金融界4月21日消(xiāo)息 自国家统计局(jú)4月11日发布3月份物价数据后，近日(rì)关于所(suǒ)谓“通缩”的话题就不(bù)绝于耳。摩根斯坦利中国首(shǒu)席(xí)经济学家邢自强今天在(zài)CMF演讲称，现阶(jiē)段低通胀可能是我们的优势，至少(shǎo)给决策层(céng)提供了(le)充足(zú)的政策空间，无需担(dān)忧通(tōng)胀掣肘(zhǒu)。

　　低通(tōng)胀形势可(kě)能(néng)是一(yī)种优势

　　而我们(men)从疫情中(zhōng)复苏走过3个月，并且没有采取强刺激(jī)，更(gèng)多靠内生动(dòng)力，由于我们产能充裕，供给端恢(huī)复略快于需求端，通胀暂(zàn)时(shí)起不来(lái)，有利于物价(jià)相对温和(hé)的水(shuǐ)平。

　　邢自强以欧美发达国家举例，疫情(qíng)之后货(huò)币政策(cè)强刺激，带来高(gāo)通胀后果不(bù)得(dé)不(bù)进行加息，而矫枉(wǎng)过正(zhèng)的(de)加息过程(chéng)又带来银行(xíng)业震荡(dàng)。在(zài)他看来，现阶段低(dī)通(tōng)胀可(kě)能是我们的优势，至(zhì)少给决策层(céng)提供了充足的政策(cè)空(kōng)间，无需担(dān)忧通胀(zhàng)掣(chè)肘。

　　他认为，对于近期中国通(tōng)胀水平较(jiào)低可以看得更乐观一些，不必(bì)担心中国(guó)会陷入长期的需求低(dī)迷。

　　关于(yú)就业，邢自(zì)强也(yě)指出，这也是一个滞后指(zhǐ)标，不会(huì)率先好转(zhuǎn)，需要经济环境有明显改善、企业感到盈利(lì)、订单(dān)有比较强(qiáng)的(de)转机(jī)，才会慢(màn)慢扩(kuò)张、扩产和招聘。服务业(yè)率先复(fù)苏(sū)，就业为(wèi)什(shén)么也没有特别明显(xiǎn)改(gǎi)善(shàn)？邢自(zì)强指出，现在还处于经济修复(fù)阶段，疫情前正常(cháng)年份服(fú)务业能创造800万个(gè)就业岗位，但(dàn)是(shì)21年(nián)、22年服(fú)务业(yè)只(zhǐ)创造了100万个岗(gǎng)位(wèi)，两年加起来少创造了(le)约1300万(wàn)个岗位(wèi)。“这是一种(zhǒng)隐(yǐn)形(xíng)的(de)失业(yè)，现在服务(wù)业仅仅是恢(huī)复到2019年的水(shuǐ)平，要恢(huī)复到原来的轨迹上需要(yào)时间。”

　　邢(xíng)自强分(fēn)析(xī)，就业相对低(dī)迷是有原因的，跟感(gǎn)受(shòu)到的服务业在(zài)回升(shēng)并不矛盾，“回升只是补上去年底的坑，还没(méi)有回到潜(qián)在增速(sù)上，只有回到潜在(zài)增速上才能够逐步消(xiāo)化之(zhī)前积(jī)压的(de)潜在(zài)失(shī)业。”邢自强判断(duàn)，服(fú)务性行(xíng)业可能要逐季恢(huī)复，大概在今年底回到(dào)疫情前的增(zēng)长轨迹(jì)。

　　统(tǒng)计局、央(yāng)行(xíng)纷纷强调没有通缩

　　4月11日(rì)国(guó)家统计局公布(bù)3月物(wù)价数(shù)据显示，3月CPI（居民(mín)消(xiāo)费价格(gé)指数）同比增长0.7％，比上月回落(luò)0.3个(gè)百分点，PPI（工业生产(chǎn)者出厂价格指数）同比下(xià)降2.5％，同(tóng)比降幅(fú)比上月扩大1.1个(gè)百分点。CPI和PPI同比增(zēng)速双双回落，一季度(dù)新增(zēng)贷款却创纪录(lù)，引(yǐn)发了关(guān)于通缩的讨论(lùn)。

　　央行：金(jīn)融数据(jù)领先于经济数(shù)据，反映出(chū)供(gōng)需恢复不(bù)匹(pǐ)配现(xiàn)状

　　4月20日下午，央行举行2023年一(yī)季(jì)度金融统计(jì)数据有关情况新闻发布(bù)会。央(yāng)行货币政策司司长(zhǎng)邹(zōu)澜回应称，我国不(bù)存(cún)在长期通缩或通胀(zhàng)的基(jī)础。

　　邹(zōu)澜表示，对“通缩”提(tí)法要合理看待，通缩一般(bān)具(jù)有物价水平持续负增(zēng)长(zhǎng)、货(huò)币供(gōng)应(yīng)量持续(xù)下降的特征，且常伴随经济衰退。当前我国物价仍在温和(hé)上涨，M2（广义货(huò)币(bì)供(gōng)应量）和社融增长相对(duì)较快，经(jīng)济运行持续好转，与通缩有明显区别。

　　近期的物价回落是(shì)因为经济基(jī)本面和(hé)高基数等因素(sù)。邹澜进一步解释，一方面，供给(gěi)能力(lì)较强。在稳经济一揽子政策有力(lì)支持下，国内生产持续加快恢复，物流(liú)畅通保障到位，特别是“菜篮子”“米袋(dài)子(zi)”供给(gěi)充足。另一(yī)方面，需(xū龙钟是什么意思有什么表达效果，双袖龙钟的龙钟是什么意思)求恢(huī)复较慢。疫情伤痕效(xiào)应尚未消退(tuì)，消费(fèi)意(yì)愿尤其是大(dà)宗消费需求(qiú)回升需要时间。

　　此外(wài)，基数效应也(yě)有所影响(xiǎng)。邹(zōu)澜进(jìn)一步指出，去年3月国际油价暴涨(zhǎng)和国(guó)内鲜菜价格反季(jì)节上涨(zhǎng)，也(yě)带来高基数扰(rǎo)动。货币信贷较快增长与(yǔ)物价回落并(bìng)存(cún)，本质上受(shòu)时滞(zhì)影响(xiǎng)。稳健货币政策注(zhù)重从供给侧发力，去年以来(lái)支持稳增(zēng)长力度(dù)持续(xù)加大，供给端见效(xiào)较(jiào)快。但实体(tǐ)经济生产、分(fēn)配、流通(tōng)、消(xiāo)费等环节(jié)的效应传导有一个过程(chéng)，疫(yì)情(qíng)反复扰(rǎo)动也使企(qǐ)业和居民信心偏弱，需(xū)求端(duān)存(cún)有(yǒu)时(shí)滞(zhì)。总体看，金融数(shù)据领先于经济数(shù)据，实际上反映出供需恢复不匹配的现状(zhuàng)。

　　统计(jì)局：当前中国经济没有出(chū)现通缩，下(xià)阶段也不会出(chū)现通缩

　　4月18日一季(jì)度经济数据发布会(huì)上，国(guó)家统计发言(yán)人付凌晖就近期市场热议的中(zhōng)国经济是否会陷入通缩进行了回应(yīng)。他(tā)表示(shì)，总的来看，当前中国经济(jì)没有(yǒu)出现通缩，下阶(jiē)段也(yě)不会(huì)出现通(tōng)缩。从下(xià)阶段来看，物价(jià)会(huì)稳步恢复(fù)，价格带动会逐(zhú)步增强(qiáng)。

　　付凌晖称，从价格(gé)表(biǎo)现来看，由于去年(nián)基(jī)数较高，国际大宗商(shāng)品价格涨幅较高，再加上国内受疫情影(yǐng)响(xiǎng)供给偏紧(jǐn)，导致去年二季度(dù)CPI涨幅(fú)都比较(jiào)高，这样影响今(jīn)年二季度CPI涨(zhǎng)幅可(kě)能保(bǎo)持低位，但这不说明通货紧(jǐn)缩。随着下半年影响因素(sù)逐步消除，价格会回到一(yī)个合理水平。

<龙钟是什么意思有什么表达效果，双袖龙钟的龙钟是什么意思b>　　通缩成(chéng)立吗？券(quàn)商经济学家激辩

　　中信(xìn)证券(quàn)直言，当前数据(jù)呈现复(fù)苏(sū)信(xìn)号(hào)明显，通(tōng)缩观(guān)点(diǎn)并不成立(lì)，预计(jì)下半年基(jī)数(shù)效应消退后，CPI同(tóng)比增(zēng)速将开始回升。

　　中金公司称(chēng)，“我们看到(dào)的是回暖(nuǎn)，而非(fēi)通缩(suō)”，当前(qián)物价下降既(jì)不全面亦难持续，货币供应创(chuàng)新高，经济已(yǐ)步入复苏。

　　华泰宏观也指出，CPI可能(néng)低估了服务业和其他不(bù)可贸易品的通(tōng)胀(zhàng)。而作为（不计(jì)入CPI的）最大(dà)的“不可贸易品”，地(dì)价和(hé)房(fáng)价“再通胀”是更广(guǎng)义的(de)通胀走势(shì)最重要的风向标之(zhī)一。华泰宏(hóng)观认为(wèi)，不论(lùn)是(shì)从居民收入、居民消费(fèi)倾向(xiàng)、还是居民资产负(fù)债表(biǎo)的边(biān)际变(biàn)化而言，居民消费能力(lì)和购房(fáng)意愿在防疫政策优化后(hòu)都(dōu)在(zài)修(xiū)复(fù)，而(ér)非恶化。

　　招商证(zhèng)券提到，一季度CPI走势(shì)并(bìng)不(bù)满足央(yāng)行对通缩的认定，其主要反(fǎn)映局部性、外(wài)生性(xìng)与阶段性现(xiàn)象，货币供(gōng)应（M2）高增长与CPI持(chí)续走弱看似反常，实则反映疫后复苏(sū)结构(gòu)性特点。

　　粤开(kāi)宏观提(tí)到，当前的物价下行不是通缩(suō)，而是与基(jī)数(shù)效应、前期非(fēi)经济(jì)政(zhèng)策对企业家信心的冲击以及疫(yì)情后居民风险偏好下(xià)降有关。当(dāng)前中(zhōng)国经济仍在持续恢复进程中，PMI、社融等(děng)指标反映经济恢复向好，并且(qiě)呈现出(chū)服务业好于工业、内需恢复好于(yú)外需的特点。

　　国民经(jīng)济研(yán)究(jiū)所副(fù)所(suǒ)长(zhǎng)王小(xiǎo)鲁称(chēng)，在货币增长(zhǎng)大幅度超过经济增长的情况下，所谓“通缩”是个伪命题(tí)。货币(bì)走高，价(jià)格走(zǒu)低，这不是通缩(suō)，是产能过剩(shèng)和消费需(xū)求不足抑制了价格上涨。这种情(qíng)况下货币(bì)扩(kuò)张(zhāng)对促进增(zēng)长、扩(kuò)大需(xū)求不仅(jǐn)于事无补，反而推高不良债务，加剧产能过剩(shèng)。

　　国(guó)君宏观则认(rèn)为(wèi)，造成当前“类通缩”复苏的本质是货币与有效需求或供给的(de)不匹配，背后(hòu)是居民与企业支(zhī)出谨慎、地产角色变化、海外市场转向三个原(yuán)因。经济(jì)预期在经(jīng)历一(yī)轮(lún)上修与下修后，当(dāng)前宏观预(yù)期(qī)波动率(lǜ)再(zài)次抬升，国军宏观认为会持续至(zhì)5月之后，当宏观预期波动率下降(jiàng)后(hòu)，“类通缩”复苏环境延(yán)续，长端利率依然有(yǒu)小幅下行空间，权益成长风格会相(xiāng)对占优。

　　国海策(cè)略(lüè)也指出，通缩(suō)环境下(xià)景气行业的稀缺是促成成长(zhǎng)牛的重要外部因素，物价水平的回落多与有效需求不足(zú)相(xiāng)关，在传统周期行业(yè)景气低迷的(de)环境下，产业周期上行(xíng)的成长(zhǎng)行业优(yōu)势(shì)凸显。

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