核心观点:在当前经(jīng)济(jì)恢复的(de)不(bù)确(què)定性下，高股息策略有望以(yǐ)其(qí)确定的股息收入和较高的安全边际(jì)为投资者提供不错的收益。而基本面稳(wěn)健，分(fēn)红率高(gāo)而稳定(dìng)，估值处于历史低位，银行(xíng)板块将成为高股息(xī)策(cè)略(lüè)的理想增配板块。

　　高股息策略是以股息率为(wèi)投资要素，选(xuǎn)择(zé)股息率较(jiào)高的股票并长期持有的投资策(cè)略。高(gāo)股息率(lǜ)一方面(miàn)意味着公司有较高的股利支(zhī)付率，投资者每(měi)年可以(yǐ)获得(dé)较高的股(gǔ)利收入作为绝对收益，另一方面意味着公司估值较低，因此(cǐ)具备(bèi)一定(dìng)的安全边际，而且投(tóu)资的成本相对(duì)较低，长(zhǎng)期持(chí)有还可以节(jié)税(shuì)。从历史表(biǎo)现上来(lái)看，高股息耐克品牌和乔丹品牌是什么关系策略的(de)安(ān)全性(xìng)较高(gāo)，在市场(chǎng)下行阶段更加抗跌(diē)，防御性更强。从当(dāng)前宏观经济的(de)角度来看，疫情三年后经济恢复仍然有较(jiào)大的不确定性；从大类资产(chǎn)的投资(zī)收益来看(kàn)，目前(qián)可投资的资产(chǎn)不多，收益率在(zài)下行。因此以银行板块为代表的高股息策略有望取得(dé)相对不错(cuò)的收益。

　　高股息率想要取得较(jiào)好的(de)收益就需要满足(zú)以下几个条件：1）在分子部分也就(jiù)是(shì)股息端需要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就是(shì)行业(yè)基(jī)本面(miàn)需要稳(wěn)定(dìng)；3）在分(fēn)母部分也(yě)就是股价(jià)端估值(zhí)低，因此安全边(biān)际(jì)比(bǐ)较高，下降空间有限，波(bō)动性较(jiào)低(dī)；4）公司最(zuì)好有一(yī)定的成长性，股价有进一步(bù)提升的可能

　　而银行板块恰好满足以(yǐ)上条(tiáo)件：1）上(shàng)市银行过去三年的现金分(fēn)红(hóng)率整体都(dōu)在24％以上，其(qí)中(zhōng)大行最高(gāo)，其次(cì)是股份行和城商行，农(nóng)商行相(xiāng)对(duì)低一些。2）银行高(gāo)分(fēn)红的背后也(yě)离不开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年一季度来看(kàn)，上市银(yín)行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎(yíng)来(lái)资(zī)产(chǎn)重定价的(de)情况下(xià)能够保持(chí)正(zhèng)增殊为不易。上市银行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行业利润增速(sù)高于营收，拨备与税收(shōu)优惠共同贡献利润释放。预(yù)计(jì)随着大行重定(dìng)价(jià)的压(yā)力过去以及二三季(jì)度(dù)农商行(xíng)小(xiǎo)微投(tóu)放旺季的到来，资产端收益率(lǜ)将会(huì)逐(zhú)步企(qǐ)稳，而中小银行存款(kuǎn)利率的下行和理(lǐ)财资金赎回的(de)趋缓也(yě)会使得负(fù)债成(chéng)本有望进(jìn)一步下行，净息(xī)差预计会在下半年提升。资产质量(liàng)方(fāng)面(miàn)银行板块(kuài)处于历史较优(yōu)水(shuǐ)平(píng)，上(shàng)市银行(xíng)不良率继续环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆(fù)盖率维持在245％的高位。3）目前银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最低的(de)耐克品牌和乔丹品牌是什么关系 24px;'>耐克品牌和乔丹品牌是什么关系。而从2010年到(dào)现在的历史数据来看，银(yín)行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处(chù)于比较(jiào)低的(de)水平。因此(cǐ)银行板块(kuài)的配置(zhì)安全(quán)边际和性价比较(jiào)好，作为低且稳定的分母也保证了其(qí)比较高的股(gǔ)息(xī)率。4）银(yín)行板块作为“国资含量(liàng)”比(bǐ)较高的(de)板块(kuài)，从去年底开始监管(guǎn)开(kāi)始提出中特估后有(yǒu)比较不错的表现(xiàn)，国资持股比例(lì)和今年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的(de)正相关性，中特(tè)估(gū)有(yǒu)望为投资(zī)者带来(lái)除稳(wěn)定股息收益外的(de)附加资本利得(dé)。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下滑超(chāo)预期，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘要(yào)选(xuǎn)自中泰证券(quàn)研(yán)究所研(yán)究报告：《银行板块与(yǔ)高股息(xī)策略：稳(wěn)定收益的溢价》

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