银行业危机(jī)再(zài)现？

　　昨夜(yè)美股开盘不久，第一(yī)共和银行盘中跌幅(fú)一度(dù)扩大至(zhì)超过40％，经(jīng)历至少五次停牌，股价再(zài)刷(shuā)新历史新低(dī)，市值一(yī)度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几个星期以来(lái)，第一共和(hé)银行(xíng)已在为其部分业务寻(xún)找买家，但(dàn)潜在的收购方担心承担过多风险(xiǎn)。目前可能的解决方案(àn)是，向(xiàng)近期曾为第一共和银行注资300亿(yì)美元的大(dà)型银行寻(xún)求(qiú)帮助，或者由(yóu)美(měi)国联(lián)邦存款保(bǎo)险公司接管该银行，并为(wèi)所(suǒ)有存(cún)款提(tí)供政府担保(bǎo)。

　　而(ér)据CNBC援引消(xiāo)息人士(shì)报道，白宫或美国财政部无意干(gàn)预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新闻(wén)分析师David Faber说(shuō)，他目前不知道(dào)这家银(yín)行能否在未(wèi)来的(de)日子继续经营下去，也不知道联(lián)邦存款保险公司是否(fǒu)会对此家银行发表“破产声明(míng)”。但(dàn)他(tā)说：“解决(jué)方案（可能(néng)是(shì)联邦存款(kuǎn)保险公司的接管）目前正变得越来(lái)越有可能，因为第(dì)一共和银行(xíng)找到买(mǎi)家的机会(huì)‘几(jǐ)乎为(wèi)零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌(líng)晨，美、布(bù)两(liǎng)油日内跌幅快(kuài)速(sù)扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论(lùn)称(chēng)，尽管此前API报(bào)告显示美国(guó)上周原(yuán)油库存降幅大于(yú)预期，由于(yú)市场消化了疲弱的美国经(jīng)济数据，对美(měi)国经济衰退的(de)担忧增(zēng)加，油价周三延续前一交易日的(de)跌(diē)势(shì)，目前已经抹去(qù)了自(zì)欧佩克+4月初宣布进一步(bù)减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银(yín)行收跌近30％再创历史新低，最新报道称(chēng)，美国联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下调该(gāi)行(xíng)评级，将(jiāng)限制第一共和银行从美(měi)联储取得融资的渠(qú)道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而(ér)减产带来的价(jià)格涨幅(fú)。

　　美联储(chǔ)5月加(jiā)息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面(miàn)风险不(bù)断，让美联储5月的(de)加息路径变得(dé)“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行系统危机以及由此扩大的经济衰(shuāi)退(tuì)阴(yīn)霾，美(měi)联储会如(rú)何选择，无疑是市场最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金(jīn)控期(qī)货(huò)研究(jiū)所副总经理程小勇(yǒng)看(kàn)来，对于美(měi)联储(chǔ)货(huò)币政策(cè)，大概率还是维持加(jiā)息(xī)的大(dà)方向，只不过(guò)加息力度会维持25个基点，不会像去年那样以50个基点的大力度(dù)加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强(qiáng)的粘性，当前核心通(tōng)胀增速依旧(jiù)处于历(lì)史高位，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回(huí)落(luò)了1个百(bǎi)分(fēn)点，‘通(tōng)胀(zhàng)中的通(tōng)胀’3月住房租(zū)金价(jià)格(gé)指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽管高利率(lǜ)和美国银行业危机(jī)引发(fā)了经济(jì)减(jiǎn)速，但是(shì)据我(wǒ)们测(cè)算当前美国私(sī)人部门资产负(fù)债表(biǎo)受冲击(jī)的影(yǐng)响(xiǎng)大(dà)约(yuē)将在(zài)三、四季度出(chū)现(xiàn)，短期经济减(jiǎn)速不(bù)至于引发美(měi)联储(chǔ)货(huò)币政策转向。从(cóng)历史上(shàng)美联储(chǔ)加息的经验来(lái)看，高通胀下的(de)美联(lián)储加息并不会因(yīn)经济减速(sù)而转向。此外(wài)，美国地区银(yín)行担忧引发(fā)银行股大跌，但由于(yú)当前美国商业银行危机主要是资产负责错配(pèi)，并非如2007年次贷危机(jī)时那样的产(chǎn)品层层嵌套和(hé)加(jiā)杠杆(gān)导致危机爆发时(shí)过渡去杠杆，金融市(shì)场系统性风险暂难发生。”程(chéng)小(xiǎo)勇表示。

　　混(hùn)沌天(tiān)成期(qī)货(huò)研(yán)究院首席宏观(guān)分析师(shī)赵旭初同样认为，由美国银行(xíng)业(yè)“爆雷”引发系统性(xìng)风险的可能性是较小的(de)，基于此，美联储也(yě)不会(huì)轻易改(gǎi)变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的事件来(lái)看，政策(cè)部门应对(duì)危机的速度和积(jī)极性非常高(gāo)，在这种(zhǒng)形式下，去押注系(xì)统性风险发(fā)生概率比较低(dī)的。对于通胀率(lǜ)，当前市场(chǎng)主流的(de)预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了(le)市(shì)场认为(wèi)有一定降息概(gài)率的(de)7月，CPI预测也(yě)有(yǒu)3.5％以上，除非是出现了(le)几乎失控的风险，如金融机(jī)构或(huò)者(zhě)非金融企(qǐ)业大面积的‘爆(bào)雷(léi)’，否则(zé)在这个通胀水平预测下，美联储是(shì)不会在7月份就去做降息操(cāo)作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对(duì)于美国通胀将从(cóng)几十年来的(de)最(zuì)高(gāo)水平进一(yī)步回落多少这一(yī)争论，全(quán)球(qiú)知名机(jī)构的基金经(jīng)理们也开始产生分歧。其中，一(yī)方是安(ān)联环(huán)球投资和西部信托(tuō)等公司认为(wèi)，美联储和其他央行将在加息方面取得胜(shèng)利，即使(shǐ)这意(yì)味(wèi)着继续加(jiā)息(xī)、控制通(tōng)胀到2％的目标可能会让经(jīng)济陷(xiàn)入衰退。而另一方(fāng)面，贝莱(lái)德和DoubleLine等(děng)公司则质疑(yí)，面对(duì)粘(zhān)性极强的通胀，美(měi)联储(chǔ)和其他央行的(de)政策制定者是否真的愿意冒(mào)让数百(bǎi)万人失业的(de)风险，换句(jù)话说，央行们最终可能不(bù)得不(bù)做出妥协(xié)，容忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相关(guān)数据(jù)显示，4月美国(guó)消费者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为(wèi)去(qù)年(nián)7月以来(lái)最低水(shuǐ)平。对此，程小勇表(biǎo)示，从(cóng)美国居(jū)民消费来看，高利率和银行业(yè)信(xìn)贷(dài)收紧(jǐn)导致(zhì)消费者信心(xīn)指数下降，消费支出增速放(fàng)缓是确定性事件，说明未来美国经济继续减(jiǎn)速(sù)也是大概(gài)率事件。然而(ér)，由于(yú)美国居民(mín)消费(fèi)支出增速虽然在下滑，但在2月还是维(wéi)持(chí)正(zhèng)增长，使得市场避险情绪短期(qī)虽有升(shēng)温，但不(bù)至(zhì)于出发(fā)市(shì)场系(xì)统性泡沫，通过贵金属温和反(fǎn)弹(dàn)也可以(yǐ)验证(zhèng)这一点。不过，随着美(měi)国居民利息支出占可(kě)支配收入的比例越来越高，未来并不排除由于经(jīng)济严重减速(sù)加快导(dǎo)致大(dà)规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费(fèi)者信心的下(xià)降和(hé)最近(jìn)的美国(guó)居民部门(mén)信用卡违(wéi)约率(lǜ)上升(shēng)是(shì)相(xiāng)匹配的，在高通胀(zhàng)高利(lì)率(lǜ)经(jīng)济下(xià)行的环境下，居民部(bù)门的资产负(fù)债表和收(shōu)入状况边际上(shàng)会有恶化也(yě)是情理之中；但美国居(jū)民部门已经经过了十(shí)年的去杠杆，本身(shēn)资产负债处(chù)于一(yī)个相对健康的(de)状况，这也是为(wèi)何即便消费信心在恶化，即(jí)便(biàn)银行(xíng)利率在(zài)飙升(shēng)，美(měi)国居民部门的消(xiāo)费贷款仍然(rán)在继(jì)续扩张，这显示着美国居民(mín)部(bù)门的需求仍(réng)然十分有(yǒu)韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市场避险情绪的(de)催化有两(liǎng)方面的背景，一是按照历史(shǐ)经验看(kàn)，海外加息结束到降息之(zhī)间(jiān)就是(shì)一个(gè)容易(yì)出风(fēng)险(xiǎn)的时(shí)间段(duàn)；二(èr)是能够(gòu)激发风险偏好(hǎo)的中国这(z几天不见怎么这么湿，没过几天就湿成那样了hè)边的(de)复苏环(huán)比(bǐ)高点已经看到(dào)，同(tóng)比(bǐ)高点接近(jìn)看到(dào)，在中国没(méi)有更(gèng)多刺(cì)激(jī)政策的情况下，市场对全球经济的预期(qī)想(xiǎng)要进一步边际改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在(zài)这(zhè)样的背景下(xià)，近(jìn)日(rì)A股的主线题材下(xià)跌(diē)与海外银行业(yè)危机共振(zhèn)成(chéng)为了一个(gè)激(jī)发(fā)避险(xiǎn)情绪(xù)升级的(de)导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观(guān)周期和前几年有所(suǒ)不同，国内和海外出现明显的周期背离，且(qiě)海外的政策部门应对危机的速度又很快，所以不至于出现单边的持续(xù)性共振，这就(jiù)导致各类风险资产难以出(chū)现大幅度(dù)的流畅单边行情，比较合(hé)适的操作思路应(yīng)该是“在下跌(diē)时不(bù)过分恐慌(huāng)、在上涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金(jīn)属(shǔ)全线下行

　　在宏(hóng)观(guān)环境偏弱(ruò)的影响下，昨日的有色金属(shǔ)板块全面(miàn)下行。沪铜主力(lì)合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色金属研(yán)究总(zǒng)监展(zhǎn)大鹏表示，整体来看，有色(sè)金属的全面(miàn)下行有两个(gè)利空背景(jǐng)和(hé)一个触发因(yīn)素，一是临近美联储5月份议息(xī)会议，加(jiā)息25个基(jī)点(diǎn)的概率升(shēng)至高(gāo)位，市(shì)场表现(xiàn)出谨慎情(qíng)绪；二是面临(lín)国内五(wǔ)一(yī)假期(qī)，资(zī)金提(tí)前流出规避不确定性风险；三是前一晚欧美(měi)几天不见怎么这么湿，没过几天就湿成那样了银行季报再爆利(lì)空，引发市(shì)场(chǎng)对银(yín)行业危机蔓延(yán)的担忧，避险情绪骤然升温，美(měi)股大幅(fú)下挫，美元指数快速回升，成为有(yǒu)色板块(kuài)全(quán)面下行的(de)直(zhí)接触发(fā)因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏观情绪对市场(chǎng)的(de)扰动较大。市场(chǎng)一直在衰退论和加息预期(qī)之间摇摆不定(dìng)。一方(fāng)面对银行业和全球(qiú)经济前景(jǐng)感到(dào)担(dān)忧，担心陷入(rù)衰退，衰退论升温又会使得加息(xī)预期降低。加息预期降低后又不得(dé)不面对高企的通胀数据，美联储喊(hǎn)话(huà)加息不应停止(zhǐ)，市场(chǎng)又继(jì)续预(yù)测衰退，周而(ér)复(fù)始。”国(guó)海良时期货有色金属分析(xī)师何燕艳表示，此外(wài)，国内面临(lín)五一假(jiǎ)期，之(zhī)前看(kàn)多需求(qiú)修(xiū)复(fù)的情(qíng)绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看(kàn)，何(hé)燕(yàn)艳表示(shì)，以铜和铝(lǚ)为(wèi)代表的(de)大部分品(pǐn)种还在区间运行(xíng)，除了锌(xīn)的(de)空头势头较为明显，而镍和锡则是(shì)辗转(zhuǎn)反(fǎn)弹状态。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏(péng)表示，二季度是有色金属的(de)传(chuán)统旺季，4月的开(kāi)局延续了需求(qiú)的强(qiáng)预期，有色一度出现触底反弹(dàn)和(hé)冲高预期，但随着(zhe)4月(yuè)旺季(jì)过(guò)半(bàn)，市场(chǎng)却出现不(bù)一样的声音(yīn)。一是精炼铜及再(zài)生铜(tóng)制杆(gān)、铝材(cái)加工和(hé)镀(dù)锌板等(děng)行业样本(běn)企业开(kāi)工率却出现接连下(xià)降，社(shè)会库存(cún)虽然持续去(qù)化(huà)，但速(sù)度较3月份明显放缓(huǎn)；二(èr)是部分(fēn)下游加工企业订单难(nán)以为(wèi)继(jì)，且产成品库存较往年出(chū)现小幅累(lèi)积，这(zhè)也就意(yì)味着之前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的(de)情况，或者说3月份的高开工(gōng)透(tòu)支(zhī)了部(bù)分旺季的需(xū)求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环境并不(bù)支(zhī)持价格高走，同(tóng)时国内劳动节假期(qī)即(jí)将到(dào)来，资金从有色市场流出规避不确定(dìng)性风(fēng)险，价(jià)格出现回调并不意外，昨(zuó)日有(yǒu)色价格快速回落也是近段时(shí)间对利空因素的(de)集中(zhōng)体(tǐ)现(xiàn)，节(jié)前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬(xún)延续(xù)旺季下，需求不会大幅(fú)走弱，因此(cǐ)若价格在(zài)节前持(chí)续表现偏弱，下游企业可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来看，下游(yóu)需求无(wú)疑(yí)是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回(huí)升(shēng)6.7％。但是反应(yīng)在下游开工率上最近几(jǐ)周出现(xiàn)了高位停滞，没有进一步(bù)的(de)增长，可能和(hé)旺(wàng)季慢(màn)慢过(guò)去也有关(guān)系。此外，4月的总体预测(cè)值(zhí)普遍也没有高于3月，虽然下降数值也不大，但也没能有力(lì)提振需求。不过，何(hé)燕(yàn)艳表(biǎo)示，价格一(yī)旦大跌到目前(qián)的状态，现货上面买(mǎi)盘(pán)又会出现，错综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市(shì)场(chǎng)预期过于一致，主流(liú)观点认为(wèi)加息已近尾声，最坏的(de)时候已(yǐ)经过去，但今年可能不(bù)会降息。我们(men)要(yào)警惕这种市场过于一致的(de)情(qíng)况(kuàng)。因为(wèi)美(měi)通(tōng)胀高位持续，美(měi)联储的结果导向很可能(néng)使得(dé)加息时间或者幅度超预期，这样市场就会有超预期的下跌。最主(zhǔ)要的是(shì)，有色(sè)板(bǎn)块多数品种(zhǒng)供(gōng)应增加总(zǒng)体比较确定的，需求跟不上供应的增速，整(zhěng)个(gè)周期是向下而不是向(xiàng)上。因此(cǐ)，我对整(zhěng)个板块还是(shì)持中线(xiàn)偏空思(sī)路，投资者可(kě)以(yǐ)用振荡(dàng)的(de)策(cè)略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏(hóng)观(guān)经济是对未来的预(yù)期(qī)，更多的是反映市场对未来一个(gè)季度、半年(nián)度甚至(zhì)更(gèng)长时间(jiān)的需求预期，展大(dà)鹏(péng)认为，其对有色板块(kuài)的短期或短线影(yǐng)响并不显(xiǎn)著，短期可关注供(gōng)求现状与(yǔ)价格趋势的(de)关(guān)系(xì)以及可(kě)能突发的风险事件上(shàng)。“对有(yǒu)色而(ér)言，投资者更多担心的是在多(duō)空分歧的位置和时(shí)间节点突发未知的风险事件，从而(ér)放大了价(jià)格短(duǎn)线的波动性，带来(lái)持(chí)仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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