2022年(nián)是国(guó)内实施“双碳战略”的攻(gōng)坚之(zhī)年(nián)，作为(wèi)新能源的重点领域，光伏设备行业(yè)备(bèi)受瞩目(mù)。尽管在政策扶持(chí)和(hé)行业高成(chéng)长性背(bèi)景(jǐng)下，上市企业产量不断扩大(dà)，营收、归母净利润(rùn)不断增长，但行(xíng)业内上中下游板块的盈利(lì)能力分化(huà)严重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)的数(shù)据显示(shì)，光伏(fú)设备产业链盈利(lì)参(cān)差不(bù)齐。光(guāng)伏设备行业主要分为(wèi)5大板块(kuài)，分(fēn)别是上游(yóu)的(de)硅(guī)料(liào)硅片(piàn)生产加工(gōng)板块，中(zhōng)下游的光伏加工设备、逆(nì)变器、光伏(fú)辅材和光伏电(diàn)池(chí)组(zǔ)件。利润结构整(zhěng)体呈现(xiàn)金(jīn)字塔结构，上游板(bǎn)块处于金字塔(tǎ)底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体利润贡献(xiàn)度(dù)小(xiǎo)，且毛(máo)利(lì)率不足20％，企业间(jiān)的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增加，结合对企(qǐ)业经营数据变化的分(fēn)析，可(kě)以看(kàn)出：光伏设备的上(shàng)游将迎来降(jiàng)价(jià)与去库存阶段，这对(duì)于中(zhōng)下(xià)游(yóu)企(qǐ)业来说意味着(zhe)原材料成本得到控制，利(lì)于企业经营能力提升。

　　归母净利润(rùn)突破千(qiān)亿，八成企业利润增(zēng)长

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下，作为清洁能源重要方向的光伏设备，市场加大对上市公司的(de)扶持力(lì)度。金(jīn)融界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院(yuàn)统计发现，行(xíng)业中48家上市公司，有33家2022年获(huò)得的(de)政府(fǔ)补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背后，与之同步的(de)是上(shàng)市企业经营规模不(bù)断扩大，利润增速可观。产(chǎn)量方面来看，根(gēn)据国家能源局数据(jù)，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出，光伏制造端产量均实现50％以(yǐ)上增(zēng)速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光(guāng)伏设备行(xíng)业实现归(guī)母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净利润(rùn)增速达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家(jiā)、12家和(hé)19家。仅有福斯特、安彩高科(kē)等9家(jiā)企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实(shí)现归母净利润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在(zài)去年(nián)电池片环(huán)节(jié)尤其是(shì)大尺寸电(diàn)池处于供不应(yīng)求的状态，年内累(lèi)计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同(tóng)比增(zēng)长82.65％，盈利能力(lì)持(chí)续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利(lì)润(rùn)增速居前的企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　上游(yóu)板块毛(máo)利率2年(nián)增(zēng)长20个百分(fēn)点，3家企(qǐ)业净利(lì)润贡献过半

　　光伏设(shè)备行业整体毛利率为22.91％。对各板块(kuài)毛利率分析发现，上中(zhōng)下游呈现的结果参差不齐(qí)，上游硅(guī)料硅(guī)片享(xiǎng)受到光伏(fú)产(chǎn)业的红(hóng)利，行业有竞争壁垒(lěi)，参与厂商(shāng)较少(shǎo)，企业毛利率较(jiào)高；而中下游多数板块毛利率不(bù)及行业平均(jūn)。

　　数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，上游(yóu)的硅料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率第2低，仅高过光伏电池(chí)组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业(yè)毛利率最高的(de)板块。

　　硅料硅片板块毛(máo)利率较快提(tí)升，首(shǒu)先是源于供不应(yīng)求背景下的涨价。作为光伏设(shè)备行业的(de)原材料方，硅料(liào)硅片板块可以(yǐ)形容其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅片价格波动巨(jù)大，但从2020年以来的数据来看，硅片(piàn)价格(gé)依然处于高(gāo)位(wèi)。特(tè)别是上半年硅片价格持续高(gāo)位运行，硅片需(xū)求端旺盛之下，众多硅(guī)片、电池厂商(shāng)纷纷与(yǔ)硅料(liào)企业签(qiān)订(dìng)巨额(é)订(dìng)单，提前完成(chéng)备(bèi)货。

　　上游(yóu)的头(tóu)部企业代表之(zhī)一通威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指出受(shòu)益于多晶硅产能缺口，相关产品持续(xù)扩产，价格同比上涨显著，进而带(dài)动毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅(guī)料硅片(piàn)板块进(jìn)入壁垒(lěi)高(gāo)，深耕该领(lǐng)域的企业容易形成(chéng)规模效(xiào)应。这(zhè)一板块仅有3家上市公司，不容(róng)易形成恶(è)性竞争(zhēng)。2022年(nián)，3家企(qǐ)业业绩(jì)均呈(chéng)现(xiàn)爆发式增(zēng)长，平均归母(mǔ)净利润(rùn)增(zēng)速为172％，特别是大全能(néng)源2022年(nián)归母净利润191.21亿元，同比增(zēng)长234.磨刀不误砍柴工这句话是什么意思-简短介绍，磨刀不误砍柴工相似的句子06％，业(yè)绩增速领先(xiān)。

　　值得注意的是(shì)，48家光伏设备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元(yuán)，而通威股份(fèn)、大全能(néng)源和(hé)TCL中(zhōng)环3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业归母净利润(rùn)就增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共(gòng)实现归(guī)母净利润516.66亿元(yuán)，占光伏设备行业(yè)整体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅(guī)片企业经营情况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中游两大板块(kuài)平均(jūn)毛利率(lǜ)不超(chāo)17％

　　相(xiāng)比风光(guāng)的(de)上游，中下游涉及光伏电池组件(jiàn)、光伏辅材等领域参与厂商较多，企业间竞争激烈(liè)。整体而言，光伏(fú)设备中下游(yóu)板块(kuài)2022年毛利(lì)率呈现下行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而(ér)影响公司(sī)盈利情况。上(shàng)游硅(guī)料硅片爆赚的背(bèi)后，是中(zhōng)下游45家企(qǐ)业2022年归母净利润累计增长269.25亿(yì)元，净利润增长贡献没(méi)有(yǒu)过(guò)半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率数据来看(kàn)，中下游领域(yù)的光(guāng)伏加工设备和(hé)逆变器毛(máo)利率3年来(lái)基本持(chí)平，而光(guāng)伏(fú)辅材和光伏电池(chí)组件毛利率下滑明显，特别是光伏电池组件(jiàn)成(chéng)为(wèi)毛(máo)利(lì)率最低的板块。

　　表格：光(guāng)伏设备行业不同(tóng)板(bǎn)块(kuài)的毛利率情(qíng)况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏(fú)电(diàn)池(chí)组件板块11家上市(shì)公司(sī)，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深(shēn)300的头(tóu)部企业(yè)隆基绿能(néng)毛利率(lǜ)仅(jǐn)有15.38％，居板块(kuài)第2。航天(tiān)机电、协鑫(xīn)集(jí)成和亿晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖18家企业，企业数量(liàng)较多竞(jìng)争激烈。这一板块毛利率(lǜ)2020年以(yǐ)来(lái)逐年下滑(huá)，2022年(nián)平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨价等因素(sù)影响，福(fú)莱特的主(zhǔ)业光伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变器板(bǎn)块(kuài)有6家企业，数量相对较少，板块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的(de)毛(máo)利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝(jué)对(duì)龙头，阳(yáng)光电源(yuán)2022年毛利(lì)率(lǜ)为(wèi)24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变器全球出货(huò)量达77GW，逆变设(shè)备全球累计装机量已突破340GW，逆变(biàn)器在全(quán)球(qiú)主流市场占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片存(cún)货(huò)周(zhōu)转速(sù)度放慢，中下游盈利(lì)能力有望(wàng)改(gǎi)善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业(yè)写照(zhào)，而自2022下半(bàn)年(nián)硅料硅片价格自高位走出下行趋(qū)势，行业格局将发生(shēng)怎(zěn)样的(de)改变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单晶(jīng)硅等硅片(piàn)的阶段高(gāo)点，多(duō)数硅片价格下跌幅度(dù)超过30％。根据(jù)中国有(yǒu)色金属工(gōng)业(yè)协(xié)会硅业分会公布的最(zuì)新数(shù)据，5月11日当周M10单晶硅片(piàn)价(jià)格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至5.25元/片(piàn)，周(zhōu)环比降(jiàng)幅(fú)为(wèi)16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格(gé)区(qū)间(jiān)在7.0-7.6元(yuán)/片，成(chéng)交(jiāo)均价磨刀不误砍柴工这句话是什么意思-简短介绍，磨刀不误砍柴工相似的句子降至7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片(piàn)企业的经营数据也可看出硅片(piàn)价格(gé)下跌对(duì)上游公司盈利的影响。今年一季(jì)度，大全能(néng)源实现归母净利润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一季度(dù)存货(huò)周(zhōu)转率数据发现，无论是环比还是同比，相较而言都有(yǒu)明显下行趋势(shì)，说明当(dāng)前有库存积压风险。以(yǐ)大全能源(yuán)为例(lì)，2022年一季度存货(huò)周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存货(huò)周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　专业人士认为，上游(yóu)硅料硅片面(miàn)临短期供过(guò)于求(qiú)的局面(miàn)，在清(qīng)理(lǐ)库(kù)存的阶段下，硅片价格还(hái)有进一(yī)步(bù)下(xià)行空间。这对于光(guāng)伏电池组件、光伏加工设(shè)备等对中下(xià)游板块(kuài)，将(jiāng)能较好(hǎo)控制原材(cái)料(liào)成本，对提升毛利率、营(yíng)收率(lǜ)等有一定帮助。

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