昨(zuó)夜(yè)今(jīn)晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克(kè)希(xī)尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月(yuè)30日将满93岁的(de)巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克希尔哈(hā)撒韦年(nián)度股东大会(huì)的问答(dá)环节。

　　本(běn)次大会召开时(shí)的宏观背景颇不平(píng)静(jìng)：美国银行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经(jīng)济(jì)徘徊于衰退的(de)危险(xiǎn)边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升温(wēn)，人工智(zhì)能正带来重大的(de)机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态(tài)而来的投资(zī)者们热切盼望聆听“奥(ào)马哈(hā)先知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一季度财报显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元(yuán)，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿美元；第(dì)一季(jì)度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年(nián)同期(qī)为(wèi)亏损19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先(xiān)来(lái)看看巴菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒闭的硅(guī)谷银行(xíng)“将带来灾(zāi)难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银行倒闭(bì)后，监管机构必须做(zuò)出赔(péi)偿所有(yǒu)储(chǔ)户的决(jué)定，因为不这样做可(kě)能(néng)会(huì)损害全球(qiú)金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难(nán)性(xìng)的，”巴(bā)菲特在回(huí)答一个问题时说，如(rú)果储户得(dé)不到补偿，它给美国经济带来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都(dōu)认为，中美(měi)关系紧张对两国会造(zào)成(chéng)不必(bì)要的伤(shāng)害。芒格说：“美(měi)国和中(zhōng)国发生冲突是(shì)很(hěn)愚蠢的。我们应(yīng)该做(zuò)的就是和中(zhōng)国和睦相处。美国应该(gāi)与(yǔ)中(zhōng)国(guó)大量开展自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争(zhēng)，但一(yī)直都(dōu)需要判断(duàn)，如果没有对(duì)方回(huí)应，事情(qíng)能有多大进步。两国都会有竞争(zhēng)力(lì)，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个(gè)月的(de)波(bō)动(dòng)可(kě)能是(shì)二战以来最厉害(hài)的(de)一次

　　巴菲特表示，我们大(dà)部分的(de)事业，在今年报告(gào)的(de)营(yíng)收都(dōu)会比去年较低，这都是因为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过(guò)去的这几个月(yuè)公司都(dōu)经(jīng)历(lì)了(le)很多的波动(dòng)，这可能是二战以(yǐ)来最(zuì)厉(lì)害的一次，二(èr)战的时候我们没有办法获得(dé)商品、货物，但是这一次的(de)波动来自于另外一个地方，他们可能在过去的6个月中出现了(le)存货(huò)过多的情(qíng)况，这(zhè)不(bù)是说好(hǎo)像(xiàng)失业率、就业(yè)率的情况造成的，但是现在(zài)的经济环境在这(zhè)六个月已(yǐ)经(jīng)非常不一(yī)样了，而我们很多的经理人对于这种情(qíng)况感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎(zěn)么会一下子那么多卖不出(chū)去。现(xiàn)在我们才慢慢地让销售情况有(yǒu)所恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束”！巴菲特第一(yī)季度(dù)净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说(shuō)，他(tā)在(zài)第(dì)一(yī)季(jì)度是股(gǔ)票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了(le)价(jià)值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元(yuán)股票(piào)。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期得力(lì)助手查理·芒格认为，当期的估值(zhí)没(méi)有吸引力。自今年年初以(yǐ)来(lái)，该公司的现金(jīn)储备增加了(le)20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最高(gāo)水平(píng)。

　　芒格上个(gè)月表(biǎo)示(shì)，随着美联储(chǔ)加息和经济放缓，投(tóu)资者应该降低对股(gǔ)市回报(bào)的预(yù)期。

　　巴菲特对自(zì)己(jǐ)的企业做(zuò)出了悲观(guān)的预测：好(hǎo)日子可能已经结(jié)束。这位亿万富翁投资者(zhě)预计，随着经济低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公司大部分业(yè)务的收益今(jīn)年(nián)将下降。因为在过去(qù)6个(gè)月左右的时(shí)间里，美国经济(jì)的“令人难以置信的增长时期(qī)”已(yǐ)经接(jiē)近尾声。伯克希尔经常被视为经济(jì)健康状况(kuàng)的代(dài)表，因(yīn)为其业务范围广(guǎng)泛，从铁路(lù)到(dào)电力(lì)公用事业和零售。巴(bā)菲特(tè)曾表示，伯克希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司的成(chéng)功归(guī)功于过去几十(shí)年美国经(jīng)济的惊人(rén)增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是(shì)阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔(ěr)一定会(huì)继承(chéng)我的工作，但他还会与(yǔ)贾恩(ēn)一起协商，做最后的决策(cè)。公司传承在执行上(shàng)并不是这么简单，管(guǎn)理伯克希(xī)尔可能不仅需要现在的这五个下(xià)一代领(lǐng)导人，而是更(gèng)多有能力的人。如(rú)果他们不(bù)能处(chù)理(lǐ)得当的(de)话，他(tā)就不会将伯克希尔(ěr)交给他们。他还补充，每一个公司的(de)情况都不一样(yàng)。

　　芒(máng)格则(zé)表示(shì)，现在伯克希尔内部都很(hěn)支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂(kuá欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好，欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好ng)印钱

　　有(yǒu)投资者提问(wèn)：美联储(chǔ)现有(yǒu)的(de)资产(chǎn)负(fù)债表(biǎo)规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担(dān)心(xīn)美联储(chǔ)，支(zhī)持美联储压(yā)低通胀率的使命，他也不(bù)担心美联储的资产(chǎn)负债表，尽管打(dǎ)趣称“那是一(yī)个(gè)很大的数字(zì)，而(ér)我喜欢(huān)看这(zhè)些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美(měi)元，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就(jiù)像(xiàng)二战(zhàn)刚结束(shù)时美国所经历的(de)那(nà)样。对此芒(máng)格也持相同观点，称如果靠不断印钱来解(jiě)决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有其他(tā)地方可以像(xiàng)二叠(dié)纪盆地(dì)（permian）一样有这么(me)多石油储备。不过页岩油井的(de)衰败也很快，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西(xī)方(fāng)石油的管理层，对他们也(yě)很熟(shú)悉。西方石油做了(le)很多好的事(shì)情，建了很多新井还能(néng)盈利。伯(bó)克希尔并不会购买西方(fāng)石油的控股权，管理层已经很棒了。未来不确定是否会继续购买更多石油(yóu)公司的(de)股票，但对(duì)现(xiàn)在(zài)持股量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没(méi)有(yǒu)货币能(néng)取代美元(yuán)的(d欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好，欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好e)储备货币地位

　　有投资者提(tí)问(wèn)：美国(guó)大批发债，美(měi)联(lián)储(chǔ)让债(zhài)务货币(bì)化，中国(guó)巴(bā)西沙特(tè)等(děng)都在(zài)与(yǔ)美元脱(tuō)钩，在这种环境下，美元的货币储备地位(wèi)何(hé)时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没(méi)有取代美元储备货币地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没(méi)有人比美联储主席鲍(bào)威(wēi)尔(ěr)更了解形势(shì)，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用(yòng)多(duō)久才(cái)会失控(kòng)，尤其是在(zài)这(zhè)种货币是全球储备货币的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要(yào)大举印钞很容易(yì)，但应(yīng)该非常(cháng)小(xiǎo)心。如果货(huò)币太多，一旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里放出来(lái)，就很难恢复，人们会(huì)对货币(bì)失(shī)去(qù)信任(rèn)。

　　巴菲特(tè)称，无(wú)法(fǎ)预测(cè)会有什么结果，反正不会是好结果。现在（大(dà)量发债(zhài)）是一个非(fēi)常政(zhèng)治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过印(yìn)钞(chāo)赢得选票会适得其反(fǎn)。芒(máng)格(gé)在提到日本的货币政策和财政政策时说，日本用日元做了些奇(qí)怪(guài)的事。对于(yú)日本实施的(de)经济(jì)政策，日(rì)本人(rén)应该接(jiē)受并(bìng)作出(chū)应对。巴菲特(tè)补充说，如果日元是储备货币，那些事(shì)不可能发生。巴菲特说(shuō)，他佩服(fú)日本(běn)，日本有一个更有凝聚力的(de)社会，但(dàn)美国(guó)不应(yīng)该效仿日本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启(qǐ)动(dòng)第二批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在供大于需的市场格(gé)局(jú)下，我国生猪价格(gé)整体偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过(guò)后的猪价走势，记者(zhě)查询上甲(jiǎ)数据梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪价格曾出(chū)现一波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元(yuán)/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期(qī)前又略有回落。

　　在近期生猪价(jià)格低位运行的情况下，国(guó)家发改委于(yú)5月5日下午发(fā)布最新研(yán)究(jiū)收储的公告称，据(jù)国家(jiā)发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮(liáng)比(bǐ)价为5.21：1，处于(yú)过(guò)度下跌二级(jí)预警区间。根据《完善政府(fǔ)猪肉储(chǔ)备(bèi)调节(jié)机制 做好猪肉市场保供(gōng)稳价工作预案》规定(dìng)，国家发改(gǎi)委会同有关部(bù)门研究适时启动年内第二(èr)批中央冻(dòng)猪肉(ròu)储(chǔ)备收储工作，推(tuī)动生猪(zhū)价格尽快回归合理区间。

　　在国(guó)家(jiā)发(fā)改委发(fā)声后，生猪期货市场预期走强，应声(shēng)上涨(zhǎng)。截至(zhì)5月5日(rì)下午收(shōu)盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现(xiàn)货市场整体延续振荡下跌(diē)走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期(qī)货日(rì)报记(jì)者采访(fǎng)时表示(shì)，4月(yuè)来(lái)生猪现货价格呈先跌后(hòu)涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因(yīn)需求(qiú)缺(quē)乏(fá)明显利好，叠加散户逢(féng)高出栏心态增强，利空(kōng)生猪价(jià)格，猪价振荡(dàng)回(huí)落并在4月17日逼近(jìn)春节后(hòu)低点（1月(yuè)31日(rì)13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后，在相对较低的猪价(jià)下，市场心态开始转变(biàn)，养殖端(duān)低(dī)价惜售(shòu)情(qíng)绪强、二育询盘增加，支撑价格(gé)止跌(diē)反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价格的相对优(yōu)势(shì)也刺激(jī)贸易商从进口肉采购(gòu)转向对国内(nèi)冻品(pǐn)猪肉(ròu)采购(gòu)，支(zhī)撑(chēng)屠宰企(qǐ)业分割入库意愿加大，再叠加月底(dǐ)逢(féng)五一假(jiǎ)期备货，猪肉(ròu)终(zhōng)端(duān)需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的(de)成本导致生猪(zhū)二(èr)育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加(jiā)月(yuè)末部分集(jí)团企业(yè)有提前出栏迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格再次回落，截(jié)至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提(tí)振，但生猪现货价格平(píng)均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏(piān)弱态势。申银(yín)万国期货农产品高级(jí)分析师徐盛告诉记者，目前生猪(zhū)处于需求淡季，同时五一节前各(gè)养(yǎng)殖类上市(shì)公司公布一季报(bào)显示其经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养(yǎng)殖企(qǐ)业超预期去(qù)产能将对行业的(de)发(fā)展不利(lì)，容易导致猪价(jià)的(de)大起大(dà)落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以看出(chū)国(guó)家对生(shēng)猪(zhū)养殖行业健康(kāng)发(fā)展的重视与呵(hē)护，有助于提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释(shì)放(fàng)下(xià)，本周五生猪(zhū)期货盘面随即作出反(fǎn)应走(zǒu)多。从收(shōu)储本身看，不(bù)会(huì)带来(lái)实质性生猪需求的增(zēng)长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加(jiā)二(èr)育等利多因素(sù)共振，或会给市(shì)场带来比(bǐ)较明(míng)显的(de)利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何时结(jié)束？

　　五一节假日(rì)过后，尉(wèi)秀告诉记者(zhě)，因生猪终(zhōng)端(duān)需求(qiú)缺乏实质性利好(hǎo)，短期内猪价或延续(xù)低位区(qū)间振荡走(zǒu)势(shì)。

　　具体从生(shēng)猪需求端看(kàn)，尉秀(xiù)表示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据(jù)，每年(nián)5月宰量均(jūn)有不同程(chéng)度的提升，但(dàn)也非猪肉季节(jié)性消费旺季。

　　从供给端看，据国家(jiā)统(tǒng)计局最(zuì)新数据(jù)，截至今(jīn)年一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于(yú)近(jìn)五年同期高(gāo)位(wèi)水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告(gào)诉记者，虽(suī)然今(jīn)年一季度(dù)生猪(zhū)存栏环比(bǐ)出现(xiàn)下(xià)跌(diē)，但同比(bǐ)依旧(jiù)增(zēng)长，并处于(yú)近9年(nián)同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来(lái)看，尉秀(xiù)表示，据农业(yè)部监测，2023开年(nián)以来，国(guó)内能繁(fán)母猪存(cún)栏(lán)已连续三个月下降，但下降(jiàng)幅度(dù)相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其(qí)中(zhōng)3月全国能繁母猪存(cún)栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调(diào)控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机构数据，国内(nèi)能(néng)繁(fán)母猪存(cún)栏(lán)自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个月(yuè)下滑，累(lèi)计下降幅(fú)度(dù)为5.33％。其中(zhōng)，3月(yuè)环比下(xià)降1.95％，较2022年同(tóng)期(qī)增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数据可以看出，生猪(zhū)产能有(yǒu)继续回调(diào)走(zǒu)势，但截至3月(yuè)降(jiàng)幅均有(yǒu)限。综合来(lái)看，当下产能(néng)基础依旧稳固(gù)，生猪供应充盈，并(bìng)没有出现(xiàn)能(néng)够驱动周期上行趋势(shì)的(de)力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段(duàn)性走低(dī)，二育(yù)补栏或会再次进场，带动猪(zhū)价走高；但(dàn)今年二次育肥进出场(chǎng)节(jié)奏切(qiè)换加快，需关(guān)注进出场节奏对猪价的带动(dòng)。此外受(shòu)冬季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有比较明显(xiǎn)的(de)小体重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利多影响或许(xǔ)在5月份有体(tǐ)现。总的来(lái)看，5月猪价价格重心或高于4月，建议(yì)继(jì)续重点关注二(èr)次(cì)育肥(féi)、冻品入库(kù)及(jí)收储带来(lái)的(de)情绪面影响。

　　方(fāng)正中(zhōng)期(qī)饲(sì)料养殖板块研究员(yuán)宋从志(zhì)认为，短期来看，当(dāng)前(qián)生猪整体屠宰量仍维持高位(wèi)，并高于去年同期水平(píng)，出栏体重虽有连续回落，但绝对(duì)体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放(fàng)之(zhī)中，二(èr)育增加导致大猪(zhū)仍有阶(jiē)段(duàn)性出栏压力(lì)。尤(yóu)其去年(nián)6月份以(yǐ)来能繁母猪环比增加(jiā)带来的生猪出栏(lán)在5月份可能继续保持惯性(xìng)增涨。但(dàn)今年二(èr)季(jì)度开始生猪市场将(jiāng)逐(zhú)步过度至季节性旺季，因此生猪(zhū)近端现(xiàn)货价格大概率(lǜ)已(yǐ)在(zài)慢慢接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示，下半年是生猪需(xū)求的旺季(jì)，叠加能繁母猪的调减(jiǎn)在下半(bàn)年会有一定程度的体现，价格重心(xīn)或高于上半(bàn)年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪供应压力最(zuì)大的时间(jiān)点有望逐步过去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟(wēn)带来仔(zǎi)猪存栏的(de)损失(shī)以及猪(zhū)肉收储(chǔ)，消费端恢复后下方现货价格空间有(yǒu)限(xiàn)并(bìng)有望反(fǎn)弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪养殖利(lì)润(rùn)偏高，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪(zhū)总体供应有望逐(zhú)步(bù)增(zēng)加，全年(nián)猪(zhū)价(jià)重心仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的把握将更(gèng)为关键。”徐盛建议，长期投资者可(kě)以(yǐ)在(zài)养猪成本(běn)一带逐步择机(jī)入场买入生猪2307合(hé)约，另外等(děng)反(fǎn)弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示(shì)，当前(qián)生猪期货(huò)2305合(hé)约期现已在逐(zhú)步(bù)回(huí)归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目前整(zhěng)体估值不高，后续在收储加持下(xià)，期价存在继续往上修复的空间。建议(yì)投资者在交(jiāo)易(yì)上可从单边转为观(guān)望，边际上警惕饲料养殖板块集体估值下移带来的系统性风险。

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