大(dà)家周(zhōu)末好，先来看下重(zhòng)要消(xiāo)息(xī)。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令军队进入最高战备状态(tài)，紧急(jí)向与(yǔ)科索沃行政线(xiàn)方向移动

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日(rì)消息，塞(sāi)尔(ěr)维亚总统武契奇当(dāng)天下令，将塞尔维亚军队(duì)的战备(bèi)状态(tài)提升到(dào)最高等级，并紧(jǐn)急向与科(kē)索沃行政线(xiàn)方(fāng)向移动。

　　报(bào)道(dào)称(chēng)，武契奇提升(shēng)塞尔维亚军队战备状(zhuàng)态(tài)与(yǔ)科(kē)索沃(wò)局势骤(zhòu)然紧张有(yǒu)关(guān)。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众(zhòng)与科索沃阿族(zú)警察发生冲突，阿族警(jǐng)察在冲突中(zhōng)使用了催(cuī)泪弹和震爆弹(dàn)，并闯(chuǎng)入了兹韦钱(qián)区行政大(dà)楼(lóu)。目(mù)前兹韦(wéi)钱区已经(jīng)被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索(suǒ)沃(wò)是塞尔(ěr)维亚(yà)的自(zì)治省(shěng)，1999年科(kē)索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维(wéi)亚(yà)始终坚持对(duì)科索(suǒ)沃拥有主权(quán)。

　　通胀超预期上(shàng)行！这一数据(jù)创(chuàng)年内新高，美联储年内(nèi)不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据(jù)显示(shì)，美(měi)国4月PCE物价指数(shù)同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出(chū)预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀(zhàng)指标——剔除食(shí)物和能(néng)源后的核心(xīn)PCE物价指数(shù)同比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同(tóng)样高出(chū)前值(zhí)和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来(lái)新高。

　　与(yǔ)此(cǐ)同(tóng)时，追踪与当前经济周期(qī)相关的(de)通(tōng)胀压力的(de)周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来(lái)的(de)最(zuì)高记录。

　　美(měi)联储政策利率期货合约(yuē)交易商周(zhōu)五加大了对美(měi)联储将(jiāng)继续加息(xī)的押注，数据公(gōng)布(bù)后，这些合约的隐含收(shōu)益(yì)率上升，定价美联储在(zài)6月会议上将基准利率目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道(dào)，交易员(yuán)们(men)一直坚信，美(měi)联储今年将多次降息。但(dàn)他们(men)最(zuì)终承认，基于对期货的押(yā)注(zhù)，今年降息的可能性不(bù)大。现在，他们预计在2024年之前(qián)不会降(jiàng)息(xī)，而(ér)且2024年的降息幅度低于此前的预期。强(qiáng)劲的(de)经(jīng)济增长、通胀数据、劳(láo)动力市(shì)场以及(jí)债务上限(xiàn)担忧的缓解降低了今年降息的可(kě)能性。交(jiāo)易(yì)员们现(xiàn)在认为(wèi)，6月份的会议可能会考(kǎo)虑加(jiā)息(xī)25个(gè)基点。市(shì)场预计联邦(bāng)基金(jīn)利率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就(jiù)在一(yī)个月(yuè)前(qián)，衍生品(pǐn)市场预计基准利率届时将降至(zhì)3％。

　　短(duǎn)期内煤(méi)化工品种(zhǒng)暂难走出弱(ruò)周期

　　近期化(huà)工(gōng)板(bǎn)块整体走势(shì)偏弱(ruò)，油化工(gōng)与煤化工板块略显(xiǎn)分(fēn)化。期(qī)货日报记者观察到(dào)，煤化工(gōng)品种(zhǒng)无(wú)论(lùn)是下(xià)跌幅度，还(hái)是下行斜率，均(jūn)大(dà)于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料(liào)成本端为原油的品种，在原油下(xià)跌幅度不大(dà)的情况下，跌幅较小；而以(yǐ)尿素、甲醇原料成本端(duān)为煤炭的品种，跌(diē)幅较大(dà)。

　　对此，国(guó)投安信期(qī)货能源首席分析(xī)师高明宇(yǔ)解(jiě)释说，终(zhōng)端(duān)产品这一分(fēn)化的根(gēn)源还(hái)是原(yuán)料端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突(tū)的战争(zhēng)风险(xiǎn)溢(yì)价将能源危机在期货市场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下(xià)半年起市场(chǎng)进入衰退交(jiāo)易主题，且目前工业(yè)品整体仍处(chù)于衰退(tuì)交易的中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块(kuài)内部(bù)来看，前期原(yuán)油价格的下行(xíng)已触碰到中东主要产油(yóu)国(guó)的财政盈亏平衡成(chéng)本、页岩油生产商边(biān)际产油成本、美(měi)国收储目标价位，在美国(guó)页岩(yán)油非常规(guī)能源产量增速持续不达(dá)预期的情(qíng)况下(xià)，以沙特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主(zhǔ)动减(jiǎn)产(chǎn)再度推动原(yuán)油供给(gěi)约束(shù)的兑现，在能源品的下行趋势中原油的成本(běn)支撑、供应减量率先发生，价格什么是因果论证举例说明句子，什么是因果论证举例说明的方法(gé)也率(lǜ)先呈(chéng)现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对于(yú)煤炭(tàn)而言，年(nián)初以(yǐ)来港口(kǒu)Q5500动力煤(méi)均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三西(xī)主(zhǔ)产区(qū)动力煤的边际到(dào)港(gǎng)成本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全行业(yè)利润丰厚的情况(kuàng)下供应有增(zēng)无(wú)减，宽(kuān)松的供需面(miàn)持续带动产(chǎn)业链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种(zhǒng)构成较大压(yā)制(zhì)。

　　“今(jīn)年年(nián)初(chū)以来，煤炭价格整体便处(chù)于震(zhèn)荡下行的(de)趋(qū)势中，原料煤炭成本端的(de)支撑弱化，使(shǐ)煤化工品(pǐn)种的(de)估(gū)值(zhí)中枢不(bù)断下(xià)移。”中信(xìn)建投期(qī)货分(fēn)析师刘书源(yuán)表(biǎo)示，相较于煤(méi)炭，原油整体(tǐ)为区间弱(ruò)势震(zhèn)荡的走(zǒu)势，并未出现较大的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而(ér)言，本(běn)周(zhōu)持续走弱(ruò)未见反转迹(jì)象。”方正中(zhōng)期期(qī)货研(yán)究院上(shàng)海(hǎi)分院(yuàn)负责人夏聪(cōng)聪(cōng)解释说(shuō)，煤化工市场缺乏利好驱动，消(xiāo)息面(miàn)无利好(hǎo)刺激(jī)，导致行情(qíng)持(chí)续低迷。国内煤炭(tàn)市场供应(yīng)存在保障，在进口煤增加的情况下，市(shì)场可流通货源充裕，今年受(shòu)到天气因素的影响，水(shuǐ)电出(chū)力(lì)预计(jì)逐步好转，电煤需(xū)求存在(zài)增加，但增(zēng)速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价格仍存在(zài)下调可(kě)能，成(chéng)本端难以提供有力支(zhī)撑。加之(zhī)煤化工整(zhěng)体需求(qiú)端不佳(jiā)，高温雨季(jì)部分区域需求(qiú)受到影响。需求(qiú)处于季节(jié)性淡季(jì)，下游用煤企业库存水平偏(piān)高，价格(gé)承压下行，煤化(huà)工受到成本端(duān)的(de)拖(tuō)累。

　　事实上，煤(méi)化工近(jìn)期(qī)的持续(xù)走弱(ruò)也与宏观(guān)需(xū)求弱(ruò)势以(yǐ)及自身品种(zhǒng)的产能投放周期有关。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲醇(chún)和(hé)尿素的终端(duān)工厂，在经历疫情几年(nián)之后(hòu)，并未重启(qǐ)，所以终端产品(pǐn)的(de)需求并没有因(yīn)疫情解封后，出(chū)现显著恢复。叠加(jiā)近期港口和坑口煤价加(jiā)速下跌，导致煤化工品(pǐn)种的估值(zhí)中枢不断下移(yí)，难(nán)见反(fǎn)转。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　记(jì)者了(le)解到，随着煤炭的大(dà)幅走(zǒu)弱，目前甲醇企业(yè)亏损较之前(qián)有所放(fàng)大。“煤化工产业(yè)链上(shàng)下游均弱(ruò)化，尽管成本端松动，但(dàn)煤化工品(pǐn)种自身表现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪(cōng)表(biǎo)示，近期，甲醇期货(huò)价格创2020年10月份以来新低，现货(huò)价(jià)格同步走低，内(nèi)蒙地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大于原料(liào)端(duān)，利润修复(fù)过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看，行业整体处于不景(jǐng)气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘(liú)书源也(yě)表示，由于甲醇(chún)现(xiàn)货价(jià)格(gé)不(bù)断创下新低，部(bù)分地区现货价格回(huí)到历史(shǐ)低位，上游(yóu)甲醇生产企业整体利润并没(méi)有随着(zhe)煤价(jià)回落、采购成本(běn)下降而明显转好。“尤其(qí)是(shì)单一的煤(méi)制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且(qiě)部分内地企业有传出因甲醇(chún)价格太低，出现停车或者降(jiàng)负的消息，后续值得(dé)持(chí)续关注这一问题(tí)。”刘书源如(rú)是说(shuō)。

　　受(shòu)访人士普(pǔ)遍认为(wèi)，短(duǎn)期，煤化(huà)工品种(zhǒng)暂(zàn)难(nán)走出弱周期的(de)迹象。“经历(lì)过(guò)前几(jǐ)年的持续投产，国内甲(jiǎ)醇和(hé)尿素的(de)产能不断扩张，当前(qián)下游的需求难以(yǐ)匹(pǐ)配新增的(de)产能，未来(lái)其价格可(kě)能在1—2年(nián)都维持较低水平(píng)，从而开(kāi)启倒逼上游(yóu)降负(fù)或者去产能(néng)的阶段，后续大(dà)概(gài)率是(shì)一个产能的上下游再(zài)平(píng)衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪看来(lái)，煤化工能否(fǒu)走出(chū)偏弱(ruò)周期主要取决于需求(qiú)的恢(huī)复情况(kuàng)，下半年部分(fēn)品种(zhǒng)面临(lín)较大投产(chǎn)压力，进(jìn)口体量大的(de)品(pǐn)种(zhǒng)将受到低价进口货源的(de)冲击，中长(zhǎng)期看(kàn)，煤(méi)化工行情难有起(qǐ)色，即使存在上涨，也表现(xiàn)为(wèi)长期下跌后的反弹，而不是(shì)行(xíng)情的反转。

　　油(yóu)制强于煤制(zhì)的可能性依(yī)然较大

　　采访中记者(zhě)了解到，近(jìn)期能源化工（尤(yóu)其是油化工）板块较(jiào)为强势主要还(hái)是基于原料端(duān)的驱动(dòng)。

　　据光大期(qī)货分析师(shī)杜冰沁(qìn)介绍，本周原油整体呈(chéng)现先抑后扬的走(zǒu)势(shì)，受到供(gōng)需(xū)基本(běn)面收紧的前景提振(zhèn)油价上涨，带动油化(huà)工板(bǎn)块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大(dà)宗(zōng)商品多数(shù)下(xià)跌的行情中，原油(yóu)尽管受到美国债务上(shàng)限谈(tán)判陷(xiàn)入僵局(jú)带来(lái)的(de)宏(hóng)观(guān)情绪(xù)扰(rǎo)动，但是沙特(tè)能(néng)源部(bù)长(zhǎng)发言(yán)力挺油价(jià)和G7在(zài)其(qí)年度领导人会议上(shàng)承诺将(jiāng)加大力度打击(jī)俄罗斯(sī)逃避其石(shí)油和燃料(liào)出口价格上限的行为都对于油价起到提振作用。”杜(dù)冰沁(qìn)表示(shì)，从基本面来(lái)看，下半年全球(qiú)原油供(gōng)需将进一步收紧。IEA最(zuì)新(xīn)月(yuè)报预计(jì)今年全球(qiú)需(xū)求同比增加(jiā)220万桶/日(rì)，主要来自于中国需求复苏的持续；同(tóng)时(shí)美国宣布将在8月收(shōu)储(chǔ)300万桶，叠加美国即(jí)将进入夏季汽油消费旺(wàng)季。“原油维持强势从成本端带动油化工整(zhěng)体强于煤化工。”她称。

　　目前来(lái)看，油化工较煤化工较强的关(guān)键原因还是在于(yú)原料端。在杜冰沁看来(lái)，本周EIA和API商(shāng)业(yè)原油库(kù)存超预期大幅(fú)下降，主(zhǔ)要源自原油进口(kǒu)的大幅下降和(hé)随着出行旺季来临显著增长的需求；包括汽油和精炼(liàn)油(yóu)在(zài)内的(de)成品(pǐn)油库存均出现不(bù)同程(chéng)度的(de)下(xià)降，同时汽、柴油(yóu)表需也环(huán)比增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管(guǎn)短(duǎn)期俄罗斯减产(chǎn)不(bù)及预期(qī)，但沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油价(jià)，市(shì)场计(jì)价(jià)OPEC+可(kě)能在6月4日(rì)的会议上考(kǎo)虑(lǜ)进一步减产，叠(dié)加美国的收储均将收(shōu)紧(jǐn)下半年全球原油(yóu)平衡表。但在美国债务上(shàng)限谈判达(dá)成(chéng)一致前，宏观层面的不确定(dìng)性仍然(rán)会影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注(zhù)美(měi)国债务上限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此(cǐ)，申(shēn)万期货(huò)能化高级分析师陆甲(jiǎ)明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近(jìn)。考虑目前油价被市场接受度提升(shēng)，预计6月化工品市场对标的原油(yóu)成本将基本维持(chí)5月平均价(jià)格水(shuǐ)平。因(yīn)此(cǐ)，预(yù)计6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动作。“考虑(lǜ)目(mù)前油价被(bèi)市场接受度提升。预计6月化工品(pǐn)市场对标的(de)原油成本将基本维持5月平均价格(gé)水(shuǐ)平。”陆甲明(míng)说(shuō)。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油(yóu)制的聚乙烯生产毛利(lì)，已经从500多(duō)元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨(dūn)。虽然(rán)油价也有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现更弱(ruò)，因而以原(yuán)油折算成本(běn)什么是因果论证举例说明句子，什么是因果论证举例说明的方法的加工利(lì)润(rùn)反(fǎn)而(ér)出现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供(gōng)应端的利好已进(jìn)入兑(duì)现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减(jiǎn)产已在原油及成(chéng)品(pǐn)油发运船期(qī)中有所体现。“加拿大野(yě)火蔓延造(zào)成的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末(mò)起暂停的伊拉克(kè)45万桶(tǒng)/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹(dàn)性的原油供应构成扰动(dòng)。且(qiě)近期沙特能源部长再(zài)次对原(yuán)油市场做空者发出警(jǐng)告，面对欧美银行业危机和美国债务上限(xiàn)谈判带来(lái)的需求端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减(jiǎn)产的(de)小概率(lǜ)事件发生，二季度起(qǐ)的基(jī)准去库预期仍将为原油带(dài)来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表现中，油制强于煤制的可能性依然较大(dà)。”陆甲明表示，原料价(jià)格表现上(shàng)，目前国内煤炭供(gōng)给(gěi)相对充裕，因此煤炭价(jià)格下行的趋势依然存在。原油(yóu)方(fāng)面，夏季是成品(pǐn)油消费高峰(fēng)，因(yīn)此油价往往容易(yì)获得支撑。因此，成(chéng)本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤(méi)市场中下游库存有效去化，或(huò)低(dī)价格刺激(jī)内(nèi)产、进(jìn)口兑现减量预期之前，油化工(gōng)结构性强于煤化(huà)工的行情仍然有望(wàng)延续。

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