财(cái)联社表示，该行已经关(guān)注到理财(cái)收益和存(cún)贷款利差的(de)情况，理(lǐ)财与贷款利率差距(jù)过大(dà)必(bì)然引发资金(jīn)空转套利，这(zhè)与货币政策(cè)初(chū)衷不(bù)符。估计(jì)下一步理(lǐ)财产(chǎn)品收益水平(píng)要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对(duì)财联社记(jì)者表示，考虑到(dào)理财产品(pǐn)底(dǐ)层资产大多数为债券(quàn)，而债(zhài)券市(shì)场发行人大多是(shì)大型企业(yè)，理论(lùn)上其收益率比(bǐ)个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单(dān)，个人的信用等级比(bǐ)大型企业(yè)要低，所(suǒ)以(yǐ)个贷的定价理论(lùn)上要(yào)比理财收(shōu)益率高才对。现在(zài)出现个贷定价和(hé)理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个(gè)人(rén)部门当(dāng)前(qián)的信贷需求不足(zú)，没(méi)有什么人想(xiǎng)贷(dài)款，导致资(zī)金空转，这也是近年来比较罕见的情况。”该负(fù)责(zé)人表示。

　　该人士同(tóng)样认为，如(rú)果(guǒ)贷款定价持续下(xià)行(xíng)未来新发理财产品收(shōu)益率也会回落。“市场对利率走(zǒu)势的(de)预期是一致的，新(xīn)发的收益(yì)率未来会下(xià)来(lái)，近期整体的趋势也是这样。一些(xiē)存量的产品年化收(shōu)益率近期(qī)大(dà)幅(fú)上行(xíng)，主要是因为底(dǐ)层(céng)资产是去年利(lì)率高位时候拿的，在利率走低预期下，其(qí)净值表现就会向上拉。”

　　息差承压(yā)将推动存款利率(lǜ)进一步(bù)下行

　　受访(fǎng)银行人士对财联(lián)社记者称，当前贷款端定价(jià)疲软的现状，也(yě)是有(yǒu)关(guān)方面(miàn)不断出手(shǒu)规范存款利(lì)率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负(fù)责人对记者表示，在贷款(kuǎn)定价上(shàng)不去的情(qíng)况(kuàng)下，未来存(cún)款利(lì)率持续下行(xíng)应该是大(dà)趋(qū)势，否则银行(xíng)净息差承(chéng)受的压力将是巨大的(de)。“现在各行储蓄又多，之前理财(cái)波动的影(yǐng)响(xiǎng)还没完全消除(chú)，很(hěn)多客户的(de)资金(jīn)还没有出来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为，一旦(dàn)第二季度贷款需求走弱得到确认，意味着贷款利率依(yī)然有下降的可能性和空间，银行息差水(shuǐ)平面(miàn)临(lín)更艰难的局面(miàn)。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行(xíng)净利息收益率和(hé)净(jìng)利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证(zhèng)券王一峰(fēng)团队(duì)最新研报认为，未来存款市场成本管(guǎn)控仍有后(hòu)手牌，“类活期”存(cún)款是重要抓(zhuā)手。其预计，后(hòu)续对于存(cún)款定价(jià)自律(lǜ)管(guǎn)理的手段(duàn)包(bāo)括(kuò)但不限(xiàn)于以下三个方面。首先，协定存款、通知存款等创新类活期存款有可(kě)能将(jiāng)纳入自律(lǜ)机制(zhì)管理。现(xiàn)阶段，对核心定期存款而言，同(tóng)时有(yǒu)EPA和MPA进行天可汗是什么意思指的是谁，天可汗正确读音约束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或将对这类产品比照(zhào)活期存款进行规范；其次，同业存款(kuǎn)套壳协议(yì)存款(kuǎn)需继续纠正；最后，期权价值过低的(de)“假”结构性存款仍须(xū)规范，后(hòu)续(xù)或将(jiāng)结(jié)构性(xìng)存款的（保(bǎo)底收(shōu)益(yì)+期权(quán)价值(zhí)）合计同时纳入自律机制上限(xiàn)，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队(duì)测算认为，如果全部(bù)企(qǐ)业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上(shàng)市(shì)银行企业活期存款成(chéng)本(běn)率加权平(píng)均降(jiàng)幅(fú)在30bp左右，将(jiāng)提(tí)振(zhèn)息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营收增速2.3pct。

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